Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Ding Dang (@XiaMiPP)
El año 2025 fue un año de avances sustanciales en el nivel institucional para el mercado de criptomonedas, y también un año en el que su camino de desarrollo se alejó gradualmente del crecimiento descontrolado para acercarse al sistema financiero tradicional. En términos de escala, la capitalización global de los activos cripto ha alcanzado los 3,2 billones de dólares, mientras que el volumen de transacciones de stablecoins supera los 50 billones de dólares, una cifra que supera con creces a la de gigantes de pagos tradicionales como Visa y PayPal. Detrás de estas cifras hay el respaldo de dos avances legislativos centrales.
En primer lugar, la legislación relacionada con las stablecoins se ha implementado formalmente. La ley aclara el emisor, los requisitos de reserva y los mecanismos de supervisión, proporcionando un marco legal claro para el "dólar en cadena". Esto no solo reduce la incertidumbre política del negocio de las stablecoins, sino que también estimula directamente la actividad de inversión y financiación en los sectores relacionados con stablecoins, pagos y liquidaciones. En segundo lugar, la Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas también avanza de manera constante, incorporando los activos cripto a un marco regulatorio clasificado, evitando un enfoque único y proporcionando una ruta de cumplimiento predecible para los proyectos y los inversores.
La superposición de estos dos avances legislativos, hasta cierto punto, también remodelará la forma en que el mercado primario evalúa el riesgo y la rentabilidad.
Sin embargo, en contraste con la mejora del entorno institucional, el mercado secundario en 2025 no respondió de manera igualmente sólida. El precio de Bitcoin fluctuó violentamente y el rendimiento de las altcoins fue débil. En este contexto, el mercado primario no mostró el fervor generalizado del ciclo alcista anterior, sino que presentó una actitud de actividad prudente, con ritmos y preferencias de financiación que están cambiando notablemente.
Revisión del "ciclo" de cuatro años: Dos desacoples en número y monto de financiación
Al revisar las tendencias de financiación en cripto de los últimos cuatro años, se puede ver claramente la evolución de la relación entre el mercado primario y las condiciones del mercado secundario.
A principios de 2022 aún se beneficiaba del calor residual del mercado alcista, con un número y monto de eventos de financiación altos de manera sincronizada; posteriormente, a medida que Bitcoin entraba en un ciclo bajista, la actividad de financiación se contrajo gradualmente. Entre 2022 y 2023, la actividad de inversión y financiación estuvo altamente vinculada a la tendencia de los precios, manteniéndose generalmente baja bajo la presión del mercado bajista.
2024 se convirtió en un punto de inflexión importante, y también fue la primera vez que se desacoplaron el monto y el número de financiaciones.
Este año, con el reinicio de la narrativa del halving de Bitcoin, el número de eventos de financiación repuntó notablemente, pero el monto de la financiación se mantuvo siempre contenido. El volumen trimestral de financiación osciló en el rango de 18 a 28 mil millones de dólares, incluso similar al período de mercado bajista. La razón principal fue que durante este período la tendencia del mercado de cripto estuvo dominada por Bitcoin y el sector Meme, lo que contrasta marcadamente con el desempeño del ciclo anterior. En el ciclo anterior, los proyectos de capital riesgo (VC) solían ser el núcleo de los puntos calientes del mercado, mientras que en 2024 el desempeño general de los proyectos VC fue bajo, dificultando que volvieran a tener un impacto sustancial en el mercado, lo que en cierta medida también inhibió la aparición de financiaciones de gran tamaño.
Al entrar en 2025, el fenómeno de desacople apareció nuevamente, con la diferencia de que esta vez la dirección se invirtió.
El número de financiaciones disminuyó significativamente, pero el monto de la financiación volvió a aumentar. El volumen trimestral de financiación se recuperó al rango de 37 a 51 mil millones de dólares. Esto significa que el tamaño promedio por ronda de financiación aumentó significativamente, y los inversores están reduciendo activamente el número de operaciones, optando en cambio por apostar de manera concentrada a unos pocos proyectos considerados con certidumbre y espacio de escalabilidad.
12 sectores, 178.9 mil millones de dólares: Cambios estructurales en el mercado primario
Según estadísticas incompletas de Odaily Planet Daily, el volumen total de inversión y financiación en el mercado primario en 2025 alcanzó los 178.9 mil millones de dólares, con un total de 569 eventos de financiación. Para delinear con mayor precisión los cambios en las preferencias de financiación, hemos dividido todos los proyectos con financiación divulgada (el momento real del cierre suele ser anterior al anuncio) en 12 sectores según dimensiones como el tipo de negocio, el público objetivo y el modelo de negocio, incluyendo: CeFi, Infraestructura, RWA, IA, DeFi, SocialFi, Mercados de Predicción, PayFi, DePIN, BTCFi, L1 y GameFi.
En cuanto a la situación de financiación por sectores细分:
- CeFi e Infraestructura se situaron a la cabeza tanto en monto como en número de financiaciones. Las capacidades subyacentes como trading, custodia, liquidación, seguridad y cross-chain siguen siendo un foco de inversión continua por parte del capital, y el consenso sobre "primero la infraestructura" no ha cambiado.
- Los proyectos de tipo DeFi mantuvieron una alta actividad, y el mercado sigue teniendo una alta demanda de innovación en nuevos protocolos DeFi, especialmente el éxito de Hyperliquid demostró directamente al mercado que un exchange descentralizado también puede manejar eficazmente afluencias de capital a gran escala, y los perp DEX se convirtieron en un nuevo punto caliente de financiación.
- IA y RWA se convirtieron en nuevos pilares narrativos. El primero se alinea con la línea principal del ciclo tecnológico global, mientras que el segundo recibe directamente los beneficios institucionales de la tokenización de activos financieros tradicionales. Ambos caminos comparten una característica común: su lógica de crecimiento ya no depende completamente del mercado nativo de cripto, sino que se extiende hacia sistemas tecnológicos y financieros tradicionales más amplios.
- El verdadero surgimiento inesperado provino de los mercados de predicción. Aunque el número de proyectos en este sector no es particularmente destacado en comparación, el monto de la financiación saltó al segundo sector más grande, solo por detrás de Infraestructura. Esto significa que el capital se está apostando de manera altamente concentrada en unos pocos proyectos líderes.
- En contraste, sectores antes populares como DePIN y GameFi, aunque aún presentan muchos proyectos, han visto una fuerte disminución en su atractivo de financiación, ya que el capital se dirige hacia áreas con mayor certidumbre y efecto de escala.
En general, el mercado primario está pasando de "echar una red amplia" a "cultivar con precisión".
Polymarket: El cambio de consenso detrás del primer puesto en financiación de 2025
De la lista Top 10 de montos de financiación en 2025 se puede ver que Polymarket y Kalshi constituyen casi toda la narrativa de financiación de 2025.
Entre ellos, Polymarket ha completado acumulativamente cerca de 25 mil millones de dólares en múltiples rondas de financiación, con inversores que incluyen fondos de capital riesgo de cripto conocidos como Polychain, Dragonfly, Coinbase, etc.; Kalshi, por su parte, comenzó a destacarse en 2025, completando acumulativamente unos 15 mil millones de dólares en financiación, con el apoyo de Paradigm, a16z y Coinbase. A diferencia de Polymarket, Kalshi enfatiza más el cumplimiento regulatorio federal. Pero lo que tienen en común es que los mercados de predicción están siendo vistos como una forma financiera con demanda real, y actualmente se han convertido en el sector más vibrante y con mayor impulso positivo.
En el sector de las L1, la preferencia del capital también continúa. En la lista, aparte de la antigua blockchain Ripple, otros como Tempo y Mond son proyectos de nueva generación. Entre ellos, Mond ya ha emitido token, mientras que Tempo aún no lo ha hecho. Esto refleja la inversión continua de los inversores en infraestructura subyacente, y las L1 de alto rendimiento siguen siendo consideradas como la base a largo plazo para la expansión del ecosistema.
Conclusión
En general, el mercado primario en 2025 no se enfrió, sino que se contrajo y reconstruyó activamente.
El capital aún fluye, pero ya no persigue la cantidad, sino que se configura de manera concentrada en torno a la certidumbre, el cumplimiento normativo y el potencial de escala. Este cambio no necesariamente significa menos oportunidades, sino que puede预示 que el mercado de cripto está entrando en una etapa de madurez más racional.
