Auteur : a16z New Media
Compilation : Deep Tide TechFlow
Lien original :https://www.a16z.news/p/charts-of-the-week-dexit-real-or
Guide Deep Tide : Ce rapport hebdomadaire de graphiques d'a16z couvre quatre sujets, chacun méritant un article séparé : la baisse des coûts de l'IA déclenchant l'effet Jevons, l'échelle réelle des dépenses en capital des géants technologiques, le marché de prédiction Kalshi battant les agences de prédiction professionnelles, et le retard complet des étapes clés de la vie des Américains de 30 ans. Les sources de données sont solides, l'angle est calme et retenu, c'est une référence de haute qualité pour comprendre le point d'intersection des tendances technologiques et macroéconomiques actuelles.
DExit...... tendance réelle ou illusion ?
Le Delaware reste à ce jour le lieu de prédilection pour l'enregistrement des entreprises aux États-Unis, mais cette position s'affaiblit discrètement :
Selon les données de Ramp, la part du Delaware dans les nouvelles inscriptions d'entreprises n'a cessé de diminuer depuis 2023, avec une baisse d'environ 10 % au troisième trimestre 2025.
L'histoire ne se répète pas simplement, mais elle rime souvent...... peut-être.
Le Delaware n'a pas toujours été le sanctuaire de l'enregistrement des entreprises.
Il y a environ un siècle, le Delaware a remplacé le New Jersey - la "mère des trusts" originale - comme lieu de prédilection pour l'enregistrement des entreprises. Le New Jersey a perdu son avantage parce que le gouverneur de l'époque, Woodrow Wilson, a tenté de freiner les "abus des entreprises", ce qui a considérablement détérioré l'environnement des affaires dans le New Jersey. La loi sur les sociétés du Delaware était calquée sur celle du New Jersey d'avant l'ère Wilson, et était donc naturellement heureuse d'accueillir les entreprises qui partaient, puis, avec la Cour d'équité du Delaware, a passé près de 100 ans à bâtir sa réputation de lieu mature et équitable pour résoudre les litiges entre entreprises et investisseurs.
Cependant, ce qui a pris un siècle à construire a commencé à s'effriter en quelques années seulement. Qu'il ait raison ou tort, la Cour d'équité du Delaware a adopté une position plus laxiste ces dernières années en matière de litiges actionnariaux (notamment dans plusieurs affaires très médiatisées, notamment mais pas seulement Tesla), et les entreprises ont vraiment commencé à déménager ailleurs. Bonne nuit, bonne chance, Delaware.
C'est du moins le récit dominant, mais d'autres données montrent une situation plus complexe.
Premièrement, le mythe fondateur du Delaware lui-même n'est pas tout à fait exact.
Jusque dans les années 1980 (soit environ 60 ans après le mandat du gouverneur Wilson), le Delaware n'a vraiment dépassé le New Jersey pour devenir le premier État américain en nombre d'entreprises enregistrées :
Le New Jersey a régné beaucoup plus longtemps que ne le décrit le récit dominant. Le catalyseur qui a finalement permis au Delaware de prendre le dessus a probablement été l'adoption d'une série de lois relatives à la responsabilité des administrateurs, très prisées des sociétés cotées, associée à des effets de réseau qui se sont renforcés d'eux-mêmes, créant leur propre inertie.
Deuxièmement, quels que soient les changements en cours pour les sociétés cotées très médiatisées (et les sociétés des données de Ramp), le Delaware dans son ensemble semble encore bien se porter, voire plus que bien :
Selon les données publiées par le Forum de gouvernance d'entreprise de la Harvard Law School, la part du Delaware dans le nombre total d'entreprises américaines a en fait considérablement augmenté de fin 2024 à 2025.
En fait, si vous cherchez un cas clair de "DExit", c'est probablement celui-ci, et cela n'a rien à voir avec Tesla, mais plutôt avec une forme spécifique de société :
Les LLC du Wyoming ont commencé à croître rapidement vers 2015.
Pourquoi ? Cela est probablement lié aux clauses spécifiques de protection des actifs et de confidentialité de la loi sur les LLC du Wyoming, que l'État lui-même présente comme un "cocktail de cow-boy".
En bref, l'idée n'est pas de dire que le DExit n'a pas lieu (car au moins une partie des données indique qu'il a bien lieu - même si ce n'est qu'une poignée d'entreprises très médiatisées qui déménagent, c'est significatif), mais la situation réelle est certainement plus complexe que ne le présente le récit dominant.
La réalité est que le Delaware bénéficie toujours de l'avantage d'être l'option par défaut, sans parler de tous les effets de réseau qui y sont liés, et tout cela est difficile à ébranler.
Nous avons publié une version antérieure de ce graphique, mais avec l'accumulation des données, l'effet devient de plus en plus frappant.
Le coût des tokens baisse, la consommation de tokens augmente :
Depuis le début de l'année, le prix des tokens payants est passé d'environ 90 cents par million de tokens à 50 cents, tandis que le nombre de tokens traités a presque doublé, passant d'environ 6 000 à 12 000.
C'est un effet Jevons typique. Plus l'IA est bon marché, plus nous utilisons l'IA. Réjouissant.
Vous vous souvenez quand on disait que lorsque de nouveaux GPU plus performants arrivaient sur le marché, les anciens GPU ne valaient plus rien ?
Il semble que ce ne soit pas non plus le cas :
Selon les données de Silicon Data, les prix de location des H100 et A100 de Nvidia ont tous deux augmenté cette année.
Le marché est loin de montrer des signes de surabondance de puissance de calcul, il semble même à peine effleurer la surface de la demande existante.
Cette comparaison n'est pas une analogie parfaite, mais si l'histoire peut servir de référence, il nous faudra peut-être encore un certain temps pour vraiment voir à quoi ressemble une économie "pilotée par l'IA" :
Il a fallu environ 100 ans entre les premières discussions de Faraday et Henry sur le courant électrique et le véritable essor de la productivité industrielle dans la première moitié du XXe siècle.
Les cycles d'itération technologique se sont effectivement accélérés depuis les années 1820, mais les variables impliquées dans un changement de plateforme de base restent extrêmement nombreuses.
Roy Amara a une citation célèbre : "Nous surestimons toujours le changement qui se produira dans deux ans, et nous sous-estimons le changement qui se produira dans dix ans."
Les dépenses en capital, vues en coordonnées
Regardez ces données intemporelles : les dépenses en capital de l'IA sont importantes.
Voyez la comparaisons suivante :
Les dépenses en capital de l'IA en 2026 devraient approcher le total des nouveaux prêts nets des banques américaines en 2025 :
Les dépenses en capital sont environ 33 % plus élevées que le total des recettes fiscales sur les sociétés aux États-Unis, et environ 3 fois le total des droits de douane :
Les dépenses en capital sont environ 6 fois le budget militaire total de n'importe quel pays du G7 non américain :
Donc, oui, les dépenses en capital sont vraiment importantes.
Kalshi se lance dans la prédiction macro
Les chercheurs de la Fed estiment que les marchés de prédiction sont plutôt bons.
Sur au moins un indicateur, les prédictions de Kalshi sur le taux des fonds fédéraux ont surpassé celles des agences de prédiction professionnelles :
Pour la prédiction du taux des fonds fédéraux dans 150 jours (soit après 3 réunions du FOMC), l'erreur absolue moyenne de Kalshi est très proche de celle des prévisionnels professionnels. Mais contrairement à l'enquête qui ne fournit qu'un instantané du chemin modal toutes les six semaines, Kalshi fournit une distribution de probabilité complète mise à jour en continu...... Nous constatons que la médiane et le mode des prédictions de Kalshi avaient un bilan de prédiction parfaitement exact la veille des réunions du FOMC, ce qui constitue une amélioration statistiquement significative par rapport aux prédictions des contrats à terme sur les fonds fédéraux.
En d'autres termes, bien que tous les prévisionnistes partent à peu près du même point, les prédictions "mises à jour en continu" de Kalshi s'optimisent avec le temps, pour finalement atteindre un "bilan de prédiction parfait" la veille de l'annonce officielle des taux. De plus, les performances de Kalshi sont également supérieures aux prédictions du marché à terme.
L'avantage de Kalshi ne se limite pas au taux des fonds fédéraux. Comme le soulignent les chercheurs de la Fed, comme il n'existe pas d'autres marchés d'options pour des indicateurs macroéconomiques tels que l'inflation, la croissance, le chômage, etc., Kalshi est le seul endroit à offrir un benchmark "haute fréquence, mis à jour en continu, avec une distribution de probabilité riche" pour refléter le jugement du "grand public" sur l'évolution de ces indicateurs économiques.
Cela semble assez important.
Le retard de l'âge adulte
Voici un graphique qui donne à réfléchir, avec (un peu) de commentaires :
La proportion de personnes de 30 ans atteignant les principales étapes de la vie n'a cessé de diminuer de manière assez abrupte depuis au moins les années 1980.
Parmi les personnes de 30 ans, de moins en moins de personnes :
Vivent de manière indépendante ;
Se sont déjà mariées ;
Vivent avec des enfants ;
Possèdent leur propre logement.
La seule exception est le taux d'inscription à l'université - la proportion de personnes de 30 ans titulaires d'une licence a presque doublé depuis 1995.
Alors, aller à l'université, ça vaut le coup ?
Étapes clés ? Plutôt une meule autour du cou, non ?!
Peut-être, peut-être pas, mais un sentiment de "regret de l'acheteur" semble flotter dans l'air.
