Autor:Bu Shuqing, Wall Street News
El mercado de metales preciosos se enfrenta a una potencial crisis de entrega.
El analista senior de metales preciosos Bill Holter advirtió recientemente que la Bolsa de Mercantil de Nueva York (COMEX) podría experimentar un incumplimiento en la entrega física de plata tan pronto como en marzo de 2026, lo que destruiría por completo la credibilidad del mecanismo de fijación de precios existente y desencadenaría una reacción en cadena que se extendería al mercado del oro y a los mercados crediticios, provocando así el colapso de todo el sistema financiero.
Ya se ha manifestado una demanda de entrega anómala. Según reveló Holter, en enero, un mes tradicionalmente no destinado a entregas, ya se habían solicitado más de 40 millones de onzas de plata para entrega en COMEX, mientras que en años anteriores esta cifra solía ser de solo 1 a 2 millones de onzas. A medida que se acerca marzo, el mes principal de entrega, se espera que la demanda de entrega alcance los 70 a 80 millones de onzas, lo que podría agotar el inventario registrado actualmente por COMEX de 110 a 120 millones de onzas.
Esta advertencia llega en un momento en que el mercado de la plata experimenta un alza sin precedentes. El precio de la plata se ha disparado un 154% en lo que va de 2025, con un aumento de aproximadamente el 40% solo en enero, superando con creces el rendimiento del mercado bursátil en el mismo período. Los estrategas de UBS ya han advertido esta semana a sus clientes que los recientes aumentos en los metales preciosos e industriales están "fuera de control".
¿Riesgo de colapso del sistema financiero en caso de fracaso de entrega?
El mercado de plata de COMEX enfrenta una presión de entrega física sin precedentes. Holter señala que la aparición de solicitudes de entrega de 40 millones de onzas en enero, un mes no destinado a ello, es un fenómeno extremadamente anómalo, lo que presagia una posible corrida bancaria a mayor escala en el mes principal de entrega de marzo.
"Si COMEX no puede cumplir con sus obligaciones de entrega, el valor del contrato se reducirá a cero", dijo Holter. Enfatizó que un incumplimiento de entrega negaría por completo la autoridad de fijación de precios de COMEX, ya que un contrato que no se puede cumplir no tiene ningún valor.
Más grave aún, un fracaso en la entrega de plata se transmitiría inmediatamente al mercado del oro. Holter advirtió que, dado que el oro es esencialmente un activo "anti-dólar" o "anti-bonos del Tesoro estadounidense", un incumplimiento en el mercado del oro impactaría directamente los mercados crediticios, amenazando así la estabilidad de todo el sistema financiero.
Actualmente, el inventario de plata registrado y disponible para entrega en COMEX es de aproximadamente 110 a 120 millones de onzas, pero existe escepticismo en el mercado sobre si este inventario está sujeto a garantías hipotecarias reiteradas u otras cargas. Si la demanda de entrega en marzo supera el inventario disponible, el mercado enfrentará la crisis de liquidez más grave desde el evento del Jueves de Plata en 1980.
Holter pintó un panorama sombrío de las consecuencias de un incumplimiento de entrega. Predice que si ocurre un fracaso de entrega en marzo de 2026, desencadenaría la anulación de la moneda y el colapso de todo el sistema financiero.
"La economía real funciona con crédito, todo lo que tocas, todo lo que haces, involucra la participación del crédito", dijo Holter. Si el crédito se vuelve inaccesible, la economía real se detendría por completo.
Esta advertencia no es alarmista. El mecanismo de fijación de precios del mercado de metales preciosos ha dependido durante mucho tiempo de contratos de papel, con una proporción extremadamente baja de entregas físicas. Una vez que la confianza en los contratos de papel se derrumba, los inversores acudirán en masa exigiendo la entrega física, y el inventario del intercambio está lejos de ser suficiente para satisfacer la demanda de entrega de todos los contratos.
Considerando la deuda total de 200 billones de dólares de Estados Unidos y la escala de compromisos, la dependencia del sistema financiero del crédito ha alcanzado un máximo histórico. Cualquier crisis de confianza en un mercado clave podría desencadenar una reacción en cadena, y el mercado de metales preciosos es precisamente el último ancla de confianza de todo el sistema monetario.
Predicciones de precios "ridículamente subestimadas"
Aunque el precio de la plata ha superado los 100 dólares por onza, Holter cree que el mercado aún se encuentra en una etapa temprana de la tendencia alcista. Afirmó que todas las predicciones de precios actuales, incluido el objetivo de 600 dólares por onza propuesto hace varios años, finalmente resultarán ser "ridículamente subestimadas".
El conocido analista de plata Peter Krauth también es optimista, pronosticando que el precio de la plata podría alcanzar los 300 dólares por onza en la próxima "fase de euforia". Krauth cree que 50 dólares por onza se ha convertido en un nuevo suelo de precios, y que el ajuste violento en la relación oro-plata será el motor central que impulse el precio de la plata.
Holter proporcionó un marco de valoración más extremo desde una perspectiva monetaria. Señaló que, si se toman los 38 billones de dólares de deuda del gobierno federal estadounidense y se utilizan las reservas de oro de 8000 toneladas como respaldo, el precio del oro debería alcanzar los 200,000 dólares por onza. Esta lógica también se aplica a la reevaluación de la plata.
Algunos grandes operadores y bancos que han vendido corto metales preciosos ya se encuentran en dificultades financieras. Holter dijo que los precios de los metales en continuo aumento, especialmente el precio de la plata, están ejerciendo una presión severa sobre estas instituciones, lo que podría exacerbar la inestabilidad del mercado.
El fuerte desempeño de la plata está arraigado en un desequilibrio profundo de los fundamentos. Como un metal que combina atributos monetarios e industriales, la plata está siendo sometida a una presión de demanda.
La demanda industrial sigue siendo fuerte, especialmente en áreas como la energía solar, los vehículos eléctricos y la electrónica. Al mismo tiempo, la demanda de inversión también está aumentando, ya que los inversores ven la plata como una herramienta para protegerse contra la inflación y la devaluación monetaria.
El lado de la oferta enfrenta limitaciones estructurales. La plata se produce principalmente como un subproducto de la minería de metales base como el cobre, el plomo y el zinc, y su producción no puede responder rápidamente a las señales de precios. Esta rigidez de la oferta puede provocar una volatilidad extrema de los precios cuando la demanda se dispara.
Krauth enfatizó que todos los elementos que sustentan que la tendencia alcista continúe "durante bastante tiempo" ya están en su lugar. Aunque existen riesgos de corrección a corto plazo, la tendencia a medio y largo plazo ya está establecida.
