Original: Simon, Delphi Digital
Adaptación: Yuliya, PANews
En el próximo informe "Perspectivas Anuales de Aplicaciones para 2026" de la firma de investigación Delphi Digital, Pump.fun es considerado una de las aplicaciones de consumo más destacadas para el próximo año. El informe señala que, desde el análisis inicial publicado por Delphi Digital antes de la financiación de Pump, aunque muchas predicciones se han cumplido, el desarrollo de la plataforma en algunas áreas no ha estado a la altura de las expectativas, decepcionando a usuarios e inversores, y sus desafíos centrales persisten. Para lograr una visión más ambiciosa, el equipo de Pump debe encontrar un equilibrio entre el cortoplacismo inherente al mundo cripto y las aspiraciones a largo plazo de la plataforma. El informe enfatiza además que, una vez que un proyecto lanza un token, su entorno operativo cambia, porque el token en sí se convierte en un producto con reflexividad intrínseca y moldea continuamente las expectativas de los usuarios — Pump no es una excepción.
El dilema de la economía de los creadores y el efímero éxito de "Bagwork"
Desde la financiación, el equipo de Pump ha continuado invirtiendo en el ámbito de las transmisiones en vivo nativas de la criptoesfera, pero esto no se ha desarrollado como Delphi Digital esperaba, al menos hasta ahora.
Pump no ha logrado atraer creadores influyentes fuera del ecosistema cripto, y el modelo CCM (Mercado de Capitales para Creadores) que surgió brevemente en Pump también decayó rápidamente. Su momento más notable fue la popularidad de "Bagwork", que destacó tanto el potencial de los tokens impulsados por creadores como los problemas estructurales que aún obstaculizan el desarrollo de este modelo.
Este avance fue liderado por un grupo de adolescentes, con cierto apoyo de Pump. Organizaron una serie de trucos virales: robaron la gorra del influencer fitness Bradley Martyn, irrumpieron en el campo durante un partido de los Dodgers, entraron en la cancha de los Knicks, e incluso se tatuaron Pump.fun y Bagwork.
La aparición de "Bagwork" coincidió casi perfectamente con el momento cumbre de Pump.fun a mediados de septiembre, cuando la valoración totalmente diluida (FDV) del token $PUMP alcanzó aproximadamente $8500 millones, y la capitalización de mercado del token $BAGWORK superó brevemente los $50 millones. Desde entonces, ningún otro token de creador se ha acercado o replicado ese nivel de impulso de crecimiento orgánico o valoración máxima. La intrusión en la cancha de los Knicks ocurrió mucho después del ciclo inicial de hype, y hoy la capitalización de mercado de Bagwork es de aproximadamente $2 millones.
Bagwork fue uno de los pocos casos del experimento de transmisiones en vivo de Pump que realmente funcionó como se esperaba. El equipo de Bagwork generó ingresos de creador por más de 2300 SOL en comisiones por transacciones de $BAGWORK (equivalentes a unos $300,000 al precio actual). Nótese que todo esto se logró sin que el equipo necesitara vender ninguna tenencia. Estos trucos virales se tradujeron directamente en atención, volumen de transacciones y comisiones, creando el caso más cercano al efecto flywheel de tokens de creadores real que Pump haya visto hasta ahora.
Sin embargo, aparte de Bagwork, Pump ha tenido dificultades para materializar sus ambiciones en el ámbito de las transmisiones en vivo. El valor de los tokens de creadores ha seguido cayendo, lo que nos devuelve al problema estructural de que el token en sí es parte del producto.
Problemas estructurales y el camino a seguir
Actualmente, los incentivos económicos para poseer o apoyar un token de un streamer siguen sin estar claros. El éxito inicial de Bagwork se desvaneció rápidamente, y cada token de streamer mainstream posterior no ha logrado una atracción similar, terminando tendiendo a cero.
Los creadores pueden obtener ingresos a corto plazo a través de la estructura de tarifas del CCM, pero el costo reputacional de estar asociado con un token en constante depreciación hace que este modelo sea poco atractivo para los influencers más establecidos, que podrían ayudar a atraer una audiencia más amplia. Desde la perspectiva de un trader, estos tokens siguen siendo un entorno de juego de suma cero, no comunidades reales.
Este es el problema más importante que Pump necesita resolver de cara a 2026.
El equipo aún no ha realizado experimentos significativos en incentivos más profundos para creadores, y sus asignaciones para airdrops siguen sin utilizarse. Aparte del apoyo informal durante el auge de Bagwork, Pump no ha realizado intentos coordinados, como airdrops dirigidos, recompensas para creadores u otros mecanismos de incentivo. Estos mecanismos podrían haberse utilizado para impulsar la actividad temprana, crear más incentivos tipo PvE (jugador contra entorno) y dar a los creadores espacio para experimentar sin destruir inmediatamente su comunidad.
La buena noticia es que esto le da a Pump un gran margen de maniobra. El fondo sin utilizar para "Iniciativas Comunitarias y de Ecosistema" es una palanca importante que el equipo puede accionar cuando el modelo esté listo. Si Pump puede diseñar una estructura de incentivos sostenible para los tokens de creadores, desbloqueará una categoría económica completamente nueva para aquellos creadores que deseen aprovechar los mecanismos cripto para monetizar y ampliar su audiencia. El potencial alcista es real, pero hasta entonces, la funcionalidad de live streaming continuará existiendo como una serie de ciclos de hype efímeros, y no como un vertical de negocio duradero y repetible.
Tokenómica y rendimiento del mercado
En el frente de los tokens, el principal catalizador del rebote del precio de $PUMP desde aproximadamente $0.025 hasta $0.085 fue la decisión del equipo de destinar el 100% de sus ingresos netos a recompra.
Después de que el mercado dejó claro que una estrategia de recompra parcial no sería recompensada, Pump pasó de un plan inicial de destinar aproximadamente una cuarta parte de los ingresos a recompra, a adoptar básicamente un modelo completo similar al de Hyperliquid. En un entorno de altcoins con poca liquidez y duro, este cambio ayudó a encender uno de los rebotes más fuertes del año para un token de gran capitalización.
En términos de la relación recompra/capitalización de mercado, actualmente ningún token mainstream cotiza con un múltiplo más barato que $PUMP. Según los datos actuales, los ingresos anualizados de Pump son de $422 millones, y su capitalización de mercado es de $1840 millones, lo que implica un múltiplo capitalización/ingresos (MC/Rev) de 4.36x, y un yield de recompra anualizado de aproximadamente 12.8%. Estos niveles son significativamente más bajos que todos los otros tokens de gran capitalización, incluido Hyperliquid con aproximadamente 8.01x MC/Rev y un yield de ~3.34%.
Aun así, el mercado sigue siendo escéptico respecto a la trayectoria de desarrollo del negocio de Pump a largo plazo. Las preocupaciones pueden incluir: la capacidad del equipo para seguir lanzando productos significativos, el impacto de los futuros desbloqueos de tokens (alrededor del 40% de la supply sigue bloqueada), y la incertidumbre sobre cómo se implementarán finalmente las asignaciones para airdrops e incentivos a creadores. Además, la contracción general de los Memecoins y la actividad terminal, y las dudas persistentes sobre la durabilidad de la base de ingresos de Pump, también exacerban estas preocupaciones.
A pesar de estas preocupaciones, Pump continúa dominando el espacio de plataformas de lanzamiento de Memecoins, e incluso en un entorno de mercado extremadamente difícil, aún gana (y recompra) alrededor de $1 millón diario. Sus ingresos diarios por lanzamientos han caído casi un 85% desde el pico de casi $14 millones/día a principios de año, hasta cerca de $2 millones/día actualmente, pero los competidores, aparte de desafíos breves, no han logrado alterar sustancialmente la posición de Pump. Esto coincide con las expectativas del informe inicial de Delphi Digital, durante la fase de desafío de Bonk y Raydium: incluso frente a una compresión cíclica del volumen de transacciones, Pump mantiene una participación estructuralmente dominante en la actividad de la industria.
Movimientos estratégicos y dirección futura
La adquisición de Padre indica que Pump pretende ir más allá de Solana, llegar a usuarios multichain, y a través del frontend de Padre ya se ha logrado soporte para activos del ecosistema BNB. Esto también se alinea con la predicción anterior de Delphi Digital de que Pump eventualmente adquiriría un terminal o un activo relacionado con terminales para fortalecer su entrada de tráfico e integrar más el journey del usuario. Sin embargo, más allá de estos movimientos, el equipo se ha mantenido discreto. Se programado una llamada con inversores, pero en el momento de escribir esto aún no se ha celebrado, por lo que podría haber más información clara próximamente.
El liderazgo de Pump también ha expresado interés en la categoría más amplia de ICM (Mercado de Capitales de Internet), pero esto no es considerado por Delphi Digital como un área central, ni se alinea con la identidad central actual de Pump o sus ventajas de producto. El intento inicial de este modelo fue Believe, pero no logró una atracción real, y MetaDAO desde entonces se ha convertido en el dominante en el espacio de financiación de "fundadores de alta calidad + comunidad". El ICM también es cultural y estructuralmente discordante con la sensación de marca de Pump, cuya marca se construye sobre la especulación, la velocidad y la cultura memética de los creadores, no sobre una gobernanza extensa o sistemas estilo prophet governance.
Para tener éxito en el espacio ICM, Pump necesitaría profundizar en estructuras de gobernanza pesada y atraer equipos no cripto que deseen operar on-chain, lo cual no es donde se encuentra la mayoría de los usuarios o creadores actuales de Pump. Aunque existe un potencial alcista teórico si el equipo se compromete seriamente, creo que esta es una dirección secundaria u opcional, y no una extensión natural del flywheel existente de Pump de cara a 2026.
Mirando hacia 2026, las principales preguntas giran en torno a si Pump puede finalmente crear un modelo alineado de incentivos para los tokens de creadores, si puede expandirse significativamente a mercados multichain a través de Padre, cómo gestionará los desbloqueos de tokens y la disminución de la visibilidad de ingresos, y qué vertical de producto elegirá como punto de entrada más activo. Actualmente, su estrategia parece dispersa en múltiples frentes, desde live streaming hasta ICM y móvil. En algún momento, el equipo podría necesitar identificar un punto de entrada principal, y durante la mayor parte de 2025, ese punto parecía ser el live streaming. Hoy, eso es menos claro.
Potenciales vías de ruptura: iGaming y Móvil
La pregunta más grande es si Pump aún puede atraer a creadores no cripto más grandes. Esto podría requerir reinventar el flywheel del token de creadores, introduciendo incentivos más sólidos y a largo plazo para mantener la capacidad viral más allá del grupo cripto nativo. Los ingredientes crudos existen. En 2025, la ejecución de Bagwork le dio a Delphi Digital un vistazo de cómo se vería cuando este modelo tuviera éxito, momento en el que Pump parecía estar cerca de cruzar el abismo.
Pump también conserva un espacio enorme para expandir su suite de productos. Una dirección estratégica que el equipo debería evaluar seriamente es ingresar en el vertical relacionado con iGaming o casino; un modelo similar a Kick/Stake, que encaja naturalmente con la base de usuarios impulsada por la especulación de Pump. Esto tendría una profunda sinergia con sus ambiciones de memecoin y live streaming, y el potencial de ganancias de esta categoría ya está probado. Los ingresos netos de juego de Shuffle y sus asignaciones de lotería semanal muestran cuán grande es esta oportunidad cuando se ejecuta bien.
La aplicación móvil de Pump es otra ventaja infrautilizada. Una promoción más profunda en móvil podría ampliar la entrada de tráfico, hacer que el producto sea más accesible para usuarios mainstream y dar a los creadores más espacio para monetizar. Si se combina con iGaming, esto ampliaría significativamente la base de usuarios potencial de Pump, al tiempo que fortalecería las partes que ya funcionan bien en la plataforma.
A pesar de las incertidumbres, Pump sigue siendo una de las aplicaciones de consumo más resilientes de este ciclo, manteniendo su dominio incluso cuando el entorno macro más amplio cambió. Un avance sustancial en cualquier dirección única podría catalizar un reset significativo del sentimiento del mercado y preparar a Pump para una ruptura más amplia más allá de los círculos cripto nativos.
