Plafond d'autorisation de 5 000 véhicules, mais seulement une vingtaine réellement en circulation
Le 20 août, l'autorité des transports du Nevada a approuvé à l'unanimité l'exploitation par Tesla de jusqu'à 5 000 véhicules autonomes dans le comté de Clark, levant la limite temporaire de 10 véhicules fixée quelques semaines plus tôt. Tesla a déclaré que le lancement d'un service payant pourrait intervenir dans environ 30 jours, après l'inspection des véhicules et l'approbation des tarifs. Suite à l'annonce, l'action a progressé de 5,14 % le 21 août.
Mais l'autorisation ne signifie pas une capacité opérationnelle réelle. Selon des données de suivi tierces, vers mi-2026, Tesla exploitait environ 20 Robotaxi sans superviseur humain dans différentes villes américaines, en baisse par rapport au pic d'environ 25 véhicules fin avril. Dallas et Houston n'en comptaient chacune que quelques-uns. Même si Las Vegas ajoute immédiatement 10 véhicules, cela augmenterait la flotte nationale suivie d'environ 50 %, démontrant plutôt que l'activité en est encore à un stade très précoce.
Le véritable goulot d'étranglement n'est pas le permis, mais la fiabilité et la production en série du Cybercab
Musk a directement lié l'expansion de la flotte opérationnelle à la fiabilité, qualifiant le processus d'amélioration de "marche vers les neuf multiples", l'objectif idéal étant d'atteindre une fiabilité de 99,999999 %. Il a indiqué que la croissance du Robotaxi n'était limitée que par ce seul facteur. Ainsi, tant que la fiabilité logicielle n'aura pas atteint le niveau requis, le plafond de 5 000 permis ne se transformera pas automatiquement en une flotte opérationnelle de 5 000 véhicules.
Le Cybercab introduit une seconde limite. Utilisant un nouveau châssis, Tesla doit d'abord accumuler des données de conduite réelles pour ce modèle, les premiers véhicules devant être équipés d'un volant et de pédales pour l'étalonnage. Musk a déclaré que le nombre de véhicules augmenterait "considérablement" une fois les données suffisantes, mais la production du Cybercab n'a démarré qu'au deuxième trimestre, et il reste encore une phase de montée en puissance avant un déploiement à grande échelle.
Un PER anticipé de 181x, qui ne s'explique que par la conduite autonome
Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires de Tesla a atteint un record de 28,24 milliards de dollars, en hausse de 25,5 % sur un an, dépassant de 6,6 % les attentes du marché. Les déploiements de stockage d'énergie ont augmenté de 53 % en séquence pour atteindre 13,5 GWh, et les utilisateurs payants de FSD dans le monde approchent les 1,5 million. Cependant, la marge opérationnelle est passée de 4,1 % il y a un an à 1,4 %, l'EBIT de 398 millions de dollars étant inférieur de plus de 70 % aux prévisions, et le bénéfice ajusté par action de 0,33 dollar, inférieur d'environ 39 % aux attentes. Le flux de trésorerie disponible était négatif à 1,09 milliard de dollars, et les prévisions de dépenses en capital pour 2026 dépassent 25 milliards de dollars.
L'action Tesla cote actuellement environ 345,82 dollars, avec un PER anticipé de 181,67, un EV/EBITDA anticipé de 77,38 et un EV/chiffre d'affaires anticipé de 12,04, tandis que la médiane pour les pairs n'est que de 0,66. Une telle prime ne peut être justifiée par l'activité automobile traditionnelle ; il s'agit essentiellement d'une valorisation d'option sur la conduite autonome et la robotique.
La méthode de vérification proposée par l'article est directe : ne regardez pas seulement le plafond d'autorisation, observez le nombre réel de véhicules sans supervision. Si, fin octobre lors des résultats du troisième trimestre, la flotte nationale reste proche de 20 véhicules, l'autorisation du Nevada ressemblera davantage à une opération de communication. Si le nombre de véhicules commence à croître de façon exponentielle après le lancement de FSD v15, alors le récit de la conduite autonome méritera réellement la valorisation actuelle.
