Le président exécutif de Strategy (Nasdaq : MSTR), Michael Saylor, a confirmé le 1er août que le taux de dividende étendu pour STRC — les actions privilégiées perpétuelles de série A à taux variable de la société — resterait à 12,00 % jusqu'en août 2026. Les actions STRC ont été émises en juillet 2025 avec un taux de 9 % et ont augmenté depuis grâce à sept hausses mensuelles consécutives, atteignant 12 % pour les dates de fixation à compter du 1er juillet 2026.
Les hausses fonctionnent par un mécanisme de "cliquet", c'est-à-dire que le taux de dividende augmente de 0,5 % chaque fois que le prix de STRC descend en dessous de 95 dollars, et une fois déclenché, ce mécanisme ne peut pas être annulé, même si le prix se redresse. Strategy révise mensuellement le taux pour ramener le prix de STRC à sa valeur nominale de 100 dollars et éliminer la volatilité — un mécanisme sur lequel la société compte pour émettre de nouvelles actions STRC dans le cadre de son programme "au marché" (ATM) et attirer des capitaux frais pour acheter des bitcoins.
STRC est l'un des plusieurs instruments d'actions privilégiées aux côtés de STRK, STRF et STRD, émis par Strategy pour financer l'acquisition de bitcoins sans diluer autant la part des détenteurs d'actions ordinaires que l'aurait fait l'émission d'actions MSTR supplémentaires. Strategy a également décalé STRC sur un calendrier de distribution de dividendes deux fois par mois, le premier paiement bimestriel devant avoir lieu le 15 juillet 2026, remplaçant le paiement mensuel unique que les investisseurs recevaient depuis son lancement en juillet 2025.
Toujours en dessous du pair
Le mécanisme n'a pas fonctionné comme prévu. Le 31 juillet, les actions STRC ont clôturé à 89,46 dollars, légèrement en dessous de la clôture précédente à 89,50 dollars, laissant les actions environ 10 à 11 % en dessous du pair malgré le taux de dividende le plus élevé de leur histoire. En juin, les actions ont atteint un creux de 71,25 dollars et n'ont pas été négociées au pair depuis la mi-mai.
La concurrence a accentué la pression : les titres privilégiés de la société concurrente Strive (SATA) offrent un rendement d'environ 13 % avec des dividendes payés quotidiennement et sans dette sous-jacente, ce qui a détourné la demande des investisseurs de STRC avant même l'effondrement des prix de juin. L'écart entre les deux titres s'est creusé pour devenir l'un des plus importants jamais enregistrés : les actions SATA se négocient près de leur valeur nominale de 100 dollars, tandis que les actions STRC accusent un retard significatif.
L'escompte persistant a forcé Strategy à suspendre l'émission de nouveaux titres STRC dans le cadre de son programme ATM, limitant la capacité de la société à augmenter davantage ses réserves de bitcoin via ce canal de financement spécifique.
Les difficultés de STRC cette année reflètent la volatilité du bitcoin lui-même. Les actions privilégiées ont historiquement évolué en tandem avec le prix du bitcoin, et l'affaiblissement de l'actif sous-jacent a rendu difficile pour Strategy (Nasdaq : MSTR) de maintenir le prix de STRC près du pair même avec un taux de dividende historiquement élevé.
De nombreux avertissements
Les analystes d'Onramp Bitcoin ont averti que la structure à cliquet comportait un risque à long terme car elle ne va que dans un sens ; le PDG Michael Tanguma a noté :
« Une structure de capital qui absorbe la volatilité uniquement en ajoutant des obligations permanentes est une structure avec un nombre limité de cycles. »
Le 25 juin, le cabinet d'avocats Rosen Law Firm a ouvert une enquête pour déterminer si Strategy pourrait maintenir les paiements de dividendes privilégiés si le prix du bitcoin restait inférieur à son coût moyen d'acquisition d'environ 75 651 dollars. Outre le risque de concentration, les investisseurs particuliers détiennent environ 83 %, soit près de 8,8 milliards de dollars, des actions STRC en circulation — les analystes notent que ce groupe est plus enclin aux ventes de panique pendant les baisses que les détenteurs institutionnels.
Strategy a constitué des réserves financières pour atténuer ces inquiétudes. La société dispose d'un coussin de liquidité couvrant environ 26 mois d'obligations de dividendes et d'intérêts, suite à l'adoption fin juin du "Cadre de gestion du capital de crédit numérique", qui a autorisé le rachat d'actions privilégiées et ordinaires pour un total de 2 milliards de dollars ainsi qu'un programme de monétisation du bitcoin.
Ce programme permet à Strategy de vendre des bitcoins lorsque la direction le juge opportun, les recettes étant allouées aux réserves, au paiement des dividendes et aux rachats d'actions, bien que la société ait souligné qu'elle n'avait aucune obligation de vendre.
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