Source de l'article: Gelong, Xu Gong au nord de la ville
Données fournies par: Gougu Big Data
La bulle de l'IA, en train de devenir le consensus le plus déchirant des marchés mondiaux. Dalio dit que la bulle est déjà très haute, Huang Renxun dit que les opportunités ne font que commencer ; l'un voit la surchauffe des marchés financiers, l'autre voit le début d'une révolution des forces productives.
La vraie question n'est pas de savoir si l'IA a une bulle ou non, mais ce qui restera après l'éclatement de la bulle. La bulle Internet de 2000 avait fait plonger le Nasdaq, provoqué des faillites d'entreprises et évaporé des richesses, mais elle avait aussi laissé derrière elle des infrastructures de câbles sous-marins, de réseaux haut débit et de cloud computing, qui ont finalement porté Amazon, Netflix, YouTube et l'Internet mobile.
L'IA d'aujourd'hui se trouve dans une position similaire. D'un côté, des centaines de milliards de dollars sont injectés dans les centres de données, l'électricité, le refroidissement liquide, les modules optiques et les GPU ; de l'autre, il y a un énorme décalage avec les revenus des applications qui ne sont pas encore pleinement réalisés. La bulle existe clairement, mais la productivité sous-jacente n'a pas d'eau. Lorsque le coût des tokens s'effondre et que l'intelligence commence à être appelée comme l'eau et l'électricité, l'IA ne sera plus seulement un outil de discussion, mais entrera dans les flux de travail réels du code, de la santé, de la finance, du droit, de la fabrication et de la recherche. Le marché nettoiera les entreprises coquilles vides et les entrepreneurs PowerPoint, mais il n'inversera pas la direction de l'IA+. La bulle éclatera, l'industrie restera. Voici, Enjoy:
Ces derniers jours, les marchés ont été très volatils, et la "théorie de la bulle de l'IA" est en vogue.
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Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, dit : Il existe une bulle sur le marché de l'IA, et son niveau est "relativement élevé".
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Jensen Huang, PDG de Nvidia, dit : L'IA présente d'énormes opportunités, et la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser.
Qui croire ?
Ils ont tous les deux raison.
Existe-t-il une bulle dans l'industrie de l'IA ? Inévitablement.
Mais les bulles dans le domaine technologique sont souvent la seule façon pour la société de rendre hommage à une force productive disruptive et avancée. Ce n'est pas un terme purement péjoratif.
À long terme, c'est un phénomène inévitable au début d'une révolution technologique.
Beaucoup comparent la situation actuelle à la bulle Internet de 2000, avec inquiétude. Cette bulle avait effectivement fait chuter le Nasdaq de près de 78%, avec une évaporation de plus de 5 000 milliards de dollars de richesse.
Mais vingt ans plus tard, quel secteur peut se passer d'Internet ? Aujourd'hui, la valeur de l'industrie Internet dépasse largement celle de l'époque de la bulle.
La bulle de l'IA est, au moins en apparence, une situation similaire. La bulle qui existe sur les marchés financiers ne peut empêcher presque tous les secteurs de la société d'être activement habilités par l'IA.
L'IA+ est une tendance inéluctable. Tout comme aujourd'hui aucun secteur ne peut se passer d'Internet, à l'avenir, aucun secteur ne pourra se passer de l'IA.
01 L'"impôt sur l'intelligence" que l'innovation doit payer
À cette époque où il suffisait d'avoir un nom d'entreprise avec .com pour faire une introduction en bourse et lever des fonds, entre 1995 et 2000, le Nasdaq avait bondi de près de 600%. Puis, une tempête financière a duré deux ans et demi.
Ces noms célèbres de l'époque, la société de logiciels MicroStrategy, à cause de scandales comptables et d'exagérations, a chuté de 62% en un jour ; Pets.com (vente de nourriture pour chiens en ligne), Webvan (pionnier du commerce en ligne de produits frais) ont fait faillite directement... Dans la panique, presque tout le monde accusait Internet d'être une arnaque.
Cependant, les infrastructures physiques laissées par le gaspillage de capital spéculatif, souvent à un coût très bas, nourrissent les futurs géants de l'ère suivante. La bulle éclate non pas à cause de la technologie Internet elle-même, mais parce que la vitesse de construction physique des infrastructures ne suit pas le rythme du marché.
Par exemple, ces sociétés de télécommunications florissantes de l'époque (comme WorldCom, Global Crossing), qui ont investi massivement dans la pose de câbles sous-marins mondiaux et de réseaux optiques de multiplexage, ont fait faillite, mais ces "autoroutes de l'information" bon marché sont devenues le terreau parfait pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'Internet mobile.
Sans les investissements frénétiques et anticipés dans les infrastructures de télécommunications vers 2000, il n'y aurait pas eu l'explosion du streaming vidéo de YouTube plus tard, ni les infrastructures de cloud computing.
L'exemple le plus typique est Amazon. Son cours est passé du sommet de 107 dollars en 1999 à 7 dollars en 2001, une chute de plus de 90%. Mais elle a survécu, car sa logique commerciale sous-jacente, "reconstruire la vente au détail avec le réseau", correspondait à la direction des forces productives avancées.
C'est la loi classique d'Amara : surestimer l'impact à court terme d'une nouvelle technologie et sous-estimer gravement son impact à long terme. Au début d'une révolution technologique, l'enthousiasme du capital spéculatif entraîne inévitablement un surinvestissement et la formation d'une bulle. C'est l'impôt sur l'intelligence que l'innovation doit payer. Mais lorsque la bulle se dissipe, il reste une force productive avancée plus indestructible.
02 Pourquoi les dépenses en IA des entreprises augmentent-elles au lieu de diminuer ?
Retour en 2026, la bulle de l'industrie de l'IA semble encore plus grande.
Seuls les cinq principaux fournisseurs de services cloud (Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle) devraient dépenser 6900 milliards de dollars en dépenses en capital en 2026, avec un investissement total dans les infrastructures d'IA estimé à 5,3 billions de dollars d'ici 2030. Sur ce montant, seulement environ 25% sont consacrés aux GPU, les 75% restants étant entièrement investis dans les infrastructures physiques : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'électricité, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.
Côté revenus, les revenus combinés de tous les principaux acteurs purement d'IA comme OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity en 2026 ne devraient pas dépasser 40 milliards de dollars.
La couche infrastructure investit près de 7000 milliards, la couche application en rapporte quelques centaines de milliards. Cette asymétrie flagrante, si ce n'est pas une bulle, qu'est-ce que c'est ?
On ne peut pas tirer une conclusion aussi simple et brutale. Il y a un point clé à ne pas négliger :
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En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte par million de tokens d'entrée était d'environ 30 dollars.
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En avril 2025, avec l'optimisation des architectures de modèles et l'amélioration de la puissance de calcul d'inférence, le prix par million de tokens pour des modèles de même niveau d'intelligence a chuté à 0,1-0,15 dollars.
Selon le "Rapport sur l'indice de l'IA" de l'Université de Stanford et les données de TokenCost : le coût de l'inférence d'IA a chuté de plus de 99,7 % ces deux dernières années.
Selon une pensée linéaire traditionnelle, si le coût s'effondre, les dépenses en IA des entreprises devraient diminuer. Mais la réalité est que les dépenses cloud des entreprises en IA ont triplé entre 2024 et 2025.
Pourquoi ?
Parce que lorsque le coût marginal de "l'intelligence" tend vers zéro, l'IA n'est plus seulement un simple résumé de texte ou un robot de conversation, mais elle entre dans une nouvelle ère d'agents intelligents et de recherche augmentée multimodale. Les entreprises commencent à faire exécuter automatiquement des milliers de tâches par des agents IA, pour écrire du code, scanner des millions de contrats juridiques, simuler des expériences biologiques.
Les tokens bon marché ont débloqué une demande de masse et de niche, qui ne pouvait pas être commercialisée auparavant en raison des coûts.
Cela se voit aussi en comparant Nvidia en 2026 et le géant du matériel réseau Cisco en 2000. Leurs positions écologiques sont extrêmement similaires, mais la santé financière sous-jacente est radicalement différente.
(Comparaison financière rigoureuse entre Nvidia et Cisco)
Cela confirme le "paradoxe de Jevons" en économie : le progrès technologique améliore l'efficacité énergétique, mais au lieu de réduire la consommation d'énergie, la baisse des coûts entraîne une demande plus importante.
Même après avoir vécu le "moment DeepSeek" l'année dernière, le marché s'est rapidement ressaisi dans les mois suivants : plus les algorithmes sont optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises est bas, et finalement la consommation totale de puissance de calcul augmente de façon exponentielle.
C'est précisément pour cette raison que l'IA peut progressivement s'intégrer dans presque toutes les anciennes industries. Exactement comme toutes les industries se sont mises à l'internet+ ces vingt dernières années. Des logiciels SaaS à la biopharmacie, en passant par les robots de fabrication avancée pilotés par l'intelligence incarnée, aujourd'hui en 2026, presque toutes les industries adoptent l'IA+. Personne ne se demande "Devons-nous utiliser l'IA?", mais plutôt "Nos données sont-elles nettoyées ? Le quota d'appels API est-il suffisant ? L'architecture RAG est-elle optimale ?"
Actuellement, il existe bien une bulle dans l'industrie de l'IA. Mais pour une entreprise, si elle n'embrasse pas la bulle, elle sera écrasée par l'époque. Cela a été confirmé au cours des vingt dernières années de l'ère Internet.
03 L'évolution profonde du marché : des infrastructures aux applications
Nous sommes sans aucun doute à un moment crucial du cycle de vie technologique : juste avant le "creux des désillusions" de la courbe du cycle de vie de Gartner, ou au point d'inflexion de la théorie des révolutions technologiques et du capital financier.
La bulle de l'IA est en train d'éclater, mais beaucoup ne s'en rendent pas compte. N'importe quel nouveau venu pouvait rédiger quelques dizaines de pages PowerPoint, envelopper une API d'OpenAI, et lever des fonds. Maintenant, la marée se retire, et ces entreprises sans avantage concurrentiel, uniquement basées sur un concept, meurent en masse.
C'est le marché qui s'auto-purge, une manifestation de l'éclatement de la bulle. Mais ce n'est que la surface. La logique profonde du marché subit trois évolutions profondes :
Premièrement, le transfert de valeur des CapEx vers les OpEx
Actuellement, l'argent est gagné par ceux qui vendent les pelles : Nvidia, TSMC, et les entreprises vendant des modules optiques et des systèmes de refroidissement liquide pour serveurs, en récoltent la majeure partie. Mais à mesure que la puissance de calcul se "transforme en infrastructure", comme l'eau et l'électricité, les véritables profits excédentaires se déplaceront progressivement vers la couche application. C'est-à-dire vers les entreprises véritablement natives de l'IA qui, utilisant des tokens à très bas coût, résolvent les points douloureux des industries verticales et réinventent les processus métier (optimisation des OpEx).
Deuxièmement, la compression des multiples d'évaluation et la digestion des performances
Les valorisations élevées des infrastructures d'IA ne signifient pas nécessairement un krach. Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut "acheter du temps" et progressivement digérer les valorisations élevées. Tant que la croissance des revenus des géants du cloud suit la vitesse d'amortissement des dépenses en capital, ce jeu de chaises musicales peut se transformer en une mise à niveau industrielle sans précédent.
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Par exemple, des géants mondiaux de la fabrication automobile et des puces, en introduisant une technologie de jumeau numérique d'IA de bout en bout, ont réduit le cycle de R&D à la production de masse de 35% et augmenté l'efficacité globale des équipements en ligne de 18%.
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De même, dans le secteur financier, en 2026, le trading quantitatif, le contrôle des risques et l'évaluation du crédit sont entièrement dominés par des agents multimodaux. L'IA traite non seulement les anticipations macroéconomiques avec des timestamps en microsecondes, mais participe également profondément à chaque fixation de prix des actifs au niveau micro.
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Dans des secteurs hautement dépendants d'une expertise professionnelle approfondie comme le droit, la santé et l'audit, l'IA a déjà effectué la transition d'"assistant junior" à "expert au niveau associé".
Parmi les plus d'un milliard d'utilisateurs actifs de ChatGPT, Gemini, Claude, une grande partie les utilisent comme outils de remplacement pour un travail intellectuel quotidien intense. Y compris vous et moi. Tout cela se produit réellement, tout le monde peut le voir.
04 Conclusion
En regardant l'histoire tumultueuse de la technologie, la "destruction créatrice" proposée par Schumpeter se joue toujours.
Les marchés financiers sont toujours impatients, espérant toujours que 1 dollar investi aujourd'hui rapportera 10 dollars demain. Lorsque près de 7000 milliards de dollars d'investissements en infrastructures ne peuvent être entièrement transformés en profits au niveau des applications à court terme, le marché connaîtra inévitablement un cycle de brassage cruel. Il éliminera les entreprises spéculatives qui ne vivent que de PowerPoint, et gardera celles qui ont un véritable fondement technologique et des scénarios de déploiement concrets.
Après ce brassage, ces centres de calcul bon marché et massifs, ces algorithmes de modèles hautement optimisés, serviront des milliers d'industries à des prix extrêmement bas.
Après 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique où toutes les industries dépendent d'Internet. Aujourd'hui, nous avançons également de façon irréversible vers un âge d'or de l'intelligence où toutes les industries seront régies et habilitées par l'IA.
Dans le vacarme de la bulle, l'impulsion de productivité sous-jacente ne contient pas une goutte d'eau.








