Autor| Paul S. Atkins, Presidente de la SEC de EE.UU.
Compilación| WuBlockchain Aki
Este artículo es la transcripción del diálogo del Presidente de la SEC de EE.UU., Atkins, en ETHDenver el 18 de febrero de 2026.
Enlace original:https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-peirce-021826-number-go-down-other-schadenfreude
Peirce: Es un honor para mí hoy compartir escenario con el Presidente Atkins. Antes de comenzar, quiero recordar a todos: mis declaraciones y las suyas son declaraciones personales hechas dentro del ámbito de nuestros respectivos cargos oficiales y no representan necesariamente los puntos de vista de la Comisión u otros comisionados. El Presidente Atkins no necesita mucha presentación, pero aún así haré brevemente algunos antecedentes para todos.
El Sr. Atkins prestó juramento como el 34º Presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. el 21 de abril del año pasado. Antes de regresar a la SEC, el puesto más reciente del Presidente Atkins fue como Director Ejecutivo de la firma consultora Patomak Global Partners, que fundó en 2009. El Presidente Atkins se desempeñó como Comisionado de la SEC de 2002 a 2008; durante su mandato, abogó por la transparencia y coherencia regulatoria, y promovió el uso del análisis de costo-beneficio en el trabajo institucional.
La carrera del Presidente Atkins comenzó ejerciendo como abogado en Nueva York, manejando principalmente una variedad de transacciones corporativas para clientes estadounidenses y extranjeros, incluyendo ofertas de valores públicas y privadas, así como transacciones de fusiones y adquisiciones. Residió durante dos años y medio en la oficina de París de su firma de abogados y obtuvo la calificación francesa de "conseil juridique" (asesor jurídico). Es miembro del colegio de abogados de Nueva York y Florida, obtuvo su Doctorado en Jurisprudencia (J.D.) de la Facultad de Derecho de Vanderbilt University y su licenciatura (A.B., Phi Beta Kappa) de Wofford College (1980). El Presidente Atkins nació en Lillington, Carolina del Norte, y creció en Tampa, Florida. Él y su esposa Sarah tienen tres hijos.
Sobre el Presidente Atkins,还有一个有趣的事实:他能流利使用德语与法语。想必他也在考虑为自己的语言能力再添一门新语言。主席先生,您是否考虑过学习 Solidity?
Atkins: No es necesario. La codificación por vibes es suficiente. Comparado con el BASIC-PLUS y COBOL que usé en la universidad, esto ya es un gran avance.
Peirce: Tiene sentido, señor Presidente. Pero si ese contrato inteligente escrito por IA que tienes comienza a declarar que "todo es un valor", tendremos que sospechar que es una alucinación de IA. Hace unos años, si alguien me hubiera dicho que estaría en un escenario de una conferencia de cripto junto con el Presidente de la SEC, definitivamente habría pensado que estaban diciendo tonterías. Pero realmente estamos aquí — así que vayamos al grano.
En el último año, en lo que respecta a la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), bajo el liderazgo del Presidente Atkins, y durante la etapa inicial dirigida por el Presidente interino Uyeda, hemos tomado muchas medidas para la "clarificación" de la regulación de cripto, incluyendo:
Solicitar y obtener activamente respuestas por escrito a una serie de conjuntos de preguntas difíciles que cubren una amplia gama de temas de cripto;
Celebrar múltiples mesas redondas en profundidad sobre varios temas específicos, incluyendo: la definición de valor, trading, custodia, tokenización, DeFi y privacidad; reunirse con una gran cantidad de desarrolladores y constructores en persona en Washington, D.C., en línea, y en eventos de "cripto saliendo" en todo el país; proporcionar asistencia técnica al United States Congress mientras avanza en la legislación sobre cripto;
Iniciar una nueva iniciativa de cooperación con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para establecer una base a largo plazo para la coordinación y cooperación regulatoria en áreas de interés mutuo (incluyendo cripto); poner fin a la práctica de "regulación mediante enforcement";
Emitir múltiples documentos de orientación del personal y preguntas frecuentes (FAQ) para ayudar al mercado a comprender qué matters el personal de la SEC considera que están dentro y fuera del ámbito de la SEC (cubriendo temas como minería, staking, meme coins, stablecoins, etc.), y cómo las instituciones reguladas pueden cumplir con las reglas existentes al participar en negocios relacionados con cripto; derogar algunas orientaciones del personal que no eran útiles, como SAB 121;
Emitir una declaración del personal relacionada con la custodia de "valores de activos cripto" por parte de bróker-dealers; emitir una declaración interdepartamental del personal que propone una taxonomía para valores tokenizados; aprobar estándares genéricos de listado (generic listing standards) de intercambios para ETPs de cripto (productos cotizados en bolsa);
Emitir "cartas de no acción" (no-action letters) del personal a varios proyectos, incluyendo proyectos relacionados con tokenización y DePIN; e iniciar procesos de diseño de reglas, exenciones de alivio y elaboración de interpretaciones de la Comisión para sentar las bases de un marco regulatorio sostenible y estable.
Señor Presidente, ¿puede darnos un adelanto de qué progreso podemos esperar este año en la regulación de cripto?
Atkins: Tenemos mucho trabajo por delante para avanzar. Además de continuar comunicándonos sobre el importante trabajo legislativo que el Congreso está llevando a cabo, como usted mencionó, también avanzaremos en el trabajo regulatorio a través de "Project Crypto". Este proyecto ahora se lleva a cabo como una iniciativa conjunta con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Como todos saben, uno de los nuestros — Mike Selig — fue introducido anteriormente a la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) por la Comisionada Hester M. Peirce, se desempeñó como Consejero Principal del Grupo de Trabajo de Cripto (Crypto Task Force) en mi oficina; ahora se ha convertido en el Presidente de la CFTC. Planeamos avanzar juntos en una serie de matters importantes — coordinación regulatoria, elaboración conjunta de reglas — formando un camino regulatorio común y coordinado sin precedentes, especialmente considerando que estas dos agencias a menudo han "chocado" en los límites regulatorios.
En lo que respecta a la SEC, anticipo que la Comisión y el personal considerarán prioridades en las próximas semanas y meses los siguientes asuntos:
- Documento marco a nivel de Comisión: Explicando cómo vemos los activos cripto que pueden constituir "contratos de inversión" y, por lo tanto, estar sujetos a regulación. ¿Cómo se forma un contrato de inversión? ¿Y cómo termina?
- Exención de innovación: Permitiendo el trading limitado de algunos valores tokenizados en nuevas plataformas, para explorar en la práctica y gradualmente formar un marco regulatorio a largo plazo.
- Propuestas de elaboración de reglas: Estableciendo caminos más sensatos y operables para que los participantes del mercado puedan recaudar fondos en escenarios relacionados con la venta de activos cripto.
- Cartas de no acción y órdenes de exención: Proporcionando mayor claridad, incluyendo responder a la pregunta de si productos como billeteras y otras interfaces de usuario (UI) necesitan registrarse según la Ley de Intercambio de Valores; para aquellos que no constituyen objetos de registro, se aclarará.
- Elaboración de reglas de custodia para bróker-dealers: Realizando trabajos de elaboración de reglas sobre la custodia de "activos cripto no valores" (non-security crypto assets) por parte de bróker-dealers, incluyendo stablecoins de pago.
- Elaboración de reglas de modernización de agentes de transferencia: Impulsando la actualización del sistema de agentes de transferencia para que pueda acomodar el papel que blockchain puede desempeñar en el mantenimiento de registros.
- Orientación adicional y cartas de no acción: Continuando proporcionando orientación adicional y cartas de no acción para ayudar a los participantes del mercado a comprender cómo se aplican las reglas existentes en sus circumstances factuales específicas.
Peirce: Suena como mucho trabajo, pero para los amantes de las "reglas de valores" como nosotros, esta experiencia es un poco como participar en los Juegos Olímpicos — casi tan emocionante como descender una pista de esquí a 80 millas por hora, despegar y realizar maniobras difíciles, o completar un quadruple salto en el hielo seguido de un backflip. Aunque estamos lejos de ser tan "dramáticos" como los campeones olímpicos,确实 tenemos una oportunidad rara:重新审视大量复杂的监管议题 en el contexto de esta nueva tecnología. Esta tarea también requiere "habilidades aéreas", y no queremos lastimar o romper nada — lo único que hay que romper son esos obstáculos regulatorios innecesarios que impiden el progreso tecnológico.
Quiero tomarme un momento para hablar sobre la "exención de innovación". Las expectativas y preocupaciones que provoca pueden necesitar ser moderadas. De hecho, la forma en que la gente habla de ella ahora me recuerda a那些购买废弃储物柜的人:他们坚信柜子里一定藏着一幅稀世名画和一只装满金条的箱子。同样,也有一些人确信创新豁免能一举解决他们所有的监管痛点.
Por otro lado, algunas personas en las finanzas tradicionales (TradFi) parecen pensar que este armario que即将打开的储物柜里关着一头怪物 —会以难看的方式一口吞掉整个传统金融体系。他们担心创新豁免会让加密公司无视所有规则。Es probable que ambos bandos最终都很可能都会发现:创新豁免并不会像任何一方想象得那么 "颠覆性". Será un paso importante para integrar más fluidamente los valores tokenizados en el sistema financiero existente, pero no cambiará todo el sistema financiero de la noche a la mañana.
Lo que estamos haciendo ahora sigue siendo un avance incremental — como siempre. El objetivo es promover la absorción de la nueva tecnología por el sistema de una manera de "crecimiento natural": mejorando la vitalidad y resiliencia del sistema mientras lo hace más efectivo para servir a inversores, empresas y otros usuarios de capital. Paul, ¿puedes hablar具体谈谈,你所设想的创新豁免将会是什么样子?
Atkins: Me inclino a considerar el establecimiento de una "exención de innovación" que permita a los参与者 tradicionales existentes de las finanzas y a las instituciones nativas de cripto realizar experimentos dentro de ciertos límites. Por ejemplo, permitir que los participantes del mercado negocien ciertos valores tokenizados a través de creadores de mercado automatizados (AMM), incluso si ese mecanismo puede no tener un sujeto "controlado" por un individuo o grupo particular. En mi opinión, si los participantes del mercado están dispuestos, deberían poder interactuar con aplicaciones descentralizadas en blockchains públicas y sin permiso. Pero también anticipo que muchos estadounidenses preferirán que los intermediarios custodien activos y realicen transacciones en su nombre. La elección de usar o no un intermediario debe ser hecha por el inversor individual, no por la SEC para ellos. También me gustaría discutir: si se debería proporcionar un "puerto seguro" para los参与者 que puedan facilitar事实此类交易.
具体而言,我希望探讨:有意将其证券进行代币化的发行人,如何与转让代理或其他代币化代理合作,将证券代币化,使其能够在链上通过 AMM 或其他提供去中心化流动性的交易系统、环境或平台进行交易。按照这一潜在路径,创新豁免将对交易规模(交易量)设定上限,并可能在一定范围内给予部分规则与其他要求的豁免 —这些要求在该技术运行方式之下可能并不具备相关性。代币化证券的买卖双方将需要经过白名单流程。该豁免将是临时性的,但持续时间会足够长,使我们能够评估:未来是否需要制定新规则、修订现有规则,以便在适当条件下允许此类交易继续,并使任何需要完成注册的相关方能够完成注册。我欢迎各方就这一潜在方案提出反馈意见.
Peirce: Gracias por dejarnos "echar un vistazo al armario" primero. No hay Picasso, pero tampoco monstruos aterradores. Solo un paso gradual del que los participantes del mercado pueden aprender, y que也可能帮助我们走向一个 "适配用途"(fit-for-purpose)、长期可持续的监管框架. Hablando de cosas nuevas, tú y yo hemos visto algunas demostraciones que nos muestran cómo funcionan estas tecnologías (como el trading descentralizado). ¿Hay algo de lo que viste que te haya impresionado?
Atkins: Un aspecto interesante de esta tecnología es la capacidad de "incrustar" requisitos de cumplimiento en el código del contrato inteligente. Por ejemplo, los fundadores de una empresa podrían写入 directamente en el contrato inteligente que gestiona los valores tokenizados su promesa de "no revender sus valores durante un cierto período". De manera similar, podríamos usar blockchain para重新构想发行人与持有人之间的沟通方式. Además, tecnologías de privacidad como las pruebas de conocimiento cero (zero-knowledge proofs) podrían revolucionar la forma en que logramos los objetivos regulatorios de la Ley de Secreto Bancario (Bank Secrecy Act). En este modelo, los estadounidenses no tendrían que entregar su privacidad sin reservas a las instituciones financieras, y estos intermediarios tendrían costos de cumplimiento más bajos.
Peirce: Eso suena prometedor. Siempre he estado muy preocupada de que la vigilancia financiera esté嵌入得过深 en nuestro sistema financiero. Los estadounidenses ahora tienen la oportunidad de utilizar nuevas tecnologías para protegerse de los actores malintencionados y, al mismo tiempo, proteger a nuestra nación de las amenazas adversarias. Deberíamos aprovechar este momento para重新认识金融隐私对美国人民安全的重要性.
Ahora hablemos del "elefante en la habitación": ¿cómo ves la reciente caída de los precios de los activos cripto? ¿Debería la atención regulatoria centrarse ahora en este problema? ¿Deberían los reguladores entrar en pánico, o incluso deberían importarles la caída de los precios?
Atkins: El deber de los reguladores no es preocuparse por las fluctuaciones diarias del mercado; nuestro deber es asegurar que los participantes del mercado obtengan la información de divulgación que necesitan para tomar decisiones de inversión informadas. Ya sea comprando acciones, metales preciosos o activos cripto, si el único enfoque de una persona es que "el número siempre suba", es probable que se decepcione. Los mercados suben debido a una variedad de factores y bajan debido a una variedad de factores. Como reguladores, lo más importante que podemos hacer es asegurar que el sistema de reglas para las clases de activos que regulamos permita a los participantes del mercado obtener la información necesaria para expresar su juicio y sentimiento sobre el mercado a través de decisiones como whether comprar o no el activo relevante.
Peirce: Estoy de acuerdo. "Number go down (El número baja)" es el eslogan popular en este momento, y algunos críticos de las cripto incluso "salen a la calle a celebrar". En alemán, esta reacción可以称为 "Schadenfreude", que大致可译为 "幸灾乐祸" —感到快乐 por la pérdida o destrucción de otros. Aquí,或许可以把他们的态度称为 "Ethbelowthreeglee(以太坊跌破三千的欢欣)", o "Bitcoinunderseventylevity(比特币跌破七万的轻快)".
Pero la mejor respuesta a estos críticos no es慌慌忙忙四处寻找某种监管变化,好让 "数字重新涨回去". Por supuesto, proporcionar reglas más claras a través de la legislación y la regulación puede ayudar a crear un entorno favorable para la construcción. Pero la regulación no es la "fuente" de la emergencia de valor. Tienes que hacer cosas que la gente realmente quiere, realmente necesita. Solo entonces podrás争取到更广泛的支持 en Washington entre los dos partidos — si la gente realmente está usando algo, el gobierno estará menos dispuesto a quitarlo.
Señor Presidente, ¿puedes compartir,结合你在资本市场多年工作的经验, algunas lecciones sobre cómo los innovadores pueden interactuar de manera más efectiva con el sistema regulatorio y avanzar con éxito en el cumplimiento y la innovación?
Atkins: Estoy de acuerdo con tu punto de vista: en Washington, construir cosas útiles que la gente realmente quiere y necesita habla por sí mismo. Si esta tecnología puede ser desarrollada y aplicada con cuidado, a medida que los valores se pongan gradualmente en cadena, podría tener un impacto transformador en el sistema financiero. Por ejemplo, la tokenización de activos podría cambiar el sistema financiero tal como lo conocemos al acortar los ciclos de liquidación, facilitar el flujo de garantías y dividendos, facilitar la votación por poder, o hacer que sea más fácil para las personas construir y gestionar carteras de inversión "personalizadas y分散化". Estamos listos para trabajar con emprendedores que se dedican a construir un futuro mejor.
No me gusta mucho repetir el eslogan tan ridiculizado de la administración anterior, pero还是想说: "欢迎来和我们谈(Come in and talk to us)". No vamos a "inclinarnos" por ningún activo o tecnología particular, ni seremos sus portavoces, pero我们希望我们的市场能够对提供新产品与新服务的人保持开放. Nuestro sistema de reglas no debería ser un obstáculo para la innovación — especialmente cuando estas innovaciones pueden further实现我们保护投资者、促进资本形成、并维护公平、有序、有效市场的监管目标.
Peirce: Capturaste muy bien ese equilibrio. No somos "animadoras" de ningún activo o tecnología nuevo,但我们希望市场能够欢迎那些有想法、并试图改善市场运作的人. La SEC no siempre ha sido lo suficientemente amigable en el pasado. La regulación, si se hace mal, puede privar al público estadounidense de beneficios que otherwise podrían haber disfrutado.
Por ejemplo, nuestra renuencia pasada a tener conversations constructivas con los emisores de tokens, en cambio, condujo a un resultado反常: los tokens que no otorgan ningún derecho sustancial a sus titulares son menos propensos a atraer atención regulatoria negativa que aquellos que sí otorgan derechos. La consecuencia es que ahora nos encontramos en un mundo donde la mayoría de los tokens no otorgan ningún derecho a sus titulares.
Espero que podamos llegar a una etapa donde los desarrolladores de proyectos ya no tengan miedo de diseñar tokens que tengan cierto derecho sobre un flujo de ingresos y, por lo tanto, sean valores. Paul, para lograr el estado de "las personas能够坦然无惧地发行那些理所当然落入证券范畴的代币", ¿qué conditions我们需要具备哪些条件、做出哪些改变?
Atkins: Necesitamos continuar haciendo lo que estamos haciendo — proporcionando reglas y caminos más claros sobre cómo los valores tokenizados pueden conectarse con el marco regulatorio existente, y cómo los intermediarios pueden operar de manera compliant al realizar transacciones y custodia de valores tokenizados en nombre de sus clientes. Este trabajo solo puede hacerse de manera colaborativa; damos la bienvenida a los comentarios de todas las partes, incluidos aquellos oponentes de las cripto inmersos en el sentimiento de "Schadenfreude" (幸灾乐祸).
Aliento a todos los presentes a pensar: qué attributes debería tener un token para ser truly útil para las personas; y luego trabajar con nosotros para promover un marco regulatorio que pueda acomodar y apoyar estos attributes sin comprometer nuestros importantes objetivos regulatorios. Por supuesto, este proceso llevará tiempo. Los innovadores no necesariamente tienen que esperar a que estos cambios se materialicen por completo antes de comenzar a construir. Mientras llevamos a cabo la discusión más amplia y evaluamos si se necesitan ajustes fundamentales al sistema de reglas,沟通 con nosotros, ver si existe un camino de cumplimiento viable bajo sus circumstances factuales y estructura comercial específicas, puede ser un paso de transición necesario.
Peirce: Paul, eres conocido por tu optimismo incluso en entornos difíciles. Para la audiencia que está experimentando un ciclo de mercado de cripto difícil, ¿tienes algún consejo final?
Atkins: Pongan la cabeza down y trabajen duro, construyan cosas que realmente importen. Así es como transformas "Schadenfreude" en "Freudenfreude" — ese tipo de alegría que sentimos sincerely cuando otros tienen éxito. Un poco de chocolate negro y Coca-Cola Light también podría ayudar, pero con moderación cosas como Celsius y Zyn.
