La "Operación Estrangulamiento 2.0 (Operation Chokepoint 2.0)" nunca fue una teoría de la conspiración.
Documentos internos desclasificados de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) de EE. UU. muestran que, en 2023, los reguladores estadounidenses realmente lanzaron una acción organizada de desbancarización contra la industria de las criptomonedas.
Ese año, tras la quiebra sucesiva de Silvergate, Signature y el Silicon Valley Bank, los reguladores utilizaron fricciones institucionales para limitar que los bancos prestaran servicios a empresas de criptomonedas, lo que provocó una restricción de la liquidez y el acceso de la industria. Una de las herramientas centrales de esta acción fue la declaración de política clave de la Fed ese año: clasificar la participación de los bancos en actividades como las stablecoins, la liquidación en cadena y la custodia de criptoactivos como "actividades innovadoras de alto riesgo" y establecer barreras de aprobación adicionales.
Y ayer, esta línea de bloqueo fue desmantelada por la Reserva Federal. Las últimas noticias muestran que la Fed ha revocado formalmente la política restrictiva publicada en 2023. Esto no se debe a que los reguladores se hayan vuelto repentinamente "amigables", sino a que las estrategias de aislamiento del pasado ya no pueden hacer frente a la rápida evolución de los flujos de capital en cadena y la realidad de la industria.
Primeras señales de riesgo
En el último año, un hecho se ha vuelto cada vez más claro:
· El tamaño de las stablecoins sigue creciendo.
· La liquidación de dólares en cadena es cada vez más frecuente.
· Los flujos de capital no han regresado al sistema bancario.
La actividad de liquidación en dólares más importante, en cambio, está ocurriendo en áreas donde la capacidad de alcance regulatorio es más débil. Esto ha hecho que la estrategia de aislamiento, originalmente diseñada para "prevenir riesgos", comience a crear riesgos sistémicos de manera contraria.
Precisamente en este contexto, la Reserva Federal revocó recientemente formalmente la declaración de política restrictiva de 2023, reintegrando la participación de los bancos en actividades relacionadas con las criptomonedas al marco de supervisión prudencial convencional.
La contraofensiva de Custodia
La consecuencia directa de las políticas de aislamiento y la Operación Estrangulamiento fue que algunos bancos de criptomonedas no pudieron acceder al sistema de liquidación en dólares. Custodia Bank es el caso más emblemático. Este banco especializado en custodia de criptoactivos solicitó una cuenta maestra de la Reserva Federal durante tres años, pero nunca obtuvo la aprobación, quedando excluido del sistema de liquidación en dólares.
Recientemente, Custodia ha presentado una solicitud de rehearing en banc ante el Tribunal de Apelaciones del Décimo Circuito, pidiendo que se reconsidere la sentencia que anteriormente denegó su solicitud de cuenta maestra. Aunque aún no se ha emitido un fallo, este litigio en sí mismo se ha convertido en una ventana importante para observar el cambio de lógica regulatoria en EE. UU.: el mercado puede, a través del caso de Custodia, entender si la regulación está pasando gradualmente de "no por defecto" a "acceso conforme".
Cómo regular
Casi al mismo tiempo, la SEC publicó la "Declaración sobre la custodia de valores de criptoactivos por parte de corredores". El contenido del documento muestra que los reguladores ya no se preocupan por si permitirlo o no, sino que sistemáticamente estipulan:
· Cómo gestionar las claves privadas.
· Cómo evaluar los riesgos tecnológicos de la blockchain.
· Cómo responder a situaciones extremas como ataques del 51%, hard forks, etc.
Las actividades relacionadas con las criptomonedas ya no se consideran "asuntos excepcionales", sino riesgos convencionales y regulables dentro del sistema financiero.
Cambio institucional
Si se observan los eventos recientes en conjunto, se descubre una tendencia clara:
· La Fed revoca las restricciones especiales contra las criptomonedas.
· La SEC proporciona un marco operativo de custodia.
· La OCC amplía el reconocimiento a las stablecoins y las instituciones de custodia.
· El enfoque regulatorio pasa de bloquear a una gestión estructurada.
El enfoque regulatorio pasa de bloquear a una gestión estructurada. Las criptomonedas ya no se aíslan en su conjunto, sino que se desglosan en módulos regulables: liquidación, custodia, compensación, gestión de riesgos.
Reingreso
En 2023, los reguladores estadounidenses optaron por "mantener las criptomonedas fuera".
En 2025, se han dado cuenta: la ausencia prolongada es en sí misma el mayor riesgo.
Esto no es una victoria para ninguna de las partes, sino un reconocimiento de la realidad: cuando el dólar en cadena ya se ha convertido en parte del flujo global de capital, la única opción para los reguladores no es ignorarlo, sino volver a entrar en él.
El cambio real no se reflejará en las tendencias del mercado a corto plazo, sino en: a quién se le permite participar en la próxima etapa del sistema de liquidación y custodia en dólares.
Y este es el significado central de este ajuste de política.
*Este contenido es solo para referencia y no constituye asesoramiento de inversión. El mercado tiene riesgos, la inversión requiere precaución.
