Auteur : Gu Yu, ChainCatcher
Alors que le marché des cryptomonnaies est en récession, presque tous les fonds d'investissement en crypto (VC) voient leurs actifs sous gestion diminuer, et le secteur entre dans un cycle d'assainissement brutal. Mais dans ce contexte, un fonds de capital-risque en crypto, créé il y a moins de 5 ans, fait figure d'exception, traçant une courbe de croissance indépendante au milieu d'un paysage de contraction généralisée.
Selon des documents financiers non publics de VC en crypto obtenus la semaine dernière par un journaliste de Fortune auprès de la SEC américaine, les données montrent que les actifs sous gestion (AUM) de têtes d'affiche comme Paradigm, Pantera, a16z crypto et Multicoin ont tous diminué en 2025, Multicoin ayant même vu ses actifs réduits de plus de moitié.
Le seul à avoir connu une croissance contraire à la tendance est Haun Ventures, un fonds de capital-risque vieux de seulement 4 ans, dont les actifs sous gestion sont passés de 1 milliard de dollars initialement à 2,5 milliards de dollars en 2025, augmentant chaque année.
Dans le marché morose des cryptomonnaies, cela n'est certainement pas dû à la chance. L'année dernière, des rumeurs de marché indiquaient que Haun Ventures était sur le point de finaliser le levée de fonds d'un nouveau fonds de 1 milliard de dollars. Tout cela reflète le fait que la stratégie d'investissement unique de Haun Ventures et de sa fondatrice Katie Haun a été validée par le marché et les investisseurs (LP), propulsant la société vers le rang des VC leaders.
Un style et un background de fondatrice distinctifs
La différence de Haun Ventures était en germe dès le début.
La fondatrice Katie Haun n'est pas une investisseuse en crypto typique. Ancienne procureure fédérale américaine, elle a enquêté sur les crimes financiers pendant plus de dix ans et a créé le premier groupe de travail spécialisé sur les cryptomonnaies du gouvernement américain. En 2018, elle est devenue la première femme associée chez a16z, où elle a co-dirigé le fonds crypto de la société et a siégé au conseil d'administration de Coinbase, cumulant ainsi une vision politique, des ressources institutionnelles et une expérience pratique.
Cette expérience façonne sa compréhension de l'industrie crypto, qui ne part pas simplement du « potentiel technologique » ou de la « taille du marché », mais plutôt des limites de la conformité, des risques systémiques et de la capacité d'intégration institutionnelle. L'influence de ce background n'est pas explicite, mais elle est suffisamment profonde.
Il est à noter que Haun Ventures est l'un des deux seuls fonds de capital-risque en crypto à porter le nom de son fondateur, ce qui reflète le style marqué de leadership de la fondatrice. L'autre VC portant un nom de fondateur est a16z.
Lors de sa création, Haun Ventures n'était pas non plus parfaite et a également trébuché sur les emballements du marché. En regardant les historiques d'investissement, Haun Ventures a un temps mis l'accent sur les NFT comme domaine d'investissement prioritaire, investissant dans au moins 4 projets NFT au premier semestre 2022, dont Opensea, Autograph, ZORA et Highlight.
Mais alors que la bulle des concepts comme les NFT éclatait rapidement, Haun Ventures a fait preuve d'une capacité exceptionnelle de correction et d'itération. À partir du second semestre 2022, elle a rapidement resserré son champ d'action, réduisant significativement la fréquence de ses investissements pour faire face à la baisse du marché avec une prudence extrême.
Selon les données de RootData, sur les 18 mois que couvrent le second semestre 2022 et l'année entière 2023, Haun Ventures n'a participé publiquement qu'à 6 tours de financement, soit une intervention en moyenne tous les trois mois.
En juin 2023, le partenaire de Haun Ventures, Rosenblum, a déclaré dans une interview que les investissements de la société étaient presque équitablement répartis entre les jetons numériques et les actions traditionnelles, et qu'environ 30 % des fonds avaient été investis dans une vingtaine de projets, incluant des jetons négociés publiquement et liquides. Ces jetons comprenaient des cryptomonnaies bien connues comme le Bitcoin et l'Ethereum, ainsi que des jetons de petite capitalisation liés à des projets.
À l'époque, le prix du Bitcoin stagnait depuis longtemps dans la fourchette de 15 000 à 30 000 dollars, pour ensuite atteindre un sommet de 126 000 dollars en 2025, ce qui a également apporté des gains en investissement très substantiels à Haun Ventures, compensant dans une large mesure les pertes d'investissement dans des domaines comme les NFT et devenant une pierre angulaire importante de la croissance de son portefeuille.
Changement clé
À partir de 2024, la stratégie d'investissement de Haun Ventures a commencé à montrer un changement notable, recentrant ses investissements sur les solutions B2B comme les paiements et les plateformes pour développeurs.
À l'époque, ces orientations n'étaient pas séduisantes ; elles manquaient d'histoires à la croissance explosive et peinaient à générer de l'enthousiasme marché à court terme, mais elles tombaient justement au moment crucial où l'industrie passait de la spéculation à l'utilitaire.
Cette année-là, Haun Ventures a investi dans près d'une dizaine d'entreprises B2B, notamment la plateforme de paiement en stablecoin Bridge, la plateforme d'infrastructure native crypto Conduit, la solution de sécurité économique des protocoles crypto Chaos Labs, la plateforme de développement Solana Helius, et la plateforme de paiement crypto BVNK.
En termes de style d'investissement, Haun Ventures a particulièrement affectionné le rôle de lead investor. Selon les statistiques de RootData, sur les 39 tours de financement auxquels elle a publiquement participé, elle a été lead investor 22 fois, soit un taux de lead de plus de 56 %, ce qui la place au premier rang des VC de premier plan. Cela démontre que Haun Ventures a une conviction hors du commun pour son portefeuille d'investissement, n'hésitant pas à soutenir des projets précoces à fort potentiel avec des capitaux importants.
Aujourd'hui, les paiements sont devenus le segment de la crypto avec la prime de valorisation la plus élevée et les voies de sortie les plus claires. Le positionnement anticipé de Haun Ventures, combiné à son style traditionnel de lead investor, lui a permis de réaliser des gains sur investissement très considérables.
Depuis octobre 2024, plus de 5 sociétés du portefeuille de Haun Ventures ont été rachetées, dont plusieurs sociétés de paiement avec des rendements multiples élevés. Par exemple, Haun Ventures avait mené un tour de 200 millions de dollars d'évaluation pour la plateforme de développement de stablecoins Bridge, qui a finalement été rachetée pour une valorisation de plus de 1,1 milliard de dollars. Haun Ventures avait mené un tour de 750 millions de dollars d'évaluation pour la plateforme de paiement crypto BVNK, qui a finalement été rachetée pour une valorisation de plus de 1,8 milliard de dollars.
Dans un environnement où les canaux de sortie des actifs crypto se resserrent et où la liquidité du marché secondaire se concentre fortement sur les leaders, Haun Ventures a prouvé la faisabilité d'une autre voie : investir sous forme de capitaux propres dans des sociétés capables de résoudre de réelles difficultés en matière de paiement et compatibles avec la finance traditionnelle, en réalisant des sorties à multiples élevés via des acquisitions, ce qui est plus efficient en termes de capital que de conserver une multitude de jetons très peu liquides.
De la poursuite des NFT à la mode, à l'allocation équilibrée entre jetons et actions, en se concentrant sur les paiements B2B et les infrastructures, le chemin d'évolution de Haun Ventures est le reflet de la transition des VC crypto d'une orientation spéculative à une orientation valeur. Le background de conformité de Katie Haun, la capacité de correction rapide du fonds, le rythme prudent des investissements, la stratégie de prise de participation importante avec un taux de lead élevé, combinés à une maîtrise précise des applications réelles et des voies de sortie, ont ensemble construit un fossé défensif pour traverser les cycles.
Alors que la bulle sectorielle se dégonfle, les sociétés qui se sont développées grâce aux récits et à l'effet de levier voient leurs fonds diminuer. Haun Ventures, avec sa base de conformité et de robustesse, est devenue la gagnante la plus certaine de l'hiver crypto, indiquant également la logique de survie et de croissance pour la prochaine phase de l'ensemble de l'industrie du VC.
