Escrito por: Zhao Ying
Fuente: Wall Street Insights
En el primer trimestre, los fondos de cobertura y los grandes fondos mutuos de EE.UU. llegaron a un raro consenso: vender software y comprar semiconductores, llevando el peso neto largo en semiconductores a un máximo histórico.
Según los últimos informes de Goldman Sachs "Monitoreo de Tendencias de Fondos de Cobertura" y "Fundamentos de Fondos Mutuos", este análisis cubre 1059 fondos de cobertura (con una tenencia total de acciones de 4.6 billones de dólares) y 509 grandes fondos mutuos activos (con activos en acciones por 3.9 billones de dólares). Los informes muestran que el rendimiento de los fondos de cobertura este año alcanzó el 7%, mientras que solo el 30% de los grandes fondos mutuos superó su referencia, por debajo del promedio histórico del 37% desde 2007.
Los datos de tenencias 13F del primer trimestre en EE.UU. revelan un claro consenso de mercado: tanto los fondos de cobertura como los fondos mutuos están vendiendo acciones de software y comprando simultáneamente acciones de semiconductores. La rotación ha sido tan intensa que ha llevado el peso de los semiconductores en las carteras largas de los fondos de cobertura a un máximo histórico.
En cuanto a la estructura de posiciones, el apalancamiento neto de los fondos de cobertura ha vuelto a situarse en el percentil 85 de los últimos cinco años, cerca de un máximo anual; al mismo tiempo, el porcentaje promedio de ventas en corto de las acciones del S&P 500 aumentó al 3% de su valor de mercado, el nivel más alto desde 2011, lo que indica una intensificación simultánea de la pugna entre posiciones largas y cortas en el mercado.
Las tenencias en semiconductores alcanzan un récord histórico, el software sufre reducciones sistemáticas
La rotación estructural dentro del sector tecnológico fue el tema más destacado del trimestre.
Los datos de Goldman Sachs muestran que el peso de los semiconductores en las carteras largas de los fondos de cobertura alcanzó un máximo histórico, mientras que el peso del software cayó a su nivel más bajo desde 2019. En cuanto a los fondos mutuos, sus tenencias en software cayeron a su nivel más bajo desde 2012, y excluyendo a Microsoft, la magnitud de la sobreponderación de los semiconductores frente al software por parte de los fondos mutuos también fue la mayor desde 2012.
A nivel de acciones individuales, Microsoft (MSFT) fue una de las acciones con mayor reducción neta tanto por fondos de cobertura como por fondos mutuos el trimestre pasado. Los fondos mutuos también redujeron sus posiciones en todos los demás miembros del "Magnífico 7". Los fondos de cobertura, aunque redujeron la mayoría de las posiciones en el "Magnífico 7", aumentaron netamente sus posiciones en META y AAPL.
En cuanto a acciones individuales de semiconductores, los fondos de cobertura aumentaron netamente sus posiciones en LRCX, AMAT y ASML; los fondos mutuos aumentaron netamente sus posiciones en INTC y SITM.
Apalancamiento y efectivo: Fondos de cobertura agresivos, fondos mutuos conservadores
Ante el aumento de las tensiones geopolíticas en el primer trimestre, las estrategias de las dos instituciones divergieron claramente.
Los fondos de cobertura inicialmente redujeron su apalancamiento neto, pero luego aumentaron rápidamente sus posiciones con el repunte del mercado en el segundo trimestre, llevando su exposición neta cerca de un máximo anual, con una tasa de apalancamiento total todavía en un rango relativamente alto en términos históricos.
Los fondos mutuos, por su parte, optaron por aumentar la asignación de efectivo, elevando el porcentaje de efectivo sobre activos desde un mínimo histórico del 1.1% a principios de 2026 hasta el 1.4% a principios de abril. Sin embargo, este nivel sigue siendo históricamente muy bajo, lo que indica que los fondos mutuos en general no han retirado fondos significativamente del mercado de renta variable.
Consenso y divergencia sectorial: Sobreponderación industrial, división tecnológica
En la asignación por sectores, existe un alto grado de consenso entre ambas instituciones, pero también hay excepciones notables. Tanto los fondos de cobertura como los fondos mutuos están sobreponderados en el sector industrial y infraponderados en el de tecnología de la información, pero la dirección de sus ajustes de cartera es totalmente opuesta.
Los fondos de cobertura aumentaron su inclinación neta hacia tecnología de la información en 853 puntos básicos en el primer trimestre, el mayor cambio trimestral registrado para este sector, mientras redujeron su inclinación neta hacia el sector industrial en 297 puntos básicos. Los fondos mutuos hicieron lo contrario, aumentando su exposición industrial en 24 puntos básicos y reduciendo la de tecnología de la información en 20 puntos básicos.
Las divergencias más marcadas se observaron en los sectores financiero y de consumo discrecional: los fondos mutuos están sobreponderados en financiero mientras los fondos de cobertura están infraponderados; los fondos de cobertura están sobreponderados en consumo discrecional mientras los fondos mutuos están infraponderados.
Cuatro "favoritos comunes" superan al mercado desde principios de año
Goldman Sachs seleccionó este trimestre cuatro acciones que aparecen tanto en la lista VIP de fondos de cobertura (GSTHHVIP) como en la lista de sobreponderación de fondos mutuos (GSTHMFOW), denominadas "favoritos comunes": Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) y Visa (V). MRVL es la nueva incorporación este trimestre, mientras que Citigroup (C) y Vertiv (VRT) salieron de la lista.
Estas cuatro acciones han generado un rendimiento del 10% desde principios de año, superando al índice S&P 500 de igual ponderación en 3 puntos porcentuales. En un período más largo, desde 2013, la cartera de "favoritos comunes" ha tenido una rentabilidad anualizada del 16%, pero con una desviación estándar del 22%, lo que indica una volatilidad significativamente mayor. Actualmente, la mediana de la relación P/E de las acciones de esta cartera es de 34 veces, un premio notable frente a las 18 veces de la mediana de las acciones del S&P 500.
Es de destacar que todas las acciones del "Magnífico 7" están en la lista VIP de los fondos de cobertura, pero a la vez todas están infraponderadas por los fondos mutuos, formando un marcado contraste en la actitud de las dos instituciones hacia estos activos centrales.
