Auteur : Alana Levin, Variant
Compilé par : Hu Tao, ChainCatcher
Chez Variant, au cœur de notre philosophie d'investissement se trouve la conviction que les individus devraient pouvoir posséder leur argent, leur identité et leurs données.
Nous recherchons de grands marchés qui soutiennent et étendent la capacité des individus et des organisations à acquérir et posséder les ressources nécessaires à leur vie quotidienne. Nos investissements dans les réseaux cryptographiques ont rendu nombre de ces idées réalité. Ces réseaux sont des protocoles de coordination dont le cœur repose sur la souveraineté et l'autonomie.
Cependant, des questions subsistent quant à la manière d'évaluer la valeur de ces réseaux. Les différents protocoles et projets varient considérablement dans leurs objectifs, donc les indicateurs fondamentaux importants pour suivre le succès et prédire la croissance diffèrent également.
Nous pensons que tous les jetons peuvent être classés dans l'une des deux catégories suivantes : les actifs de réserve de valeur (SOV) ou les instruments de type action. En particulier, nous pensons que le cadre de réserve de valeur est très utile pour évaluer les blockchains de couche 1 (L1) – les L1 étant l'un des protocoles de coordination monétaire les plus importants et les plus vastes dans le système financier moderne.
Suite à des discussions approfondies, nous avons identifié un ensemble d'indicateurs fondamentaux pour comprendre, évaluer et suivre le développement futur de ces réseaux. Cet article vise à partager une partie de ce processus de réflexion, dans l'espoir qu'il puisse servir de ressource utile aux autres pour réfléchir à ces actifs.
Les actifs L1 peuvent servir de réserves de valeur
Un de nos cadres clés est que les L1 peuvent être analysées et modélisées comme des réserves de valeur.
Alors, qu'est-ce qui fait un bon actif de réserve de valeur ? Nos éléments fondamentaux clés sont les suivants (triés approximativement par ordre d'importance) :
Durabilité technique : Cet actif existera-t-il encore dans 5-10 ans ? Dans quelle mesure son apparence/fonctionnement restera-t-il le même ?
Rareté : Cet actif est-il largement disponible et facilement accessible ? À quel point l'inflation de cet actif est-elle facile ? Quelle est la prévisibilité de sa courbe d'inflation ?
Résistance à la censure : À quel point est-il facile pour une seule entité de saisir cet actif ? Dans quelle mesure l'activité économique liée à cet actif peut-elle être bloquée ou arrêtée ?
Productivité économique : Cet actif peut-il être utilisé pour faciliter l'activité économique ? Quelle est son utilité dans le domaine financier, par exemple, a-t-il une valeur de garantie (collatérale) ?
Mémétique (Memetics) : D'autres personnes considèrent-elles cet actif comme une réserve de valeur ? Une caractéristique importante de toute monnaie est qu'une société s'accorde sur sa valeur et son utilité.
Liquidité : Cet actif est-il largement accessible à tous ceux qui souhaitent l'inclure dans leur portefeuille (quelle que soit sa taille) ? Nous le plaçons en dernier car il est généralement une conséquence du mimétisme ; la liquidité a tendance à engendrer plus de liquidité, et plus l'intérêt pour un actif donné est grand, plus il est probable que sa taille (par rapport aux monnaies inflationnistes) augmente. Le Bitcoin n'était pas très liquide dans ses premières années, mais il est désormais l'un des actifs les plus liquides au monde.
Peu de marchés peuvent dépasser la taille totale du marché (TAM) des réserves de valeur. L'or – la réserve de valeur la plus grande et la plus largement reconnue – a une capitalisation de 31 000 milliards de dollars. L'argent a également une capitalisation d'environ 4 000 milliards de dollars. Nous pensons que certaines L1 ont le potentiel de devenir des réserves de valeur supérieures.
Actifs de fonds souverains
Actuellement, trois actifs L1 se distinguent comme étant très susceptibles de devenir des réserves de valeur majeures : le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et le ZEC. Dans notre cadre, chacun excelle dans des dimensions différentes.
Le Bitcoin domine la perception mémétique, son surnom étant « l'or numérique ». La réflexivité du mème fort est une force puissante et une considération fondamentale importante pour tout concurrent en tant que réserve de valeur : plus les gens croient que le Bitcoin est une réserve de valeur, plus il est probable que les personnes en marge croient aussi qu'il est une réserve de valeur. Au cours des quinze dernières années, des individus, des fonds, des entreprises, des institutions et même des nations ont investi dans cette croyance.
L'Ethereum pourrait techniquement être plus durable que le Bitcoin. Il est plus facile à améliorer, et sa feuille de route offre un aperçu transparent, traçable et vérifiable des plans futurs de sa communauté de développeurs. En regardant vers l'avenir – et les nouveaux risques posés par des innovations comme l'informatique quantique – nous pensons que cette adaptabilité est un avantage, et non un défaut. Au cœur de tout actif souverain de qualité se trouve la conviction qu'il existera encore dans dix ans. L'Ethereum a démontré une grande résilience, ayant surmonté des défis techniques et sociaux majeurs – comme le piratage de The DAO, la fusion, etc. – et nous croyons qu'il continuera à prospérer à cet égard.
Le ZCash excelle en matière de résistance à la censure et de protection de la vie privée. La simple option offerte par le pool de fonds protégé (fonction de transaction privée du ZCash) permet aux individus de se prémunir contre les risques futurs de confiscation de richesse ou de surveillance étatique généralisée. C'est un avantage durable pour le ZCash, offrant aux individus un moyen de protéger leurs actifs à long terme.
Globalement, la valeur des réserves de valeur se compte en milliers de milliards de dollars. Cela est évident rien qu'en regardant l'état actuel des choses. Nous croyons que ce domaine continuera à croître rapidement, et que plusieurs réserves de valeur peuvent coexister.
Cependant, en regardant le paysage actuel du marché, malgré le fait que les réserves de valeur numériques (SOV) surpassent l'or ou l'argent sur bon nombre des indicateurs fondamentaux mentionnés ci-dessus, elles représentent encore une petite proportion du total du marché des SOV. Pour nous, cela représente une opportunité ambitieuse et passionnante.







