Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Asher (@Asher_ 0210)
Esta mañana, la presidenta interina de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC), Caroline D. Pham, anunció el lanzamiento de un programa piloto de garantías con activos digitales, permitiendo que BTC, ETH y USDC, entre otros activos digitales, se utilicen como garantía regulada en el mercado de derivados de EE.UU., y emitió una guía regulatoria sobre garantías tokenizadas, al mismo tiempo que derogó las regulaciones antiguas que quedaron obsoletas tras la promulgación de la Ley GENIUS. Además, Caroline D. Pham declaró: "Como he dicho antes, adherirse a la innovación responsable puede garantizar que los mercados estadounidenses mantengan su liderazgo mundial e impulsen el crecimiento económico de EE.UU., ya que los participantes del mercado pueden utilizar su capital de manera más segura para lograr mayores rendimientos de sus inversiones".
Los activos cripto ingresan formalmente al mercado de derivados con identidad regulada
El programa piloto de garantías con activos digitales lanzado por la CFTC es, en esencia, una apertura política donde el regulador estadounidense cede el paso activamente. En el pasado, en los mercados de derivados regulados de EE.UU., las garantías solo podían existir en forma de activos tradicionales como efectivo, bonos del Tesoro, pagarés comerciales, etc., excluyendo los activos cripto. El inicio del programa piloto significa que, por primera vez, el regulador reconoce explícitamente que los activos digitales pueden servir como garantía en transacciones financieras principales. La interpretación de los detalles del plan es la siguiente:
Objetivo de aplicación: Comisionistas de Futuros (FCMs)
El objetivo del piloto son los Comisionistas de Futuros (FCMs, por sus siglas en inglés) licenciados, actores centrales en el mercado de derivados, responsables de la custodia de fondos de clientes, la gestión de garantías y los canales de liquidación.
Activos utilizables: BTC, ETH, USDC
Durante los primeros tres meses, los activos digitales aceptables como garantía por los FCMs se limitan a BTC, ETH y USDC, y deben reportar semanalmente el tamaño de sus posiciones a la CFTC por cuenta separada. El regulador dejó claro que esta medida se adhiere al principio de "neutralidad tecnológica", centrándose en los atributos de riesgo, no en la etiqueta del activo.
Requisitos regulatorios extremadamente estrictos
Para garantizar la estabilidad del sistema financiero tradicional, la CFTC estableció requisitos altamente prudentes, que incluyen:
- Los activos digitales deben mantenerse en cuentas segregadas, sin mezclar con los fondos propios de la institución;
- Los FCMs deben reportar semanalmente los cambios en sus posiciones a la CFTC;
- Se debe informar inmediatamente de problemas importantes;
- La CFTC aplicará la tasa de descuento (haircut) más conservadora a los activos digitales para cubrir el riesgo de volatilidad de precios.
En otras palabras, la regulación no es una simple autorización, sino el establecimiento de un marco institucional controlable, auditable y rastreable.
Derogación de normativas antiguas, introducción de nuevas directrices
Junto con el inicio del programa piloto de garantías con activos digitales, la CFTC anunció la derogación de la Notificación 20-34 de 2020, una normativa antigua que ya no era adecuada para el mercado actual tras la aprobación de la Ley GENIUS. La CFTC también publicó una nueva guía regulatoria para "garantías tokenizadas", sentando las bases institucionales para la futura tokenización de activos tradicionales como "bonos del Tesoro tokenizados, fondos tokenizados", etc.
Cambio de actitud regulatoria: Ofrece "protección por no acción"
Para los FCMs que deseen probar las garantías con activos digitales, la CFTC ofreció protección por "no acción" (No-Action Relief), proporcionando claridad regulatoria a las instituciones y requiriendo que mantengan controles de riesgo sólidos. Esto equivale a que la CFTC manifieste claramente a las instituciones: "Dentro del marco regulatorio, no habrá riesgo adicional de aplicación de la ley". Para las instituciones tradicionales que deseen ingresar al espacio cripto, este es un "tranquilizante" crucial.
Opiniones de líderes de la industria
Coinbase: Confirma el consenso de la industria, impulsa la revolución de pagos
Paul Grewal, Director Legal de Coinbase, publicó en la plataforma X: "El programa piloto de garantías con activos digitales de la CFTC confirma el consenso de larga data de la industria cripto: las stablecoins y los activos digitales pueden hacer que los pagos sean más rápidos, más baratos y reduzcan el riesgo". Paul Grewal señaló que este piloto es precisamente el objetivo que el Congreso tenía al aprobar la Ley GENIUS, allanando el camino para que las stablecoins sean una herramienta de liquidación clave, permitiendo pagos transfronterizos más rápidos y de menor costo. Faryar Shirzad, Director de Políticas de Coinbase, añadió que esto mejorará significativamente la utilidad de los activos digitales, atrayendo a más inversionistas institucionales hacia mercados regulados. Simultáneamente, el potencial de las stablecoins como herramienta de liquidación se liberará por completo, con el potencial de lograr pagos transfronterizos más rápidos y de menor costo.
Crypto.com: Inicia la era del trading 24/7 en el mercado estadounidense, un hito hacia las finanzas mainstream
Kris Marszalek, CEO de Crypto.com, publicó en la plataforma X: "Este anuncio hará realidad el trading verdaderamente 24/7 en EE.UU., impulsando la integración profunda de los activos cripto con las finanzas mainstream". Enfatizó que el uso de garantías tokenizadas reducirá la fricción en la liquidación, mejorará la liquidez y establecerá un referente para los mercados globales, lo que no es solo un avance tecnológico, sino un "carril rápido" regulatorio para la innovación.
Circle: Reduce el riesgo de liquidación, abraza la清算 en tiempo real
Heath Tarbert, Presidente de Circle, comentó al respecto: "Este es un 'momento de desbloqueo' para el mercado cripto, que permite a las instituciones gestionar el riesgo de manera eficiente mientras mantienen la exposición al activo. Estos cambios reducirán significativamente el riesgo de liquidación y la fricción en el trading de derivados al habilitar liquidaciones de garantía casi en tiempo real". Además, Heath Tarbert mencionó específicamente que la inclusión de USDC como garantía calificada consolidará aún más el papel central de las stablecoins en las finanzas tradicionales.
Ripple: Desbloquea la eficiencia de capital, EE.UU. recupera el liderazgo
Ripple Company respondió diciendo que este piloto "finalmente proporciona a las instituciones la liberación de eficiencia de capital tan esperada", fortaleciendo el liderazgo global de EE.UU. en un momento crucial. También señaló que permitir que BTC, ETH y USDC sirvan directamente como garantía reducirá la fricción de que las instituciones tengan que convertir activos cripto a efectivo, impulsando la entrada de billones de dólares en el mercado de derivados regulado, lo que marca un giro estratégico desde la "incertidumbre offshore" hacia el "cumplimiento local".
En resumen, aunque el programa piloto de garantías con activos digitales es una prueba a corto plazo (con una duración de tres meses), sus estrictos mecanismos de reporte y control de riesgo (como la divulgación semanal de posiciones, la tasa de descuento máxima) aseguran una base segura, al mismo tiempo que allanan el camino para una futura expansión. A corto plazo, el impacto en los minoristas es limitado, pero a largo plazo, es sin duda una señal importante de reconocimiento a nivel institucional.
El verdadero punto de inflexión regulatorio en cripto en EE.UU.
El programa piloto de garantías con activos digitales de la CFTC no solo significa que BTC, ETH y USDC pueden usarse como garantía regulada, sino que también marca la primera vez que los activos digitales ingresan al núcleo del mercado financiero estadounidense con una identidad institucionalizada. Los mercados de futuros y swaps son el centro neurálgico del capital global más importante. Cuando los activos cripto pueden ser抵押 y utilizados en estos mercados, saltan de ser "activos especulativos" a convertirse en instrumentos financieros regulados, los inversionistas institucionales obtienen un camino claro de cumplimiento, y la liquidez del mercado y la eficiencia del capital mejoran en consecuencia.
La inclusión de la stablecoin USDC es particularmente simbólica, ya que es reconocida oficialmente como un vehículo digitalizado del dólar capaz de respaldar transacciones financieras, lo que no solo consolida la posición central del dólar en los pagos y liquidaciones on-chain, sino que también allana el camino para que las stablecoins se conviertan en infraestructura financiera clave. Esto significa que la regulación estadounidense comienza a pasar de la "restricción" a la "guía institucionalizada", proporcionando un marco claro para el desarrollo de las finanzas tokenizadas, incluyendo requisitos centrales como custodia, segregación, valoración y gestión de riesgos, sentando las bases para la futura tokenización de bonos del Tesoro, fondos e instrumentos del mercado monetario.
A corto plazo, este piloto tiene un impacto limitado en los minoristas, y sus estrictos mecanismos de reporte y gestión de riesgos aseguran la seguridad del mercado. Sin embargo, a largo plazo, es una señal importante de reconocimiento a nivel institucional, lo que significa que más capital ingresará al mercado cripto a través de canales regulados, la función de liquidación de las stablecoins se liberará por completo, y se espera que la liquidez de los derivados y la eficiencia del mercado mejoren significativamente. Más importante aún, este piloto refleja un cambio estructural en la regulación estadounidense: los activos cripto ya no son solo objetos de especulación, sino activos institucionalizados que pueden incorporarse al sistema financiero mainstream.
Si los ETF de cripto significaron que 'los activos cripto se convierten en activos', entonces el lanzamiento del programa piloto de garantías con activos digitales por parte de la CFTC marca que 'los activos cripto ingresan formalmente al sistema financiero estadounidense'. En el futuro, más activos serán tokenizados, las instituciones utilizarán activos on-chain como garantía, y el dólar circulará on-chain a través de stablecoins. Esto no es solo una política a corto plazo, sino que anuncia un nuevo ciclo de integración profunda entre las cripto y las finanzas mainstream.
