Autor: Blue Whale News
A lo largo de la historia, cada vez que la humanidad ha salido de sus tierras conocidas para navegar hacia mares lejanos, ha sido una oda al valor. Y la recompensa del valor nunca ha decepcionado a los pioneros.
Ya antes del siglo XV, los mercaderes venecianos habían extendido sus tentáculos comerciales a todos los puertos del Mediterráneo. La llegada de la Era de los Grandes Descubrimientos hizo que innumerables aventureros, llenos de ambición de conquista y sed de riqueza, zarparan hacia océanos desconocidos, expandiendo la red comercial hacia el Nuevo Mundo. Un gran descubrimiento geográfico reescribió así el mapa mundial.
Hoy en día, la salida al extranjero en busca de oro se ha convertido en el nuevo motor de crecimiento para las principales empresas chinas. Al pasar de la exportación de productos a la creación de alto valor, las empresas chinas están abriendo continuamente nuevos territorios, adentrándose en su propia "Era de los Grandes Descubrimientos".
En este contexto, Invesco Great Wall Fund ha publicado oficialmente el "Informe de perspectivas sobre las nuevas tendencias y oportunidades de inversión en la salida al extranjero de empresas chinas para 2026: 'La Era de los Grandes Descubrimientos de las empresas chinas'" (en adelante, "el Informe"). El Informe profundiza en las nuevas tendencias de la salida al extranjero de las empresas chinas bajo la nueva normalidad de la reestructuración de la cadena industrial global, interpretando de manera panorámica las oportunidades de inversión en la nueva era de la internacionalización, desde bienes de consumo hasta bienes de capital.
Varios gestores de fondos de Invesco Great Wall: Ke Haidong, Zhou Hanying, Qiao Haiying, Guo Lin, Xu Yida y Wang Kaizhan, en torno a los puntos centrales del Informe, han analizado sistemáticamente las oportunidades de inversión subyacentes a las nuevas tendencias de salida al extranjero, desde los fundamentos de las empresas chinas para internacionalizarse, si esta lógica se convertirá en una tendencia a largo plazo en la inversión en acciones A, hasta qué direcciones de inversión específicas merecen atención, ayudando así a los inversores a comprender la lógica de inversión detrás de esta ola de internacionalización.
La publicación de informes de investigación en profundidad ya es una de las formas en que el equipo de investigación y gestión de inversiones de Invesco Great Wall se comunica con el mercado y los inversores. Desde el "Informe de Perspectivas sobre Vehículos de Nueva Energía" en 2022, pasando por la "Serie de Perspectivas Tecnológicas: Semiconductores" en 2023, hasta "Remodelación: Perspectivas sobre IA+" publicado en 2024, su equipo de investigación siempre ha capturado oportunidades de inversión industrial con una visión prospectiva, enviando señales claras de "fuerte llamada" al mercado. Este año, este informe sobre internacionalización, con una perspectiva más macro y una visión más amplia, combinada con la propuesta temática de la "salida al extranjero", analiza en profundidad las tendencias industriales y las oportunidades de inversión. No solo continúa la línea de investigación de Invesco Great Wall, sino que también, desde un nuevo punto en el tiempo, demuestra una comprensión y dominio de las tendencias generales de la época.
Cuando la salida al extranjero se convierte en la nueva normalidad empresarial
En los últimos dos años, el mercado de capitales chino ha experimentado una ola espectacular de internacionalización. Desde el éxito global de los juguetes de moda hasta la explosión de acuerdos de licencia (BD) de medicamentos innovadores, pasando por el impresionante rendimiento de las acciones líderes en módulos ópticos multiplicándose por diez en un año: estas industrias son muy diferentes, pero la "salida al extranjero" se ha convertido en la palabra clave común.
Lo más importante es que, a nivel de las empresas cotizadas, la salida al extranjero ha pasado de ser una "historia" en el pasado a convertirse en beneficios reales y retroalimentación positiva en la valoración. Los negocios en el extranjero aportan márgenes brutos más altos, combinados con un amplio espacio de crecimiento en mercados exteriores, lo que conjuntamente eleva el nivel de ROE. Las empresas cotizadas en acciones A con una alta proporción de ingresos extranjeros disfrutan de una prima de valoración evidente.
Todo esto apunta a un juicio: la salida al extranjero se está convirtiendo en la nueva normalidad para las empresas chinas.
¿Por qué la internacionalización es tan crucial hoy en día? Ke Haidong, gestor del Departamento de Inversión en Acciones de Invesco Great Wall, analiza desde una perspectiva macro: en el contexto de la competencia entre grandes potencias, la salida al extranjero de las empresas es un instrumento importante para que China rompa los bloqueos y remodelar el panorama global. A nivel estatal, se impulsa activamente la construcción conjunta de la "Franja y la Ruta" con muchos países de África, América Latina y el Sudeste Asiático, y las empresas aprovechan la política para invertir en el extranjero.
Desde una perspectiva micro, la salida al extranjero ya no es una "opción" para las empresas, sino una "necesidad". Zhou Hanying, gestora del Departamento de Inversión Internacional de Invesco Great Wall, señala: "Salir al extranjero no es una elección para las empresas, sino una necesidad para sobrevivir y dar el salto".
Ella resume tres razones:
- En primer lugar, factores reales: después de las guerras arancelarias iniciadas por EE.UU. en 2018 y 2025, las exportaciones chinas siguieron creciendo, lo que demuestra que el mundo no puede prescindir de la fabricación china.
- En segundo lugar, migración de beneficios: las empresas cotizadas en acciones A que operan en el extranjero tienen un margen bruto extranjero de hasta el 28%, significativamente superior al 19,2% en el mercado nacional. Salir al extranjero significa mejorar la rentabilidad y la valoración.
- En tercer lugar, verificación histórica: los líderes del mercado bursátil de EE.UU. y Japón, como Toyota y Johnson & Johnson, obtienen el 60% de sus beneficios del extranjero, lo que impulsa el alza prolongada de sus acciones. Mientras tanto, la proporción de ingresos extranjeros en las acciones A actualmente es solo del 15%, con un enorme espacio de mejora.
Ke Haidong considera: "La tendencia de la salida al extranjero no es algo pasajero, sino que puede durar mucho tiempo y permeará todos los aspectos de la inversión en acciones A". Para los inversores, comprender esta nueva normalidad de la internacionalización es comprender la narrativa central del mercado de capitales chino en la próxima década.
Iteración de versiones en la salida al extranjero: de "producto" a "servicio"
La salida al extranjero de las empresas chinas no comenzó hoy. Ya después de la adhesión a la OMC en 2001, las empresas chinas comenzaron a globalizarse en forma de "exportación de productos".
El modelo de internacionalización en ese entonces era: las empresas enviaban productos desde fábricas chinas al extranjero, entregándolos a importadores o distribuidores, y las actividades posteriores de construcción de marca, gestión de canales y servicio postventa estaban casi completamente fuera del control de las empresas chinas. En este modelo, las empresas chinas desempeñaban un papel puro de "fábrica", obteniendo ganancias por procesamiento, situándose en la parte media-baja de la cadena de valor global. Aunque la escala era grande, los beneficios eran escasos y el control sobre los mercados extranjeros era limitado.
Después de que EE.UU. iniciara la primera guerra arancelaria en 2018, las empresas chinas comenzaron a acelerar la primera ola de salida al extranjero. Las empresas enfrentaron una decisión clave: soportar el aumento de costos por los aranceles o construir fábricas en el extranjero para evitarlos. Tras los cálculos, muchas empresas optaron por lo segundo.
Ke Haidong analizó que para salir al extranjero primero hay que planificar la capacidad de producción. En los anuncios de las empresas cotizadas se puede ver claramente que después de 2018, el número de expansiones de capacidad en el extranjero, por ejemplo en la industria de la construcción, ha aumentado continuamente. Esta ola de internacionalización puede considerarse la versión "1.0": las empresas comenzaron a ubicar capacidad en el extranjero, pero fue más una respuesta pasiva a las fricciones comerciales.
El cambio cualitativo ocurrió en 2025. En 2025, EE.UU. intensificó nuevamente la guerra arancelaria, y al mismo tiempo comenzaron a surgir fricciones comerciales en Europa y otros países. Frente a un entorno comercial internacional más complejo, las empresas chinas entraron en la era de la "salida al extranjero 2.0".
La característica central de esta versión es: "la transformación de la exportación hacia la internacionalización; la exportación es simplemente la salida de productos, mientras que la internacionalización incluye, además del producto, la capacidad operativa y la capacidad de producción desplegadas en el extranjero".
La salida al extranjero 2.0 se manifiesta en varios cambios:
- Primero, la inversión en bienes de capital crece rápidamente, especialmente centrada en los mercados de la "Franja y la Ruta". La creación de capacidad de respaldo en el extranjero por parte de las empresas chinas impulsa el alto crecimiento de los bienes de capital.
- Segundo, la salida al extranjero de bienes de consumo, aprovechando la marca y el impulso acumulados en línea para expandirse gradualmente hacia los canales físicos.
- Tercero, la aceleración de la internacionalización de servicios. Por un lado, se observa un crecimiento del 50% en la entrada de extranjeros sin visa en 2025; por otro lado, los acuerdos de licencia (BD) de medicamentos innovadores y la salida al extranjero de Tokens de modelos de lenguaje se convierten en nuevas tendencias.
- Cuarto, la internacionalización de la cadena de suministro está profundamente vinculada a la revolución de la IA, integrando a las empresas chinas en las cadenas de suministro centrales de los gigantes tecnológicos globales.
Ventajas de las empresas chinas para salir al extranjero
Que las empresas chinas puedan demostrar una fuerte competitividad global en la era de la internacionalización 2.0 se debe al respaldo de un conjunto integral de ventajas sistémicas. Invesco Great Wall Fund expresa su plena confianza en la sostenibilidad y el espacio de crecimiento de la salida al extranjero. Estas ventajas de las empresas chinas no son un factor único, sino una superposición de múltiples beneficios, constituyendo barreras competitivas difíciles de replicar.
En primer lugar, el dividendo de ingenieros es el factor central que impulsa el desarrollo de la manufactura y la industria tecnológica en China. El número de graduados universitarios en ciencias e ingenierías en China ha crecido continuamente desde el año 2000, con más de 3 millones de nuevos graduados en estas áreas cada año. Este talento altamente calificado impulsa la mejora continua de la capacidad de I+D de las empresas chinas.
En segundo lugar, la infraestructura completa y de bajo costo proporciona una base sólida para el desarrollo manufacturero. El precio industrial de la electricidad en China es mucho menor que en los países desarrollados de Europa y América, y la confiabilidad del suministro eléctrico es extremadamente alta. En logística, China cuenta con la red más densa de autopistas, trenes de alta velocidad y puertos del mundo, reduciendo drásticamente los costos logísticos de entrada de materias primas y salida de productos. Estas ventajas de infraestructura son el resultado de décadas de inversión continua, difíciles de igualar por otros países a corto plazo.
Finalmente, el efecto de agrupamiento de cadenas industriales completas. El valor añadido de la manufactura china lidera el mundo, y las exportaciones de bienes de capital, productos intermedios y bienes de consumo ocupan la posición más fuerte a nivel global.
Guo Lin, gestora del Departamento de Investigación de Invesco Great Wall, pone el ejemplo de los módulos ópticos: en la era de la IA, "lo único que importa es la velocidad". Cuando surge una solución técnica, los ingenieros chinos avanzan rápidamente en la mejora del rendimiento y la expansión de la producción, mientras que los competidores extranjeros muestran una clara desventaja en la velocidad de respuesta. Al mismo tiempo, las principales empresas de módulos ópticos han establecido bases de producción en el extranjero, logrando una arquitectura transnacional de I+D en China, fabricación en el extranjero y entrega global, evitando perfectamente ciertas barreras comerciales.
Qiao Haiying, gestor del Departamento de Inversión en Acciones de Invesco Great Wall, toma los medicamentos innovadores como ejemplo: las empresas farmacéuticas chinas están reemplazando gradualmente a sus homólogas extranjeras como la opción preferida de las farmacéuticas multinacionales para introducir líneas de productos. A nivel político, los organismos de aprobación de medicamentos nacionales lideran globalmente en eficiencia de revisión, sentando una base sólida para la I+D; a nivel de talento, aprovechando el dividendo de ingenieros, China cuenta con el grupo más grande del mundo y con la mejor relación costo-beneficio de ingenieros biomédicos, con una velocidad de desarrollo y iteración preclínica de primer nivel mundial; a nivel de cadena industrial, la enorme población con enfermedades y los recursos médicos concentrados permiten que la velocidad de reclutamiento para ensayos clínicos alcance el 30%-40% global, con costos de solo 1/3 a 1/4. La sinergia de estos tres factores crea la capacidad extrema de las empresas farmacéuticas chinas para probar con bajo costo y rapidez, insuperable a nivel mundial.
Vendiendo palas al mundo: oportunidades de los bienes de capital en el extranjero
En el proceso de salida al extranjero de las empresas, los "vendedores de palas" se convierten en uno de los mayores beneficiarios. Los bienes de capital (maquinaria de construcción, camiones pesados, etc.) desempeñan precisamente este papel de "vendedores de palas". Entonces, ¿qué oportunidades enfrentan las empresas chinas en el campo de los bienes de capital?
Wang Kaizhan, gestor del Departamento de Investigación de Invesco Great Wall, señala que en las últimas dos o tres décadas, especialmente durante el ciclo próspero del sector inmobiliario, se generó demanda de bienes de capital como maquinaria de construcción y camiones pesados. Más importante aún, China formó un agrupamiento completo de cadena industrial desde materias primas hasta componentes y máquinas completas. Aunque el ciclo inmobiliario ha disminuido, la demanda externa, especialmente la ola de inversión en IA, ha tomado el relevo. Las empresas chinas se están expandiendo rápidamente hacia los mercados emergentes de la "Franja y la Ruta" y los países desarrollados de Europa y América, logrando avances sólidos en la operación localizada en el extranjero.
Xu Yida, gestor del Departamento de Inversión en Acciones de Invesco Great Wall, complementa que la manufactura china ha acumulado la cadena de suministro industrial más completa del mundo, infraestructura y energía de bajo costo, y un abundante dividendo de ingenieros. Esta oferta de calidad coincide altamente con la demanda global actual, de ahí proviene la prosperidad de la salida al extranjero de bienes de capital.
Wang Kaizhan observa que en los últimos años, las empresas mineras globales han llevado a cabo numerosas fusiones y nuevos proyectos, introduciendo la cadena de suministro china en mercados antes difíciles de ingresar. La tasa de localización en áreas como camiones mineros grandes y excavadoras grandes ha aumentado rápidamente. El impulso de crecimiento de la industria china de maquinaria de construcción proviene en gran parte del extranjero, especialmente de los nuevos proyectos mineros en países ricos en recursos, que se han convertido en el motor central.
Además, el aumento de la cuota de mercado de la maquinaria de construcción china no se debe únicamente a diferencias tecnológicas. Wang Kaizhan cree que la verdadera ventaja radica en el lado de los costos: la integración de toda la cadena industrial aporta una ventaja de costo integral; y en el lado del servicio: la capacidad de respuesta rápida gracias al dividendo de ingenieros. Mientras las marcas extranjeras pueden tardar semanas en resolver problemas técnicos, las marcas nacionales solo necesitan días.
Xu Yida observa que en las economías emergentes como la "Franja y la Ruta", los bienes de capital chinos, gracias a sus barreras técnicas y ayuda práctica, están ocupando rápidamente el mercado. Pero en regiones tradicionalmente dominadas por gigantes europeos y americanos, como América del Sur y Australia, la entrada aún requiere tiempo.
Wang Kaizhan considera que las empresas ya no solo se dedican a la fabricación y procesamiento, sino que salen al extranjero con su marca y sistema de ventas, lo que naturalmente eleva la rentabilidad; además, la subvaluación del tipo de cambio del RMB proporciona un beneficio sistémico. Xu Yida agrega que los líderes nacionales de calidad enfrentan un entorno competitivo más relajado en el extranjero, pudiendo obtener mayor poder de fijación de precios y al mismo tiempo diluir los costos de I+D.
Vender palas a todo el mundo, el viaje de los bienes de capital chinos apenas comienza. Mirando hacia el futuro de 1 a 2 años, Wang Kaizhan considera que las direcciones con mayor auge son los fabricantes de motores principales de GNL, equipos de distribución de red eléctrica, proyectos de almacenamiento de energía y transformadores. La tensión de capacidad en Europa y América está permitiendo a las empresas chinas abrir un panorama previamente consolidado.
Xu Yida, por su parte, prioriza los equipos eléctricos y la maquinaria de construcción. Él cree que, tomando como referencia la experiencia japonesa de internacionalización, se deben priorizar áreas donde China posea ventajas significativas. Las empresas chinas de equipos eléctricos tienen competitividad global en tecnología, costo y velocidad de entrega, y podrían beneficiarse profundamente de este ciclo de actualización de redes eléctricas en el extranjero.
En cuanto a maquinaria de construcción, las empresas líderes chinas ya se encuentran entre las primeras a nivel mundial, con una clara competitividad a largo plazo. Actualmente, la maquinaria de construcción global está en un ciclo alcista, y se espera que su duración sea prolongada. Sin embargo, la cuota de mercado global actual de las empresas chinas aún es baja, con un enorme espacio de mejora en el futuro. Con la aceleración del proceso de industrialización en los países de la "Franja y la Ruta" y la fuerte demanda de extracción de recursos, la salida al extranjero de la maquinaria de construcción tiene un soporte estable de demanda.
¿Qué otras oportunidades de inversión hay en la salida al extranjero?
Basándose en la estructura competitiva global y la lógica de actualización industrial china, Guo Lin señala que los vehículos de nueva energía, las aplicaciones de IA y los módulos ópticos se están convirtiendo en los campos centrales de la "internacionalización extrema", conteniendo oportunidades de crecimiento no lineal.
En los últimos cinco años, los vehículos de nueva energía chinos se desarrollaron rápidamente gracias a los beneficios políticos, la cadena industrial de las tres tecnologías eléctricas (batería, motor, electrónica) y las ventajas de costo. Pero los altos aranceles de Europa y América están obligando a la industria a transformarse. La clave del futuro radica en la construcción localizada de fábricas y cadenas de suministro en el extranjero. Los fabricantes líderes, aprovechando la tecnología híbrida, ya han superado el 40% de participación mensual en las exportaciones, confirmando la viabilidad de la localización.
Guo Lin es optimista con la salida al extranjero de aplicaciones de IA y empresas de módulos ópticos, incluyendo modelos de lenguaje/Tokens, servicios en la nube, robótica y Agentes especializados. Las aplicaciones de codificación en el extranjero ya han reemplazado a muchos programadores, estando en un punto crítico de explosión. China posee una gran base poblacional y experiencia en desarrollo de aplicaciones, con el potencial de replicar el modelo de éxito nacional y lograr un salto en el extranjero. Las empresas de módulos ópticos han demostrado una competitividad extrema en este estallido de capacidad de cálculo de IA, con líderes ingresando en la cadena de suministro de NVIDIA. Esta competitividad puede replicarse en áreas como PCB, electrónica de consumo, automoción y equipos eléctricos.
Zhou Hanying es optimista con dos direcciones principales: la salida al extranjero de equipos eléctricos y de red impulsados por la IA, y la internacionalización de marcas de consumo. Ambas se basan, respectivamente, en el déficit de inversión en redes eléctricas globales y en el dividendo de actualización de marca china.
El final de la IA es la electricidad; el almacenamiento de energía y la electrónica de potencia se convertirán en el núcleo de la infraestructura de IA. Con el aumento de la inversión en redes eléctricas globales, el ciclo de capacidad de cálculo de IA impulsa segmentos como interruptores de alta tensión, HVDC, almacenamiento y microrredes, que combinan déficit global y barreras de entrada, con una probabilidad significativa de éxito en el extranjero. Mientras tanto, la internacionalización del consumo está pasando de la ventaja de costos al poder de marca. Por un lado, la eficiencia de la cadena de suministro china aporta una ventaja de "cadena-precio"; por otro lado, la "relación calidad-precio de tipo marca" de alto valor percibido logra aumentos de precio en Europa y América a través de IP y diseño, como marcas de juguetes de moda que fijan precios de 20-30 dólares, evitando la competencia de bajos precios.
Qiao Haiying cree que en el campo de los medicamentos innovadores ya han surgido oportunidades de inversión de acciones que se multiplican por diez. Tomando los medicamentos oncológicos como ejemplo, el "rey de los medicamentos" de la generación anterior tenía ventas globales anuales de aproximadamente 30.000 millones de dólares, mientras que los medicamentos de nueva generación, después de la iteración, han elevado las ventas anuales a un nivel de 100.000 millones de dólares, expandiendo significativamente el espacio de mercado. En este proceso, las empresas farmacéuticas chinas en el campo oncológico ya han surgido con tres oportunidades con potencial de crecimiento cercano a diez veces.
Más importante aún, el área de tratamiento de los medicamentos innovadores se está expandiendo desde el simple tratamiento de enfermedades hacia la medicina de consumo. Las indicaciones grandes engendran productos grandes, y los productos grandes generan empresas grandes. Tomando el campo de la pérdida de peso como ejemplo, esta área ya reúne las condiciones para generar empresas con acciones que se multiplican por diez, e incluso más de una. Esta expansión continua de los límites terapéuticos nos trae oportunidades de inversión extremadamente atractivas, sobre las cuales mantenemos una visión firme y optimista.
Por supuesto, el camino de la internacionalización presenta tanto oportunidades como desafíos. Las empresas chinas enfrentan múltiples obstáculos como la geopolítica, el cumplimiento normativo local, las barreras culturales, la volatilidad cambiaria, la singularidad de canales, los bloqueos tecnológicos y las barreras de confianza.
Frente a esto, Zhou Hanying propone un marco de respuesta que incluye "cumplimiento anticipado, producción localizada, portavoz local". Qiao Haiying enfatiza la necesidad de construir capacidades clínicas y comerciales en el extranjero. Xu Yida, por su parte, cree que, con el tiempo, los líderes chinos finalmente superarán las barreras de confianza. Solo aquellas empresas que puedan identificar riesgos, invertir continuamente y responder efectivamente podrán triunfar en esta nueva ola de globalización.
