Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor|Azuma(@azuma_eth)
El 11 de mayo, antes de la apertura del mercado de valores en EE. UU., la emisora de stablecoins Circle anunció formalmente los resultados financieros del primer trimestre de 2026.
Los datos del informe muestran que los ingresos totales y los ingresos por reservas de Circle en el primer trimestre fueron de 694 millones de dólares, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado de 715 millones de dólares; el EPS fue de 0.21 dólares, superior a la expectativa del mercado de 0.18 dólares; el EBITDA ajustado fue de 151 millones de dólares, un aumento interanual del 24%; el beneficio neto fue de 55 millones de dólares, una disminución interanual del 15%.
Afectado por la publicación de los resultados, las acciones de CRCL mostraron una fuerte volatilidad antes de la apertura del mercado, con un aumento previo cercano al 6% que se fue desvaneciendo gradualmente en la volatilidad. Hasta las 22:00, tras la apertura del mercado de valores en EE. UU., las acciones de CRCL sufrieron inicialmente una fuerte caída, pero luego se recuperaron rápidamente y pasaron de pérdidas a ganancias, cotizando temporalmente a 115.74 dólares, con un aumento intradía del 2.52%.
Interpretación de los datos clave
Como se muestra en el informe, los ingresos totales y los ingresos por reservas (Total Revenue and Reserve Income) de Circle este trimestre fueron de 694 millones de dólares. Aunque esto representa un aumento interanual del 20%, interrumpe la tendencia de crecimiento de múltiples trimestres consecutivos anteriores (579M ➡️ 658M ➡️ 740M ➡️ 770M ➡️ 694M) y tampoco cumple con las expectativas del mercado.
Circle atribuye la desaceleración del crecimiento de los ingresos a la disminución de la tasa de rendimiento de las reservas (Reserve Return Rate). El 10 de diciembre de 2025, la Reserva Federal redujo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos al 3.5%-3.75%, lo que comprimió el rendimiento de los activos de reserva de Circle, principalmente en bonos del Tesoro de EE. UU.
Sin embargo, a pesar de los ingresos relativamente débiles, este informe financiero de Circle aún revela algunos datos locales que invitan al optimismo.
Uno de ellos es que otros ingresos (Other Revenue) de Circle, excluyendo los ingresos por reservas (Reserve Income), alcanzaron un nuevo récord de 42 millones de dólares, mostrando una tendencia de crecimiento en múltiples trimestres consecutivos (21M ➡️ 24M ➡️ 29M ➡️ 37M ➡️ 42M).
Como mencionamos hoy por la tarde en el artículo "Resultados financieros, proyecto de ley, la Fed... Circle enfrenta tres grandes pruebas esta semana", esto significa que las fuentes de ingresos de Circle se están diversificando más, y sus servicios de plataforma, herramientas API y productos de pago están generando beneficios comerciales sustanciales. La dependencia de los ingresos por intereses está disminuyendo.
Otro dato digno de atención es el RLDC Margin, es decir, el margen de beneficio después de restar los costes de distribución a los ingresos. Este refleja el nivel de rentabilidad del negocio central después de deducir los gastos de distribución y es ampliamente considerado como el indicador de rentabilidad más crucial de Circle. El RLDC Margin de Circle este trimestre alcanzó el 41%, logrando un crecimiento durante cuatro trimestres consecutivos (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), lo que significa que el control de Circle sobre los costes de distribución se está volviendo más eficiente.
Veamos ahora la situación de los gastos. Los costes de distribución y transacción (Distribution and Transaction Costs) siguen siendo la mayor partida de gastos de Circle, alcanzando la asombrosa cifra de 405 millones de dólares este trimestre, un aumento interanual del 17%. Este gasto está principalmente vinculado al contrato de distribución de USDC con Coinbase. Dicho contrato expirará en agosto de este año. Cómo se renovará (principalmente si se ajustará la proporción de reparto) afectará en gran medida los gastos y la situación de ganancias posteriores de Circle.
Aparte de los costes de distribución, los costes operativos totales (Total Operating Expenses) también aumentaron drásticamente desde los 138 millones de dólares del año pasado hasta los 242 millones de dólares, con un incremento interanual del 76%. El principal incremento provino de los gastos de compensación (Compensation expenses), que pasaron de 75.62 millones de dólares a 138 millones de dólares, casi duplicándose. Circle explicó que esto se debió principalmente al impacto de los gastos en acciones después de la OPI (Stock-based compensation) y los impuestos relacionados.
Debido al fuerte aumento de los gastos, el beneficio operativo de Circle este trimestre disminuyó desde los 92.94 millones de dólares del mismo período del año pasado hasta 45 millones de dólares; la ganancia neta atribuible a los accionistas ordinarios bajó desde los 64.79 millones de dólares del mismo período del año pasado hasta 55.25 millones de dólares; las ganancias por acción (EPS) fueron de 0.23 dólares, diluidas a 0.21 dólares.
Otros aspectos destacados operativos
Además de los datos financieros clave, Circle también reveló múltiples aspectos destacados operativos en el informe del primer trimestre.
Uno de los datos más cruciales fue que la circulación de USDC a finales del primer trimestre alcanzó los 77 mil millones de tokens, un aumento interanual del 28%. Pero al mismo tiempo, el volumen de transacciones de USDC en cadena (on-chain) en el primer trimestre alcanzó la asombrosa cifra de 21.5 billones de dólares, un aumento interanual del 263%. El análisis de datos de Visa Onchain Analytics también mostró que la participación de USDC en el volumen total de transacciones de stablecoins en toda la red alcanzó el 63% en el primer trimestre.
El crecimiento en el volumen de transacciones fue mucho mayor que el crecimiento en la circulación, lo que significa que la frecuencia de intercambio y uso de cada token de USDC en cadena aumentó significativamente — USDC no está estático en las billeteras, sino que se está utilizando de manera real y frecuente en escenarios como pagos, DeFi y liquidaciones transfronterizas.
Otro punto importante es que Circle también reveló que su red de pagos Arc Network ha completado una preventa de tokens ARC por 222 millones de dólares, con una valoración de 3 mil millones de dólares. Entre los inversores se encuentran instituciones de renombre como a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered y SBI. El libro blanco del token ARC, publicado hoy, muestra que el 60% de los tokens se asignarán al ecosistema (venta de tokens, subvenciones para desarrolladores, crecimiento de la red); el 25% se asignará a Circle (desarrollo del protocolo, staking y gobernanza); y el 15% se asignará a la reserva a largo plazo (flexibilidad estratégica y estabilidad económica).
En la posterior conferencia telefónica de resultados, al responder sobre cómo se contabilizarían los tokens ARK pertenecientes a Circle, Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle, declaró: "Cuando se creen los tokens ARC, estos tokens se registrarán en el balance de Circle al costo, y su precio de costo es cero. Posteriormente, cuando Circle cumpla con las obligaciones bajo el acuerdo de preventa de tokens, reconoceremos el valor de estos tokens como 'otros ingresos'. Este valor se reflejará directamente en el RLDC y el EBITDA ajustado."
Esto también significa que, en algún trimestre futuro, los datos de ingresos en los informes financieros de Circle se verán "especialmente buenos" debido a la contabilización del valor de los tokens ARK.
Además, el volumen de transacciones anual estimado del servicio de pago institucional Circle Payments Network (CPN) (proyectado en base a datos de 30 días al 31 de marzo) también ha alcanzado los 8.3 mil millones de dólares; En abril, Circle también lanzó el producto "Pagos Gestionados" (Managed Payments) para ampliar su oferta de pagos. Este producto permite que las instituciones financieras inicien negocios de pagos con stablecoins sin necesidad de gestionar activos digitales por sí mismas.
Para hacer frente al futuro comercial impulsado por Agentes de IA, Circle también anunció el lanzamiento de Agent Stack. Este es un conjunto de servicios de infraestructura y herramientas diseñadas para la economía de Agentes de IA, con el objetivo de proporcionar capacidades de servicios financieros de alta velocidad y bajo costo para Agentes de IA autónomos. La declaración de perspectivas de Jeremy Allaire al respecto es: "Con la preventa del token ARC, la acumulación de impulso de Arc Network y el lanzamiento de Agent Stack, estamos construyendo una infraestructura confiable para la actividad económica nativa de la IA y sistemas financieros en Internet más programables."
El nuevo plan de ajedrez de Circle
Bajo el contexto macroeconómico del retroceso del dividendo de las altas tasas de interés (la nueva presidenta de la Fed, Wash, probablemente promoverá una estrategia de "recorte de tasas + reducción de balance"), Circle claramente no quiere depender completamente de la política de tasas de interés de la Fed. Su enfoque estratégico se ha desplazado silenciosamente hacia la diversificación y expansión de ingresos no relacionados con intereses.
A juzgar por los detalles revelados en este informe trimestral, tras lanzar sucesivamente servicios como CPN, Managed Payments, Agent Stack y Arc Network, el objetivo de Circle ya no es solo ser un "emisor de stablecoins". En cambio, intenta convertir a USDC en la red subyacente de dólares para la era de Internet. Bajo esta nueva visión, los clientes de Circle ya no se limitan a intercambios o usuarios criptonativos, sino que se están extendiendo a pagos transfronterizos, liquidaciones corporativas e incluso a la economía de Agentes de IA.
La ambición de Circle ya es muy clara: transformar a USDC de un "activo de reserva estático" en "sangre económica fluida". Este es quizás el gran plan de ajedrez que Circle realmente quiere jugar.
