¿Cuánto hace que no tienes noticias de Metaplanet?
En el primer trimestre de 2026, la compañía con el mayor tesoro de bitcoin de Japón y toda Asia ajustó su estrategia de capital, optando por no diluir su capital cuando el mNAV fuera inferior a 1 (es decir, cuando la relación entre la capitalización bursátil de la empresa y el valor de las criptomonedas en su poder fuera inferior a 1), y en su lugar, adoptó estrategias como la financiación mediante garantía de bitcoin y la recompra de acciones para mantener, en cierta medida, el precio de sus acciones.
Aunque el informe financiero del primer trimestre mostraba que Metaplanet aún había comprado 5,075 bitcoins, desde el comienzo del segundo trimestre y hasta la fecha, aparte de anunciar hace aproximadamente una semana la adquisición de la empresa de valores con licencia japonesa Siiibo Securities para impulsar productos de tipo bono respaldados por bitcoin y explorar la tokenización de valores,
incluso Strategy, que había garantizado innumerables veces que nunca vendería bitcoin, probó el impacto en el mercado de vender una pequeña cantidad de bitcoin para aumentar su efectivo. El juramento de "nunca vender" se había convertido en "garantizar un aumento en la cantidad total". Cuando las dos principales empresas DAT por reservas de bitcoin ya estaban en una situación apurada, no es difícil imaginar la difícil situación actual de otras compañías.
De hecho, aparte de unas pocas empresas como Strategy, Metaplanet y BitMine que aún persisten, la mayoría de las antiguas empresas DAT han comenzado a buscar otras salidas.
Dos caminos hacia la supervivencia
Ante la repentina caída del mercado bajista, muchas empresas DAT optaron directamente por "no jugar más".
ETHZilla es un ejemplo típico. Respaldada por Peter Thiel, esta empresa llegó a tener en su punto máximo en 2025 más de 90,000 ETH en su poder, pero a finales de ese año vendió dos veces un total de 115 millones de dólares en ETH para pagar deudas. Este año, abandonó directamente el modelo DAT y se orientó hacia negocios como la tokenización de RWA.
Empresas DAT de bitcoin como Prenetics Global y Sequans Communications también optaron por abandonar, volviendo a su negocio principal. Muchas empresas DAT de altcoins que siguieron la tendencia hicieron lo mismo; con el precio de sus acciones cerca de cero y las monedas en su poder difíciles de liquidar, directamente se rindieron. Los datos muestran que solo en julio de 2025 las empresas DAT compraron un total de aproximadamente 20,000 millones de dólares en criptomonedas, mientras que en el primer trimestre de este año el volumen total de compras fue de solo unos 3,700 millones de dólares.
Frente al estancamiento del volante, además de rendirse y abandonar, las empresas de tesorería de tamaño mediano comenzaron un giro estratégico colectivo que se puede resumir en tres direcciones. Todas apuntan a una proposición central: el DAT debe pasar de ser un gestor pasivo del balance a un participante activo en el ecosistema para poseer un verdadero valor comercial.
La primera dirección es reposicionarse como plataforma de gestión de activos criptográficos institucional y fondo de rendimiento. SharpLink Gaming es el representante de este camino. Desde el primer día, esta empresa ha destinado casi el 100% de sus tenencias de ETH al staking, y todos los rendimientos del staking se asignan a los accionistas sin ninguna retención.
Esto contrasta claramente con los ETF de ETH al contado, que, aunque obtuvieron el permiso de staking de la SEC, para cumplir con los requisitos de liquidez diaria, en realidad solo pueden destinar aproximadamente el 50% de sus tenencias al staking. Sobre esta base, SharpLink lanzó a principios de 2026, en colaboración con el antiguo banco de inversión criptográfico de Wall Street Galaxy Digital, el "Galaxy Sharplink On-Chain Yield Fund" por un valor de 125 millones de dólares, destinando aproximadamente 100 millones de dólares en ETH en staking a protocolos de liquidez DeFi en busca de rendimientos excesivos.
Esta empresa está pasando de ser una simple compañía poseedora de criptomonedas a una plataforma de gestión que proporciona a los clientes institucionales canales para la asignación de rendimientos on-chain.
La exploración de GameSquare, que posee aproximadamente 15,000 ETH, es más agresiva. Esta empresa cotizada, propietaria de activos de juegos como FaZe Clan, colaboró con el gestor de activos criptográficos Dialectic para incorporar su plataforma propia, Medici. Esta plataforma utiliza modelos de aprendizaje automático y algoritmos automatizados para asignar fondos dinámicamente entre 72 y 250 protocolos DeFi diferentes, con el objetivo de obtener un rendimiento anualizado del 8% al 14%, muy superior al estándar de staking de Ethereum del 3% al 4%.
La segunda dirección es la transformación en operador de infraestructura blockchain, algo especialmente evidente en el ecosistema de Solana. DeFi Development es una de las que ha ido más lejos. Esta empresa no solo compra grandes cantidades de SOL, sino que también adquiere empresas de validadores y lanza su propio token de staking líquido, dfdvSOL.
dfdvSOL se ha integrado en varios protocolos DeFi centrales de Solana como Kamino, Orca, Drift y Jupiter Lend, utilizándose como colateral para préstamos y activos de pools de liquidez. DeFi Development obtiene ingresos por comisiones de cada operación de staking e integración de protocolos, construyendo un ciclo de efecto de red que se autorrefuerza.
SOL Strategies, a través de la adquisición de tres empresas de validadores, construyó una línea de negocio completa que va desde la tenencia de activos digitales hasta la operación de infraestructura. Gestiona más de 3.4 millones de SOL delegados para staking, superando con creces el tamaño de su propio tesoro, y está pasando de servir a su propio balance a proporcionar infraestructura de staking a clientes institucionales de todo el ecosistema.
Forward Industries también siguió este camino. Además de lanzar su token de staking líquido fwdSOL, Forward Industries colaboró con Galaxy Digital y Jump Crypto para lanzar el proyecto propAMM BisonFi. Tras su lanzamiento, BisonFi prácticamente se convirtió de inmediato en el DEX con mayor volumen de transacciones en Solana, relegando al otrora imparable HumidiFi a una cuota de menos del 4%.
Estas dos rutas también reflejan esencialmente las diferentes actitudes del mercado de capitales hacia Ethereum y Solana.
ETH en sí mismo sigue teniendo un mayor reconocimiento como "activo" que SOL, lo que permite a las empresas tesoreras de ETH posicionarse como "fondos que gestionan ETH", ofreciendo a las instituciones exposición a activos que generan rendimientos. Por otro lado, Solana tiene una naturaleza más criptonativa, y las empresas tesoreras de SOL necesitan demostrar su capacidad de generar ganancias dentro de este ecosistema, mostrando su valor con una lógica más cercana a la de una empresa cotizada ordinaria que "analiza estados financieros".
¿Tendrá éxito la transformación?
La transformación colectiva de las empresas DAT refleja, en realidad, una profunda actualización cognitiva que está experimentando toda la industria criptográfica. El modelo de tesorería iniciado originalmente por Strategy era, en esencia, una ingeniería financiera que aprovechaba la facilidad de financiación en los mercados públicos y el sentimiento de los inversores para realizar arbitraje de capital. Cuando los participantes pasaron de unos pocos pioneros a cientos de empresas, y de bitcoin a diversas altcoins, la escasez se diluyó y la prima desapareció naturalmente.
El lanzamiento de los ETF de criptomonedas aceleró aún más este proceso. Cuando los inversores pueden comprar, a través de cuentas de corretaje tradicionales y a un precio cercano al valor neto de los activos, ETF de ETH que incluyen rendimientos por staking, la lógica de mantener acciones DAT con una prima queda fundamentalmente cuestionada.
La respuesta que ofrecen los casos de transformación exitosa es la capacidad operativa. Ya sea la estrategia de staking del 100% y el fondo de rendimiento institucional de SharpLink, el ecosistema dfdvSOL y la red de validadores de DeFi Development, o la plataforma de rendimiento impulsada por aprendizaje automático de GameSquare, todas intentan construir barreras operativas difíciles de replicar en torno a los activos criptográficos. Estas barreras pueden provenir de ventajas tecnológicas, efectos de red, relaciones de colaboración institucional o de una participación profunda en el ecosistema financiero on-chain.
Sin embargo, estas transformaciones no están exentas de riesgos. El rendimiento DeFi del 8% al 14% que persigue GameSquare se basa en riesgos de contratos inteligentes y riesgos de protocolo; cualquier fallo importante en un protocolo DeFi o un evento extremo del mercado podría causar pérdidas significativas. El modelo de negocio de DeFi Development depende en gran medida del desarrollo saludable de la red Solana; si el ecosistema entra en recesión, todo su negocio se verá afectado.
Para el mercado Web 3.0, el impacto de esta transformación es profundo y complejo. Aquellas empresas DAT que han evolucionado con éxito hacia operadores de infraestructura y plataformas de gestión de activos están construyendo puentes entre las finanzas tradicionales y el ecosistema blockchain, impulsando la madurez y estandarización de los servicios institucionales.
Pero el proceso del modelo DAT, desde el fervor hasta la calma, también envía una señal importante al mercado: en el ámbito criptográfico, el mero juego de capital no es para cualquiera; las entidades que realmente participan en la construcción de la red, crean flujos de efectivo reales y ofrecen valor a los usuarios son las que tienen una mayor capacidad de resistencia a los ciclos.
El movimiento DAT está pasando de un frenesí de capital a una fase de reestructuración sobria. Quizás esta no sea una mala noticia. Una industria solo puede ver realmente quién está nadando desnudo y quién está construyendo el arca después de que se disipe la espuma. El giro colectivo de las empresas de tesorería es tanto una respuesta pasiva ante la presión por sobrevivir como un dolor de parto necesario para la maduración de una industria emergente.
