Auteur : Ada, Deep Tide TechFlow
L'effet domino des restrictions chinoises sur le tungstène envers le Japon a atteint l'amont de la chaîne des puces mémoire pour l'IA.
Le Japon, qui représente 25 % de la capacité mondiale de production de WF6 (hexafluorure de tungstène), est en compte à rebours avant un arrêt de production, forçant Samsung et SK Hynix à rechercher en urgence des fournisseurs alternatifs. SK Specialty en Corée du Sud a signé un contrat à long terme pour une fourniture mensuelle de 150 tonnes avec Samsung. Foosung a lancé une procédure de certification avec CSSC Specialty Gases (groupe China Shipbuilding) en Chine, visant des importations massives à partir d'août. Les prix contractuels du WF6 pour 2026 ont déjà été fixés à la hausse de 70 à 90 %. Les fournisseurs japonais avertissent que les stocks clés pourraient être épuisés d'ici mi-2026. Sur la plateforme X, « l'oracle aux cheveux blancs » Serenity a désigné Foosung comme le « grand gagnant ». Cependant, les risques inhérents à ce jeu de remplacement sont tout aussi clairs : les producteurs coréens dépendent également des importations pour la poudre de tungstène nécessaire à la fabrication du gaz.
Les deux principaux fournisseurs japonais de WF6, Kanto Denka Kogyo et Central Glass, ont informé leurs clients coréens, dont Samsung, SK Hynix et DB HiTek, qu'ils ne pourraient plus garantir l'approvisionnement après mai ou juin. C'est un coup dur pour l'industrie des puces mémoire, suite aux mesures de contrôle des exportations des matières liées au tungstène lancées par la Chine en février 2025.
Effet domino du contrôle des exportations chinoises d'APT, la capacité japonaise de WF6 sous pression
Dès février 2025, le ministère chinois du Commerce et l'Administration générale des douanes ont annoncé l'inclusion des matières liées au tungstène dans la liste des biens à double usage soumis à contrôle des exportations. La puissance de cette mesure se manifeste plus d'un an plus tard. Selon le rapport de l'agence d'analyse sectorielle CTOL Digital, depuis l'entrée en vigueur des contrôles, les importations japonaises d'APT (para-tungstate d'ammonium, précurseur de la poudre de tungstène) en provenance de Chine ont chuté jusqu'à 70 % sur certaines voies commerciales clés, des données qui serrent directement la gorge des producteurs japonais de WF6.
La pression est plus rapide que prévu. Selon le média coréen spécialisé The Elec, le 3 avril, citant plusieurs sources sectorielles, Kanto Denka et Central Glass ont commencé à avertir les fabricants de puces coréens comme Samsung et DB HiTek d'une interruption potentielle imminente. Une source a déclaré : « Ils peuvent maintenir l'approvisionnement en mai et juin grâce aux stocks existants de tungstène, mais les perspectives pour le second semestre sont incertaines. » Les entreprises japonaises ont conseillé à leurs clients coréens de se tourner vers des alternatives locales : SK Specialty et Foosung.
Le Japon représente environ 25 % de l'offre mondiale de WF6. Cela signifie qu'une réduction de la production japonaise entraînerait la disparition instantanée d'un quart de la matière première mondiale pour le dépôt de tungstène. Selon l'agence d'information SunSirs, Samsung et SK Hynix achetaient historiquement environ 80 % de leur WF6 au Japon et se trouvent donc en première ligne. L'exposition de Samsung est nettement plus élevée que celle de SK Hynix, car la combinaison d'approvisionnement de cette dernière est plus diversifiée, incluant à la fois SK Specialty, Foosung et le chinois Peric Special Gases.
SK Specialty signe un contrat à long terme avec Samsung pour 150 tonnes par mois, les principaux acteurs coréens accélèrent l'expansion
Face à la crise, les entreprises coréennes font preuve d'une vitesse d'exécution exceptionnelle. Selon SunSirs, SK Specialty a signé avec Samsung un accord d'approvisionnement à long terme pour 150 tonnes par mois. Une telle ampleur n'est pas habituelle en temps normal, car le WF6 est un gaz spécial de haute pureté, et non une matière première de commodité que l'on peut augmenter facilement.
SK Specialty est le premier fournisseur coréen de WF6 et bénéficie d'une synergie naturelle avec ses clients en aval. Appartenant au groupe SK, elle est naturellement proche de SK Hynix, qui fait partie du même groupe. En incluant désormais Samsung dans son contrat à long terme, elle occupe une position chez les deux principaux fabricants de mémoire coréens.
Le temps est la ressource la plus rare dans cette course aux commandes. Le WF6 est un gaz dangereux, très corrosif, avec des exigences de pureté de 5N à 6N. Le processus de certification d'un nouveau fournisseur prend généralement 12 à 18 mois, couvrant les tests de procédé, la validation des rendements, l'adaptation des équipements, etc. Mais selon The Elec, certaines fonderies « raccourcissent ou sautent certaines étapes » pour une seule raison : l'urgence.
Foosung lance la certification avec CSSC Specialty Gases, vise des importations massives à partir d'août
Foosung (code coréen 093370) suit un autre chemin. Ce fabricant coréen de produits chimiques fluorés, d'une capitalisation boursière d'environ 12 milliards de dollars, est l'un des trois fournisseurs existants de WF6 pour SK Hynix, les deux autres étant SK Specialty et le chinois Peric. Outre le WF6, elle est le seul producteur coréen d'acide fluorhydrique anhydre (HF), le deuxième plus grand fabricant coréen de WF6, et le seul producteur coréen de sel d'électrolyte pour batteries LiPF6. Trois lignes de production de produits chimiques fluorés sont intégrées dans la même usine d'Ulsan, ce qui représente un actif technologique très concentré.
Selon SunSirs, futunn et d'autres médias citant des informations sectorielles, Foosung a lancé le processus de certification avec CSSC Specialty Gases (groupe China Shipbuilding), visant le début d'importations massives de WF6 à partir d'août. La signification cachée de ce mouvement mérite d'être décryptée : le Japon, confronté à une pénurie de poudre de tungstène, arrête la production de WF6, tandis que Foosung en Corée se tourne vers la Chine pour importer du WF6 fini. La même chaîne du tungstène est coupée en deux segments par le contrôle des exportations chinois : « bloquer le Japon » et « laisser passer la Corée ».
« L'oracle aux cheveux blancs » Serenity sur la plateforme X a remarqué cette logique. Dans un post du 13 juin, il cite Foosung : « Il semble que Foosung va bientôt devenir un énorme bénéficiaire. Essentiellement, le contrôle des exportations chinois contre le Japon a provoqué l'effondrement de la chaîne d'approvisionnement japonaise en WF6, et les 25 % de l'offre mondiale dont ont besoin SK Hynix, Samsung et TSMC doivent trouver une nouvelle destination. »
Le marché secondaire a déjà réagi à cette logique. Selon CTOL Digital, l'action Foosung a augmenté d'environ 196 % au cours des 12 derniers mois, bien que son bénéfice par action sur les douze derniers mois (TTM EPS) soit toujours négatif.
Les prix contractuels du WF6 pour 2026 augmentent de 70 à 90 %, les fabricants japonais avertissent d'un épuisement des stocks d'ici mi-2026
Les signaux de prix au niveau contractuel sont déjà là. Selon CTOL Digital, les entreprises coréennes SK Specialty, Foosung et la japonaise Kanto Denka ont officiellement informé Samsung, SK Hynix, DB HiTek et Magnachip que les prix contractuels du WF6 pour 2026 augmenteraient de 70 % à 90 %. C'est un comportement de tarification collective dans un oligopole, laissant peu d'options de substitution aux acheteurs.
Un autre signal d'alerte vient de l'offre. Toujours selon CTOL Digital, les fournisseurs japonais avertissent que les stocks clés pourraient être épuisés d'ici mi-2026. Cela signifie que même les clients coréens ayant signé des contrats à long terme font face à une incertitude quant à la livraison physique.
L'irremplaçabilité du WF6 est réévaluée par le marché. Les fonderies ne peuvent pas simplement changer de bouteille entre différents fournisseurs ; la moindre impureté peut entraîner la mise au rebut de stocks de plaquettes valant des millions de dollars. C'est la raison fondamentale pour laquelle la certification d'un nouveau fournisseur prend 12 à 18 mois, et c'est aussi la logique sous-jacente qui permet l'établissement de cet oligopole.
La réaction boursière est déjà en avance. Selon CTOL Digital, l'action de Kanto Denka au Japon a augmenté d'environ 374 % sur un an, sa capitalisation atteignant 240,3 milliards de yens, avec un ratio cours/bénéfice sur douze mois (TTM P/E) dépassant 63. L'action Foosung a quant à elle progressé d'environ 196 % sur la même période, et malgré un TTM EPS toujours négatif, le marché lui accorde une prime significative. Ces valorisations ne reflètent pas un simple sursaut à court terme lié à un événement, mais une réévaluation structurelle par le marché de l'oligopole du WF6.
La fenêtre de remplacement pour la Corée est soutenue par la géopolitique, et non par des barrières technologiques
Les entreprises coréennes qui bénéficient de l'arrêt des approvisionnements japonais ne sont pas totalement indépendantes. SK Specialty et Foosung, en tant que producteurs coréens locaux de WF6, dépendent également des importations pour la poudre de tungstène nécessaire à la fabrication du gaz. Simplement, jusqu'à présent, elles ont été traitées différemment de leurs homologues japonais. SunSirs déclare : « Les contrôles à l'exportation chinois ciblent jusqu'à présent principalement le Japon. La Corée du Sud peut continuer à importer de la poudre de tungstène. C'est un choix géopolitique, et non le résultat naturel des lois du marché. »
Du côté chinois, l'offre locale se développe rapidement. Selon futunn, citant des données sectorielles, CSSC Specialty Gases atteindra une capacité de production de WF6 de 2000 tonnes par an d'ici fin 2025, avec une pureté de niveau 6N, et ses produits sont déjà entrés dans les chaînes d'approvisionnement des fonderies mondiales. Les données de SunSirs montrent en outre qu'au cours des deux dernières années, le taux de localisation des gaz spéciaux fluorés en Chine a significativement augmenté, atteignant 50 %.
Cette réalité apporte une annotation claire au récit de « gagnant » de Foosung. La fenêtre d'opportunité actuelle est basée sur la prémisse que « la Chine continue d'autoriser les exportations de poudre de tungstène vers la Corée du Sud », et n'est pas verrouillée par des barrières technologiques irremplaçables. Les décideurs de Samsung et SK Hynix se posent peut-être déjà la question soulevée par SunSirs : « Si le Japon peut être arrêté en raison d'une pénurie de matières premières, qu'est-ce qui pourrait empêcher la Corée de subir le même sort demain ? »
