Auteur: BiBi News
Le 21 avril 2026, avant le début de l'audience, le dossier de divulgation financière de Kevin Warsh a été rendu public à l'avance.
Son portefeuille d'investissement totalise plus de 130 millions de dollars. S'il est confirmé, il deviendrait le président de la Fed le plus riche de l'histoire. Ses positions actuelles incluent des investissements directs dans le protocole de prêt DeFi Compound, les plateformes de produits dérivés dYdX et Lighter, ainsi que dans quatre blockchains : Solana, Optimism, Blast et Zero Gravity.
Il s'agit de la première apparition publique de ce candidat proposé par Trump pour présider la Fed, qui fait son retour au centre de la politique après 15 ans d'absence. Au-delà de sa promesse de vendre ces actifs, le marché s'interroge davantage sur la manière dont il compte, durant son mandat, guider la Fed à travers les trois défis majeurs qu'il a lui-même contribué à dessiner.
La condition préalable à la baisse des taux peut-elle être satisfaite ?
De 2006 à 2011, pendant ses cinq années en tant que gouverneur de la Fed, Warsh était connu comme un fervent défenseur de la priorité à l'inflation.
Même au plus fort de la crise financière, lorsque le taux de chômage a dépassé 10 %, il a émis 13 avertissements publics lors des réunions du FOMC sur les risques de hausse de l'inflation.
En 2010, il fut la voix la plus ferme s'opposant au deuxième cycle d'assouplissement quantitatif (QE2). Sa démission de la Fed en 2011 était un acte d'opposition aux achats d'actifs illimités.
Mais un revirement s'amorce en 2025. En mai 2025, lors d'un entretien public, il déclare : "Nous sommes à la pointe des cas d'utilisation de l'IA, tout ce que la technologie rendra moins cher."
En novembre, dans une chronique du Wall Street Journal, il qualifie directement l'IA de force désinflationniste significative, capable de booster la productivité et la compétitivité américaine.
De fin 2025 à début 2026, lors de multiples podcasts et interviews, il ne cesse de souligner que l'IA est "la vague la plus propice aux gains de productivité de notre vie", affirmant carrément : si la Fed attend que les données officielles confirment l'augmentation de la productivité pour agir, il sera "déjà trop tard".
La sénatrice démocrate Elizabeth Warren l'a attaqué lors de l'audience en utilisant le terme "retournement de position", estimant qu'il cherchait ainsi à complaire à Trump.
Warsh a répliqué en citant le cas d'Alan Greenspan dans les années 1990 : entre 1995 et 2000, la productivité du travail non agricole aux États-Unis a augmenté en moyenne de 2,5 % par an, presque le double des 1,4 % des huit années précédentes ; la production horaire du secteur des entreprises non financières a atteint en moyenne 3,5 %.
À l'époque, le marché du travail était extrêmement tendu, le chômage atteignait son plus bas niveau depuis des décennies, mais l'inflation sous-jacente restait stable en dessous de 2 %, sans augmenter parallèlement à la croissance économique. Greenspan a choisi de ne pas se précipiter pour resserrer la politique, réalisant finalement une coexistence entre croissance économique et stabilité des prix.
Warsh estime qu'il fait aujourd'hui le même type de jugement, l'IA étant l'équivalent actuel d'Internet à l'époque.
Cependant, ce jugement est soumis à une pression现实sévère. En mars 2026, l'IPC annuel est monté à 3,3 %, contre 2,4 % en février, marquant le plus haut niveau depuis mai 2024 ; l'IPC核心annuel est passé à 2,6 %. La situation en Iran a fait monter les prix de l'énergie, le prix de l'essence ayant augmenté de 18,9 % en glissement mensuel, le mazout de 44,2 %, entraînant la plus forte hausse mensuelle de l'inflation globale depuis juin 2022.
Lors de son audition, il a reconnu que les données inflationnistes actuelles "nécessitent encore du travail", tout en refusant de donner un calendrier ou une trajectoire de taux précis.
L'indépendance rongée
Dès le début de l'audience, Elizabeth Warren a lancé le terme de "marionnette" dans son discours d'ouverture, citant la déclaration de Trump sur les réseaux sociaux la semaine précédente : "Les taux baisseront une fois Kevin en poste". Elle a ensuite insisté pour savoir : Avez-vous promis au Président un cheminement spécifique des taux ? Si l'inflation remonte, pourrez-vous résister à la pression de la Maison Blanche pour baisser les taux ?
La réponse de Warsh fut : Le Président ne m'a jamais demandé, dans aucune conversation, de prédéterminer, promettre ou fixer une décision de taux, et je ne ferai pas une telle promesse.
Il a déclaré que l'indépendance n'est pas un pare-feu automatiquement accordé par la loi, mais quelque chose que la Fed se gagne en s'en tenant à la stabilité des prix et en évitant de franchir les limites. Si la Fed persiste à faire des erreurs et à outrepasser constamment son rôle, les interrogations du public et des politiques en sont le prix justifié, l'indépendance est rongée de l'intérieur, la pression politique n'étant qu'un facteur externe.
L'inflation de 2021-2022, dans sa qualification, n'est pas une simple erreur de jugement, mais le résultat de la Fed utilisant sa propre crédibilité pour cautionner l'expansion budgétaire, brouillant activement la frontière entre monétaire et budgétaire. C'est là, selon lui, la véritable crise d'indépendance, non pas causée par Trump, mais par la Fed elle-même.
Cette logique était déjà formée en 2010. Il avait prononcé un discours cette année-là intitulé "An Ode to Independence" (Ode à l'Indépendance), reapparu ensuite dans des entretiens à la Hoover Institution et des chroniques du Wall Street Journal, avec le même noyau de jugement : la plus grande menace pour la Fed ne vient pas des pressions politiques externes, mais du fait qu'elle a elle-même cédé progressivement son espace institutionnel.
L'épreuve de l'indépendance ne vient pas seulement de Trump lui-même. Le sénateur républicain Thom Tillis a annoncé lors de l'audience qu'il suspendait temporairement son soutien à la confirmation de Warsh. La raison n'est pas de remettre en cause Warsh personnellement, mais le fait que le ministère de la Justice (DOJ) mène une enquête criminelle contre l'actuel président Jerome Powell, officiellement concernant des dépassements de budget dans la rénovation du siège de la Fed.
Powell et un juge fédéral estiment qu'il s'agit d'une pression politique sur la politique monétaire. La position de Tillis est que, dans cette ombre, poursuivre la confirmation souille l'ensemble de la procédure. Cela signifie que le calendrier de confirmation de Warsh est bloqué, indépendamment de ses réponses lors de l'audience.
Le resserrement quantitatif et la baisse des taux peuvent-ils être menés simultanément ?
L'opinion de Warsh sur le bilan de la Fed s'est formée au moment de son départ en 2011 et constitue l'une de ses positions les plus stables des quinze dernières années.
Il qualifie d'"enflé" (bloated) le bilan actuel de la Fed, d'environ 6,7 billions de dollars. Le QE, outil temporaire de crise en 2008, est devenu un outil semi-permanent durant les quinze années suivantes, une évolution ayant deux conséquences structurelles :
La frontière entre politique monétaire et politique budgétaire s'est estompée, la Fed assumant de facto des fonctions budgétaires ; les achats massifs d'actifs ont systématiquement fait monter le prix des actifs financiers, profitant aux détenteurs d'actions et d'immobilier, sans avantage équivalent pour les ménages ordinaires.
Par conséquent, ce bilan doit être considérablement réduit, tout en insistant sur le fait que toute réduction doit être prudente, ordonnée et suffisamment communiquée pour éviter des chocs inutiles sur les marchés.
C'est une combinaison qui inquiète les marchés : il pourrait simultanément poursuivre le resserrement quantitatif (QT) et baisser les taux, retirant des liquidités par le bilan tout en envoyant un signal d'assouplissement par les taux, deux actions agissant simultanément sur la valorisation des marchés.
Son explication est que les taux d'intérêt devraient redevenir l'outil principal de la politique monétaire, tandis que les achats d'actifs retrouveraient leur rôle temporaire de crise, remettant ainsi les outils utilisés à mauvais escient et redonnant leur place à ceux qui devraient l'être.
Après l'audience, les rendements des obligations américaines ont augmenté, le marché exprimant par ses transactions réelles une tarification de l'incertitude face à ce scénario mixte.
Lors de l'audience, il a également mentionné une autre réforme spécifique : vouloir lancer un projet de données en temps réel跟踪des prix à l'échelle du milliard, pour remplacer partiellement le cadre statistique actuel de l'IPC qui repose sur des échantillonnages retardés.
Réduire la fréquence des prévisions publiques des officials sur la trajectoire des taux, car une fois faites, les officials往往坚持pour maintenir leur crédibilité même si la situation change, ce qui est source d'inertie. L'état du FOMC qu'il souhaite est qualifié de "débats internes sains", et non pas suivre un script pré-écrit pour arriver à une conclusion attendue.
Il utilise le terme "changement de régime" (regime change) pour résumer cette direction, un changement de régime politique entier, pas seulement changer un ou deux paramètres.
Il a également mentionné que les stablecoins et les données de prix on-chain pourraient devenir des indicateurs complémentaires plus en temps réel, pour combler les défauts du cadre statistique actuel.
Cela révèle également sa logique plus profonde concernant les crypto : pas seulement une classe d'actifs à réguler, mais aussi une infrastructure informationnelle pouvant être utilisée pour améliorer la qualité des jugements politiques. Son portefeuille de 130 millions de dollars pourrait également être compris sous cet angle.
