Auteur : BitalkNews
Le 12 juin, SpaceX sera introduite en bourse avec une valorisation de 1 800 milliards de dollars, mais seulement environ 556 millions d'actions seront effectivement disponibles à la négociation, ce qui correspond à une capitalisation boursière flottante d'environ 75 milliards de dollars, soit 4,2 % de la valorisation totale.
Au début de la cotation, l'offre disponible sera très limitée, mais les ordres d'achat arriveront en trois vagues successives.
La première vague sera la souscription à l'IPO le 12 juin. Les institutions et les particuliers achèteront les 556 millions d'actions nouvellement émises au prix fixe de 135 dollars. Environ 70 % seront alloués aux investisseurs institutionnels et 30 % aux particuliers, une part pour les particuliers trois fois supérieure à celle d'une grande IPO classique. Les investisseurs particuliers pourront souscrire via des plateformes comme Robinhood ou Fidelity. La demande de souscription dépasse actuellement 250 milliards de dollars, soit près de 4 fois le montant offert.
La deuxième vague sera les transactions sur le marché secondaire après l'ouverture. Une fois la souscription à l'IPO terminée, les actions seront cotées au Nasdaq et le prix d'ouverture sera très probablement supérieur à 135 dollars. À ce stade, le prix sera déterminé par l'offre et la demande du marché.
La troisième vague sera les achats obligatoires des fonds indiciels passifs, l'élément le plus important à surveiller. Le Nasdaq 100 est l'un des indices les plus importants des marchés américains, il comprend les 100 plus grandes actions non financières, comme Apple, NVIDIA et Microsoft. Plus de 600 milliards de dollars de fonds dans le monde suivent cet index et doivent détenir des titres proportionnellement au poids de chaque action dans l'indice.
Normalement, une entreprise nouvellement cotée doit attendre plusieurs mois pour être éligible à l'inclusion, mais le Nasdaq a modifié ses règles spécialement pour SpaceX, permettant une inclusion rapide seulement 15 jours de bourse après l'introduction. Il a également supprimé l'exigence minimale précédente de 10 % de flottant et introduit une nouvelle règle de pondération : même si le flottant réel de SpaceX n'est que de 5 %, l'indice calculera son poids jusqu'à un maximum de 3 fois, soit 15 %. Une fois l'inclusion effective, des centaines de fonds suivant cet indice devront acheter massivement des actions SpaceX en quelques jours, alors que le flottant n'est que de 75 milliards de dollars. Cette concentration d'ordres d'achat en peu de temps peut facilement faire monter les prix. Ces fonds ne regardent pas la valorisation, ne font pas d'analyse, ils achètent lorsque les règles l'exigent.
Les trois vagues d'achats s'enchaîneront presque sans interruption au cours du premier mois suivant l'introduction.
Mais ce déséquilibre entre l'offre et la demande ne durera pas éternellement.
SpaceX n'a pas adopté la période de blocage traditionnelle de 180 jours pour les IPO, mais a conçu une libération par étapes.
Pour comprendre ce mécanisme, il faut d'abord saisir la structure du capital après l'introduction : les nouvelles actions émises lors de l'IPO représentent environ 4,2 % du capital total. Elon Musk détient environ 42 % personnellement, et les 54 % restants environ sont détenus par des VC, des employés précoces et d'autres actionnaires internes. La part nouvellement émise sera négociable dès la cotation. La part de Musk sera bloquée pendant 366 jours, sans aucun mouvement. La libération par étapes ne concerne que les 54 % du milieu.
Calendrier détaillé :
- Première vague, deux jours après la publication des résultats du T2, les actionnaires bloqués pourront vendre jusqu'à 20 % maximum de leurs actions bloquées. Si le cours de l'action reste supérieur de 30 % au prix de l'IPO et que cette condition est remplie pendant 5 jours sur 10, 10 % supplémentaires sont débloqués. Cela signifie que les premiers initiés pourraient commencer à vendre dès début août.
- Deuxième vague, aux jours 70, 90, 105, 120 et 135 après l'IPO, 7 % sont débloqués à chaque échéance, soit 35 % au total sur les cinq dates.
- Troisième vague, 28 % supplémentaires sont débloqués après la publication des résultats du T3, et le reste est libéré à l'expiration de la période de 180 jours.
Elon Musk lui-même est bloqué pendant 366 jours et ne participe à aucune libération anticipée. Il contrôle plus de 85 % des droits de vote. Cet engagement est un pilier important de la confiance du marché à court terme en SpaceX.
De l'introduction jusqu'à la fin de l'année, le marché vivra une transition continue entre l'offre et la demande sur six mois. Dans la première moitié, l'offre disponible est verrouillée et les achats sont très certains ; dans la seconde moitié, les titres seront progressivement libérés, chaque publication de résultats constituant un test de pression vendeuse.
La conception temporelle est notable : au moment du rééquilibrage annuel du Nasdaq 100 à la mi-décembre, la plupart des actions détenues par les initiés auront déjà été libérées lors des vagues précédentes. Après l'augmentation significative du flottant, le Nasdaq augmentera le poids de SpaceX dans l'indice en conséquence, et les fonds passifs devront à nouveau acheter en supplément. Cela équivaut à fournir un soutien institutionnel obligatoire au marché, plusieurs mois après les ventes massives des initiés.
