Автор: Гу Юй, ChainCatcher
В криптоиндустрии скорость инноваций обычно является важным критерием жизнеспособности протокола. Однако Uniswap, который в одиночку запустил DeFi Summer, похоже, замедляется.
Оглядываясь на историю эволюции Uniswap, его итерационный ритм всегда был известен быстрым темпом: в 2018 году появилась V1 с механизмом AMM, в 2020 году V2 представила пары ERC-20/ERC-20, в 2021 году V3推出集中流动性推出 сконцентрированной ликвидностью, в 2023 году V4 предложила программируемые Hooks. В среднем каждые 1,5 года Uniswap抛出 инновационный механизм, перестраивая пути движения миллиардов долларов.
Однако время остановилось в апреле 2026 года: с момента анонса V4 прошло почти три года, но рынок так и не дождался никаких новостей о следующей версии Uniswap.
В настоящее время продуктовая динамика Uniswap по-прежнему вращается вокруг Uniswap V4, которая может превратить Uniswap из AMM с фиксированными функциями в высокопрограммируемую платформу ликвидности. Самым核心ным инновацией этой версии являются Hooks (хуки) — модульные, программируемые плагины, позволяющие разработчикам вставлять пользовательскую логику на протяжении всего жизненного цикла пула, например, реализовывать динамические сборы, лимитные ордера, TWAMM (взвешенный по времени маркет-мейкинг), защиту от MEV, хеджирование потерь, пользовательские оракулы, непрерывные аукционы ликвидации (CCA) и практически бесконечные функции.
То есть, если раньше многим разработчикам приходилось форкать Uniswap для реализации определенных функций, что приводило к分流 ликвидности Uniswap многими форкнутыми DEX, то теперь разработчикам достаточно написать хук-контракт, чтобы значительно повысить степень настройки пулов ликвидности Uniswap.
Хотя в июне 2023 года Uniswap анонсировала конкретную концепцию версии V4,出于安全的考虑 из-за соображений безопасности эта версия прошла через 9 независимых аудитов и масштабные security competitions, из-за чего её запуск в мейннет откладывался с первоначального Q3 2024 года до конца января 2025 года.
После запуска общая заблокированная сумма (TVL) Uniswap V4 достигла пика в 1,2 миллиарда долларов, но в настоящее время упала до 650 миллионов долларов, что составляет лишь 40% от версии V3, а также отстает от версии V2.
В то же время, Uniswap также «следует правилам», ускоряя расширение в сценариях использования и на рынках. За последние полгода Uniswap, с одной стороны,相继 запустила такие блокчейны, как Linea, Tempo, X Layer, Monad, чтобы захватить рыночные возможности на新兴ющихся блокчейнах, с другой стороны, Uniswap全力 расширяет партнеров по API, среди недавно анонсированных принявших сторон — Anchorage Digital, Ledger, Privy, MetaMask и другие.
Конечно, за последние几年 у Uniswap были новые движения на продуктовом уровне, например, аппчейн Unichain и продукт для аукционов токенов CCA получили значительный отклик на рынке.
В феврале 2025 года запущенный Uniswap аппчейн Unichain正式 запущен в мейннет, привлек集成рацию более 90 DeFi-протоколов, TVL упал с пика в 900 миллионов долларов до нынешних 36 миллионов долларов.
В конце 2025 года Uniswap анонсировала推出 функцию непрерывного аукциона ликвидации (CCA), специально предназначенную для price discovery и запуска ликвидности новых активов, и相继合作 с Aztec, Rainbow для завершения продажи токенов.
Но不得不指出, что на временной отметке 2025 года и аппчейны, и аукционы токенов являются очень «устаревшими» бизнес-моделями в криптопространстве, многие проекты с зашедшими в тупик основными业务ами исследовали方向 «запуска链» и Launchpad. Uniswap также «шаг за шагом»加入 этой волны, но практический эффект очень ограничен.
В более ранние几年 Uniswap также приобрела за большие деньги такие продукты, как Genie, Crypto: The Game, исследуя рынок NFT-торговли, ончейн-игры и другие области, последующие данные отразили, что это были две неудачные покупки.
За последний год глава отдела роста Uniswap Sarina Siddhanti,首席运营官 Mary Catherine Lader, глава стратегии и операций Zach Wong,首席法务官 Katherine Minarik, глава венчурных инвестиций Julia Rosenberg纷纷 покинули свои посты, что также отражает контроль операционных расходов и слабость роста Uniswap.
Общая слабость Uniswap также отражается на цене его governance-токена UNI. За последний год цена UNI упала более чем на 74%, в最低点 опускаясь ниже 2 долларов, что значительно превышает общее падение主流ных монет, а также вызвало吐槽 рыночных аналитиков о том, что токен UNI «не имеет никакой实际ной стоимости».
В сентябре 2025 года главный инвестиционный директор Arca Jeff Dorman в ответ на твит основателя Uniswap Hayden Adams о данных протокола в X заявил: «Мы не настроены медвежье на Uniswap, но мы медвежьи на UNI. В当今шних рыночных условиях и меняющейся регуляторной среде это просто совершенно бессмысленный токен. Ваша позиция и позиция ваших венчурных инвесторов не важны: либо переходите на модель распределения доходов или выкупа, либо просто не делайте токен».
Чтобы回应 рыночным сомнениям и придать UNI больше стоимости, фонд Uniswap в ноябре прошлого года выдвинул предложение включить протокольные сборы для версий Uniswap V2 и V3 и использовать их для выкупа и сжигания UNI, а также сжечь 100 миллионов UNI из казны. Впоследствии цена UNI за короткое время выросла почти на 38%, достигнув максимума выше 9 долларов.
Согласно данным DeFillama, недавний ежедневный доход Uniswap от комиссий составляет от 100 000 до 200 000 долларов, доход за последние 30 дней — 3,93 миллиона долларов, годовой доход составляет около 46 миллионов долларов, что все еще отстает от других DeFi-протоколов, таких как PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave.
Неловкое положение Uniswap на самом деле является投影ом и отражением плачевного состояния индустрии DeFi: нехватка базовых инноваций, истощение отраслевых нарративов, ликвидность, потребляемая в фрагментации и存量ной борьбе.
Тем не менее, Uniswap остается одним из极少数х ведущих DeFi-протоколов, не подвергшихся хакерским атакам, не произошло ни одного инцидента с кражей средств на уровне протокола, а также это протокол децентрализованного обмена с самым высоким TVL, его отраслевой статус и доверие пользователей остаются.
Но будет ли Uniswap V5? Если да, то когда она появится? Сможет ли Uniswap продолжать быть двигателем следующей волны DeFi Summer?
