Escrito por: ake Koch-Gallup & Sam Schubert
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Después del lanzamiento de JTX el 14 de julio, ¿cómo valoramos JTO? Este producto está remodelando el modelo de negocio de Jito: ya no es solo un tomador de precios en el espacio de bloques de Solana, sino que ha comenzado a poner precio al flujo de usuarios. Nuestro escenario base implica un potencial alcista del 57%, mientras que el objetivo ponderado por probabilidad apunta a un potencial aumento del 267%. Mientras tanto, el mercado de criptomonedas experimenta una corrección general, y solo el sector de los mineros de criptomonedas cierra en verde, impulsado por una ola de operaciones relacionadas con centros de datos de IA.
Mirando a más largo plazo, una tendencia sigue siendo destacada: en la última semana, el sector de los mineros de criptomonedas subió un 27,0%, superando ampliamente a todos los demás sectores criptográficos. Le siguen los DEX (+4,6%), el ecosistema de Bittensor (+4,3%) y el ecosistema de Ethereum (+3,9%). Durante el mismo periodo, el mercado bursátil en general se mantuvo prácticamente sin cambios.
Esta subida fue impulsada principalmente por una serie de anuncios sobre infraestructura de IA. La lógica de valoración de los inversores hacia las empresas mineras de Bitcoin está cambiando. El 20 de julio, Hut 8 anunció que su parque Beacon Point firmó otro contrato de arrendamiento por 15 años y 9.800 millones de dólares, cubriendo 352 megavatios de energía. El acuerdo duplica la capacidad contratada a 704 MW, elevando el valor total del contrato base a 19.600 millones de dólares. El mismo día, IREN firmó otro contrato de nube de IA por 2.800 millones de dólares, elevando su objetivo de tasa de ejecución anual desde los 3.700 millones de dólares a más de 4.000 millones de dólares, con aproximadamente el 85% de su capacidad ya comprometida con clientes como Microsoft, Nvidia y Perplexity.
La reacción del mercado fue rápida. En la última semana, Greenidge subió un 59,6%, seguida por Cipher (+51,4%), Hut 8 (+31,4%), Riot (+30,4%) y CleanSpark (+22,9%). El punto en común es que los inversores ven cada vez más a estas empresas como propietarias de infraestructuras escasas de energía y centros de datos, y no solo como mineras de Bitcoin. Mientras la demanda de potencia computacional para IA siga superando a la oferta, esta narrativa probablemente siga siendo el principal catalizador del sector, incluso si el Bitcoin en sí mismo sigue oscilando lateralmente.
Valoración de JTX de Jito
Hoy profundizaremos un poco más en cómo valorar JTO. Los avances de JTX están redefiniendo lo que es realmente esta empresa. El mercado aún la valora como una infraestructura de backend de Solana, un tomador de precios dependiente de la actividad del espacio de bloques, mientras que JTX (lanzado el 14 de julio) la ha convertido en un fijador de precios para el flujo de usuarios. Nuestra lógica de compra se centra en la capacidad de Jito para capturar realmente este flujo, más que en un rebote del negocio tradicional.
Los datos de ejecución de JTX, aunque son tempranos, ya dan señales positivas. En más de 77.000 transacciones desde su lanzamiento, la desviación media del precio de ejecución respecto al precio medio del oráculo fue de solo 5,5 puntos básicos. El 77,6% de las operaciones se situaron dentro de los 25 puntos básicos, y el 29,1% incluso superó la cotización del oráculo. La calidad de ejecución está altamente correlacionada con la liquidez: la desviación media fue de 3,9 puntos básicos para SOL y solo de 0,5 para JitoSOL, mientras que fue más amplia para activos ilíquidos de cola larga. La ventaja aportada por BAM no es muy evidente aún: 4,6 puntos básicos en bloques dominados por BAM frente a 4,8 en otros bloques.
Esta estructura de transacciones se formó porque Jito sacrificó deliberadamente los ingresos a corto plazo para optimizar la estructura del mercado de Solana a largo plazo: eliminó el flujo de MEV depredador y priorizó el avance de BAM, lo que redujo directamente los ingresos por propinas (tips) de Jito, que antes contribuían con altos márgenes de beneficio.
Nuestro modelo es conservador con el negocio tradicional: no asume que los ingresos por tips vuelvan a sus máximos, que el LST JitoSOL se recupere, ni que BAM se monetice por completo. El escenario base, en cambio, asume que JTX captura el 15% del volumen de transacciones en DEX de Solana para el segundo trimestre de 2027, generando unos ingresos netos trimestrales de 5,8 millones de dólares y unos ingresos totales de 8,2 millones, lo que equivale a unos 32,7 millones de dólares anualizados, con JTX representando aproximadamente el 72% de estos. Esto implica un múltiplo precio/ventas ajustado por la tesorería de menos de 15x basado en los ingresos anualizados del 2T2027.
La experiencia histórica muestra que esto es barato: incluso con ingresos en declive, el negocio de infraestructura de backend ha tenido un múltiplo precio/ventas promedio de aproximadamente 38x desde principios de 2025. Aplicando una valoración conservadora de 30x a los ingresos anualizados del escenario base, el precio correspondiente para JTO sería de 1,18 dólares, una subida de aproximadamente el 57%. Para un negocio en crecimiento y con un modelo económico frontal mejorado, 30x no es excesivo, especialmente en comparación con ese otro negocio en contracción que disfruta de un múltiplo de 38x.
El rango de escenarios es amplio. El escenario optimista (probabilidad del 40%) asume que JTX alcanza una cuota del 25% y obtiene una valoración de 45x, correspondiendo a un precio de 5,31 dólares, un aumento del 600%. El escenario pesimista (probabilidad del 10%) asume que la cuota se estanca en el 5% y el múltiplo precio/ventas cae a niveles de commoditización de 15x, correspondiendo a 0,36 dólares, una caída del 52%. El precio objetivo ponderado de los tres escenarios es de 2,75 dólares, lo que implica un aumento potencial de aproximadamente el 267% frente al precio actual de alrededor de 0,75 dólares. La valoración es muy sensible al volumen de transacciones en DEX de Solana. Nuestra ponderación se inclina hacia el optimismo porque creemos que las acciones tokenizadas y los activos del mundo real se escalarán en la cadena, impulsando simultáneamente el volumen de transacciones y la cuota de mercado de JTX.
JTX también hace que la captura de valor de JTO sea más clara: se espera que el 80% de sus ingresos se utilice para recompra de acciones. En el escenario base, la recompra en los próximos 12 meses sería de unos 8,6 millones de dólares, reduciendo la oferta ajustada por la tesorería en aproximadamente un 1,5% (alrededor del 5,7% en el escenario optimista). El efecto volante (flywheel) aún es pequeño, pero se amplificará directamente con el éxito de JTX.
