Autor: Jae, PANews
2026, Ethereum comienza de manera mágica. Por un lado, muestra un panorama próspero con indicadores como el volumen de staking, TVL y la participación de stablecoins alcanzando repetidamente nuevos máximos; por otro lado, existe una grave "desconexión" entre el precio del token y los fundamentos del ecosistema.
En este momento, Ethereum quizás esté en su momento de "lago de barrera". Aguas arriba están los beneficios técnicos como las actualizaciones nativas DVT y Fusaka, y la profunda sedimentación de activos; aguas abajo están las preocupaciones de centralización, la falla en la captura de valor y la fijación de precios desajustada del mercado.
El volumen de staking de billones de dólares no puede ocultar el riesgo de centralización, Vitalik busca contraatacar con la solución DVT
Nuevos máximos en staking, colas de salida vacías, el ecosistema de staking de Ethereum recientemente ha presentado un resultado aparentemente perfecto.
Según datos de ValidatorQueue, hasta el 22 de enero de 2026, el volumen de staking de Ethereum alcanzó un máximo histórico de casi 1.200 mil millones de dólares, con más de 36 millones de ETH en staking, representando aproximadamente el 30% de la oferta circulante.
Sin embargo, detrás de la escena próspera, se esconden riesgos de centralización. Solo los 5 principales proveedores de staking líquido controlan cerca de 18 millones de ETH en staking, ocupando una cuota de mercado del 48%. Esta alta concentración no solo va en contra del principio de descentralización, sino que también expone la red a riesgos de punto único de fallo y censura, afectando así la seguridad de la red y el desarrollo saludable del ecosistema.
El 21 de enero, Vitalik propuso formalmente en el foro de investigación de Ethereum el esquema de "staking nativo con DVT (Tecnología de Validadores Distribuidos)", con el objetivo de resolver los problemas crónicos del punto único de fallo de los validadores y la centralización del staking, mejorando la seguridad y el grado de descentralización de Ethereum.
En primer lugar, Vitalik admitió que en el pasado, Ethereum, en pos del crecimiento de usuarios, generó una centralización excesiva en la ejecución de nodos y la construcción de bloques. El DVT nativo se esforzará por eliminar la dependencia de un único nodo físico o de un único proveedor de servicios en la nube como AWS.
En segundo lugar, la alta participación de mercado de proveedores de staking líquido como Lido siempre ha sido una gran preocupación para la comunidad. El DVT nativo intenta reducir aún más el umbral de staking, permitiendo que validadores pequeños y medianos también participen, mejorando así el coeficiente de Nakamoto de Ethereum.
Finalmente, Vitalik indicó que prestaría más atención a la resistencia a la censura y a las amenazas cuánticas. El DVT nativo permite a los validadores distribuir nodos en diferentes ubicaciones geográficas y con diferentes clientes, lo que aumentará enormemente la resiliencia de la red frente a riesgos geopolíticos o vulnerabilidades específicas del cliente.
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El esquema de DVT nativo propone 4 pilares técnicos:
- Gestión de clústeres de múltiples claves privadas: Permite que una identidad de validador registre hasta 16 claves privadas independientes.
- Mecanismo de firma umbral: Una propuesta de bloque o attestation solo se considera válida cuando más de 2/3 de los nodos asociados (por ejemplo, 11 de 16) firman simultáneamente.
- Integración a nivel de protocolo: A diferencia de esquemas DVT de terceros como SSV u Obol, el DVT nativo funciona directamente en la capa de consenso, sin necesidad de una compleja capa externa de coordinación, reduciendo el umbral operativo.
- Bajo rendimiento损耗 (pérdida de rendimiento): Este diseño solo agrega una ronda de latencia en la producción de bloques, no afecta la velocidad de las attestations y es compatible con cualquier esquema de firma.
Si se implementa el esquema de DVT nativo, tendrá un impacto profundo en el ecosistema de validadores: reducirá el riesgo de punto único de fallo y mejorará la redundancia y la capacidad de tolerancia a fallos de los validadores.
Para los stakers individuales, podrán, formando equipos o alquilando múltiples servidores baratos, lograr una operación "sin tiempo de inactividad" a un costo más bajo, reduciendo enormemente la presión de ser slashed.
Para los validadores institucionales, ya no necesitarán construir costosos y complejos sistemas personalizados de conmutación por error; el DVT nativo proporcionará un esquema estandarizado de tolerancia a fallos, reduciendo así los costos operativos.
Para toda la industria del staking, el esquema de DVT nativo podría remodelar el panorama del mercado de staking líquido de Ethereum. Los proveedores de servicios pequeños y los validadores independientes obtendrán un entorno de competencia más justo, mientras que la ventaja de los grandes proveedores de servicios podría debilitada.
Aunque la propuesta de DVT nativo todavía está en etapa conceptual y necesita la aprobación de la comunidad de Ethereum para implementarse, señala claramente la dirección futura de Ethereum: ya no sacrificar la seguridad por la eficiencia a corto plazo y la tasa de adopción, sino recuperar mediante medios técnicos nativos el terreno perdido en cuanto a autosoberanía y falta de confianza, esta es también la visión de Vitalik para este año.
TVL supera los 300 mil millones de dólares, manteniendo firmemente el campamento base de capital
A principios de 2026, Ethereum alcanzó un momento histórico: el TVL de las aplicaciones on-chain superó la marca de los 3.000 mil millones de dólares. Este hito no es solo un crecimiento numérico, sino que representa que la estructura ecológica de Ethereum se está volviendo más diversificada.
Cuando la escala de TVL cruza el umbral de los 3.000 mil millones de dólares, Ethereum ya no es solo una plataforma de aplicaciones, sino un protocolo de liquidación global capaz de soportar activos de nivel soberano. Esta magnitud significa que cualquier competidor que intente desafiar la posición de Ethereum no solo debe competir en rendimiento, sino también igualar la profundidad de liquidez de Ethereum.
Si el TVL es el "músculo" de Ethereum, entonces las stablecoins son su "sangre". Hasta el 22 de enero, la participación de mercado de Ethereum en el campo de las stablecoins alcanzó aproximadamente el 58%. En el contexto de la creciente demanda global de dólares on-chain, Ethereum, como lugar de lanzamiento principal de stablecoins, ha construido un profundo foso de liquidez para su ecosistema.
Electrical Capital enfatizó en un informe que las stablecoins en Ethereum no solo son un medio de intercambio, sino que también sirven como garantía para préstamos DeFi que superan los 19 mil millones de dólares.
La promulgación de marcos regulatorios como la "Ley Genius" (Genius Act) es un mayor estímulo. La adopción de stablecoins por parte de empresas de pagos principales e instituciones financieras tradicionales entrará en un período explosivo.
La participación de USDC en Ethereum está aumentando constantemente, y su posición como "certificado de cumplimiento" se fortalece aún más; mientras que protocolos de stablecoins con rendimiento como Ethena tejen los rendimientos del staking de ETH en el retorno subyacente de las stablecoins, y su adopción a gran escala también fortalece el acoplamiento profundo entre el ecosistema de ETH y las stablecoins.
Aunque en 2025, cadenas como Solana, Polygon y Tron desafiaron a Ethereum en el campo de los micropagos y las transferencias de alta frecuencia, su poder en fondos institucionales, transacciones mayoristas e integración DeFi sigue siendo difícil de sacudir.
Mientras Ethereum mantenga su posición como "centro de liquidación" de stablecoins, incluso si otras cadenas tienen ventaja en el número de transacciones, su efecto de "agujero negro de liquidez" continuará funcionando.
21shares predice que el tamaño del mercado de stablecoins podría alcanzar 1 billón de dólares en 2026. Esto significa que, como activo de liquidación subyacente, la liquidez de las stablecoins sedimentadas en Ethereum se traducirá directamente en una demanda a largo plazo de ETH.
Convertido en un "parque de envenenamiento", L2 desvía los ingresos de la mainnet
Recientemente, Ethereum protagonizó una fascinante jugada contraintuitiva: su promedio móvil de 7 días del número de transacciones alcanzó 2.49 millones, un máximo histórico, más del doble que el mismo período del año anterior.
Al mismo tiempo, la tarifa promedio de Gas móvil de 7 días de Ethereum cayó a un mínimo histórico por debajo de 0.03 Gwei, con un costo por transferencia de solo alrededor de 0.15 dólares.
Desconcertantemente, aunque la actividad on-chain de la red Ethereum se disparó, el precio de ETH reaccionó de manera plana. El investigador de seguridad Andrey Sergeenkov expresó que esto podría originarse en un ataque masivo de "envenenamiento de direcciones", más que en un crecimiento de la demanda real.
Los estudios revelaron que aproximadamente el 80% del crecimiento anormal de nuevas direcciones en Ethereum estaba relacionado con stablecoins, y alrededor del 67% de las nuevas direcciones activas tenían su primera transferencia por menos de 1 dólar, lo que coincide con las características de un "ataque de polvo".
Este fenómeno se debe en parte a la llegada de la actualización Fusaka en diciembre del año pasado.
La actualización Fusaka es considerada un "gran regalo técnico" de Ethereum para su ecosistema. Su principal innovación radica en la introducción de PeerDAS (Muestreo de Disponibilidad de Datos entre Pares), realizando una efectiva "cirugía de reducción de datos" a la red.
PeerDAS permite a los nodos verificar la disponibilidad de datos de un bloque completo muestreando solo una parte de los datos, aumentando enormemente la capacidad de la red para soportar datos Blob (espacio de almacenamiento de datos de L2).
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Dado que la actualización Fusaka redujo significativamente las tarifas de transacción, ataques de polvo y similares se volvieron viables. Esto indica que el volumen récord de transacciones de Ethereum podría estar exagerado por transacciones de spam, debilitando la credibilidad del fortalecimiento de la demanda y llevando a que el mercado no lo vea como un catalizador para el aumento del precio de ETH.
Pero no es el único problema. Además de la falsa demanda creada por los "ataques de envenenamiento de direcciones", Ethereum también está experimentando los "dolores de parto" de la captura de valor de su mainnet.
Para alimentar la expansión del ecosistema L2, la mainnet de Ethereum en 2025 cedió activamente beneficios, reduciendo drásticamente los "peajes" que L2 paga hacia arriba.
Datos de Growthepie señalaron que los ingresos totales de L2 en 2025 fueron de 129 millones de dólares, pero las tarifas pagadas a la mainnet se redujeron a solo 10 millones de dólares. Esto significa que la mainnet de Ethereum sacrificó más de 100 millones de dólares en ingresos potenciales.
Esta estrategia de subsidio a costa de sacrificios, aunque promovió el crecimiento del ecosistema L2, también ha generado dudas en la comunidad sobre la capacidad de captura de valor de ETH. Si los ingresos de la mainnet no pueden crecer a largo plazo, la cantidad de ETH quemados disminuirá significativamente, afectando así sus expectativas deflacionarias.
Además, el indicador HODL Waves también muestra que una gran cantidad de nuevas tenencias ocurrieron entre julio y octubre de 2025. Estos holders a medio y largo plazo mostraron una voluntad significativa de salir para recuperar su inversión cuando el precio se acercaba a los 3,200 dólares, lo que también explica en cierta medida por qué los datos on-chain son brillantes, pero el precio de ETH enfrenta resistencia a corto plazo.
"Campo petrolero digital" bajo una valoración invertida
Por un lado, una extrema prosperidad en los datos del ecosistema; por otro, un serio retraso en la fijación de precios del mercado. ETH está profundamente atrapado en el pantano de la "valoración invertida".
En la lógica de fijación de precios del mercado crypto, la relación entre la capitalización de mercado del token de una cadena pública y la escala de activos que su ecosistema soporta es un indicador clave para medir la eficiencia de capital y la razonabilidad de la valoración de la cadena pública.
Pero como señaló el KOL crypto rip.eth, Ethereum actualmente soporta el 59% del TVL total del mercado crypto, pero la capitalización de mercado de su token nativo, ETH, representa solo el 14% de la capitalización total del mercado crypto.
Este desequilibrio de proporciones quizás signifique que Ethereum está en un valle de valor, es la cadena pública más subvaluada actualmente.
La razón subyacente de esta inversión podría ser que Ethereum está experimentando una profunda transformación de roles, transformándose gradualmente en un "campo petrolero digital", pero que no ha sido valorado adecuadamente.
Grandes cantidades de TVL están bloqueadas en protocolos de staking, contratos DeFi y el ecosistema L2, lo que ha cambiado la lógica de liquidez. Y el capital del mercado prefiere perseguir el petróleo (aplicaciones del ecosistema), pero ignora el valor de la propiedad del campo petrolero en sí (Ethereum).
Al mismo tiempo, con la continua expansión de RWA, Ethereum se está convirtiendo en la base de liquidación para activos financieros tradicionales, y esta capacidad de generar flujos de efectivo con rendimientos impulsará aún más que su ratio MC/TVL regrese a un intervalo razonable.
En realidad, detrás de la prosperidad, Ethereum está caminando sobre la "cuerda floja": las actualizaciones técnicas mejoran el rendimiento, pero también pueden distorsionar los datos reales; los subsidios al ecosistema están erosionando en cierta medida la capacidad de captura de valor de la mainnet; frente al riesgo a largo plazo de la concentración del staking, la propuesta de DVT nativo se convertirá en la clave para mantener el底线 (límite inferior) de la descentralización.
Puede decirse que el desafío de Ethereum ya no es solo la escalabilidad, sino que se ha actualizado para encontrar un punto de equilibrio dinámico en el triángulo imposible de mantener la descentralización, mantener la ventaja técnica y fortalecer la captura de valor. Pero a medida que el mercado cambie su认知 (cognición) o entre en un ciclo de recuperación impulsado por los fundamentos, este "lago de barrera de valoración" podría liberar una enorme cantidad de energía.
