Alors que la demande d'inférence IA continue de stimuler les besoins en stockage, SanDisk présente des objectifs financiers à long terme extrêmement ambitieux.
Jeudi 13, heure de l'Est, lors de la Journée des Investisseurs 2026, SanDisk a présenté son modèle financier à long terme, énonçant une série d'objectifs financiers à atteindre entre les exercices 2028 et 2030, y compris une croissance des revenus soutenue à un rythme moyen à élevé à deux chiffres sur cette période. SanDisk a également dissipé les doutes du marché concernant la croissance en bits, indiquant que le volume de bits disponibles à la vente serait ajusté en fonction des besoins d'optimisation de la rentabilité, tout en s'engageant à restituer 100 % de l'excédent de trésorerie aux actionnaires une fois les investissements nécessaires effectués.
Après l'annonce, le marché a rapidement voté avec le cours de l'action. L'action SanDisk (SNDK) a vu ses gains s'élargir jusqu'à 17,6 % en séance jeudi ; le secteur du stockage a également affiché des performances solides. À la clôture, SanDisk a gagné près de 14 %, SK Hynix et Western Digital ont augmenté de plus de 7 %, Seagate Technology de près de 5 %, et Micron Technology de plus de 4 %.
Objectifs FY2028-30 : Marge brute de 80 %, Marge opérationnelle de 75 %
L'élément qui a capté le plus l'attention lors de cette Journée des Investisseurs est sans conteste le modèle financier à long terme présenté par SanDisk.
La société prévoit que, sur la période des exercices 2028 à 2030, ses revenus maintiendront une croissance moyenne à élevée à deux chiffres, un rythme aligné sur la croissance des volumes de bits expédiés ; simultanément, selon les critères non GAAP, la marge brute devrait se maintenir autour de 80 %, et la marge opérationnelle à environ 75 %.
Il est important de noter ici le concept temporel de l'exercice. L'exercice financier de SanDisk ne coïncide pas avec l'année civile ; l'exercice de la société se termine le vendredi le plus proche du 30 juin, d'une durée généralement de 52 semaines. L'exercice 2026, soit l'exercice précédent, s'est terminé le 3 juillet 2026. Début juillet 2026 marquait le début de l'exercice 2027. Par conséquent, la période des exercices 2028 à 2030 annoncée ici ne correspond pas aux années civiles 2028-2030, mais plutôt à une période future continue de trois exercices commençant vers juillet 2027.
Sur la base de ce modèle financier, SanDisk estime que les dépenses opérationnelles représenteront environ 5 % des revenus, et que les autres produits et charges n'auront pas d'impact significatif. Même en incluant les impôts, les dépenses en capital et le fonds de roulement nécessaire pour soutenir la croissance de l'activité, la société prévoit toujours un taux de marge de flux de trésorerie disponible ajusté d'environ 50 %.
Pour l'industrie historiquement très cyclique du stockage NAND, ces objectifs sont particulièrement audacieux. SanDisk transmet en fait un jugement clair au marché : la croissance de la demande de stockage tirée par l'IA pourrait permettre à la société de maintenir sa croissance des revenus et sa rentabilité à des niveaux bien supérieurs à la moyenne traditionnelle des cycles du stockage pour les années à venir.
Pas de poursuite aveugle du "volume de bits" : SanDisk ajustera flexibilité le volume de bits vendables en fonction de la rentabilité
Un autre signal important envoyé par SanDisk lors de cet événement est que la société ne prévoit pas simplement d'augmenter ses volumes de bits expédiés comme objectif de croissance, mais qu'elle ajustera activement le volume de bits disponibles à la vente en fonction de la rentabilité.
Le marché s'était précédemment concentré sur les perspectives de croissance en bits de SanDisk pour FY2027 : la société prévoyait une croissance des bits entrants à un rythme moyen à élevé à deux chiffres, tandis que la croissance des bits sortants (vendables) pourrait être inférieure à ce niveau. Lors de la Journée des Investisseurs, la direction a précisé que cela ne signifiait pas que la société manquait de capacité à augmenter sa production.
Selon l'interprétation des déclarations de la direction par l'analyste KC Rajkumar de Lynx Equity Strategies, le PDG de SanDisk, David Goeckeler, a clairement indiqué que l'objectif de croissance à long terme pour les bits entrants était un rythme moyen à élevé à deux chiffres, mais que le volume de bits disponibles à la vente serait ajusté de manière flexible selon les besoins d'optimisation de la rentabilité ; à certaines périodes, la croissance réelle des bits sortants pourrait même dépasser le rythme moyen à élevé à deux chiffres.
Cela signifie que SanDisk accorde plus d'importance à "combien rapporte chaque bit" plutôt qu'à la simple poursuite de "combien de bits sont vendus".
En particulier lors des transitions de nœuds technologiques NAND, la société réduira sélectivement la production de wafers pour éviter qu'une augmentation trop rapide de la densité des bits due aux nouvelles technologies ne conduise à une surabondance de l'offre sur le marché.
Rajkumar souligne qu'à chaque transition de nœud technologique NAND, SanDisk obtient en moyenne une croissance des bits d'environ 54 %. Par conséquent, si la société libérait pleinement la nouvelle capacité apportée par la mise à niveau technologique, elle pourrait facilement recréer une situation de suroffre. En réduisant activement la production de wafers pendant les périodes de transition de nœuds, SanDisk peut contrôler le volume de bits entrant sur le marché, protégeant ainsi mieux les prix, les marges et l'efficacité du capital.
Cette logique explique également pourquoi SanDisk ose afficher un objectif de marge brute à long terme d'environ 80 % : les gains de densité de bits apportés par le progrès technologique ne se traduisent pas nécessairement intégralement par une croissance de l'offre ; la société peut activement "appuyer sur le frein", transformant une partie des dividendes technologiques en rentabilité.
Plus d'argent "gagné" rendu aux actionnaires : 100 % de la trésorerie excédentaire en rachats d'actions ou dividendes
Outre les objectifs de revenus et de marges, SanDisk a également formulé des engagements très clairs en matière de rendement pour les actionnaires.
Le directeur financier (CFO) de SanDisk, Luis Visoso, a déclaré qu'après avoir réalisé les investissements nécessaires pour soutenir la croissance de l'activité, la société prévoyait de restituer 100 % de la trésorerie excédentaire aux actionnaires.
Cela signifie que le cadre futur d'allocation du capital de SanDisk s'articulera autour de trois axes principaux : premièrement, investir dans l'activité et les technologies qui soutiennent la croissance ; deuxièmement, maintenir une solide capacité de génération de flux de trésorerie disponible ; et enfin, restituer le plus possible de la trésorerie résiduelle aux actionnaires.
Un taux de marge de flux de trésorerie disponible ajusté d'environ 50 % signifie que si le modèle financier à long terme se concrétise, la capacité future de SanDisk à générer des liquidités sera très forte, ce qui est également l'une des raisons importantes pour lesquelles le marché est prêt à lui attribuer une valorisation plus élevée.
Accords à long terme avec huit grands clients, couvrant environ deux tiers des bits expédiés en FY2028
La confiance relative de SanDisk dans son modèle financier à long terme s'explique en partie par le fait que la société est en train de modifier le modèle commercial traditionnel de l'industrie NAND.
La société a révélé avoir déjà signé des accords dans le cadre de son nouveau modèle commercial (NBM) avec huit clients. Ces accords incluent des engagements de volumes d'achat, un cadre contractuel contraignant, des garanties financières minimales et des mécanismes de tarification structurée, permettant de mieux aligner la demande des clients avec la planification des capacités de la société et de réduire l'impact de la volatilité cyclique traditionnelle de l'industrie du stockage.
Plus important encore, l'ampleur couverte par ces accords est déjà considérable : les accords NBM actuellement signés couvrent environ 50 % du volume de bits expédiés prévus pour FY2027, et environ deux tiers du volume de bits expédiés prévus pour FY2028.
SanDisk estime que ce modèle peut générer des revenus plus prévisibles, une meilleure visibilité des flux de trésorerie et une croissance des bénéfices plus durable.
En d'autres termes, SanDisk ne parie pas seulement sur la croissance de la demande de stockage portée par l'IA, mais tente également de transformer partiellement la forte cyclicité traditionnelle du business NAND en revenus et flux de trésorerie plus stables et prévisibles grâce à des accords à long terme.
L'inférence IA génère un marché du stockage plus vaste, le TAM du stockage flash d'entreprise devrait atteindre 1,2 ZB d'ici 2030
Un autre pilier majeur de la forte croissance anticipée par SanDisk pour les trois prochaines années est la nouvelle demande pour les infrastructures de stockage générée par l'expansion de l'IA, passant de l'entraînement à l'inférence.
SanDisk estime que le marché du stockage flash pourrait passer d'une base de revenus historiques d'environ 60 milliards de dollars par an à plus de 300 milliards de dollars en 2026, et approcher 500 milliards de dollars en 2027.
La société indique que les charges de travail d'inférence IA entraînent une croissance rapide de l'utilisation de tokens, et que le KV Cache (Cache Clé-Valeur) est en train de remodeler la hiérarchie mémoire des centres de données. À mesure que l'inférence IA se déploie à grande échelle, les centres de données IA deviendront plus dépendants du stockage. SanDisk prévoit que le marché total adressable (TAM) du stockage flash dans les centres de données d'entreprise atteindra 1,2 zettabytes (ZB) d'ici 2030.
Sur le plan technologique, SanDisk avance sa stratégie d'extension 2D basée sur les réseaux à liaison directe CMOS (CBA), permettant de développer de manière plus flexible des produits sur mesure répondant aux besoins de différents marchés, tout en améliorant l'efficacité du capital.
La dernière technologie BiCS9 QLC de la société est le premier exemple de cette stratégie. Cette technologie combine le réseau BiCS8 avec une tranche CMOS basée sur BiCS10 ; parallèlement, le nouveau nœud BiCS10 QLC offre une amélioration de la densité de bits de 60 % par rapport au BiCS8.
Pari sur l'inférence IA avec HBF, le secteur du stockage progresse massivement
SanDisk développe également une nouvelle technologie de mémoire flash à haute bande passante (HBF) dédiée à l'inférence IA. La société affirme que le HBF devient une solution technologique importante pour répondre aux besoins de stockage de l'ère de l'inférence IA, et qu'un écosystème industriel connexe est en train de se former.
Du point de vue du marché, cela signifie que la logique de SanDisk concernant le stockage IA ne se limite plus à "les centres de données IA ont besoin de plus de SSD", mais s'étend également aux besoins propres à l'architecture d'inférence IA en termes de performances plus élevées, de consommation d'énergie réduite et de densité de stockage accrue.
Cette anticipation s'est rapidement propagée à l'ensemble du secteur du stockage. La progression de SanDisk elle-même a été plus marquée : après l'annonce de ses objectifs financiers à long terme, son action a grimpé de près de 18 % en séance. Depuis le début de l'année, l'action SanDisk a cumulé une hausse de plus de 530 %.
Cependant, SanDisk souligne également que les objectifs financiers à long terme mentionnés ci-dessus sont des indicateurs prospectifs, basés sur une série d'estimations et d'hypothèses, et que les résultats réels peuvent encore être affectés par des facteurs tels que la demande, le prix moyen de vente, la concurrence, les itérations technologiques, la chaîne d'approvisionnement et les cycles de l'industrie du stockage.
