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La politique temporise les prix du pétrole, mais pas les nuages sur les finances publiques
Les trois principaux indices boursiers américains ont affiché des performances divergentes : l'indice Dow Jones Industrial Average a progressé de 0,26 %, soutenu par les valeurs financières, de consommation de base et les blue-chips défensives ; le S&P 500 a reculé de 0,28 % ; le Nasdaq Composite a baissé de 0,76 %, le secteur du matériel d'IA étant au centre des pressions vendeuses.
Bessent a lancé lundi "l'opération Paria économique", ciblant directement les cinq "lignes de vie" de l'Iran que sont les actifs numériques, la technologie, l'or, l'aviation et la navigation, et menaçant de sanctions secondaires les pays qui continueraient d'avoir des échanges avec Téhéran. Trump est en contact avec les dirigeants de différents pays pour exiger la coupure des interactions économiques, les parties concernées bénéficiant d'un délai pour se conformer, faute de quoi le Trésor agira unilatéralement. Le conseiller du guide suprême iranien, Mohber, a rapidement répliqué : la réponse sera plus déterminée que jamais, les sanctions et les guerres des 47 dernières années n'ont pas fonctionné, et nous faisons maintenant face à l'unité interne et à la dissuasion du détroit d'Ormuz. Le président du parlement a quant à lui déclaré que les partenaires commerciaux "ne prendront pas au sérieux" les propos insensés des Américains.
Le marché a rapidement "acheté la rumeur et vendu la nouvelle" : le pétrole brut Brent a reculé de 2,35 % à 92,17 dollars le baril, le WTI a chuté de manière similaire vers 85,01 dollars, la prime d'inflation s'atténuant temporairement. Goldman Sachs rappelle cependant que si la crise du détroit d'Ormuz persiste jusqu'à l'hiver, les pressions sur les stocks de gaz européens pourraient s'intensifier, le prix du gaz TTF pourrait même devoir grimper au-dessus de 100 euros/MWh pour attirer suffisamment d'approvisionnements GNL ; les stocks actuels des réservoirs européens ne sont qu'à environ 62 %, soit leur plus bas niveau pour cette période de l'année depuis près de 20 ans.
Le même jour, Bessent est resté mesuré sur les opérations de bons du Trésor américain : "Nous n'avons même pas encore acheté une seule obligation", le prochain rachat n'étant prévu que le 9 septembre. Des rapports précédents évoquaient la possibilité pour le Trésor d'utiliser près de 1 000 milliards de dollars du TGA (compte général, solde d'environ 9350-9500 milliards de dollars) pour financer les rachats de dette longue élargis, l'analyste en taux de Morgan Stanley Martin Tobias estimant la taille disponible entre 80 et 200 milliards de dollars. Goldman Sachs, Deutsche Bank et Citadel Securities ont jeté de l'eau froide : les rachats ne peuvent pas fondamentalement réinitialiser les taux longs, la dette américaine de 40 000 milliards, le déficit budgétaire et l'inflation en sont la racine ; Citadel Securities qualifie directement cette opération de "répression financière", la pression se déplaçant simplement vers le dollar, l'inflation et d'autres actifs. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est retombé d'environ 3 points de base aux alentours de 4,70 %, celui à 30 ans est également descendu à 5,24 %.
L'indice dollar est légèrement remonté d'environ 0,20 % vers 99. La hausse du dollar provient principalement de la demande de refuge générée par les sanctions contre l'Iran, mais le marché commence aussi à craindre que le dollar ne subisse des pressions si le Trésor s'obstine à faire baisser les taux longs. Les données montrent que la prime des options de vente (put) sur le dollar par rapport aux options d'achat (call) pour le mois à venir a atteint son plus haut niveau depuis février.
L'or a continué de se renforcer, touchant en séance 4 696 dollars, un plus haut de près de trois mois ; l'or à terme de New York a été poussé jusqu'à 4 755 dollars, Citi a relevé son objectif de prix pour l'or sur 0 à 3 mois à 4 800 dollars l'once, et maintient son objectif de 5 000 dollars l'once sur 6 à 12 mois. JPMorgan rappelle que si l'inflation PCE dépasse les attentes, l'or pourrait d'abord corriger, mais si les données sont modérées et que Jackson Hole ne délivre pas de signaux durs en faveur d'une politique de taux directeurs élevés, le prix de l'or pourrait rapidement s'approcher des 5 000 dollars.
De plus, Trump continue de faire pression sur le marché commercial, critiquant le Canada qui "profite des États-Unis" et avertissant qu'il y aura de plus graves conséquences si le Canada ne respecte pas les règles. Selon des informations de marché, les États-Unis pourraient augmenter à 50 % dès 2027 les droits de douane sur les voitures, pièces automobiles et acier canadiens, ce qui affecterait les coûts de la chaîne d'approvisionnement automobile nord-américaine.
Le secteur du matériel d'IA saigne abondamment, la mémoire et l'optique particulièrement touchées, les capitaux se tournent vers des plates-formes technologiques plus stables
Le secteur du matériel d'IA et des semi-conducteurs a subi de violentes ventes dans la nuit et ce matin, l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de près de 3 %, le segment de la mémoire a globalement reculé d'environ 5,5 %, et l'optique a mené les baisses.
Nvidia a perdu 2,91 %, poursuivant sa septième séance de baisse consécutive, établissant son record de plus longue série de baisses depuis 2022. La chute du cours contraste nettement avec les attentes fondamentales : les dirigeants de Nvidia ont indiqué que le baie Groq 3 LPX était déjà en production de masse, axée sur l'inférence IA à faible latence, et serait déployée avec les processeurs Vera CPU et les GPU Rubin dans les centres de données Nebius. De plus, les prévisions de bénéfices de Wall Street ont été relevées d'environ 13 % au cours des trois derniers mois, et la grande majorité des 82 analystes maintiennent une recommandation d'achat.
Mais les traders sont davantage concentrés sur les risques avant la publication des résultats. Nvidia publiera ses résultats cette semaine, le marché craint que même si les performances sont excellentes, elles ne soient pas suffisamment fortes pour justifier la valorisation actuelle. Goldman Sachs estime que les données de demande dans les résultats de mercredi pourraient être "absurdes de force", le vrai problème étant le coût de la mémoire et le financement de l'infrastructure d'IA. Si les coûts matériels continuent d'augmenter, Nvidia devra finalement choisir entre absorber les coûts, augmenter les prix pour les clients ou réduire la dépendance à la mémoire.
Wall Street se méfie de plus en plus du risque de crédit dans l'infrastructure d'IA, les CDS à 5 ans de Broadcom ont augmenté de 28 points de base depuis août, le rendement de ses obligations arrivant à échéance en 2031 a augmenté d'environ 14 points de base sur la même période, la prime de risque dépassant même celle d'Oracle et de SpaceX. Les stratèges de JPMorgan avertissent que le soutien au crédit hors bilan impliqué dans l'écosystème de l'IA, incluant les contrats de location, les engagements d'achat et les garanties de valeur résiduelle, pourrait finalement atteindre des milliers de milliards de dollars, suscitant de profondes inquiétudes du marché sur les risques liés au "crédit pour la puissance de calcul" et à l'effet de levier hors bilan.
La chaîne de la mémoire est particulièrement touchée, le programme de rendement pour les actionnaires de Samsung Electronics inférieur aux attentes a déclenché une seconde vague de ventes sur les actions mondiales de la mémoire, Micron, SanDisk, Seagate, Western Digital, SK Hynix ont généralement fortement chuté, le marché craignant que le cycle de hausse des prix précédemment alimenté par le HBM et les serveurs d'IA n'ait déjà été trop intégré dans les cours. Le secteur de l'optique est également sous pression, Applied Optoelectronics, ayant lancé sa troisième levée de fonds ATM de l'année pour un montant prévu de 600 millions de dollars, a suscité des inquiétudes des investisseurs sur la trésorerie et la dilution des actions, son cours a chuté de près de 14 %, entraînant dans son sillage Ciena, Lumentum et Coherent.
Actions spécifiques et fluctuations de cours :
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Nvidia a clôturé en baisse de 2,91 %, poursuivant sa septième baisse consécutive, établissant son record de plus longue série de baisses depuis 2022, avec une baisse cumulative sur la période de plus de 7 %. Les ventes de précaution avant les résultats dominent, bien que les analystes aient relevé leurs prévisions de bénéfices de 13 % au cours des trois derniers mois, que la majorité maintienne un achat avec un prix cible impliquant un potentiel de plus de 50 %, et que le PER forward soit tombé à environ 18.
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Le secteur des semi-conducteurs baisse uniformément, Broadcom -2,63 % : Le rendement de ses obligations arrivant à échéance en 2031 a bondi de 14 points de base, ses CDS ont augmenté de 28 points de base en un mois, Wall Street avertissant que les garanties de valeur résiduelle qu'elle fournit pour les contrats de location et d'achat de centres de données d'IA accumulent d'énormes risques de crédit hors bilan. L'indice Philadelphia Semiconductor a perdu 2,7 %, AMD a chuté de plus de 3 %, Intel a reculé de plus de 3 %, TSMC a baissé de plus de 2 %.
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Les puces mémoire chutent collectivement, Micron a perdu près de 6 % : Le rendement pour les actionnaires de Samsung inférieur aux attentes a accentué les inquiétudes du marché sur un sommet du cycle de la mémoire. SanDisk -6,45 %, Seagate -6 %, Western Digital -5 %, SK Hynix - près de 5 %.
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L'optique est un secteur particulièrement touché, Applied Optoelectronics - près de 14 % : La société prévoit de lever 600 millions de dollars via un financement ATM, le marché s'inquiétant de la dilution des actions et des pressions de trésorerie. Ciena -6 %, Lumentum -4 %, Coherent -4 %, Marvell Technology -3 %.
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Tesla a clôturé en baisse de 3,83 % : Principalement affecté par le rappel volontaire en Chine d'environ 3 millions de véhicules (record pour une seule marque) en raison de problèmes potentiels liés aux poignées de porte et à la surveillance du conducteur ; bien que l'entreprise prévoie un événement Cybercab le 3 septembre, les traders estiment que la probabilité de livraison à des clients de détail cette année n'est que de 17 %. Dans les secteurs connexes, Xpeng -8 %, Nio - près de 6 %, la chaîne chinoise des véhicules électriques est globalement sous pression.
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Meta a progressé à contre-courant de 1,66 % : Meta prévoit de lancer dans les prochaines semaines la plateforme d'agents d'IA "Hatch", un outil d'achat intelligent côté Instagram, et prévoit de publier son dernier modèle d'IA "Watermelon" en octobre ; l'abonnement premium pourrait atteindre jusqu'à 199,99 dollars par mois. Dans les secteurs connexes, Amazon +1,33 % (AWS lance Glue 6.0 avec une réduction de prix de 30 %), Microsoft +0,84 %, Google + près de 1 %, Apple +0,32 %, les actions de grandes plates-formes ont clairement mieux résisté.
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SpaceX -1,44 % : L'IA de SpaceX utilisera les processeurs Vera CPU de Nvidia pour propulser l'IA agentique, et prévoit d'étendre le NVL72 Vera Rubin optimisé à l'espace, pour les satellites Starmind AI ; parallèlement, le télescope spatial Roman de la NASA doit être lancé par la fusée Falcon Heavy le 30 août.
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Autres géants : Bloom Energy +1,28 %, Pelosi a révélé pour la première fois avoir acheté des actions et options sur Bloom Energy, tout en augmentant ses positions dans Intel, misant sur l'énergie pour l'IA et les puces ; Boeing -1,75 %, des informations après séance indiquent que Boeing a remporté un contrat de l'US Air Force pour le F-15 pouvant atteindre 131,2 milliards de dollars ; Visa +3,07 %, Walmart +2,69 %, Disney +2,62 %, sont un soutien important à la hausse consécutive de l'indice Dow Jones malgré le contexte.
Points à surveiller ensuite :
25 août (mardi)
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Conférence Jefferies sur les semi-conducteurs, le matériel informatique et les technologies de communication du 25 au 26 août : de nombreuses sociétés connues de semi-conducteurs et de technologie y participent, dont TSMC, FormFactor, Aehr Test Systems, Arbe Robotics, etc. Les discussions du secteur porteront principalement sur les accélérateurs d'intelligence artificielle, la mémoire à large bande passante (HBM), les emballages avancés, la demande des centres de données et les orientations d'évolution des semi-conducteurs pour l'automobile.
26 août (mercredi)
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Le salon du jeu vidéo Gamescom de Cologne (Allemagne) se tient du 26 au 30 août, ouverture à 02:00 : Microsoft, Nintendo, Tencent, NetEase, CDPR, etc., seront présents. Le marché surveille les annonces de nouveaux jeux, les outils de jeu d'IA, le cloud gaming et les informations sur l'écosystème matériel, ce qui pourrait influencer l'ambiance sur les jeux, les cartes graphiques, les consoles et les plates-formes de contenu.
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Conférence technologique californienne de la Deutsche Bank du 26 au 27 août à Dana Point, Californie.
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Salon AGIC sur l'intelligence artificielle générale de Shenzhen du 26 au 28 août, coïncidant avec l'Exposition numérique (du 28 au 30 août) à Tongzhou, nombreuses conférences sur l'industrie de l'IA, à suivre : progrès dans l'intelligence incarnée et le déploiement des applications d'IA.
