В сентябре рынки ожидали одного из наиболее агрессивных циклов снижения ставок, которые наблюдались за последнее время, предполагалось несколько понижений на 50 базисных пунктов, что привело бы к снижению ставки по федеральным фондам до 3% к 2025 году. Однако сегодня ситуация кардинально изменилась: теперь предполагается лишь одно или два понижения ставки в течение 2025 года.
Рассмотрим причины таких изменений и возможные последствия для будущих решений.
На графике представлена динамика эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR) в сравнении с доходностью двухлетних казначейских облигаций.
Анализируя данные, можно выделить следующие ключевые моменты:
-
На протяжении последних двух лет неоднократно отмечалась тенденция, при которой доходность двухлетних облигаций падала ниже уровня EFFR, что указывало на ожидания рынков относительно неизбежного и агрессивного цикла снижения ставок.
-
С середины 2022 года впервые наблюдается равенство между этими двумя показателями, что свидетельствует о завершении цикла снижения ставок без признаков ожидаемого роста ставок.
Основной фактор, способствующий пересмотру прогноза относительно завершения цикла смягчения монетарной политики, заключается в неожиданно устойчивой инфляции. Согласно декабрьскому обзору экономических прогнозов, члены FOMC радикально изменили свою оценку инфляции, перейдя от нейтральной позиции к акцентированию внимания на рисках её дальнейшего роста.
Эти обстоятельства, наряду со стабильностью рынка труда, которая оказалась выше ожиданий сентября, когда началось снижение ставок, способствуют увеличению вероятности ужесточения денежно-кредитной политики.
Таким образом, становится понятным, почему возрастает уверенность в окончании цикла снижения процентных ставок.
Однако среди членов FOMC сохраняются сторонники мягкой денежной политики («голуби»). Например, в своем недавнем выступлении губернатор Уоллер выразил мнение о необходимости дополнительного снижения ставки в текущем году: «Исходя из моего анализа текущей ситуации, я поддерживаю дальнейшие шаги по снижению учетной ставки в 2025 году. Темп этих действий будет зависеть от прогресса в снижении инфляции и состояния рынка труда».
Как и предыдущие годы, 2025 год может оказаться периодом значительных колебаний рыночных настроений – от крайне «ястребиной» позиции к столь же выраженной «голубиной».
Инвесторы должны оперативно оценить свои стратегии, решив, следует ли учитывать эти колебания или рассматривать их как временные флуктуации.
