Auteur : Claude, Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide : Alors que le Nasdaq enchaîne les records historiques et que la capitalisation boursière de Nvidia approche les 5,3 trillions de dollars, Michael Burry, le gestionnaire de hedge fund devenu célèbre en prédisant la crise des subprimes de 2008 et dont l'histoire a inspiré le film « The Big Short », place ses paris en sens inverse.
Non seulement il maintient ses positions baissières sur Nvidia et Palantir, mais il étend également ses ventes à découvert aux ETF sur les semi-conducteurs et aux ETF sur le Nasdaq, tout en rachetant des actions de sociétés de logiciels traditionnelles délaissées par le récit de l'IA, construisant ainsi un portefeuille complet de « revalorisation de la bulle IA ».
L'indice Nasdaq a battu des records historiques cette semaine, clôturant aux alentours de 26 247 points le 8 mai, le S&P 500 ayant également atteint un record le même jour. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a progressé d'environ 55 % depuis le début du deuxième trimestre, l'action Nvidia approche son plus haut historique de 217,80 dollars, et sa capitalisation boursière dépasse les 5,2 trillions de dollars. L'euphorie des actions technologiques portée par l'IA est à son apogée.
Mais au moment où le marché est le plus exalté, un investisseur célèbre pour ses paris contrariants double la mise dans l'autre sens.
Selon un article du Foreign Policy Journal du 7 mai, Michael Burry, le gestionnaire de hedge funds dont l'histoire a été adaptée dans le film « The Big Short » après avoir prédit la crise des subprimes de 2008, a dévoilé ses derniers ajustements de portefeuille cette semaine dans sa chronique Substack « Cassandra Unchained » :
Non seulement il maintient ses options de vente sur Nvidia et Palantir, mais il a également ajouté une position de vente à découvert directe sur Palantir, et a accru ses paris baissiers sur l'ETF des semi-conducteurs (SOXX), l'ETF Nasdaq 100 (QQQ) et Oracle.
Parallèlement, il a commencé à acheter un lot d'actions de sociétés de logiciels traditionnelles marginalisées par la frénésie de l'IA, comme Adobe, Autodesk, Salesforce et Veeva Systems, estimant que la baisse de leurs cours était due à des ventes de panique plutôt qu'à une détérioration de leurs fondamentaux.
Ainsi, un portefeuille complet de couverture baissière est apparu, avec une logique centrale : vendre à découvert les actions bénéficiaires de l'IA, et acheter les actions victimes de l'IA.
Le pari à 1,1 milliard de dollars de novembre dernier
Les positions courtes de Burry sur le secteur de l'IA ont commencé au troisième trimestre 2025.
Les documents 13F de son fonds spéculatif Scion Asset Management à l'époque montraient qu'il avait acheté des options de vente sur Palantir pour une valeur notionnelle d'environ 912 millions de dollars et sur Nvidia pour environ 187 millions de dollars. Cette nouvelle, rendue publique en novembre dernier, avait secoué le marché, faisant peser une pression sur les cours de Palantir et Nvidia.
Cependant, Burry a ensuite clarifié sur la plateforme X que son investissement réel était d'environ 9,2 millions de dollars, et non les 912 millions de dollars largement rapportés par les médias — cette dernière valeur étant la valeur notionnelle des contrats d'options, soit une différence de près de cent fois. Ce détail est crucial : la valeur notionnelle dans les documents 13F est souvent mal interprétée comme le capital effectivement investi, exagérant ainsi l'ampleur des transactions.
Peu après la divulgation de cette information, Burry a annoncé la fermeture de Scion Asset Management et la radiation de son inscription auprès de la SEC, mettant fin à sa carrière de gestionnaire de fonds externes.
Il s'est ensuite reconverti en investisseur individuel et a ouvert une chronique nommée « Cassandra Unchained » sur Substack (Cassandre est la prophétesse de la mythologie grecque qui disait la vérité mais à qui personne ne croyait), où il publie continuellement ses analyses de marché.
La vente à découvert sur Palantir porte déjà ses fruits, Burry estime que « la baisse n'est pas terminée »
D'un point de vue transactionnel, le pari de Burry sur Palantir est actuellement rentable. Le cours de l'action Palantir est passé d'environ 161 dollars à son entrée à environ 137 dollars actuellement, en baisse d'environ 34 % par rapport au plus haut de l'année à 207 dollars. Bien que la société ait publié des résultats solides pour le premier trimestre 2026 (chiffre d'affaires en hausse de 85 % en glissement annuel), son action a néanmoins baissé après la publication.
Burry n'a pas réalisé ses bénéfices pour autant. Selon ses divulgations sur Substack, il détient actuellement des options de vente avec une date d'échéance en décembre 2026 et un prix d'exercice de 100 dollars, ainsi que d'autres avec une échéance en juin 2027 et un prix d'exercice de 50 dollars, ce qui signifie qu'il s'attend à ce que Palantir baisse de plus de 60 % par rapport à son niveau actuel dans l'année à venir. Il a clairement indiqué dans un post que la valorisation raisonnable de Palantir n'était qu'« à un chiffre ou au bas de la fourchette à deux chiffres ».
En avril dernier, Burry avait écrit sur Substack qu'Anthropic était en train de « manger le déjeuner de Palantir », soulignant que les revenus de cette société de sécurité IA augmentaient à un rythme annuel supérieur à 300 milliards de dollars, et que ses outils d'intégration d'IA plus faciles d'utilisation et moins chers remplaçaient les solutions complexes de déploiement d'entreprise de Palantir. Après la publication de ce post, l'action Palantir a chuté de 13,7 % en une semaine, puis Burry a supprimé l'article. L'analyste de Wedbush, Dan Ives, a qualifié ce point de vue de « récit fictif », et le PDG de Palantir, Alex Karp, avait précédemment déclaré publiquement ne « pas comprendre » la position vendeuse de Burry.
La vente à découvert sur Nvidia est toujours perdante, mais Burry persiste : « l'IA est une bulle »
Contrairement à son succès sur Palantir, la situation de Burry sur Nvidia est tout autre.
L'action Nvidia a clôturé autour de 215 dollars le 8 mai, approchant son plus haut historique de 217,80 dollars, avec une capitalisation boursière d'environ 5,3 trillions de dollars. Selon les rapports, les options de vente de Burry sur Nvidia ont un prix d'exercice de 110 dollars et une échéance en décembre 2027, et sont actuellement en perte importante. Mais il n'a pas réduit sa position, l'ayant même augmentée lors de ses derniers ajustements de portefeuille.
La logique centrale de Burry pour vendre Nvidia à découvert est « la surconstruction d'infrastructures d'IA ». Dans son premier article sur Substack en novembre dernier, il a comparé l'actuelle frénésie d'investissement dans l'IA à la bulle Internet de la fin des années 1990, assimilant Nvidia à Cisco de l'époque. L'action Cisco avait grimpé de 3 800 % entre 1995 et 2000, devenant à un moment la société la plus capitalisée au monde, avant de s'effondrer de plus de 80 % lors de l'éclatement de la bulle Internet.
Les principaux arguments de Burry incluent : des clients hyperscalers comme Microsoft, Google, Meta, Amazon et Oracle prolongent la durée d'amortissement de leurs GPU pour embellir leurs comptes ; selon ses estimations, entre 2026 et 2028, ces traitements comptables entraîneront une sous-estimation cumulative d'environ 176 milliards de dollars de charges d'amortissement, gonflant artificiellement les bénéfices de tout le secteur. De plus, il estime que les dépenses en capital massives actuelles dans les infrastructures d'IA sont basées sur des prévisions de demande trop optimistes, rappelant la folle pose de câbles en fibre optique par les entreprises de télécoms vers l'an 2000.
Ce point de vue a provoqué une réaction directe de Nvidia. Selon CNBC, Nvidia avait distribué en privé aux analystes vendeurs de Wall Street un mémorandum de sept pages, répondant point par point aux allégations de Burry, citant notamment les posts de Burry sur X comme source d'information à réfuter. Nvidia y indiquait que ses clients fixaient la durée d'amortissement de leurs GPU entre quatre et six ans en fonction de leur durée de vie réelle, et que les produits plus anciens (comme le A100 lancé en 2020) conservaient encore un taux d'utilisation élevé. Burry a répondu qu'« il ne disait pas que Nvidia était Enron », mais a maintenu son analyse.
Acheter les actions de logiciels victimes de l'IA : un portefeuille complet de couverture de bulle
L'aspect le plus notable des ajustements de portefeuille de Burry n'est peut-être pas les positions courtes en elles-mêmes, mais plutôt la direction de ses achats.
Il a récemment acheté des actions d'Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems et MSCI. Le point commun de ces sociétés est : leurs fondamentaux commerciaux restent solides, mais leurs actions ont été sévèrement punies par le récit de marché « d'être dépassées par l'IA » et par des ventes forcées de fonds de crédit privés.
Adobe est actuellement en baisse d'environ 30 % par rapport à son plus haut de l'année, Autodesk a chuté d'environ 22 % sur l'année, et le ratio cours/bénéfice anticipé des deux est revenu aux niveaux de 2018-2019.
Burry a expliqué sur Substack qu'il « ne pensait pas que la pression de vente technique due au crédit privé et à la dette des logiciels puisse affecter durablement ces actions ». En d'autres termes, il estime que le marché punit excessivement les sociétés étiquetées « perdantes de l'IA » et survalorise celles étiquetées « gagnantes de l'IA » — et il parie sur la correction de cette mauvaise valorisation.
En considérant ensemble les positions courtes et longues, Burry construit un portefeuille de couverture long-short typique : si le récit de la bulle IA s'effondre, les actions bénéficiaires à forte valorisation comme Nvidia et Palantir seront les premières touchées, tandis que les actions de logiciels traditionnelles injustement punies pourraient connaître une revalorisation. Même si le marché dans son ensemble baisse, cette structure pourrait potentiellement générer un rendement positif.
Burry a écrit dans sa lettre aux investisseurs lors de la fermeture de Scion : « Mon jugement sur la valeur des titres n'a pas été en phase avec le marché depuis longtemps. » Cette phrase est à la fois une introspection et une déclaration de sa philosophie constante.
Au moment où la frénésie de l'IA est à son comble, il choisit de se tenir en face de la foule.
