Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor | Azuma(@azuma_eth)
La semana pasada, Odaily 星球日报 publicó un artículo titulado "¡Ya apareció la primera acción del concepto de mercados de predicción!". En él se mencionaba principalmente que Robinhood está creando su propio mercado de predicciones, Rothera, para interceptar los pedidos que antes dependían de Kalshi, reduciendo así la distribución de ingresos con Kalshi y manteniendo las ganancias dentro de su propio sistema.
Aunque ya se esperaba que Rothera no tuviera el problema de arranque en frío común en otros competidores, el rendimiento de datos de la plataforma en la semana pasada superó ampliamente nuestras expectativas anteriores. Después de todo, es difícil imaginar que una plataforma que acaba de lanzarse hace quince días pueda situarse directamente en el tercer puesto de esta competitiva carrera de mercados de predicción, quedando solo por detrás de los dos gigantes, Kalshi y Polymarket.
Los datos de Artemis muestran que, en la semana hasta el 8 de junio, el volumen de operaciones semanal de Rothera, como nueva plataforma, era de solo 21,9 millones de dólares, mostrando una clara diferencia con plataformas de segunda línea como Opinion, Predict y Limitless; sin embargo, en la semana hasta el 15 de junio, el volumen semanal de operaciones de Rothera ya se situaba directamente en el tercer lugar de la industria, alcanzando los 276 millones de dólares; en la última semana, hasta el 22 de junio, el volumen semanal de operaciones de Rothera aumentó a 559 millones de dólares, casi una quinta parte del de Polymarket.
Un caso de crecimiento atípico (puedes saltarte esto si leíste el artículo anterior)
Es importante aclarar que el auge de Rothera no se debe esencialmente a la creación de usuarios incrementales (aunque no se descarta que algunos usuarios hayan entrado por el Mundial), sino a una migración de pedidos existentes, no a la creación de usuarios nuevos.
Durante el último año y medio, Robinhood ha sido uno de los canales de distribución más importantes para Kalshi. Apoyándose en decenas de millones de usuarios minoristas y en puntos de entrada maduros para operar con acciones, opciones y criptomonedas, Robinhood ha dirigido una gran cantidad de pedidos a Kalshi. Piper Sandler estimó que el volumen de operaciones realizado a través del canal Robinhood representaba aproximadamente entre el 25% y el 35% del volumen total de operaciones de Kalshi.
El problema es que, aunque estos pedidos provenían de usuarios de Robinhood, no pertenecían a Robinhood en sí. En el modelo de colaboración anterior, Robinhood actuaba más como un portal de tráfico frontal, mientras que Kalshi era quien realmente proporcionaba la infraestructura para la ejecución, compensación y liquidación. Cada operación generaba ingresos que debían distribuirse entre ambas partes.
Rothera es el arma que Robinhood está utilizando para romper este modelo de distribución de beneficios. Desde principios de este mes, Robinhood ha comenzado a transferir parte de los contratos de eventos relacionados con el Mundial para su ejecución interna en Rothera, lo que significa que una gran cantidad de pedidos que antes podrían haber ido a Kalshi ahora se quedan dentro del propio sistema de Robinhood.
Por lo tanto, en cierto sentido, el fuerte aumento del volumen de operaciones de Rothera representa más una "sangría" directa para Kalshi que una amenaza para otros mercados de predicción como Polymarket, Predict o Limitless.
La captura de valor de Robinhood
El crecimiento vertiginoso de Rothera tiene como efecto más directo el fortalecimiento de la capacidad de Robinhood para capturar el valor de los pedidos relacionados con los mercados de predicción en esta plataforma.
Hood House, un medio de investigación de inversiones que sigue de cerca a Robinhood, combinando datos públicos, indicó que hasta el 20 de junio, el negocio de mercados de predicción de Robinhood registró un total de 34.700 contratos negociados en un día, lo que corresponde a unos ingresos diarios de aproximadamente 4,9 millones de dólares.
Hood House reveló su lógica de cálculo:
- El volumen diario de operaciones de Rothera (que principalmente alberga mercados relacionados con el Mundial) alcanzó los 137 millones de contratos, correspondientes a un volumen de negociación de unos 47 millones de dólares;
- Como comparación, el volumen total de operaciones de Kalshi ese día fue de unos 1.500 millones de contratos, correspondientes a un volumen de negociación de unos 416 millones de dólares; excluyendo los mercados relacionados con el Mundial, el volumen de operaciones de Kalshi fue de unos 1.000 millones de contratos, correspondientes a un volumen de negociación de unos 260 millones de dólares;
- Teniendo en cuenta que el volumen de operaciones de los usuarios de Robinhood aún representa aproximadamente el 20% del volumen de operaciones de Kalshi en mercados no relacionados con el Mundial (estimación conservadora), esto significa que, de los contratos de eventos no relacionados con el Mundial en Kalshi, unos 210 millones de contratos y un volumen de negociación de 52 millones de dólares se realizaron a través de Robinhood.
Hood House estimó de manera más agresiva que, si se mantiene este ritmo de crecimiento, el negocio de mercados de predicción de Robinhood podría alcanzar un tamaño de ingresos a nivel de miles de millones de dólares este año. Esta cifra incluso supera el pico histórico de ingresos relacionados con criptomonedas de Robinhood, que fueron de aproximadamente 900 millones de dólares en 2025.
La estrategia de respuesta de Kalshi: Buscar nuevos canales
Ante el rápido ascenso de Rothera, Kalshi evidentemente también se ha dado cuenta del problema.
Para Kalshi, Robinhood era en el pasado tanto un socio como una de sus fuentes de tráfico más importantes. Sin embargo, a medida que Robinhood comienza a migrar cada vez más pedidos a su propia plataforma, ambas partes se han convertido en competidores directos.
Una noticia reciente revelada por The Information podría revelar la línea de pensamiento de Kalshi para enfrentar esta situación. Fuentes informadas indicaron que Kalshi ha comenzado a contactar con varios bancos de inversión para mantener discusiones tempranas e informales sobre una posible OPI en el futuro. Más significativo aún es que Kalshi planteó un requisito claro en sus comunicaciones con estos bancos: si desean obtener la calificación para ser suscriptores en la futura OPI, estas instituciones deben priorizar la integración técnica de sus propios sistemas con Kalshi, para permitir que sus clientes institucionales puedan participar directamente en la negociación de contratos de eventos en la plataforma de Kalshi.
En otras palabras, Kalshi está utilizando la oportunidad de la OPI para buscar nuevos canales de distribución, integrando los mercados de predicción en las redes de clientes de bancos, corredores y otras instituciones financieras. Este podría ser también un cambio sutil en el panorama competitivo de la industria de los mercados de predicción. En el pasado, el mercado se centraba en quién podía ofrecer más contratos o diseñar mejores productos; ahora, a medida que los mercados de predicción se adentran gradualmente en el sistema financiero principal, el foco de la competencia está cambiando a otra dimensión: quién controle el punto de entrada de los usuarios, podrá controlar el valor de manera más efectiva.
El ascenso de Rothera ya ha demostrado la importancia de la capacidad de distribución. Alcanzar el tercer puesto de la carrera parece haber sido pan comido, y desafiar a Kalshi y Polymarket en el futuro quizás tampoco sea un problema tan grande.
