Rédigé par : Rita
Les transactions en crypto-monnaies ont chuté de 30 % en juillet, puis de 21 % en août, marquant dix mois de baisse consécutive, une durée qui dépasse déjà le niveau médian des cinq cycles précédents. Pourtant, dans son rapport du 24 août sur les courtiers américains et l'industrie des crypto-monnaies, Goldman Sachs affiche un optimisme prudent pour le second semestre. Un redémarrage du marché des cryptos offrirait une option de hausse supplémentaire.
La logique des courtiers traditionnels repose sur un rebond saisonnier en septembre, les marchés de prédiction tablent sur une croissance structurelle de 1160 % sur deux ans, et l'atout des cryptos réside dans la possibilité d'un renversement après une période de baisse s'approchant des limites historiques. Goldman Sachs estime que la valorisation du secteur dans son ensemble ne se situe qu'au 30e percentile historique des cinq dernières années, le ratio risque/rendement est désormais évident.
La période de baisse des cryptos s'approche de sa limite historique
La baisse du volume des transactions en crypto-monnaies depuis son pic atteint désormais 75 %, sur une durée de 10 mois, dépassant le niveau médian de 4 mois des cinq cycles précédents. La capitalisation du marché des cryptos a rebondi de 21 % la semaine dernière. Bien qu'un rebond similaire d'avril à mai n'ait pas été soutenu, Goldman Sachs estime que si la capitalisation peut se maintenir à son niveau actuel, un point d'inflexion des volumes pourrait apparaître.
Les données de l'enquête du prime broker de Goldman Sachs révèlent que 35 % des investisseurs institutionnels considèrent l'incertitude réglementaire comme le principal obstacle à leur entrée sur le marché des crypto-monnaies, tandis que 32 % estiment que la clarté réglementaire est le principal catalyseur de l'adoption institutionnelle.
Les réformes réglementaires fournissent un soutien institutionnel
Bien que les chances de voir la loi CLARITY adoptée avant les élections de mi-mandat continuent de diminuer, les régulateurs américains continuent de pousser des réformes substantielles. La proposition récente d'exemption pour l'innovation de la SEC, ainsi que l'octroi de licences bancaires OCC à plus de dix nouvelles sociétés d'actifs numériques en 2026, portent à plus de quinze le nombre d'entreprises du secteur crypto désormais intégrées au système bancaire fédéral.
Goldman Sachs estime que l'impact catalyseur des réformes réglementaires sur les activités d'infrastructure crypto (custody, staking, stablecoins) ne peut être négligé, mais le véritable décollage de l'adoption institutionnelle reste conditionné à la mise en œuvre de nouvelles lois.
La réduction des coûts offre déjà un tampon pour les bénéfices
Les entreprises du secteur crypto ont déjà réduit activement leurs coûts pour faire face à la morosité du marché. Goldman Sachs estime que les frais moyens des sociétés couvertes ont été réduits d'environ 5 % en 2026. Plusieurs entreprises ont compressé leurs dépenses par des réductions d'effectifs, une diminution des budgets marketing et une optimisation des dépenses d'infrastructure technologique.
L'effet des réductions de coûts se reflète directement dans les bénéfices. La baisse des frais a entraîné une hausse d'environ 5,8 points de pourcentage de la marge opérationnelle, compensant dans une certaine mesure l'impact de la baisse des revenus sur les bénéfices. Cela permet aux entreprises crypto de maintenir un flux de trésorerie opérationnel positif avant le redémarrage des revenus, préservant ainsi une marge de manœuvre tactique pour le prochain cycle.
Quatre titres ciblés, chacun avec son positionnement
Parmi les titres couverts, Goldman Sachs a sélectionné quatre actions avec une recommandation d'achat.
HOOD (objectif de prix : 124 USD) : La croissance annuelle des actifs des comptes structurels dépasse 20 %, la bourse de marchés prédictifs Rothera s'est classée dans le top trois de l'industrie en moins de deux mois après son lancement, contribuant à environ 1,5 milliard USD de revenus annualisés.
IBKR (objectif de prix : 114 USD, sur la liste de conviction américaine) : La croissance des comptes devrait dépasser 30 % en 2026, 85 % des nouveaux comptes proviennent de l'extérieur des États-Unis, et une marge avant impôts supérieure à 75 % génère une forte création de capital.
FIGR (objectif de prix : 43 USD) : Le volume des transactions sur la plateforme de prêts HELOC a augmenté de plus de 100 % en juillet par rapport à l'année précédente, le nombre de partenaires est passé de 178 en 2025 à 102 au deuxième trimestre 2026, et cette progression s'accélère.
COIN (objectif de prix : 196 USD) : La part de marché des produits dérivés crypto a augmenté d'environ 8 points de pourcentage depuis le premier trimestre 2024, et les revenus d'abonnement et de services représentent déjà environ 40 % des revenus totaux. Si l'exemption pour l'innovation de la SEC est mise en œuvre, ses capacités de services de jetons institutionnalisés en bénéficieront directement. Le ratio cours/bénéfices forward est d'environ 28x, se situant uniquement au 5e percentile historique depuis son introduction en bourse.
Trois logiques d'actifs différentes : les courtiers traditionnels comptent sur un renversement saisonnier en septembre, les marchés prédictifs sur le cycle électoral, et les titres crypto sur le triple catalyseur que sont le rebond de la capitalisation, la réduction des coûts et les réformes réglementaires. Goldman Sachs estime que la valorisation de l'ensemble du secteur reflète déjà suffisamment d'attentes pessimistes.
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par Chao Xiang Research d'un rapport d'analyste tiers (Goldman Sachs, 24 août 2026), combinées à des informations de marché publiques. Les notations, objectifs de prix, prévisions de bénéfices et jugements connexes cités dans le texte sont les opinions de l'analyste de cette banque, ne représentent que la position de son institution, et ne reflètent pas les vues de Chao Xiang Research, ni ne constituent un quelconque conseil en investissement.
Les marchés comportent des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante. Cet article ne doit pas servir de base pour acheter ou vendre un titre quelconque.
