Giải Mã Báo Cáo Tài Chính Q1 Của Circle: Sau Khi Lợi Nhuận Từ Lãi Suất Suy Giảm, USDC Đang Chuẩn Bị Cho Một Ván Cờ Lớn

Odaily星球日报Publié le 2026-05-11Dernière mise à jour le 2026-05-11

Résumé

Circle đã công bố báo cáo tài chính quý I/2026 với doanh thu và thu nhập dự trữ tổng cộng là 6,94 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường, chủ yếu do lãi suất dự trữ giảm sau khi Fed hạ lãi suất. Tuy nhiên, thu nhập khác (không từ dự trữ) đạt mức cao kỷ lục 42 triệu USD, cho thấy sự đa dạng hóa nguồn thu. Biên lợi nhuận RLDC tăng lên 41%, phản ánh kiểm soát chi phí hiệu quả hơn. Lưu thông USDC tăng 28% lên 77 tỷ USD, nhưng khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng mạnh 263% lên 21,5 nghìn tỷ USD, chứng tỏ USDC đang được sử dụng tích cực trong thanh toán và DeFi. Circle đang mở rộng mạnh mẽ sang các lĩnh vực phi lãi suất. Mạng thanh toán Arc Network đã huy động được 222 triệu USD từ đợt bán trước token ARC. Các dịch vụ mới như Circle Payments Network (CPN), Managed Payments và bộ công cụ Agent Stack cho AI đang được triển khai, nhằm biến USDC từ một tài sản dự trữ thành hạ tầng tài chính lập trình được cho nền kinh tế internet và AI. Đây là chiến lược dài hạn của Circle trong bối cảnh lợi nhuận từ lãi suất đang thu hẹp.

Bản gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)

Tác giả | Azuma(@azuma_eth)

Vào ngày 11 tháng 5, trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ, Circle, nhà phát hành stablecoin, đã chính thức công bố báo cáo tài chính quý I năm 2026.

Số liệu báo cáo tài chính cho thấy, tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ của Circle trong quý I là 694 triệu USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 715 triệu USD; EPS là 0.21 USD, cao hơn kỳ vọng thị trường là 0.18 USD; EBITDA điều chỉnh là 151 triệu USD, tăng 24% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng là 55 triệu USD, giảm 15% so với cùng kỳ.

Chịu ảnh hưởng từ việc công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu CRCL biến động mạnh trước giờ mở cửa, mức tăng gần 6% trước giờ mở cửa dần bị xóa sổ trong biến động. Tính đến 22:00, CRCL trên thị trường sau giờ giao dịch (after-hours) đã tiếp tục giảm mạnh, nhưng sau đó nhanh chóng chuyển từ giảm sang tăng, tạm báo cáo ở mức 115.74 USD, tăng 2.52% trong ngày.

Giải Mã Dữ Liệu Cốt Lõi

Như báo cáo tài chính cho thấy, tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ (Total Revenue and Reserve Income) của Circle trong quý này là 694 triệu USD, mặc dù tăng 20% so với cùng kỳ, nhưng đã làm gián đoạn xu hướng tăng trưởng liên tục trong nhiều quý trước đó (579 triệu USD ➡️ 658 triệu USD ➡️ 740 triệu USD ➡️ 770 triệu USD ➡️ 694 triệu USD), và cũng không đạt được kỳ vọng của thị trường.

Circle cho rằng sự chậm lại trong tăng trưởng doanh thu là do tỷ suất lợi nhuận từ dự trữ (Reserve Return Rate) giảm. Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã hạ lãi suất quỹ liên bang mục tiêu 25 điểm cơ bản xuống 3.5%-3.75%, từ đó làm giảm lợi suất của tài sản dự trữ chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ của Circle.

Tuy nhiên, dưới mức doanh thu tương đối yếu, báo cáo tài chính này của Circle vẫn tiết lộ một số dữ liệu cục bộ đáng lạc quan.

Thứ nhất, các nguồn thu nhập khác (Other Revenue) của Circle ngoài thu nhập từ dự trữ (Reserve Income) đã đạt mức cao kỷ lục, lên tới 42 triệu USD, thể hiện xu hướng tăng trưởng liên tục trong nhiều quý (21 triệu USD ➡️ 24 triệu USD ➡️ 29 triệu USD ➡️ 37 triệu USD ➡️ 42 triệu USD).

Như chúng tôi đã trình bày trong bài viết "Báo cáo tài chính, dự luật, Fed... Circle đối mặt với ba bài kiểm tra lớn trong tuần này" vào chiều nay, điều này có nghĩa là nguồn thu nhập của Circle đang trở nên đa dạng hơn, các dịch vụ nền tảng, công cụ API và sản phẩm thanh toán của họ đang tạo ra lợi nhuận thương mại thực chất, và sự phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất đang giảm dần.

Một dữ liệu đáng chú ý khác là RLDC Margin, tức tỷ suất lợi nhuận sau khi trừ đi chi phí phân phối, phản ánh mức lợi nhuận cốt lõi của hoạt động kinh doanh sau khi khấu trừ chi phí phân phối, cũng được coi là chỉ số lợi nhuận quan trọng nhất của Circle. Trong quý này, RLDC Margin của Circle đạt 41%, đạt mức tăng trưởng liên tục trong bốn quý (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), điều này có nghĩa là việc kiểm soát chi phí phân phối của Circle đang trở nên hiệu quả hơn.

Hãy xem xét tình hình chi tiêu. Chi phí phân phối và giao dịch (Distribution and Transaction Costs) vẫn là khoản chi lớn nhất của Circle, lên tới 405 triệu USD trong quý này, tăng 17% so với cùng kỳ. Khoản chi này chủ yếu liên quan đến hợp đồng phân phối USDC với Coinbase, hợp đồng này sẽ hết hạn vào tháng 8 năm nay, cách thức gia hạn (chủ yếu xem tỷ lệ chia sẻ có được điều chỉnh hay không) sẽ ảnh hưởng lớn đến chi tiêu và tình hình lợi nhuận sau này của Circle.

Ngoài chi phí phân phối, tổng chi phí hoạt động (Total Operating Expenses) cũng tăng mạnh từ 138 triệu USD năm ngoái lên 242 triệu USD, với mức tăng trưởng hàng năm lên tới 76%. Khoản tăng chính nhất đến từ chi phí đền bù (Compensation expenses), tăng từ 75.62 triệu USD lên 138 triệu USD, gần như gấp đôi — Circle giải thích điều này chủ yếu là do ảnh hưởng của chi trả thù lao bằng cổ phiếu (Stock-based compensation) sau IPO và các loại thuế liên quan.

Chịu ảnh hưởng của việc chi tiêu tăng mạnh, lợi nhuận hoạt động của Circle trong quý này giảm từ 92.94 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 45 triệu USD; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông giảm từ 64.79 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 55.25 triệu USD; thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0.23 USD, sau khi pha loãng là 0.21 USD.

Điểm Sáng Hoạt Động Khác

Ngoài dữ liệu tài chính cốt lõi, Circle còn tiết lộ nhiều điểm sáng trong hoạt động kinh doanh trong báo cáo tài chính Q1.

Một trong những dữ liệu quan trọng nhất là lượng lưu thông của USDC vào cuối quý I đã đạt 77 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ, nhưng đồng thời khối lượng giao dịch on-chain của USDC trong quý I đã đạt mức kinh ngạc 21.5 nghìn tỷ USD, tăng 263% so với cùng kỳ. Phân tích dữ liệu từ Visa Onchain Analytics cũng cho thấy, trong quý I, USDC chiếm 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin trên toàn mạng.

Tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch lớn hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng lượng lưu thông, điều này có nghĩa là tần suất chuyển nhượng và ứng dụng của mỗi đồng USDC trên chuỗi đã tăng mạnh — USDC không nằm yên tĩnh trong ví, mà đang được sử dụng thực tế và thường xuyên cho các ứng dụng như thanh toán, DeFi, giải quyết thanh toán xuyên biên giới.

Một điểm quan trọng khác là, Circle còn tiết lộ rằng mạng lưới thanh toán Arc Network của họ đã hoàn thành đợt bán trước token ARC trị giá 222 triệu USD, với định giá cao tới 3 tỷ USD, các nhà đầu tư bao gồm các tổ chức nổi tiếng như a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI. Sách trắng token ARC được công bố hôm nay cho thấy, 60% token sẽ được phân bổ cho hệ sinh thái (bán token, tài trợ nhà phát triển, tăng trưởng mạng lưới); 25% sẽ được phân bổ cho Circle (phát triển giao thức, staking và quản trị); 15% sẽ được phân bổ cho quỹ dự trữ dài hạn (linh hoạt chiến lược và ổn định kinh tế).

Ngoài ra, dịch vụ thanh toán hướng đến tổ chức của Circle, Circle Payments Network (CPN), ước tính khối lượng giao dịch hàng năm (dựa trên dữ liệu 30 ngày tính đến ngày 31/3) cũng đã đạt 8.3 tỷ USD; vào tháng 4, Circle đã ra mắt sản phẩm "Thanh toán được quản lý" (Managed Payments) để mở rộng danh mục sản phẩm thanh toán của mình, sản phẩm này cho phép các tổ chức tài chính khởi động nghiệp vụ thanh toán bằng stablecoin mà không cần tự quản lý tài sản kỹ thuật số.

Để đối phó với tương lai thương mại được thúc đẩy bởi AI Agent, Circle còn công bố ra mắt Agent Stack, đây là một bộ cơ sở hạ tầng dịch vụ và công cụ dành cho nền kinh tế AI Agent, nhằm cung cấp khả năng dịch vụ tài chính tốc độ cao, chi phí thấp cho các AI Agent hoạt động tự chủ. Jeremy Allaire, đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Circle, đã phát biểu về triển vọng này: "Với việc bán trước token ARC, tích lũy động lực của Arc Network và việc ra mắt Agent Stack, chúng tôi đang xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho hoạt động kinh tế bản địa AI và hệ thống tài chính internet có khả năng lập trình cao hơn."

Ván Cờ Mới Của Circle

Trong bối cảnh vĩ mô khi lợi nhuận từ lãi suất cao suy giảm (sau khi Warsh tiếp quản Fed sẽ chủ trương chiến lược "hạ lãi suất + thu hẹp bảng cân đối kế toán"), Circle rõ ràng không muốn hoàn toàn bị chi phối bởi chính sách lãi suất của Fed, trọng tâm bố cục của họ đã chuyển hướng sang mở rộng đa dạng hóa nguồn thu nhập phi lãi suất.

Từ các chi tiết được tiết lộ trong báo cáo quý này, sau khi liên tiếp ra mắt các dịch vụ như CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, mục tiêu của Circle không chỉ là trở thành một "nhà phát hành stablecoin", mà còn cố gắng biến USDC thành mạng lưới đồng đô la cơ sở trong thời đại internet. Với tầm nhìn mới này, đối tượng phục vụ của Circle không còn giới hạn ở các sàn giao dịch hoặc người dùng tiền mã hóa bản địa, mà đang mở rộng sang thanh toán xuyên biên giới, giải quyết thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là nền kinh tế AI Agent.

Tham vọng của Circle đã rất rõ ràng: chuyển đổi USDC từ một "tài sản dự trữ tĩnh" hoàn toàn thành "máu kinh tế lưu thông". Đây có lẽ mới là ván cờ lớn mà Circle thực sự muốn chơi.

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Questions liées

QDoanh thu và thu nhập dự trữ của Circle trong quý I năm 2026 là bao nhiêu và so với kỳ vọng thị trường ra sao?

ADoanh thu và thu nhập dự trữ (Total Revenue and Reserve Income) của Circle trong quý I/2026 là 6,94 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 7,15 tỷ USD.

QTại sao tốc độ tăng trưởng doanh thu của Circle trong quý này lại chậm lại?

ACircle đổ lỗi cho sự chậm lại trong tăng trưởng doanh thu là do tỷ suất lợi nhuận dự trữ (Reserve Return Rate) giảm, xuất phát từ việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 12/2025, làm giảm lợi tức từ tài sản dự trữ chủ yếu là trái phiếu kho bạc của họ.

QNhững điểm tích cực nào trong báo cáo tài chính cho thấy hoạt động kinh doanh của Circle đang đa dạng hóa?

AMột điểm tích cực là 'Doanh thu khác' (Other Revenue) ngoài thu nhập từ dự trữ đã đạt mức cao kỷ lục 42 triệu USD, tăng trưởng liên tục qua các quý, cho thấy các dịch vụ nền tảng, công cụ API và sản phẩm thanh toán của Circle đang tạo ra lợi nhuận thực tế, giảm sự phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất.

QSự khác biệt giữa tốc độ tăng trưởng lượng lưu hành và khối lượng giao dịch trên chuỗi của USDC trong quý I cho thấy điều gì?

ALượng USDC lưu hành cuối quý I đạt 77 tỷ, tăng 28%, nhưng khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt mức khổng lồ 21,5 nghìn tỷ USD, tăng 263%. Điều này cho thấy mỗi đồng USDC đang được sử dụng thực tế, với tần suất cao hơn nhiều trong các giao dịch thanh toán, DeFi và thanh toán xuyên biên giới, thay vì chỉ nằm yên trong ví.

QTheo bài viết, 'ván cờ lớn' mà Circle đang chuẩn bị là gì?

AVán cờ lớn của Circle là chuyển đổi USDC từ một 'tài sản dự trữ tĩnh' thành 'dòng máu kinh tế lưu động', biến nó thành mạng lưới đồng đô la cơ sở cho kỷ nguyên internet. Họ mở rộng mục tiêu ra ngoài thị trường tiền mã hóa, hướng tới thanh toán xuyên biên giới, quyết toán doanh nghiệp và thậm chí là nền kinh tế AI Agent thông qua các sản phẩm như CPN, Arc Network và Agent Stack.

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Le projet est conçu pour faciliter les interactions entre pairs de nouvelles manières, offrant aux utilisateurs des solutions et des services financiers innovants. Au cœur de SPERO,$$s$, l'objectif est d'autonomiser les individus en fournissant des outils et des plateformes qui améliorent l'expérience utilisateur dans l'espace des cryptomonnaies. Cela inclut la possibilité de méthodes de transaction plus flexibles, la promotion d'initiatives dirigées par la communauté et la création de voies pour des opportunités financières via des applications décentralisées (dApps). La vision sous-jacente de SPERO,$$s$ tourne autour de l'inclusivité, visant à combler les lacunes au sein de la finance traditionnelle tout en exploitant les avantages de la technologie blockchain. Qui est le créateur de SPERO,$$s$ ? L'identité du créateur de SPERO,$$s$ reste quelque peu obscure, car il existe peu de ressources publiques fournissant des informations détaillées sur son ou ses fondateurs. Ce manque de transparence peut découler de l'engagement du projet envers la décentralisation—une éthique que de nombreux projets web3 partagent, privilégiant les contributions collectives plutôt que la reconnaissance individuelle. En centrant les discussions autour de la communauté et de ses objectifs collectifs, SPERO,$$s$ incarne l'essence de l'autonomisation sans désigner des individus spécifiques. Ainsi, comprendre l'éthique et la mission de SPERO reste plus important que d'identifier un créateur unique. Qui sont les investisseurs de SPERO,$$s$ ? SPERO,$$s$ est soutenu par une diversité d'investisseurs allant des capital-risqueurs aux investisseurs providentiels dédiés à favoriser l'innovation dans le secteur crypto. L'objectif de ces investisseurs s'aligne généralement avec la mission de SPERO—priorisant les projets qui promettent des avancées technologiques sociétales, l'inclusivité financière et la gouvernance décentralisée. Ces fondations d'investisseurs s'intéressent généralement à des projets qui non seulement offrent des produits innovants, mais qui contribuent également positivement à la communauté blockchain et à ses écosystèmes. Le soutien de ces investisseurs renforce SPERO,$$s$ en tant que concurrent notable dans le domaine en rapide évolution des projets crypto. Comment fonctionne SPERO,$$s$ ? SPERO,$$s$ utilise un cadre multifacette qui le distingue des projets de cryptomonnaie conventionnels. Voici quelques-unes des caractéristiques clés qui soulignent son unicité et son innovation : Gouvernance décentralisée : SPERO,$$s$ intègre des modèles de gouvernance décentralisée, permettant aux utilisateurs de participer activement aux processus de décision concernant l'avenir du projet. Cette approche favorise un sentiment de propriété et de responsabilité parmi les membres de la communauté. 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202 vues totalesPublié le 2024.12.17Mis à jour le 2024.12.17

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Quoi qu'il en soit, l'accent reste mis sur les capacités et le potentiel du cadre. Qui sont les investisseurs d'Agent S ? Étant donné qu'Agent S est relativement nouveau dans l'écosystème cryptographique, des informations détaillées concernant ses investisseurs et soutiens financiers ne sont pas explicitement documentées. Le manque d'aperçus publiquement disponibles sur les fondations d'investissement ou les organisations soutenant le projet soulève des questions sur sa structure de financement et sa feuille de route de développement. Comprendre le soutien est crucial pour évaluer la durabilité du projet et son impact potentiel sur le marché. Comment fonctionne Agent S ? Au cœur d'Agent S se trouve une technologie de pointe qui lui permet de fonctionner efficacement dans divers environnements. Son modèle opérationnel est construit autour de plusieurs caractéristiques clés : Interaction homme-ordinateur semblable à l'humain : Le cadre offre une planification IA avancée, s'efforçant de rendre les interactions avec les ordinateurs plus intuitives. En imitant le comportement humain dans l'exécution des tâches, il promet d'élever l'expérience utilisateur. Mémoire narrative : Utilisée pour tirer parti des expériences de haut niveau, Agent S utilise la mémoire narrative pour suivre les historiques de tâches, améliorant ainsi ses processus de prise de décision. Mémoire épisodique : Cette fonctionnalité fournit aux utilisateurs un accompagnement étape par étape, permettant au cadre d'offrir un soutien contextuel au fur et à mesure que les tâches se déroulent. Support pour OpenACI : Avec la capacité de fonctionner localement, Agent S permet aux utilisateurs de garder le contrôle sur leurs interactions et flux de travail, s'alignant avec l'éthique décentralisée de Web3. Intégration facile avec des API externes : Sa polyvalence et sa compatibilité avec diverses plateformes IA garantissent qu'Agent S peut s'intégrer sans effort dans des écosystèmes technologiques existants, en faisant un choix attrayant pour les développeurs et les organisations. Ces fonctionnalités contribuent collectivement à la position unique d'Agent S dans l'espace crypto, alors qu'il automatise des tâches complexes en plusieurs étapes avec un minimum d'intervention humaine. À mesure que le projet évolue, ses applications potentielles dans Web3 pourraient redéfinir la manière dont les interactions numériques se déroulent. Chronologie d'Agent S Le développement et les jalons d'Agent S peuvent être encapsulés dans une chronologie qui met en évidence ses événements significatifs : 27 septembre 2024 : Le concept d'Agent S a été lancé dans un document de recherche complet intitulé “Un cadre agentique ouvert qui utilise les ordinateurs comme un humain”, présentant les bases du projet. 10 octobre 2024 : Le document de recherche a été rendu publiquement disponible sur arXiv, offrant une exploration approfondie du cadre et de son évaluation de performance basée sur le benchmark OSWorld. 12 octobre 2024 : Une présentation vidéo a été publiée, fournissant un aperçu visuel des capacités et des caractéristiques d'Agent S, engageant davantage les utilisateurs et investisseurs potentiels. Ces jalons dans la chronologie illustrent non seulement les progrès d'Agent S, mais indiquent également son engagement envers la transparence et l'engagement communautaire. Points clés sur Agent S Alors que le cadre Agent S continue d'évoluer, plusieurs attributs clés se distinguent, soulignant sa nature innovante et son potentiel : Cadre innovant : Conçu pour offrir une utilisation intuitive des ordinateurs semblable à l'interaction humaine, Agent S propose une approche nouvelle de l'automatisation des tâches. Interaction autonome : La capacité d'interagir de manière autonome avec les ordinateurs via une interface graphique signifie un bond vers des solutions informatiques plus intelligentes et efficaces. Automatisation des tâches complexes : Avec sa méthodologie robuste, il peut automatiser des tâches complexes en plusieurs étapes, rendant les processus plus rapides et moins sujets aux erreurs. Amélioration continue : Les mécanismes d'apprentissage permettent à Agent S de s'améliorer grâce à ses expériences passées, améliorant continuellement sa performance et son efficacité. Polyvalence : Son adaptabilité à travers différents environnements d'exploitation comme OSWorld et WindowsAgentArena garantit qu'il peut servir un large éventail d'applications. Alors qu'Agent S se positionne dans le paysage Web3 et crypto, son potentiel à améliorer les capacités d'interaction et à automatiser les processus représente une avancée significative dans les technologies IA. Grâce à son cadre innovant, Agent S incarne l'avenir des interactions numériques, promettant une expérience plus fluide et efficace pour les utilisateurs à travers divers secteurs. Conclusion Agent S représente un saut audacieux en avant dans le mariage de l'IA et de Web3, avec la capacité de redéfinir notre interaction avec la technologie. Bien qu'il soit encore à ses débuts, les possibilités de son application sont vastes et convaincantes. Grâce à son cadre complet abordant des défis critiques, Agent S vise à mettre les interactions autonomes au premier plan de l'expérience numérique. À mesure que nous plongeons plus profondément dans les domaines des cryptomonnaies et de la décentralisation, des projets comme Agent S joueront sans aucun doute un rôle crucial dans la façon dont la technologie et la collaboration homme-machine évolueront à l'avenir.

950 vues totalesPublié le 2025.01.14Mis à jour le 2025.01.14

Qu'est ce que AGENT S

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2.0k vues totalesPublié le 2025.01.15Mis à jour le 2026.06.02

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