Source de l'article : Gélong Xugong du nord de la ville
Données fournies par : GòuGǔ Big Data
La bulle de l'IA est en train de devenir le consensus le plus clivant sur les marchés mondiaux. Ray Dalio affirme que la bulle est déjà très élevée, tandis que Jensen Huang soutient que les opportunités ne font que commencer ; l'un voit la surchauffe des marchés financiers, l'autre voit l'aube d'une révolution des forces productives.
La vraie question n'est pas de savoir s'il existe une bulle de l'IA, mais plutôt ce qui restera après son éclatement. La bulle Internet de l'an 2000 a fait chuter le Nasdaq, fermer des entreprises et s'évaporer des fortunes, mais elle a aussi laissé derrière elle les câbles sous-marins, les réseaux haut débit et l'infrastructure du cloud computing, qui ont finalement porté Amazon, Netflix, YouTube et l'internet mobile.
L'IA d'aujourd'hui se trouve dans une position similaire. D'un côté, des centaines de milliards de dollars sont investis dans les centres de données, l'énergie, le refroidissement liquide, les modules optiques et les GPU ; de l'autre, il existe un écart considérable avec les revenus des applications qui ne sont pas encore pleinement réalisés. La bulle existe clairement, mais le potentiel de productivité sous-jacent n'est pas gonflé. Lorsque le coût du token s'effondre et que l'intelligence devient une ressource accessible comme l'eau et l'électricité, l'IA cessera d'être un simple outil de discussion pour pénétrer les flux de travail réels du code, de la santé, de la finance, du droit, de la fabrication et de la recherche. Le marché éliminera les entreprises parasites et les entrepreneurs basés sur des présentations, mais n'inversera pas la tendance de l'IA+. La bulle éclatera, l'industrie restera. Bonne lecture :
Ces derniers jours, les marchés ont connu de fortes fluctuations, et les théories sur la "bulle de l'IA" se multiplient.
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Le fondateur de Bridgewater, Ray Dalio, a déclaré : Le marché de l'IA présente une bulle, et le niveau est "relativement élevé".
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Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré : L'IA présente des opportunités énormes, et la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser.
Qui croire ?
Ils ont tous les deux raison.
Existe-t-il une bulle dans le secteur de l'IA ? Inévitablement.
Mais dans le domaine technologique, les bulles sont souvent la seule façon pour la société de rendre hommage face à une force productive disruptive et avancée. Ce n'est pas simplement un terme péjoratif.
À long terme, c'est un phénomène inévitable au début d'une révolution technologique.
Beaucoup comparent la situation actuelle à la bulle Internet de l'an 2000, avec inquiétude. Cette bulle avait effectivement entraîné une chute du Nasdaq de près de 78 % et l'évaporation de plus de 5 000 milliards de dollars de richesse.
Mais vingt ans plus tard, quel secteur peut-il se passer d'Internet ? Aujourd'hui, la valeur du secteur Internet dépasse largement celle de la période de la bulle.
La bulle de l'IA, au moins en apparence, est similaire. La bulle qui existe sur les marchés financiers ne peut empêcher presque tous les secteurs de la société d'être activement habilités par l'IA.
L'IA+ est une tendance inéluctable. Tout comme aujourd'hui, aucun secteur ne peut se passer d'Internet, demain, aucun secteur ne pourra se passer de l'IA.
01 La "taxe sur la stupidité" inévitable de l'innovation
À l'époque où toute entreprise dont le nom contenait .com pouvait entrer en Bourse et lever des fonds, le Nasdaq a grimpé de près de 600 % entre 1995 et 2000. Puis vint une tempête financière qui a duré deux ans et demi.
Les grands noms de l'époque, comme l'éditeur de logiciels MicroStrategy, ont chuté de 62 % en une seule journée en raison de scandales comptables et d'exagérations ; Pets.com (vendeur de nourriture pour chiens en ligne) et Webvan (pionnier du commerce électronique de produits frais) ont tout simplement fait faillite... Dans la panique, presque tout le monde accusait Internet d'être une arnaque.
Cependant, les infrastructures physiques laissées par le gaspillage des capitaux spéculatifs nourrissent souvent, à un coût très bas, les futurs géants de l'ère suivante. La bulle a éclaté non pas à cause de la technologie Internet elle-même, mais parce que la vitesse de construction physique de l'infrastructure ne pouvait pas suivre le rythme du marché.
Par exemple, les sociétés de télécommunications florissantes de l'époque (comme WorldCom et Global Crossing), qui avaient investi massivement dans la pose de câbles sous-marins mondiaux et de réseaux de multiplexage par répartition en longueur d'onde à haute densité, ont fait faillite, mais ces "autoroutes de l'information" bon marché sont devenues le terreau idéal pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'internet mobile.
Sans les investissements frénétiques et précurseurs dans les infrastructures télécoms à l'échelle mondiale autour de l'an 2000, l'explosion du streaming vidéo de YouTube n'aurait pas eu lieu, et encore moins l'infrastructure du cloud computing.
Amazon en est l'exemple le plus frappant. Son action est passée de 107 dollars à son plus haut en 1999 à 7 dollars en 2001, une chute de plus de 90 %. Mais elle a survécu, car sa logique commerciale sous-jacente, "reconstruire la distribution avec le réseau", était conforme à la direction des forces productives avancées.
C'est la loi d'Amara classique : surestimer l'impact à court terme d'une nouvelle technologie, et gravement sous-estimer son impact à long terme. Au début d'une révolution technologique, l'enthousiasme des capitaux spéculatifs entraîne inévitablement des investissements excessifs et la formation d'une bulle. C'est la taxe sur la stupidité que l'innovation doit payer. Mais lorsque la bulle se dissipe, il reste une force productive avancée plus indestructible.
02 Pourquoi les dépenses des entreprises en IA augmentent-elles au lieu de diminuer ?
Revenons en 2026, la bulle de l'IA semble encore plus importante.
Seuls les cinq principaux fournisseurs de services cloud - Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle - devraient dépenser 6 900 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2026, et les investissements totaux dans les infrastructures d'IA d'ici 2030 devraient atteindre 5,3 billions de dollars. Sur cette somme, seulement environ 25 % sont consacrés à l'achat de GPU, les 75 % restants étant investis dans les infrastructures physiques : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'électricité, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.
Côté revenus, les revenus combinés de tous les principaux acteurs de l'IA pure en 2026, comme OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity, ne devraient pas dépasser 400 milliards de dollars.
Près de 7 000 milliards investis dans la couche infrastructure, et seulement quelques centaines de milliards récupérés par la couche application. Une telle asymétrie n'est-elle pas une bulle ?
Il ne faut pas tirer de conclusions aussi simplistes. Il y a un point crucial à ne pas négliger :
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En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte par million de tokens en entrée était d'environ 30 dollars.
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En avril 2025, avec l'optimisation des architectures de modèles et l'amélioration de la puissance de calcul pour l'inférence, le prix par million de tokens pour un modèle de niveau intellectuel comparable est tombé à 0,1-0,15 dollar.
Selon le "Rapport sur l'indice de l'IA" de l'université Stanford et les données de TokenCost : le coût de l'inférence en IA a chuté de plus de 99,7 % au cours des deux dernières années.
Selon la pensée linéaire traditionnelle, si les coûts s'effondrent, les dépenses en IA des entreprises devraient diminuer. Mais en réalité, les dépenses des entreprises en IA dans le cloud ont triplé entre 2024 et 2025.
Pourquoi ?
Parce que lorsque le coût marginal de l'"intelligence" tend vers zéro, l'IA cesse d'être un simple outil de résumé de texte ou de conversation pour entrer dans une nouvelle ère d'agents et de recherche augmentée multimodale. Les entreprises commencent à faire exécuter des milliers de tâches en boucle par des agents IA, pour écrire du code, analyser des millions de contrats juridiques, simuler des expériences biologiques.
Les tokens bon marché libèrent une masse énorme de demandes de niche, précédemment non commercialisables en raison des coûts.
Cela ressort également de la comparaison entre Nvidia en 2026 et Cisco, le champion du matériel réseau en 2000. Leurs positions dans l'écosystème sont très similaires, mais la santé financière sous-jacente est radicalement différente.
(Comparaison financière solide entre Nvidia et Cisco)
Cela confirme le "paradoxe de Jevons" en économie : les progrès technologiques améliorent l'efficacité énergétique, mais au lieu de réduire la consommation d'énergie, la baisse des coûts entraîne une demande plus importante.
Même après le prétendu "moment DeepSeek" du début de l'année dernière, le marché s'est rapidement repris dans les mois qui ont suivi : plus les algorithmes sont optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises est bas, et la consommation totale de puissance de calcul finit par augmenter de façon exponentielle.
C'est précisément pour cette raison que l'IA peut progressivement s'intégrer dans presque tous les secteurs traditionnels. Tout comme au cours des vingt dernières années, tous les secteurs ont adopté Internet+. Des logiciels SaaS à la biopharmacie, en passant par les robots de fabrication avancée pilotés par l'intelligence incarnée, en 2026, presque tous les secteurs adoptent l'IA+. Personne ne se demande "faut-il utiliser l'IA ?", mais s'inquiète plutôt : "Nos données sont-elles bien nettoyées ? Le quota d'appels API est-il suffisant ? L'architecture RAG est-elle optimale ?"
Actuellement, il existe effectivement une bulle dans le secteur de l'IA. Mais pour les entreprises, si vous n'embrassez pas la bulle, vous serez écrasé par l'époque. L'ère d'Internet des vingt dernières années en est la preuve.
03 L'évolution profonde du marché : des infrastructures aux applications
Nous sommes sans aucun doute à un moment crucial du cycle de vie technologique : à la veille du "creux de désillusion" de la courbe de maturité technologique de Gartner, ou au point d'inflexion de la théorie des "Révolutions technologiques et capital financier".
La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater, mais beaucoup ne s'en rendent pas compte. N'importe quel nouveau venu peut lever des fonds avec quelques dizaines de pages de présentation et une simple interface d'API d'OpenAI. Maintenant que la marée se retire, ces entreprises sans avantage concurrentiel, basées uniquement sur des concepts, meurent en masse.
C'est le marché qui s'auto-purge, une manifestation de l'éclatement de la bulle. Mais ce n'est que la surface. La logique profonde du marché est en train de subir trois évolutions majeures :
Premièrement, le transfert de valeur des CapEx vers les OpEx
Actuellement, l'argent est principalement gagné par les vendeurs de pioches et de pelles : Nvidia, TSMC, et les entreprises vendant des modules optiques et des systèmes de refroidissement liquide pour serveurs récoltent la majeure partie des bénéfices. Mais à mesure que la puissance de calcul se "banalisera", devenant comme l'eau et l'électricité, les profits excédentaires réels migreront progressivement vers la couche applicative. C'est-à-dire vers les entreprises natives de l'IA qui, utilisant des tokens à très bas coût, résolvent réellement les problèmes des secteurs verticaux et remodèlent les processus métier (optimisation des OpEx).
Deuxièmement, la compression des multiples d'évaluation et la digestion des performances
Le fait que le marché accorde une valorisation élevée aux infrastructures d'IA ne signifie pas nécessairement qu'un effondrement est inévitable. Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut progressivement digérer la valorisation élevée en "gagnant du temps". Tant que la croissance des revenus des géants du cloud computing suit le rythme de l'amortissement de leurs dépenses d'investissement, ce jeu de la chaise musicale peut se transformer en une modernisation industrielle sans précédent.
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Par exemple, les géants mondiaux de l'automobile et des semi-conducteurs, en introduisant des technologies de jumeaux numériques IA de bout en bout, ont réduit de 35 % le délai de commercialisation de nouveaux produits et amélioré de 18 % l'efficacité globale des équipements de ligne.
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De même, dans le secteur financier, en 2026, les transactions quantitatives, la gestion des risques et l'évaluation du crédit sont entièrement pilotées par des agents multimodaux. L'IA ne traite pas seulement les anticipations macroéconomiques avec des microsecondes, mais participe profondément à chaque évaluation de prix d'actif au niveau micro.
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Dans les secteurs hautement spécialisés comme le droit, la santé, l'audit, l'IA a déjà accompli sa transformation d'"assistant junior" à "expert de niveau associé".
Parmi les plus d'un milliard d'utilisateurs actifs de ChatGPT, Gemini et Claude, une part importante l'utilise comme outil de substitution au travail intellectuel intensif quotidien. Vous et moi inclus. Tout cela se produit réellement, tout le monde peut le constater.
04 Conclusion
En regardant l'histoire mouvementée de la technologie, la "destruction créatrice" de Schumpeter est toujours à l'œuvre.
Les marchés financiers sont toujours impatients, espérant qu'un dollar investi aujourd'hui rapportera dix dollars demain. Lorsque près de 7 000 milliards de dollars d'investissements dans les infrastructures ne peuvent pas être entièrement transformés en profits au niveau des applications à court terme, le marché connaîtra inévitablement une purge brutale. Elle éliminera les entreprises parasites qui ne vivent que de présentations, et conservera celles qui possèdent un véritable savoir-faire technologique et des scénarios d'application concrets.
Après cette purge, ces centres de calcul massifs et bon marché, ainsi que les modèles d'algorithmes hautement optimisés, serviront tous les secteurs à un coût extrêmement bas.
Après l'an 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique où aucun secteur ne pouvait se passer d'Internet. Aujourd'hui, nous avançons de manière irréversible vers une ère de prospérité intelligente où tous les secteurs seront régis et habilités par l'IA.
Au milieu du tumulte de la bulle, le potentiel de productivité sous-jacent ne contient pas une once d'eau.








