El debate de MSCI sobre si Strategy debería ser excluida del índice se ha convertido en la espada de Damocles que pende sobre Strategy.
El mercado parece estar esperando el anuncio oficial del 15 de enero para dar un veredicto final sobre $MSTR.
¿Qué tan grande es la influencia de MSCI? Si es excluida, ¿realmente caerá Strategy? Hice un backtest de datos históricos y la respuesta es sorprendente.
Primero la conclusión: incluso si MSCI excluye a MSTR, es muy probable que MSTR no sufra una gran caída por ello.
1. Por qué nos importa MSCI
En primer lugar, necesitamos entender por qué la decisión de MSCI es tan importante.
Los índices de MSCI no son simples listas de acciones, son el benchmark para la asignación de billones de dólares en activos a nivel global.
1⃣ Compraventa forzosa de capital pasivo:
A nivel global, hay billones de dólares en ETF (como iShares, Vanguard) y fondos indexados que siguen estrictamente el índice MSCI USA.
Una vez que MSCI anuncia la exclusión de una acción, estos fondos deben venderla incondicionalmente en la fecha de efectividad (generalmente al cierre del mes), sin importar el coste.
2⃣ Doble golpe de liquidez y atención:
Ser excluido generalmente significa que la empresa es expulsada del club de "activos principales". Muchos fondos de gestión activa, limitados por sus reglas de control de riesgos (como solo poder invertir en acciones de índices principales), también se verán forzados a reducir posiciones. Esto lleva a una disminución de la liquidez de la acción y a un descenso en su valoración central.
2. El eco de la historia: las caídas suelen ocurrir antes del anuncio
Sin embargo, según mi backtest de datos del último rebalanceo del índice MSCI, las caídas generalmente no comienzan el día del ajuste del índice.
La regla en los mercados financieros es: el precio siempre se adelanta a las noticias.
El último rebalanceo del índice MSCI ocurrió en noviembre de este año, excluyendo empresas como Whirlpool, Sensata, ZoomInfo, etc.
La línea de tiempo del rebalanceo del índice MSCI es la siguiente:
5 de noviembre: anuncio del ajuste
25 de noviembre: entrada en vigor del anuncio
Tras los cálculos, descubrí que la mayor caída de las acciones excluidas no ocurrió después de que la exclusión entrara en vigor, sino durante la fase de expectativa previa al anuncio.
Los datos se muestran en la siguiente imagen:
Fase 1 (Periodo de fermentación del pánico, 100 días antes del anuncio):
Durante este periodo, las acciones que finalmente fueron excluidas cayeron una media del 24.5%. El mercado anticipó el resultado de la exclusión mediante el deterioro de los fundamentales y la contracción de la capitalización bursátil.
El capital inteligente ya había salido antes.
Fase 2 (Periodo de materialización de noticias negativas, del día del anuncio al día de entrada en vigor):
Cuando MSCI anunció oficialmente la lista de exclusiones, el rendimiento del precio de las acciones fue estable, con una caída media de solo el 0.7%. Incluso acciones individuales como Whirlpool (WHR) experimentaron un rebote del 2.1% después del anuncio.
Fase 3 (Periodo de recuperación posterior a la entrada en vigor):
Después de que la exclusión entrara oficialmente en vigor, algunas acciones muy castigadas (como Sensata) incluso registraron ganancias de casi el 10%.
En general, la caída media antes del anuncio fue del 24.5%, y después del anuncio fue del 0.7%.
Volviendo a nuestro protagonista, 【MSTR】
MSCI anunció en octubre que estaba considerando expulsar del índice a acciones del tipo de MSTR.
Y el precio de MSTR ha caído un 51% desde el máximo de octubre, muy por encima de la caída de BTC en el mismo periodo.
Al igual que otras empresas excluidas del índice MSCI, el mercado ya comenzó a adelantarse a los fondos pasivos antes de la resolución de MSCI.
3. La señal del Nasdaq 100
Al analizar si Strategy será realmente excluida por MSCI,
no podemos ignorar un indicador clave adelantado: el índice Nasdaq 100.
Aunque las reglas de composición del Nasdaq 100 y del índice MSCI USA son diferentes, su lógica central es altamente coincidente: ambos dan extrema importancia a la capitalización bursátil y la liquidez.
Este viernes, el índice Nasdaq 100 anunció que mantendría a Strategy como componente.
Esto significa que, a nivel de composición del índice, el volumen medio diario de negociación y la capitalización flotante libre de Strategy aún cumplen con los estrictos estándares de las 100 mayores empresas tecnológicas no financieras de EE.UU.
Si Strategy pudo mantener el listón del Nasdaq 100, indica que sus fundamentales y liquidez no se han deteriorado hasta un punto irreparable.
Aunque MSCI tiene sus consideraciones cualitativas de clasificación sectorial, en términos de indicadores duros, Strategy aún posee una competitividad muy fuerte.
Conclusión
Que MSCI excluya a MSTR del índice es definitivamente una gran noticia negativa.
Pero las noticias negativas suelen ser descontadas por el mercado de antemano (price in). Según el backtest histórico, el impacto en el precio de la acción después de que se materialice la noticia negativa no es grande.
La variable central que realmente afecta la dirección de MSTR en este momento sigue siendo la tendencia de BTC.
Incluso, dado que la exclusión de MSTR por parte de MSCI aún está solo en fase de discusión, si el anuncio del 15 de enero mantiene la posición de MSTR como componente, sería una gran noticia positiva. ¡Mantenimiento, subida! Exclusión, pequeña caída. Creo que MSTR tiene una oportunidad de rentabilidad asimétrica en un futuro próximo.
