Escrito por: Ada, Deep Tide TechFlow
Título original: Robinhood logró el mejor desempeño de su historia, pero sus acciones cayeron casi a la mitad
Robinhood está experimentando una división peculiar.
El 10 de febrero, después del cierre del mercado estadounidense, esta plataforma de trading para minoristas presentó un informe que parecía impecable: ingresos anuales de 4.5 mil millones de dólares, un aumento del 52% interanual, alcanzando un récord histórico. Las ganancias por acción diluidas fueron de 2.05 dólares. Los depósitos netos récord para 2025 fueron de 68 mil millones de dólares, de los cuales 16 mil millones correspondieron al cuarto trimestre. El número de suscriptores de Robinhood Gold alcanzó un récord de 4.2 millones.
El CEO Vlad Tenev declaró con entusiasmo en la conferencia de resultados: "Estamos construyendo una superapp financiera".
Pero las acciones cayeron un 7% después del cierre. Sumado a las caídas de este año, el precio de las acciones de Robinhood se ha reducido a la mitad desde el máximo de octubre del año pasado. Una empresa que acaba de lograr el mejor desempeño de su historia ha visto su valor de mercado evaporarse a la mitad en cuatro meses.
¿Dónde está el problema?
Al examinar detenidamente el informe, los ingresos por trading de criptomonedas: 221 millones de dólares, una caída interanual del 38%.
La cifra del mismo período del año anterior fue de 357 millones de dólares, y el trimestre anterior aún tenía 268 millones. En el Q4, el volumen de trading de criptomonedas en la app de Robinhood fue de solo 34 mil millones de dólares, la mitad que el año anterior.
Los minoristas ya no operan. Bitcoin cayó de 126,000 a 65,000, el FOMO desapareció, reemplazado por el miedo. Al abrir la app, se ve verde volverse rojo, y cerrar la app es la opción más racional.
Este es el dilema de Robinhood: su negocio central está mejorando, pero el mercado solo mira la parte que empeora.
¿Cuánto contribuyeron las criptomonedas a los 4.5 mil millones de ingresos?
Al desglosar la estructura de ingresos de Robinhood, descubrirás una transformación de identidad en curso.
Ingresos por comisiones de trading en Q4: 776 millones de dólares, un aumento del 15% interanual. Las operaciones con opciones contribuyeron con 314 millones, un aumento del 41%; trading de acciones 94 millones, un aumento del 54%; otros ingresos por trading 147 millones, se triplicaron. La única que lastró fue las criptomonedas, cayendo de 358 millones a 221 millones.
Ingresos netos por intereses: 411 millones de dólares, un aumento del 39%, principalmente debido al crecimiento de activos generadores de intereses y actividades de préstamo de valores. Ingresos por suscripción a Gold: 50 millones de dólares, un aumento del 56%.
Anualmente, la participación de los ingresos por trading de criptomonedas en los ingresos totales ha disminuido de aproximadamente el 35% en el Q4 de 2024 al 17% en el Q4 de 2025.
Robinhood conoce bien esta tendencia.
En el último año, expandió frenéticamente su cartera: el mercado de predicciones, en su primer año, realizó 12 mil millones de contratos, y el volumen de trading solo en el cuarto trimestre más que se duplicó; trading de futuros que cubre índices bursátiles, energía, metales, criptomonedas; los titulares de la Gold Card se acercan a 1 millón.
Ya en la reunión de resultados del tercer trimestre de 2025, la gerencia de la empresa declaró: "Ahora tenemos 11 líneas de negocio con ingresos anualizados superiores a los 100 millones de dólares".
Queriendo decir: no solo miren las criptomonedas. Pero Wall Street insiste en mirar solo las criptomonedas.
Un bróker que se convirtió en la sombra de Bitcoin
Esto recuerda a los resultados financieros de Strategy publicados hace cinco días.
Strategy tuvo una pérdida neta trimestral de 12.4 mil millones de dólares, casi entirely por la depreciación no realizada de Bitcoin en el Q4. A Saylor no le importa, dijo que la caída de Bitcoin es un regalo, cada corrección es una oportunidad de compra.
La situación de Robinhood es exactamente la opuesta. No posee Bitcoin, no asume riesgo de precio, no depende de emitir deuda para comprar monedas y sobrevivir. Es solo una plataforma de trading, gana con las comisiones.
Pero cuando Bitcoin cae, los minoristas no operan, y las comisiones desaparecen.
Strategy vive del precio de Bitcoin. Robinhood vive de la volatilidad de Bitcoin. Ambas empresas parecen completamente diferentes, pero en el fondo dependen de lo mismo: el sentimiento de los minoristas hacia las criptomonedas.
Strategy apuesta por la dirección del precio, Robinhood apuesta por el flujo de clientes del casino. En otras palabras, si Bitcoin cae, el casino se enfría. Ambos modelos pierden.
Los datos confirman este juicio. El MSTR de Strategy cayó un 76%, es un apalancamiento de 1.6x sobre Bitcoin. Las acciones de Robinhood cayeron aproximadamente un 50% desde el máximo de octubre del año pasado, mientras Bitcoin cayó un 48% en el mismo período. Las dos curvas casi se superponen.
Uno es una apuesta alcista apalancada sobre Bitcoin, el otro es una opción call ATM sobre Bitcoin. El subyacente es el mismo: la temperatura del mercado de criptomonedas.
La trampa del "récord"
En el informe de Robinhood, la palabra "récord" apareció múltiples veces. Ingresos anuales récord, EBITDA ajustado récord, depósitos netos récord, número de miembros Gold récord, EPS récord.
Estos números son reales.
El informe de Strategy también decía "récord". Tenencia de Bitcoin récord. Reservas de efectivo récord. Rendimiento de BTC récord. Pero sus acciones cayeron un 76%.
"Récord" es una medalla en un mercado alcista, y un epitafio en un mercado bajista. Solo describe tu estado en el punto más alto, no te dice qué pasará después.
El Q4 de Robinhood reveló una métrica clave: los usuarios activos mensuales (MAU) cayeron de 14.9 millones en el mismo período del año anterior a 13 millones, una reducción de 1.9 millones.
Los usuarios se están yendo.
Los activos bajo custodia de la plataforma aumentaron un 68% interanual, pero eso se debe a la inflación de la capitalización market provocada por el aumento de precios de acciones y criptomonedas. La tasa de crecimiento anualizada de los depósitos netos se ha desacelerado del 30%+ a principios de año al 19% en el Q4. Esto significa que la velocidad de entrada de dinero se está desacelerando. La gente está disminuyendo.
Esto es estructuralmente el mismo problema que enfrenta Strategy. En un mercado alcista, todos los indicadores se refuerzan mutuamente: los precios suben, el trading es activo, los ingresos suben, los usuarios aumentan, las acciones suben. En un mercado bajista, cada eslabón se revierte.
La rueda de la fortuna puede girar al revés. Robinhood también tiene su propia rueda.
Des-cripto: una apuesta arriesgada
Robinhood claramente sabe esto. En los últimos 12 meses, la estrategia de Robinhood se puede resumir en una frase: reducir la dependencia de las criptomonedas, mientras se duplica la apuesta en la infraestructura de criptomonedas.
Suena contradictorio, pero la lógica es clara.
Del lado de los ingresos, diversificar frenéticamente. Mercado de predicciones, futuros, ventas en corto, Gold Card, servicios bancarios, cuentas de jubilación, expansión internacional, etc.
Del lado de la infraestructura, profundizar. El año pasado adquirió Bitstamp, el exchange de criptomonedas más antiguo del mundo, cuyo volumen de trading ya se duplicó. Lanzó 2000 acciones tokenizadas en Europa. Firmó un acuerdo de adquisición de un bróker y una plataforma de criptomonedas en Indonesia.
Robinhood aprendió la lección de Coinbase en 2022.
Coinbase casi muere en el último mercado bajista porque su estructura de ingresos era demasiado única. Armstrong pasó dos años reconstruyendo. Tenev intenta hacer la diversificación antes de que llegue el mercado bajista.
Pero el tiempo no está de su lado. El presupuesto de Robinhood para 2026 para gastos operativos ajustados y compensación basada en acciones es de 2.6 a 2.725 mil millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 18% interanual. Este dinero se gastará en expansión internacional, desarrollo de nuevos productos, integración de adquisiciones. Si el invierno cripto persiste, y el crecimiento del negocio tradicional de bróker no es lo suficientemente rápido, la expansión de costos combinada con la desaceleración de ingresos comprimirá los márgenes de beneficio.
Tiene alrededor de 4.3 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo en sus libros, suficiente para aguantar mucho tiempo. Pero, al igual que Strategy, "poder sobrevivir" y "poder crecer" son dos cosas diferentes.
El termómetro en el invierno cripto
Al juntar los informes de Strategy y Robinhood, ves dos formas de caída en un mercado bajista de Bitcoin.
Strategy es una enfermedad crónica. Bitcoin no sube, la rueda se detiene, pero sus 2.25 mil millones en efectivo pueden aguantar dos años y medio. Tiene tiempo, pero el tiempo consume la fe.
Robinhood es una reacción aguda. Los ingresos por cripto cayeron un 38% en un trimestre, se perdieron 1.9 millones de MAU, pero otros negocios aún crecen. No morirá, pero dolerá.
El punto en común de ambas empresas es: ninguna puede controlar la variable más crucial en su destino.
Strategy no puede controlar el precio de Bitcoin. Robinhood no puede controlar el sentimiento de los minoristas. Y el sentimiento de los minoristas, en última instancia, está determinado por el precio de Bitcoin.
Todos en esta industria pretenden tener Alpha, pero en realidad todos solo tienen Beta. Beta es Bitcoin. Bitcoin sube, todos son genios. Bitcoin baja, todos están nadando desnudos.
Robinhood realmente batió récords en 2025, pero por muchos récords que parezcan, no pueden ocultar el dolor causado por la desaceleración del negocio de criptomonedas.
Tenev ahora enfrenta un problema sin una respuesta estándar.
El Robinhood actual es como el dueño de un casino que acaba de empezar a dejar de apostar. Sabe cuál es el problema, también actúa, pero los beneficios obtenidos en el mercado alcista se convierten en deudas en el mercado bajista.
Para Robinhood, la verdadera prueba no son los récords en el mercado alcista, sino el suelo en el mercado bajista.
Dónde está ese suelo, todavía nadie lo sabe.
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