Nuevos datos de Glassnode indican que las pérdidas no realizadas en el mercado de criptomonedas han aumentado a aproximadamente 350.000 millones de dólares, siendo Bitcoin responsable de alrededor de 85.000 millones de ese total.
Combinado con múltiples indicadores de liquidez que apuntan marcadamente a la baja, el mercado parece estar entrando en una fase de alta volatilidad que podría moldear la acción del precio hasta principios de 2026.
Pero un segundo conjunto de datos, las ganancias no realizadas en todo el ecosistema, pinta una imagen más matizada del posicionamiento de los inversores.
Las pérdidas no realizadas se disparan — y señalan un mayor estrés del mercado
El mapa de calor de pérdidas no realizadas indica un amplio aumento de bandas rojas en todos los activos, lo que sugiere que más carteras mantienen ahora posiciones bajo agua en comparación con los últimos meses.
Las pérdidas no realizadas totales se encuentran ahora cerca de los niveles más altos vistos en cualquier momento de 2025.
Para Bitcoin específicamente, el gráfico muestra:
- Las pérdidas han aumentado bruscamente a medida que el BTC retrocedía desde la región de los 120.000 dólares
- El segmento de pérdidas no realizadas de BTC [85.000 millones de dólares] es elevado para un activo con liquidez profunda
- Las pérdidas se concentran en cohortes que acumularon tarde en el rally, especialmente cerca del máximo del ciclo
Históricamente, los aumentos bruscos en las pérdidas no realizadas tienden a coincidir con:
- Riesgo de capitulación, cuando los tenedores débiles son forzados a salir, o
- Expansiones de la volatilidad, ya que la liquidez comprimida amplifica las reacciones de los precios.
Glassnode señala que la liquidez en general se está reduciendo — una combinación de menores flujos de stablecoins, menor profundidad de los market makers y volúmenes spot en declive en los principales exchanges.
Pero el gráfico de ganancias no realizadas muestra el contexto estructural más amplio
Cuando se ve junto con el conjunto de datos de ganancias no realizadas, emerge una capa diferente de la estructura del mercado.
En todo el ecosistema:
- Las ganancias no realizadas siguen siendo históricamente grandes, aún en los cientos de miles de millones
- La mayoría de los tenedores a largo plazo continúan sentados sobre ganancias sustanciales
- Los niveles de beneficio se retrajeron desde el pico de 2025 pero se mantienen muy por encima de las normas iniciales del ciclo
Para Bitcoin, las ganancias no realizadas siguen siendo muy superiores a las pérdidas no realizadas cuando se amplía la ventana a dos años. Esto significa:
- El mercado no se encuentra en un entorno de pérdida neta amplia
- Los tenedores a largo plazo permanecen significativamente en verde
- El aumento de las pérdidas no realizadas es impulsado principalmente por nuevos participantes y compradores a precios altos, en lugar de una ruptura sistémica en la rentabilidad de los tenedores
Esta divergencia — pérdidas en auge pero ganancias aún grandes — es típica en correcciones de la etapa final del ciclo alcista o consolidaciones de ciclo medio.
Lo que esto nos dice sobre el estado real del mercado de criptomonedas
Uniendo ambos gráficos:
1. El mercado está estresado, pero no estructuralmente roto
El aumento de las pérdidas refleja dolor a corto plazo y liquidez reducida, pero la rentabilidad a largo plazo permanece intacta. Históricamente, los mercados solo entran en angustia estructural profunda cuando las pérdidas no realizadas superan a las ganancias — lo cual no es el caso hoy.
2. La contracción de la liquidez es el principal riesgo, no la insolvencia del inversor
El problema clave es la caída de la liquidez, no los tenedores bajo agua a gran escala. Con la liquidez secándose, incluso una presión de compra/venta moderada puede crear una volatilidad desproporcionada.
3. Es probable que la volatilidad se expanda en las próximas semanas
Como destacó Glassnode, la combinación de pérdidas crecientes + liquidez reducida ha precedido a grandes expansiones de volatilidad en ciclos anteriores.
4. Un evento de capitulación es posible — pero no garantizado
Las condiciones actuales se asemejan a configuraciones anteriores donde:
- Los compradores tardíos capitularon
- Las manos fuertes acumularon
- Los mercados luego se recuperaron a medida que regresaba la liquidez
Sin embargo, si se reanuda el ajuste macro o surgen shocks específicos de las criptomonedas, las pérdidas podrían profundizarse antes de estabilizarse.
Reflexiones finales
- Las pérdidas no realizadas están aumentando bruscamente, pero las ganancias no realizadas siguen siendo dominantes — lo que sugiere estrés más que colapso.
- Con la liquidez reduciéndose, los traders deberían prepararse para un entorno de mayor volatilidad y oscilaciones intradía más pronunciadas.
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