El fin de semana pasado, el mercado de criptomonedas no experimentó una recuperación del ánimo. Después de varios días de fluctuaciones limitadas, el Bitcoin enfrentó una presión significativa desde el domingo por la noche hasta la sesión del lunes en Wall Street, cayendo por debajo del nivel psicológico de 90.000 dólares, con un mínimo intradía que llegó a aproximarse a los 86.000 dólares. El ETH cayó un 3,4% hasta los 2.980 dólares; el BNB un 2,1%; el XRP un 4%; y el SOL un 1,5%, retrocediendo hasta alrededor de 126 dólares. Entre las diez criptomonedas principales por capitalización de mercado, solo el TRX registró una ligera subida de menos del 1%, mientras que el resto se encontraba en corrección.
Desde una perspectiva temporal, esta no es una corrección aislada. Desde que alcanzó su máximo histórico a mediados de octubre, el Bitcoin ha retrocedido más de un 30%, y cada rebote ha sido breve y vacilante. Aunque los fondos ETF no han experimentado salidas sistémicas, las entradas marginales se han ralentizado significativamente, y ya no pueden proporcionar la "base emocional" del mercado como antes. El mercado de criptomonedas está transitando de un optimismo unilateral a una fase más compleja y que pone a prueba la paciencia.
En este contexto, Mike McGlone, estratega sénior de materias primas de Bloomberg Intelligence, publicó un último informe en el que sitúa la trayectoria actual del Bitcoin en un marco macroeconómico y cíclico más amplio, y plantea una conclusión que genera gran inquietud en el mercado: es muy posible que el Bitcoin vuelva a los 10.000 dólares en 2026 esto no es alarmismo, sino uno de los resultados potenciales en un ciclo especial de "deflación".
Lo que hace que esta perspectiva sea tan controvertida no es solo que la cifra sea "demasiado baja", sino que McGlone no considera el Bitcoin como un activo criptográfico independiente, sino que lo reexamina dentro de un marco de referencia a largo plazo de "activos de riesgo globales—liquidez—redistribución de la riqueza".
¿"Deflación tras la inflación"? McGlone no se centra en las cripto, sino en el punto de inflexión del ciclo
Para comprender el análisis de McGlone, la clave no está en cómo ve él la industria de las criptomonedas, sino en cómo entiende la próxima fase del entorno macroeconómico.
En sus últimas opiniones, McGlone hace hincapié en un concepto: el punto de inflexión entre inflación y deflación. En su opinión, los mercados globales se encuentran cerca de un punto de inflexión crucial. A medida que la inflación de las principales economías alcanza su techo y el impulso de crecimiento se ralentiza, la lógica de fijación de precios de los activos está pasando de "combatir la inflación" a enfrentarse a la "deflación posterior a la inflación"—la fase de caída general de precios tras el final del ciclo inflacionario. Escribe: "La caída del Bitcoin podría repetir la situación del mercado bursátil en 2007 frente a la política de la Fed".
No es la primera vez que lanza una advertencia bajista. Ya en noviembre del año pasado, predijo que el Bitcoin caería hasta la barrera de los 50.000 dólares.
Señala que, hacia 2026, los precios de las materias primas podrían fluctuar en torno a un eje central—el "eje divisorio entre inflación y deflación" de productos básicos clave como el gas natural, el maíz o el cobre podría situarse en torno a los 5 dólares, y entre estos productos, solo el cobre, que cuenta con el respaldo de una demanda industrial real, podría seguir por encima de este eje central al final de 2025.
McGlone señala: cuando retrocede la liquidez, el mercado vuelve a distinguir entre la "demanda real" y la "prima de financiarización". En su marco, el Bitcoin no es "oro digital", sino un activo altamente correlacionado con el apetito por el riesgo y los ciclos especulativos. Cuando retrocede la narrativa inflacionaria y la liquidez macroeconómica se tensa, el Bitcoin suele reflejar este cambio antes y de forma más drástica.
En opinión de McGlone, su lógica no se basa en un único nivel técnico, sino en la superposición de tres trayectorias a largo plazo.
En primer lugar, la regresión a la media tras una creación de riqueza extrema. McGlone lleva tiempo destacando que el Bitcoin ha sido uno de los amplificadores de riqueza más extremos de los últimos más de diez años en un entorno global de política monetaria laxa. Cuando el crecimiento del precio de los activos supera durante mucho tiempo al crecimiento de la economía real y los flujos de caja, el retroceso suele ser brusco, no gradual. Históricamente, tanto en el caso de las acciones estadounidenses en 1929 como en el de la burbuja tecnológica del año 2000, la característica común de la fase alcista fue que el mercado buscaba repetidamente un "nuevo paradigma" en los niveles máximos, y la magnitud del ajuste final, vista a posteriori, solía superar con creces las expectativas más pesimistas de la época.
En segundo lugar, la relación de valoración relativa entre el Bitcoin y el oro. McGlone hace especial hincapié en el ratio Bitcoin/Oro. Este ratio era de aproximadamente 10 veces a finales de 2022, y luego se expandió rápidamente impulsado por el mercado alcista, llegando a superar las 30 veces en 2025. Pero este año, el ratio ha retrocedido alrededor de un 40%, cayendo hasta cerca de 21 veces. En su opinión, si persisten las presiones deflacionistas y el oro se mantiene firme debido a su demanda refugio, no es una suposición radical que el ratio vuelva a su rango histórico.
En tercer lugar, está el problema sistémico del entorno de oferta de activos especulativos. Aunque el Bitcoin tiene un límite máximo de emisión claramente definido, McGlone ha señalado en repetidas ocasiones que lo que el mercado negocia realmente no es la "singularidad" del Bitcoin, sino la prima de riesgo de todo el ecosistema cripto. Cuando millones de tokens, proyectos y narrativas compiten por el mismo presupuesto de riesgo, en un ciclo deflacionario, todo el sector suele ser devaluado de forma unificada, y es difícil que el Bitcoin se desvincule por completo de este proceso de revaloración.
Cabe señalar que Mike McGlone no es un portavoz alcista o bajista del mercado de criptomonedas. Como estratega sénior de materias primas de Bloomberg, lleva mucho tiempo estudiando las relaciones cíclicas entre el petróleo crudo, los metales preciosos, los productos agrícolas, los tipos de interés y los activos de riesgo. Sus predicciones no siempre son precisas, pero su valor radica en que suele plantear cuestiones estructurales contrarias cuando la sentiment del mercado es más uniforme.
En sus últimas declaraciones, también revisa activamente sus "errores", incluida la subestimación del tiempo que tardó el oro en superar los 2.000 dólares, y sus desviaciones en la valoración de los rendimientos de los bonos estadounidenses y el ritmo del mercado bursátil. Pero en su opinión, estas desviaciones corroboran un punto: el mercado es más propenso a tener ilusiones sobre la tendencia justo antes de un punto de inflexión del ciclo.
Otras voces: las divergencias se amplían
Por supuesto, el análisis de McGlone no es el consenso del mercado. De hecho, la actitud de las instituciones principales muestra una clara división.
Instituciones financieras tradicionales como Standard Chartered han rebajado recientemente de forma notable su precio objetivo a medio plazo para el Bitcoin, ajustando su previsión para 2025 de 200.000 dólares a unos 100.000 dólares, y también su horizonte de想象 para 2026 de 300.000 dólares a unos 150.000 dólares. Es decir, las instituciones ya no asumen que los ETF y la configuración empresarial proporcionarán compras marginales de forma continuada en ningún rango de precios.
Una investigación de Glassnode señala que la actual fluctuación del Bitcoin en el rango de 80.000 a 90.000 dólares ya ha ejercido presión sobre el mercado, con una intensidad de presión comparable a la de finales de enero de 2022. La pérdida no realizada relativa del mercado actual se acerca al 10% de su valor de mercado. Los analistas explican además que esta dinámica de mercado refleja un estado actual de "liquidez limitada, sensible a impactos macroeconómicos", pero que aún no ha alcanzado el nivel de una venta masiva típica de un mercado bajista (pánico por deshacerse de posiciones).
10x Research, más centrado en estudios cuantitativos y estructurales, ofrece una conclusión más directa: consideran que el Bitcoin ha entrado en una fase temprana de mercado bajista, y los indicadores on-chain, los flujos de capital y la estructura del mercado muestran todos que el ciclo descendente aún no ha llegado a su fin.
Desde una perspectiva temporal más amplia, la incertidumbre actual del Bitcoin ya no es un problema exclusivo del mercado de criptomonedas, sino que está firmemente integrada en el ciclo macroeconómico global. La próxima semana es considerada por varios estrategas como la ventana macroeconómica más crucial de finales de año—el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón anunciarán sucesivamente sus decisiones sobre tipos de interés, mientras que Estados Unidos recibirá una serie de datos de empleo e inflación retrasados, que proporcionarán al mercado una "comprobación de la realidad" tardía.
La Fed ya emitió una señal inusual en su reunión de política monetaria del 10 de diciembre: no solo bajó los tipos de interés 25 puntos básicos, sino que también hubo tres votos en contra, algo poco común, y Powell afirmó claramente que el crecimiento del empleo de los últimos meses podría haber sido sobrestimado. Los datos macroeconómicos que se publiquen de forma intensiva esta semana remodelarán las expectativas centrales del mercado para 2026–¿podrá la Fed seguir bajando los tipos de interés, o se verá obligada a pulsar el botón de pausa durante más tiempo? Para los activos de riesgo, esta respuesta quizás sea más importante que cualquier debate alcista o bajista sobre un activo individual.
