Los participantes del mercado continúan buscando señales confiables que puedan definir el momento de la próxima fase de expansión importante de Bitcoin. Si bien los pronósticos de precios, las narrativas macro y los flujos de ETF dan forma cada vez más a las expectativas, un gráfico publicado el 16 de febrero de 2025 por Joao Wedson, fundador y CEO de Alphractal, ha añadido una nueva capa a esa discusión. Centrándose específicamente en la posición de ganancias de los tenedores de Bitcoin a largo plazo, este gráfico revela un patrón histórico sobre el momento de los mercados alcistas.
Qué rastrea el gráfico de Bitcoin — y por qué es importante
En su publicación, Wedson presentó un gráfico de largo alcance construido alrededor de la métrica de Ganancias/Pérdidas Netas No Realizadas de Tenedores a Largo Plazo. El indicador mide las ganancias o pérdidas no realizadas promedio en poder de inversores clasificados como participantes a largo plazo—carteras históricamente asociadas con un comportamiento de tenencia más fuerte y una menor actividad de venta.
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En lugar de enfatizar la especulación a corto plazo, Wedson enmarcó la métrica como una lente para ver la condición financiera de la cohorte de mercado más resiliente de Bitcoin. Según los datos compartidos, la lectura actual se sitúa en 0.36. Ese nivel indica que los tenedores a largo plazo permanecen en ganancia agregada, lo que significa que sus tenencias, en promedio, están valoradas por encima del costo de adquisición.
El gráfico visualiza esta posición a través de zonas codificadas por colores. Las regiones verdes representan períodos en los que los tenedores a largo plazo mantienen ganancias no realizadas. Estas fases históricamente se han alineado con entornos de mercados alcistas tardíos o rangos de consolidación transitorios. La persistencia del verde, en la presentación de Wedson, señala que el estrés profundo del ciclo aún no se ha materializado completamente entre los inversores con convicción. Por el contrario, las señales más importantes en el gráfico aparecen cuando la métrica cae por debajo de cero.
Cuando la métrica se vuelve negativa
El análisis de Wedson pone énfasis principal en los momentos en que el NUPL de los Tenedores a Largo Plazo entra en territorio negativo. En estos intervalos, incluso los inversores más pacientes históricamente mantienen pérdidas no realizadas. El gráfico marca estos períodos en rojo, distinguiéndolos visualmente de las fases dominadas por las ganancias.
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Históricamente, esas zonas rojas han coincidido con condiciones tardías de mercado bajista—períodos caracterizados por un pesimismo generalizado y valoraciones comprimidas. Wedson describió esta etapa como una que refleja la máxima depresión del mercado, donde el estrés financiero se extiende más allá de los traders especulativos para alcanzar al capital a largo plazo.
El mapeo histórico del gráfico muestra que estas fases negativas han precedido a cada gran ciclo alcista de Bitcoin. Cada vez que la métrica cayó por debajo de cero, se alineó con dinámicas de capitulación en etapa tardía: agotamiento de los vendedores, presión de distribución reducida y una transferencia de monedas hacia entidades con mayor capacidad de tenencia.
Dentro de este marco, la zona roja funciona menos como una señal de debilidad estructural y más como una fase de reinicio. Marca el punto donde el exceso de apalancamiento y el posicionamiento especulativo han sido eliminados, estableciendo condiciones históricamente asociadas con los fondos de ciclo.
La interpretación de Wedson posiciona la oportunidad dentro de estas fases de depresión en lugar de durante las expansiones con fuertes ganancias. Como se ilustra en el gráfico, los rallies alcistas anteriores no comenzaron mientras los tenedores a largo plazo estaban cómodamente en ganancias. Emergieron después de que las pérdidas habían permeado en la cohorte. Con la métrica aún positiva en 0.36, el gráfico sugiere que, basándose estrictamente en el precedente histórico, la capitulación final que precede al próximo rally alcista aún no ha ocurrido.
