Autor: Simon
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Título original: ¿Podrá Pump.fun contar una nueva historia el próximo año?
El siguiente contenido está extraído del próximo "Informe de Perspectivas de Aplicaciones para 2026" de Delphi, centrándose en Pump(.)fun, una de las aplicaciones de consumo que más nos interesa para el próximo año.
Mucho ha cambiado desde que publicamos nuestro informe inicial sobre Pump (antes de su ronda de financiación). Muchas de las dinámicas que predijimos se han materializado, pero algunas áreas no cumplieron las expectativas, decepcionando a usuarios e inversores. Sin embargo, el desafío central de Pump sigue siendo el mismo.
Para lograr la gran visión de Pump, el equipo necesita encontrar un equilibrio entre la naturaleza de búsqueda de ganancias a corto plazo de la industria cripto y su visión a largo plazo para la plataforma. Es importante señalar que una vez que un proyecto lanza un token, su entorno operativo cambia; el token en sí se convierte en un producto independiente, con una reflexividad inherente que influye continuamente en las expectativas de los usuarios. Pump no es una excepción.
Desde que completó su financiación, el equipo de Pump ha aumentado su enfoque en el streaming nativo de cripto, pero este ámbito no ha progresado como esperábamos, al menos aún no ha alcanzado un estado ideal.
Pump aún no ha logrado atraer a creadores centrales fuera del ecosistema cripto, y el meta universo CCM (CCM meta) que surgió en la plataforma Pump fue efímero. El momento más notable vino de la actividad "Bagwork", que mostró tanto el potencial de los tokens impulsados por creadores como los problemas estructurales que impiden el desarrollo de este modelo.
Este estallido fenomenal fue liderado por un grupo de adolescentes que, con cierto apoyo de Pump, llevaron a cabo una serie de eventos que generaron gran revuelo: quitaron el gorro a Bradley Martyn, irrumpieron en un partido de los Dodgers, corrieron por la cancha de los Knicks e incluso se tatuaron Pumpfun y Bagwork.
El ascenso de @onlybagwork coincidió casi exactamente con el pico de la popularidad de Pump.fun a mediados de septiembre. En ese momento, la valoración totalmente diluida (FDV) de $PUMP alcanzó aproximadamente $8.5 mil millones, y la capitalización de mercado de Bagwork superó brevemente los $50 millones.
Sin embargo, desde entonces, ningún token de creador se ha acercado a ese impulso orgánico o ha alcanzado picos de valoración similares.
El incidente en la cancha de los Knicks ocurrió más recientemente, mucho después del auge inicial, y hoy la capitalización de mercado de Bagwork es apenas superior a los $2 millones.
Bagwork fue uno de los pocos casos en el experimento de streaming de Pump que realmente funcionó según lo previsto. El equipo de Bagwork ganó más de 2300 SOL en ingresos para el creador a partir de las tarifas de transacción de $BAGWORK (alrededor de $300,000 al precio actual).
Es notable que todo esto se logró sin que el equipo vendiera sus participaciones. Los eventos virales se tradujeron directamente en atención, volumen de operaciones e ingresos por tarifas, creando el caso más cercano hasta ahora al efecto de volante de los tokens de creadores genuino en Pump.
Sin embargo, aparte de Bagwork, Pump aún lucha por materializar su visión de streaming. Los tokens de creadores no han logrado mantener su valor. Este fenómeno se remonta a un problema fundamental: el token en sí es parte del producto.
Actualmente, la justificación económica para poseer o apoyar el token de un streamer sigue sin estar clara. El éxito temprano de Bagwork se desvaneció rápidamente, y desde entonces, cada token principal de un streamer no ha logrado una atención similar, terminando todos tendiendo a cero.
Los creadores pueden obtener ganancias a corto plazo a través de la estructura de tarifas de CCM, pero el riesgo reputacional asociado con tokens que se hunden hace que este modelo sea poco atractivo para creadores más establecidos y de mayor perfil, que de otro modo podrían ayudar a la plataforma a llegar a una audiencia más amplia. Desde la perspectiva de los traders, estos tokens siguen siendo un entorno de suma cero, no comunidades genuinas.
Este es el problema más importante que Pump necesita resolver al entrar en 2026.
Hasta ahora, el equipo no ha realizado intentos significativos en incentivos más profundos para los creadores, y la distribución de airdrops tampoco se ha abordado. Aparte del apoyo informal durante el auge de Bagwork, Pump no ha tomado medidas coordinadas, como airdrops dirigidos, recompensas para creadores u otros incentivos, que podrían haberse utilizado para impulsar actividades tempranas, crear más incentivos de tipo PvE (jugador contra entorno) y brindar a los creadores espacio para experimentar sin destruir inmediatamente sus comunidades.
La buena noticia es que esto le da a Pump una gran flexibilidad.
El fondo sin utilizar de "Iniciativas Comunitarias y del Ecosistema" sigue siendo una palanca importante que el equipo puede aprovechar una vez que el modelo madure. Si Pump puede diseñar una estructura de incentivos sostenible para los tokens de creadores, abriría una categoría económica completamente nueva para los creadores que deseen utilizar mecanismos cripto para monetizar y ampliar su audiencia.
Aunque este beneficio potencial es sustancial, hasta que eso suceda, el streaming seguirá siendo una serie de ciclos de auge efímeros, en lugar de un vertical duradero y repetible.
En cuanto al token, el principal catalizador que impulsó a $PUMP desde aproximadamente 0.025 hasta 0.085 fue la decisión del equipo de destinar el 100% de sus ingresos netos a recompra.
Pump pasó de su plan inicial de destinar aproximadamente una cuarta parte de los ingresos a recompra, a adoptar casi por completo un modelo de recompra al estilo de Hyperliquid. Este cambio se produjo después de que el mercado dejó claro que un modelo de recompra parcial no sería bien recibido. Este cambio desencadenó uno de los rebotes más fuertes entre los tokens de gran capitalización en un mercado de altcoins desafiante y con escasez de liquidez este año.
En términos de relación recompra/capitalización de mercado, actualmente ningún token principal cotiza con un múltiplo más bajo.
Según los datos actuales, los ingresos anualizados de Pump son de $422 millones, con una capitalización de mercado de $1.84 mil millones, lo que implica una relación capitalización de mercado/ingresos (MC/Rev) de 4.36x, y un rendimiento anualizado por recompra de aproximadamente 12.8%. Este nivel es significativamente más bajo que el de otros tokens de gran capitalización, incluido Hyperliquid con aproximadamente 8.01x MC/Rev y un rendimiento de aproximadamente 3.34%.
Aun así, el mercado sigue siendo escéptico sobre las perspectivas comerciales a largo plazo de Pump.
Las preocupaciones del mercado pueden incluir: si el equipo puede seguir lanzando productos significativos; el impacto en el mercado de los desbloqueos futuros, dado que aproximadamente el 40% del suministro de tokens aún está bloqueado; y la incertidumbre sobre la asignación final de las distribuciones de airdrops e incentivos para creadores. Además, la contracción general de la actividad de memecoins en el mercado cripto, la disminución de la actividad final y la sostenibilidad de la base de ingresos de Pump también generan dudas.
A pesar de estas preocupaciones, Pump sigue dominando el espacio de plataformas de lanzamiento de memecoins, e incluso en el entorno de mercado extremadamente difícil actual, Pump aún gana (y recompra) alrededor de $1 millón por día.
Los ingresos diarios por lanzamientos (Launchpad) de Pump han disminuido casi un 85% desde su pico cercano a los $14 millones a principios de año, y ahora son de aproximadamente $2 millones. Sin embargo, los competidores solo han representado una amenaza para la posición de Pump durante breves períodos, sin presentar un desafío sustancial. Esto coincide con nuestra predicción en el informe inicial sobre la fase de desafío efímero de Bonk y Raydium: incluso durante contracciones cíclicas del volumen de operaciones, Pump ha mantenido ventajas estructurales, dominando la participación de la actividad de la industria.
La adquisición de Padre respalda la idea de que Pump tiene la intención de expandirse más allá de Solana hacia un ecosistema multichain, y a través del frontend de Padre ha logrado admitir activos del ecosistema BNB. Esto también se alinea con nuestra predicción anterior de que Pump eventualmente adquiriría un terminal o un activo relacionado con terminales para reforzar la adquisición de usuarios e integrar más el recorrido del usuario.
Aparte de estas acciones, el equipo ha mantenido recientemente un perfil bajo. Actualmente está planeada una llamada con inversores, pero en el momento de redactar este artículo aún no se ha celebrado, por lo que podrían revelarse más detalles posteriormente.
El equipo directivo también ha expresado interés en la categoría más amplia de ICM (Initial Community Offering, Oferta Inicial Comunitaria), aunque creemos que este no es el área central del posicionamiento de marca o la ventaja de producto actual de Pump. Pump intentó inicialmente el modelo Believe, pero no logró captar la atención real del mercado. MetaDAO se ha convertido en el dominante en el espacio de financiación de "fundadores de alta calidad + comunidad".
Además, la cultura y estructura de ICM parecen no alinearse completamente con el posicionamiento de marca de Pump. La marca de Pump se centra en la especulación, la velocidad y la cultura meme de los creadores, no en la gobernanza a largo plazo o sistemas basados en Futarquía (Futarchy). Para que Pump tenga éxito en el espacio ICM, necesitaría inclinarse hacia estructuras más centradas en la gobernanza y atraer equipos ajenos al ámbito cripto que deseen operar on-chain. Sin embargo, esto no coincide completamente con las necesidades y el posicionamiento de los usuarios y creadores actuales de Pump. Aunque, en teoría, ICM podría ofrecer ciertos beneficios potenciales si el equipo toma medidas concretas, creemos que es más una dirección secundaria u opcional, en lugar de una extensión natural del efecto de volante existente de Pump en 2026.
Mirando hacia 2026, las principales preguntas para Pump se centran en: si finalmente puede establecer un modelo de token de creadores con incentivos compatibles, si puede lograr una expansión sustancial del mercado multichain a través de Padre, cómo gestionar el riesgo de desbloqueo de tokens y la disminución de la visibilidad de los ingresos, y qué vertical de producto elegir como principal foco de esfuerzo. Actualmente, la estrategia de Pump parece dispersa en múltiples direcciones, incluidos streaming, ICM y móvil.
En algún momento futuro, el equipo podría necesitar concentrarse claramente en un punto de突破口 (breakthrough) central. Durante la mayor parte de 2025, este punto parecía ser el streaming, pero ahora esto ya no está claro.
La pregunta más grande es si Pump aún puede atraer a creadores más grandes ajenos al mundo cripto. Esto podría requerir rediseñar el mecanismo de volante del token de creadores, ofreciendo incentivos más sólidos y a largo plazo para apoyar la viralidad más allá de la base de usuarios nativos de cripto. Pump tiene los ingredientes básicos para lograrlo. El auge de Bagwork en 2025 mostró brevemente el potencial de éxito de este modelo, cuando Pump parecía estar cerca de cruzar el abismo.
Además, Pump aún tiene un amplio espacio para expandir su suite de productos. Una dirección estratégica que el equipo debería evaluar seriamente es ingresar en el vertical de iGaming (juegos de azar en línea) o relacionado con casinos. Adoptar un modelo similar a Kick o Stake se alinearía naturalmente con la base de usuarios impulsada por la especulación de Pump. Esta dirección tendría una profunda sinergia con sus objetivos estratégicos de memecoins y streaming, y el potencial de ganancias en este espacio ya está comprobado.
Los ingresos netos de apuestas de Shuffle y la asignación semanal de lotería demuestran el enorme potencial de este espacio cuando se ejecuta con éxito.
La aplicación móvil de Pump es otra ventaja infrautilizada. Una expansión más profunda en el móvil podría ampliar los canales de adquisición de usuarios, hacer que el producto sea más accesible para los usuarios convencionales y brindar a los creadores más escenarios de monetización. Si se combina con iGaming, esto no solo ampliaría significativamente la audiencia potencial de Pump, sino que también reforzaría los elementos existentes de éxito de la plataforma.
A pesar de las incertidumbres, Pump sigue siendo una de las aplicaciones de consumo más resilientes de este ciclo, manteniendo su dominio incluso cuando todo el panorama del mercado ha cambiado. Un progreso sustancial en cualquiera de las direcciones clave podría provocar un cambio significativo en el sentimiento del mercado y ayudar a Pump a lograr un avance, atrayendo a una base de usuarios más amplia no nativa de cripto.
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