Selon le dernier rapport sur la stratégie actions chinoises d'UBS, au deuxième trimestre 2026, la configuration des fonds communs de placement pour les technologies dures du marché A a atteint un niveau historiquement élevé, les secteurs de l'électronique, des télécommunications ainsi que les bourses STAR et ChiNext étant les principales cibles de surpondération.

Le chiffre le plus frappant est que la part des grandes technologies, incluant l'électronique, les télécommunications, l'informatique et la défense, dans le portefeuille des fonds communs est montée à 57,3 %, avec une surpondération atteignant 18,5 %. Ces deux indicateurs ont atteint des sommets historiques. Selon les calculs d'UBS, le poids de l'électronique a augmenté de 20,2 points de pourcentage sur le trimestre, représentant la plus forte augmentation de position du deuxième trimestre ; les positions dans les télécommunications et la mécanique ont respectivement augmenté de 4,4 et 0,8 point de pourcentage.

Le retour des capitaux étrangers renforce également cette tendance. Des rapports publics montrent que China Merchants Securities estime les entrées nettes de capitaux nordiques à environ 2 230 milliards de yuans au deuxième trimestre, tandis que Guosen Securities les évalue à environ 2 193 milliards, indiquant toutes deux un net retournement après les sorties nettes du premier trimestre. Selon la classification sectorielle d'UBS, l'industrie et les technologies de l'information (IT) sont les principales destinations des entrées.

L'électronique surpondéré de 20,2 points, les technologies dures dépassent la moitié du portefeuille

L'évolution des fonds communs au deuxième trimestre ne s'est pas traduite par une hausse générale de tous les secteurs, mais par une concentration des capitaux sur l'électronique et les télécommunications.

UBS calcule que la pondération de l'électronique a augmenté de 20,2 points de pourcentage par rapport au premier trimestre, celle des télécommunications de 4,4 points et celle de la mécanique de 0,8 point. Les pondérations des équipements électriques, des boissons et produits alimentaires, des métaux non ferreux, de la chimie, de la défense, de la banque, entre autres, ont baissé ou continué de reculer. La consommation traditionnelle et certains secteurs pro-cycliques ne sont plus la ligne directrice des surpondérations des fonds communs.

Évolution des positions sectorielles des fonds communs au deuxième trimestre : l'électronique en hausse de 20,2 points, les télécommunications en hausse de 4,4 points.

La part des grandes technologies à 57,3 % et une surpondération de 18,5 % n'ont pas seulement atteint des records historiques, mais ont également largement dépassé les pics de configuration de l'ère précédente de la consommation. Pour les investisseurs particuliers, la préférence des capitaux institutionnels du marché A au deuxième trimestre est claire : il ne s'agit pas de technologies au sens large, ni de toutes les valeurs de croissance, mais plutôt d'actifs plus proches des chaînes de la puissance de calcul IA, des semi-conducteurs, des équipements et de la fabrication avancée.

La part des grandes technologies dans le portefeuille des fonds communs est montée à 57,3 %, la surpondération à 18,5 %, établissant des records historiques.

L'évolution des bourses STAR et ChiNext renforce également ce point. Au deuxième trimestre, la pondération des fonds communs pour le marché STAR a augmenté de 9,9 points de pourcentage et celle pour ChiNext de 3,5 points, établissant des records pour les deux. La hausse des positions sur ces deux marchés émergents montre que les capitaux ne se contentent pas d'acheter quelques leaders sectoriels, mais augmentent également l'exposition globale aux actifs technologiques à forte élasticité.

La part et la surpondération des fonds communs pour les marchés STAR et ChiNext ont toutes deux nettement augmenté au deuxième trimestre, atteignant des niveaux records.

L'expansion des fonds à thème technologique, les institutions ne font pas qu'un rééquilibrage à court terme

Si l'on ne considérait que les changements de positions sectorielles sur un seul trimestre, cela ne suffirait pas à démontrer une tendance des capitaux. L'expansion des fonds actifs spécialisés dans la technologie montre que ce changement s'est déjà reflété dans la structure des produits.

UBS définit un fonds actif spécialisé technologie comme un fonds dont au moins 7 des 10 premières positions proviennent du secteur technologique et dont le poids combiné dépasse 50 %. Selon cette définition, la part de ces fonds dans l'actif total sous gestion (AUM) des fonds actifs est montée à 27,5 %, un niveau historique.

Cette proportion est déjà nettement supérieure à celle des fonds actifs suivant des indices technologiques, et aussi supérieure à la popularité relative d'autres thèmes comme la consommation ou les nouvelles énergies à leur apogée. De plus en plus de fonds actifs n'intègrent pas seulement quelques actions technologiques dans leur portefeuille, mais font de la technologie leur orientation principale.

La part de l'AUM des fonds actifs spécialisés technologie est montée à 27,5 %, dépassant les niveaux des thèmes consommation et nouvelles énergies à leur pic.

Cela a un double impact sur le marché.

D'une part, le réchauffement des allocations technologiques renforcera la liquidité du secteur. L'électronique, les télécommunications, les infrastructures IA, les équipements semi-conducteurs et les chaînes de technologies industrielles pourraient bénéficier d'une plus grande élasticité d'évaluation grâce à la concentration des capitaux institutionnels.

D'autre part, des positions et une surpondération à des niveaux historiquement élevés rendent les transactions plus concentrées, ce qui peut devenir une source de volatilité à court terme. La récente volatilité des actions technologiques mondiales et la correction du secteur technologique en Chine pourraient être liées à des prises de bénéfices, à un refroidissement des transactions et à une contraction du financement sur marge, et ne représentent pas nécessairement une détérioration soudaine des fondamentaux.

C'est aussi pourquoi le rapport n'assimile pas directement les surpondérations du deuxième trimestre à « l'établissement d'un marché haussier des technologies dures ». Les capitaux se sont clairement tournés vers les technologies dures, mais le niveau élevé des positions accroît également la sensibilité aux corrections à court terme.

Le retour des capitaux nordiques, les données publiques et la classification UBS pointent dans la même direction

Les flux de capitaux étrangers fournissent une autre preuve de cette configuration en faveur des technologies dures.

Des rapports publics indiquent que China Merchants Securities estime les entrées nettes de capitaux nordiques à environ 2 230 milliards de yuans au deuxième trimestre, Guosen Securities les évalue à 2 193 milliards. Le South China Morning Post, citant les données de Choice, rapporte qu'à fin juin 2026, les positions nordiques via le programme Stock Connect (Shanghai/Shenzhen-Hong Kong) atteignaient 3,13 billions de yuans, un record trimestriel depuis son lancement.

Les flux sectoriels nécessitent de distinguer les méthodologies. Les rapports publics mentionnent plus souvent les classifications sectorielles comme Shenwan ou CITIC, par exemple les équipements électriques, l'électronique, les machines et équipements ayant reçu des entrées importantes. Dans la classification sectorielle utilisée par UBS, l'industrie a enregistré des achats nets de 1 285 milliards de yuans et les technologies de l'information (IT) de 672 milliards, représentant les principales directions des entrées.

Selon la classification sectorielle d'UBS, les entrées nettes de capitaux nordiques au deuxième trimestre ont été d'environ 2 230 milliards de yuans, l'industrie et les IT étant les principales destinations.

Quelle que soit la classification sectorielle utilisée, le retour des capitaux étrangers au deuxième trimestre a favorisé les technologies industrielles, les IT et les chaînes de fabrication avancée. Comparé aux surpondérations des fonds communs dans l'électronique, les télécommunications et la mécanique, le chevauchement entre capitaux locaux et étrangers sur les technologies dures s'est clairement accentué.

De tels changements de flux de capitaux affecteront la perception du marché concernant la dynamique sectorielle du marché A. Récemment, les investisseurs du marché A s'inquiétaient de la hausse trop rapide des actions technologiques, de la surchauffe des transactions à effet de levier et d'une insuffisance de matérialisation des bénéfices. Si capitaux locaux et étrangers augmentent simultanément leurs positions sur les technologies dures, tandis que les attentes de bénéfices sont révisées à la hausse, le débat du marché passera de « y a-t-il des fondamentaux ? » à « la hausse est-elle trop rapide ? ».

UBS prévoit que le taux de croissance annuel des bénéfices de l'ensemble du marché A passera de 3,9 % en 2025 à 11 % en 2026. Cela offre une base d'explication plus solide pour que les institutions augmentent leurs positions sur les actifs technologiques et de croissance. Les capitaux achètent des technologies dures non seulement à cause de la popularité du thème de l'IA, mais aussi parce que les attentes de bénéfices, les profits industriels et l'orientation politique forment désormais un soutien convergent.

Le désendettement pourrait toucher à sa fin, les positions élevées continueront d'amplifier la volatilité

Lors de la correction des actions technologiques au deuxième trimestre, l'une des principales préoccupations du marché était le retrait des capitaux à effet de levier.

UBS estime que l'encours du financement sur marge du marché A a rapidement reculé par rapport à son pic, et que le levier du secteur technologique est globalement équivalent à celui du marché dans son ensemble. Parallèlement, les volumes d'échanges des ETF sur le CSI 300, le ChiNext et le STAR 50 ont augmenté et ont connu des entrées nettes importantes, suggérant que la phase de désendettement pourrait être proche de sa fin.

Mais il faut nuancer. Pour déterminer si le désendettement est vraiment terminé, il faut voir si l'encours du financement sur marge peut se stabiliser et si les entrées dans les ETF peuvent se poursuivre. Si le financement sur marge se contracte à nouveau, ou si les actions technologiques mondiales connaissent à nouveau une forte volatilité, les technologies dures du marché A pourraient encore subir une double pression sur la valorisation et le sentiment.

Le soutien politique est un autre facteur de long terme. L'IA, la fabrication avancée, la substitution aux importations et la mise à niveau industrielle restent des piliers importants pour les actifs technologiques chinois, ce qui rend le secteur des technologies dures plus susceptible d'attirer l'attention des capitaux à moyen et long terme. Mais la clarté de l'orientation politique n'implique pas une hausse linéaire des cours à court terme.

Au deuxième trimestre, les capitaux se sont clairement rangés du côté des technologies dures, les fonds communs, les fonds spécialisés technologie et les capitaux nordiques envoyant le même signal. Le problème est que les positions et la surpondération sont déjà à des niveaux historiquement élevés, ce qui rendra le secteur plus sensible aux fluctuations externes, aux prises de bénéfices et aux variations du financement sur marge. La poursuite de la tendance des technologies dures dépendra in fine de la concrétisation simultanée de la révision à la hausse des bénéfices, des progrès du désendettement et du retour des capitaux étrangers.