Tác giả: Mã Hắc, Foresight News
Vào ngày 21 tháng 7, Pump.fun chính thức công bố ra mắt chế độ BOOST và thiết lập nó làm cơ chế phát hành mặc định tiêu chuẩn cho các đồng tiền mới. Sau khi tin tức được công bố, giá PUMP vẫn dao động quanh mức 0,002 USD.
Theo giải thích của đội ngũ phát triển, dữ liệu lịch sử cho thấy mỗi khi một token "tốt nghiệp" từ bonding curve (đường cong liên kết) và di chuyển vào pool thanh khoản, khoảng 20% thanh khoản sẽ trở thành "thanh khoản chết". Ngay cả khi tất cả những người nắm giữ bán ra, số vốn này vẫn bị khóa vĩnh viễn trong LP và không thể được sử dụng hiệu quả nữa. Nền tảng ước tính, cơ chế này gây ra tổn thất vĩnh viễn hơn 100 triệu USD thanh khoản mỗi năm.
Hành động cốt lõi của chế độ BOOST rất trực tiếp: sử dụng số vốn vốn sẽ bị lãng phí này, trong 5 phút đầu tiên sau khi token di chuyển, để liên tục mua token đó thông qua phương thức TWAP (giá trung bình theo thời gian), và ngay lập tức đốt toàn bộ token đã mua. Khi token tốt nghiệp, Pump.fun sẽ cưỡng chế giữ lại khoảng 20% số vốn trong đó. Tính theo quy tắc di chuyển cố định, cặp giao dịch SOL giữ lại 17,6 SOL, cặp giao dịch USDC giữ lại khoảng 2516 USD.
Số vốn này hoàn toàn đến từ phần thanh khoản đã "hy sinh" trong các lần di chuyển trước đây, không phải là khoản trợ cấp bổ sung từ nền tảng. Sau khi hoàn tất mua vào, token tương ứng được đốt ngay lập tức, vừa tạo ra áp lực mua trong ngắn hạn, vừa vĩnh viễn giảm nguồn cung lưu hành.
Sử dụng quỹ dự trữ để cung cấp áp lực mua trong 5 phút cho token
Quy trình kinh điển của Pump.fun là: người dùng tạo token một cách nhanh chóng, sau đó giao dịch trên bonding curve, khi token đạt đến một ngưỡng vốn hóa thị trường nhất định sẽ tự động di chuyển vào pool thanh khoản PumpSwap. Khi di chuyển, nền tảng sẽ khóa một phần thanh khoản vào LP theo tỷ lệ định trước, để đảm bảo độ sâu giao dịch sau này.
Vấn đề nằm ở chỗ, tỷ lệ khóa số vốn này khá cao. Ngay cả khi giá token sau đó về 0, mọi người đều thanh lý, trong LP vẫn sẽ còn lại một khoản "tiền chết". Số tiền này không thể được rút ra, cũng không thể được phân bổ lại cho các tài sản hoạt động khác, tạo ra sự lãng phí vốn mang tính hệ thống. Ước tính chính thức đưa ra là "hơn 100 triệu USD mỗi năm".
Chế độ BOOST không thay đổi trải nghiệm giao dịch trên bonding curve, cũng không điều chỉnh ngưỡng tốt nghiệp bản thân nó. BOOST không tăng thêm hoặc giải phóng bất kỳ thanh khoản bên ngoài nào một cách vô căn cứ. Bản chất của nó là rút 20% số vốn thanh khoản vốn sẽ được đưa vào LP ra, trong vòng 5 phút, thông qua TWAP mua vào trên thị trường thứ cấp và trực tiếp đốt.
Đội ngũ phát triển nói rõ rằng các token Pump.fun di chuyển sau 22:23 ngày 21 tháng 7 (giờ Bắc Kinh), sẽ tự động kích hoạt cấu hình BOOST. Các token đã di chuyển trước đó, và các token phát hành thông qua chế độ Mayhem (phòng thí nghiệm AI Agent), không được hưởng cơ chế này.
Pháo hoa 5 phút đầu tiên
Tính đến ngày 22 tháng 7, hiện tại doanh thu hàng năm của Pump.fund ước khoảng 342,54 triệu USD, tổng giá trị token mua lại khoảng 411,27 triệu USD, tuy nhiên giá token của nó vẫn còn cách xa mức cao 0,008 USD. Chỉ dựa vào mua lại quy mô lớn đã khó có thể nâng cao kỳ vọng giá một cách hiệu quả.
Bản chất của BOOST, không phải là thêm một vòng mua lại cho PUMP, mà là cố gắng giải quyết vấn đề sản phẩm của chính sàn phát hành.
Logic đằng sau có lẽ là: nếu meme coin sau khi tốt nghiệp có thể có sức mua bán dày hơn một chút, hiệu suất ngắn hạn tốt hơn một chút, ý muốn giữ chân và mua lại của nhà giao dịch sẽ cao hơn. Phần lớn người chơi PVP hoàn toàn không quan tâm đến việc một Meme coin ba ngày sau sẽ sống chết ra sao, họ quan tâm là vào thời điểm tốt nghiệp có thể "bơm giá mạnh" hay không. Có lẽ Pump.fun đã nhìn thấu điểm này, thay vì giữ chặt 20% số vốn trong pool LP để phòng thủ, chi bằng biến số tiền này thành "pháo hoa" trong 5 phút đầu tiên.
Hàng rào bảo vệ thực sự của nền tảng không phải là "lượng phát hành lớn", mà là "các token phát hành có một tỷ lệ nhất định có thể tiếp tục tạo ra khối lượng giao dịch". Chỉ có điều sau này được ổn định, doanh thu giao thức mới thực sự bền vững. Doanh thu ổn định hoặc thậm chí tăng trưởng, mua lại mới có đạn dược liên tục, chứ không phải càng mua lại càng giống như đang "dùng doanh thu hiện có để cứng rắn chống đỡ giá".
Tất nhiên, cũng có không ít nhà giao dịch lo ngại rằng áp lực mua thêm sẽ làm giảm độ khó khởi động thực tế của dự án, có thể khiến nhiều coin chất lượng thấp hơn dễ dàng "trông có vẻ thành công" hơn, từ đó khuyến khích hành vi phát hành mạnh mẽ hơn. Một số người cũng chỉ ra rằng cửa sổ mua vào TWAP 5 phút vẫn còn ngắn, một khi sau 5 phút áp lực mua ngừng lại và gặp phải đợt bán ra lớn, giá token sẽ sụp đổ với mức trượt giá còn khủng khiếp hơn trước. Về bản chất, điều này là đổi lấy ảo tưởng bơm giá trong 5 phút đầu bằng rủi ro bán đổ bể sau đó cực cao.
