Autor: danny
¿Sabías que hay 33 vuelos directos semanales desde Corea del Sur hasta Macao? Mientras tanto, los vuelos directos entre el Aeropuerto de Incheon y el Heathrow de Londres son unos 21 semanales. Hay más conexiones entre Seúl y Macao que entre Seúl y Londres.
¿Adivinan por qué?
Macao no tiene universidades codiciadas por los surcoreanos, ni la sede de Samsung. A cuatro horas de vuelo desde Seúl, los ciudadanos coreanos pueden acceder a casinos que su propia ley nacional les prohíbe frecuentar.
Pero la mesa de juego coreana no está solo en Macao.
También se esconde en las hipotecas de los apartamentos de Seúl, en las líneas de crédito de las cuentas de corretaje. Y en los productos con apalancamiento doble de los exchanges de criptomonedas y de acciones como Samsung Electronics y SK Hynix.
II. ¿Qué tipo de vida quieren los surcoreanos?
¿Alguien dice que los surcoreanos tienen una fuerte "pasión por apostar"? ¿Es cierto? Antes de discutir la "pasión por apostar" de los surcoreanos, veamos cómo evalúan su propia vida.
El Informe Mundial de la Felicidad 2026, basado en evaluaciones de vida entre 2023 y 2025, sitúa a Corea del Sur en el puesto 67 a nivel mundial, con una puntuación de 6.040. El ingreso per cápita y la esperanza de vida saludable de Corea del Sur se encuentran a la vanguardia de las economías desarrolladas, pero la "sensación de libertad para elegir el estilo de vida" ocupa el puesto 101. Curiosamente, este indicador mide si los encuestados sienten que tienen margen para elegir su propio camino vital (también conocido como "si mi destino está en mis manos").
Hay que recordar que los surcoreanos no viven en un país pobre, ni carecen de educación o sanidad. El problema es que, aunque muchos tienen una base social relativamente buena, sienten que los caminos que pueden elegir son limitados.
La Encuesta Social 2025 de Statistics Korea muestra que solo el 15,6% de los jefes de hogar consideran que los ingresos familiares son holgados en relación con las necesidades mínimas de vida. Quienes creen que la situación financiera familiar mejorará el próximo año son el 27%. La satisfacción general con el trabajo entre los asalariados es del 38,3%. Al elegir profesión, el 40% da prioridad a los ingresos. Entre las personas de 13 a 34 años, la institución que más desean ingresar es la gran empresa, con un 28,7%; las empresas públicas y los organismos gubernamentales van después.
Sus aspiraciones vitales no son extraordinarias. Los surcoreanos quieren viajar y tener tiempo para cultivar aficiones. En la encuesta, el 65,7% mencionó los viajes como actividad de ocio que le gustaría realizar en el futuro, y el 41,7% desea desarrollar intereses o mejorar sus capacidades. Entre los insatisfechos con su vida de ocio, el 48,7% citó la carga económica como razón.
Lo que la gente quiere es un trabajo estable, una vivienda en un lugar adecuado y margen para organizar su vida. El problema de Corea del Sur es:
El precio de estos deseos comunes está cada vez más determinado por los mercados de activos.
Entrar en una gran empresa garantiza un salario estable, pero los puestos son limitados. Quienes no entran en el sistema de los chaebol, pueden comprar sus acciones. Quienes no pueden comprar un apartamento en Seúl, pueden aumentar el porcentaje del préstamo. Con capital insuficiente pero queriendo participar en el ciclo de los semiconductores, los corredores ofrecen crédito y ETF con apalancamiento doble.
Cuando los objetivos vitales deben alcanzarse a través del precio de los activos, invertir se convierte en una pregunta obligatoria.
III. Muerte, impuestos y Samsung
Franklin dijo que en la vida no se pueden evitar la muerte y los impuestos. En Corea del Sur, hay que añadir Samsung. (Y ahora también los ETF 2x).
Un coreano puede no usar un teléfono Samsung, pero le resulta difícil escapar de la estructura económica que representan los chaebol. Las grandes empresas ocupan el centro de las exportaciones, la I+D y el empleo de calidad. El peso de Samsung Electronics y SK Hynix en los índices hace que las pensiones, los fondos y las cuentas personales estén vinculadas al precio de las acciones de estas dos compañías.
Esta estructura y trayectoria de desarrollo provienen del camino seguido por Corea del Sur.
Durante su industrialización, Corea del Sur carecía de capital. El gobierno apoyó a las industrias exportadoras a través del sistema bancario y la deuda externa. Las empresas usaban préstamos para construir acerías, astilleros y fábricas de semiconductores, y luego pagaban la deuda con los futuros ingresos de exportación. El apalancamiento acortó el tiempo necesario para industrializarse y también impulsó la expansión de los chaebol.
A finales de 1997, la relación deuda/capital de los treinta chaebol más grandes de Corea alcanzaba el 509%. La relación deuda/capital del sector manufacturero en su conjunto pasó de alrededor del 300% en 1996 a cerca del 400% en 1997. Cuando se interrumpió la financiación en moneda extranjera, las empresas quebraron una tras otra. (No se rían, es similar a lo ocurrido en el Kospi tras la salida de capital extranjero en las últimas dos semanas)
El país usó en su día los futuros ingresos por exportaciones para construir fábricas. Más tarde, las familias comunes usaron sus futuros salarios para comprar apartamentos. Este método creó crecimiento en la historia coreana, pero también forjó una percepción social: esperar y acumular lleva tiempo, pedir dinero prestado es la forma de alcanzar el ciclo. Con el tiempo, Corea del Sur fue desarrollando una dependencia de este camino.
IV. Lo que la política alienta es usar préstamos para entrar en el futuro
El gobierno surcoreano controla estrictamente el juego, así que es aún menos probable que haya publicado políticas que lo alienten. Pero, para los astutos ciudadanos surcoreanos, ¿realmente hay mucha diferencia?
Lo que el gobierno surcoreano alienta es la compra de vivienda, el desarrollo del mercado de capitales y la localización de productos financieros. Los objetivos en los documentos políticos tienen justificaciones legítimas, pero en su aplicación terminan bajando el umbral para usar apalancamiento.
En 2022, la Comisión de Servicios Financieros de Corea elevó el ratio préstamo-valor máximo para los compradores primerizos al 80%, sin distinguir región o precio de la vivienda. La política también extendió el plazo máximo de los préstamos hipotecarios respaldados por el gobierno de 40 a 50 años, y diseñó un sistema de amortización bajo al principio y alto al final para jóvenes y familias recién casadas. Las autoridades explicaron estas medidas como un alivio de la carga inicial para comprar vivienda, ayudando a los ciudadanos a subir el "escalón de la vivienda".
La hipoteca especial de 2023 permitía a los compradores primerizos que cumplían los requisitos pedir prestado hasta el 80% del valor de la vivienda, con un plazo de hasta 50 años, y parte del préstamo estaba exento de las reglas habituales de ratio deuda/ingresos. Extender el plazo del préstamo reduce la cuota mensual, pero también hace que las familias hipotequen más ingresos futuros en el contrato de compra.
El objetivo de estas políticas era ayudar a las familias con necesidad real de vivienda. Pero los efectos no se limitaron a ese nivel. Al aumentar la capacidad de endeudamiento, las familias pueden aceptar precios más altos. Los vendedores, sabiendo que los compradores pueden pedir más prestado, ven cómo el nuevo crédito puede integrarse en el precio.
Más tarde, el gobierno empezó a endurecer los préstamos en el área de Seúl, limitando el monto de las hipotecas y reduciendo el ratio préstamo-valor en algunas zonas. Este vaivén político muestra que las autoridades coreanas han estado gestionando el conflicto entre dos objetivos: quieren que las familias puedan comprar vivienda, pero también evitar que el crédito impulse los precios.
El problema no está en un determinado relajamiento o endurecimiento. La política de vivienda en Corea del Sur ha tratado durante mucho tiempo el crédito como la solución al problema de la asequibilidad. Cuando la vivienda es demasiado cara, la respuesta política suele ser alargar el plazo de amortización o permitir que el comprador incremente el porcentaje del préstamo.
V. La vivienda lleva el apalancamiento a los hogares
Hasta finales de marzo de 2026, el saldo del crédito familiar en Corea del Sur alcanzó los 1.993,1 billones de wones, de los cuales 1.865,8 billones eran préstamos familiares. En un trimestre, los préstamos familiares aumentaron en 12,9 billones de wones.
El apalancamiento inmobiliario en Corea también incluye el sistema de arrendamiento con depósito alto (jeonse). El inquilino paga al propietario un depósito equivalente al 50%-70% del valor de la propiedad, a cambio de un alquiler mensual bajo. El inquilino puede obtener un préstamo bancario para reunir el depósito, y el propietario usa ese depósito para pagar su hipoteca o comprar otra propiedad.
Si el precio sube un 10%, el activo gana 1.000 millones en valor, igualando la inversión original. Si el precio cae un 10%, el capital propio del propietario se reduce a cero. Si el próximo inquilino solo está dispuesto a pagar 4.000 millones de depósito, el propietario tendrá que conseguir 1.000 millones más para devolverle el dinero al inquilino anterior.
En una fase alcista, esta estructura se llama camino de apreciación de activos; cuando los precios caen, el barril de gasolina escondido bajo el apartamento explota. Especialmente cuando el propietario usa el depósito del inquilino para invertir en bolsa o criptomonedas, lo pierde todo, y el banco ejecuta la hipoteca de la vivienda.
Pero lo interesante es que, en Corea del Sur, contraer una "hipoteca" es algo socialmente reconocido. Si alguien pide prestado para comprar acciones, la familia pregunta por el riesgo; pero si pide prestado para comprar una casa, suele entenderse como formar una familia. La sociedad coreana vincula la propiedad inmobiliaria con el matrimonio, la educación y la planificación de la jubilación, y el apalancamiento adquiere así un sentido vital.
VI. Un teléfono móvil pone productos con apalancamiento doble en manos de todos
Antes, los productos apalancados pertenecían a la sala de operaciones y a los inversores profesionales. Los corredores de bolsa móviles de Corea cambiaron la forma de acceder a ellos.
En abril de 2026, la Comisión de Servicios Financieros de Corea aprobó la entrada en el mercado local de ETF y ETN sobre acciones individuales, que pueden ofrecer una exposición diaria de hasta el doble. Las razones dadas por el regulador incluyen satisfacer la demanda de los inversores, evitar la fuga de capitales al extranjero y aumentar la facilidad de operación. Los documentos de la política también señalaban que los inversores coreanos ya podían comprar productos similares cotizados en Estados Unidos y Hong Kong a través de las aplicaciones móviles de los corredores nacionales.
Los inversores solo necesitan completar un curso, añadir una hora de aprendizaje intensivo y mantener un margen base de 10 millones de wones en su cuenta para operar con productos apalancados sobre acciones individuales. Así, el doble de Samsung Electronics y el doble de SK Hynix llegaron a miles de hogares.
Las advertencias de riesgo dicen muchas cosas, pero no le dicen al inversor que esta posición puede afectar a su matrimonio y a su vivienda.
Cuando el primer éxito viene del endeudamiento, la gente tiende a ver el apalancamiento como parte de su habilidad. Las ganancias por el aumento del tamaño de la posición se interpretan como un acierto en el juicio, y el efecto amplificador de la deuda desaparece de la memoria.
VII. Hynix se convierte en noticia de riqueza nacional
La fe necesita una figura, el producto apalancado necesita un activo subyacente. En la Corea del Sur de 2026, SK Hynix asumió ese papel.
El 23 de abril, SK Hynix anunció un beneficio operativo del primer trimestre de 37,61 billones de wones, un aumento del 405% interanual. Estos resultados llegaron a las noticias de televisión e impulsaron a los corredores a subir sus precios objetivos. Un conocido banco de inversión elevó su objetivo de 1,6 millones a 2 millones de wones.
En mayo, las acciones de SK Hynix superaron los 2 millones de wones intradía, y "Hynix de dos millones" se convirtió en titular de noticias. Luego la acción tocó los 2,5 millones. Cuando el precio de una acción rompe repetidamente niveles enteros clave, su poder de contagio y difusión no es menor que el de Faker ganando el campeonato mundial de LOL.
Los ingresos de los empleados de la empresa también se convirtieron en noticia social. SBS, basándose en las previsiones de beneficios anuales de 17 casas de bolsa, estimó que si se materializaban las ganancias y se aplicaba la fórmula de reparto de bonus, el bonus promedio por desempeño de los empleados de SK Hynix podría superar los 600 millones de wones. Por un momento surgieron todo tipo de memes. Durante ese período, también hubo negociaciones entre Hynix y los empleados sobre el salario, que solo se resolvieron con la intervención del gobierno.
Estos eventos sociales no son publicidad, pero la superan.
Lo que ve una familia común es muy directo: los beneficios de Hynix se multiplican por cuatro, la acción supera un nivel entero tras otro, los bonus de los empleados alcanzan una magnitud equivalente a muchos años de ingresos para una persona común. El rendimiento empresarial pasó de ser noticia financiera a convertirse en un ejemplo de riqueza.
Quien no tiene posiciones no siente que una acción esté subiendo. Empieza a sospechar que se está perdiendo la próxima fase de mejora industrial de Corea.
Esta emoción entra en los grupos de chat familiares y en las conversaciones del almuerzo. Un amigo tiene acciones de Hynix, yo solo tengo mi salario; un colega compró el producto con apalancamiento doble, mis acciones ordinarias parecen demasiado lentas. El apalancamiento ya no parece una herramienta peligrosa, se convierte en el método para alcanzar a los demás.
VIII. La política trae los productos al país, y luego empieza a frenar
Los productos apalancados sobre acciones individuales entraron en el mercado surcoreano a finales de mayo. Los reguladores querían repatriar la demanda del extranjero. Tras la entrada de capital, los productos con apalancamiento doble sobre Samsung Electronics y SK Hynix se convirtieron en el centro de las operaciones de los inversores minoristas.
A finales de mayo, el volumen de préstamos en acciones formado por los inversores coreanos a través de crédito al margen y productos apalancados alcanzó unos 60 billones de wones. En julio, los reguladores anunciaron la suspensión de nuevas emisiones de ETF apalancados sobre acciones individuales y elevaron el margen en efectivo mínimo de 10 a 30 millones de wones.
El 28 de julio, el KOSPI cerró con una caída del 10,84%, y tanto Samsung Electronics como SK Hynix cayeron alrededor de un 14%. Al día siguiente, el índice llegó a caer un 12,6% intradía. Los ETF apalancados necesitan ajustar sus posiciones, las cuentas de margen enfrentan requerimientos de garantía, y las ventas desencadenan la siguiente ronda de ventas.
El 29 de julio, el ministro de Finanzas y el presidente de la Comisión de Servicios Financieros de Corea se disculparon públicamente por aprobar los ETF apalancados sobre acciones individuales. Reconocieron que el diseño de la política no había considerado suficientemente los riesgos que podían traer estos productos.
Desde la apertura de los productos hasta la disculpa pública, pasaron menos de tres meses.
IX. Criptomonedas, oro y dólar
La vida apalancada no se detuvo en la bolsa coreana.
En la segunda mitad de 2025, el volumen de operaciones diario y la capitalización total del mercado de criptomonedas en Corea disminuyeron, pero el número de usuarios con capacidad para operar aumentó en 360.000, y los depósitos en wones en los exchanges crecieron un 31%. Cuando la tendencia se debilitó, las cuentas y el capital no se fueron. Los participantes esperaban la siguiente oportunidad.
Las criptomonedas se adaptan a esta espera. Operan 24/7, no requieren entrada de capital inicial, ni tienen los umbrales de contratación de los chaebol. Un pequeño capital puede comprar un resultado de alta volatilidad. La mayoría no cambiará su vida con tokens, pero cada ciclo de mercado produce algunas historias de éxito que se pueden difundir.
El oro también llegó al mismo teléfono. La Bolsa de Corea permite a los inversores operar con oro por gramos a través del sistema de corretaje en ordenador o móvil. Un activo que antes requería ir a una joyería se convirtió en un precio en tiempo real dentro de la cuenta.
El volumen de valores extranjeros comprados por residentes surcoreanos alcanzó los 1.403 billones de dólares en 2025, frente a 670 billones en 2024. La inversión en valores extranjeros como porcentaje del PIB pasó del 3,6% al 7,5%. Comprar acciones estadounidenses es tanto invertir en empresas como poseer dólares.
Cuando el won se deprecia, quienes tienen acciones estadounidenses y oro obtienen ganancias por el tipo de cambio. Quienes no tienen activos en el extranjero ven disminuir su poder adquisitivo y se suman al cambio de divisas. La autoprotección individual genera flujos de capital, y estos flujos afectan a las expectativas sobre el tipo de cambio.
El salario de un surcoreano se liquida en wones, su hipoteca también se paga en wones. Pero su imaginación de la riqueza está determinada conjuntamente por el precio de la vivienda en Seúl, la acción de Hynix y el tipo de cambio del dólar.
X. ¿Pasión por apostar, o sistema?
¿Realmente tienen los surcoreanos una "fuerte pasión por apostar"?!
Los vuelos, el juego y las cuentas apalancadas pueden probar el grado de participación, pero esto es solo la punta del iceberg. Los surcoreanos se enfrentan a un entorno institucional con su propia historia. El país dependió del crédito para industrializarse, la política de vivienda usó los préstamos para ayudar a las familias a entrar en el mercado, y la política de mercados de capitales usó productos apalancados para retener el capital.
Cada política tiene su razón. Combinadas, transmiten una señal: la falta de capital propio no es un problema, se pueden usar los ingresos futuros.
El índice de felicidad muestra la otra cara. La evaluación de vida de los surcoreanos no se corresponde con su tamaño económico, y el ranking de "libertad para elegir el estilo de vida" es aún más bajo. En las encuestas familiares, menos de una sexta parte considera que sus ingresos son holgados, y menos del 40% está satisfecho con su trabajo. Muchos quieren viajar y tener vida personal, pero primero deben resolver la vivienda y la jubilación.
Cuando la gente cree que el salario no puede cumplir estos objetivos, el mercado de activos asume la tarea de la movilidad social. La política proporciona préstamos y productos, las noticias proporcionan ejemplos de éxito, y las aplicaciones móviles ejecutan las operaciones.
Por lo tanto, la cultura del apalancamiento en Corea del Sur no puede explicarse con un simple "les gusta apostar". Es el resultado de un sistema y unas elecciones personales que se refuerzan mutuamente.
Para quien tiene capital suficiente, el apalancamiento es una herramienta de financiación. Cuando una familia común usa apalancamiento, hipoteca un salario que aún no ha ganado. Ambos parecen comprar el mismo activo, pero el tiempo de espera que poseen es diferente.
La industrialización coreana demostró que el apalancamiento puede comprimir el tiempo necesario para construir una industria. La limitación para las familias y los inversores minoristas es que no tienen el poder fiscal del Estado, ni las conexiones bancarias de los chaebol. Cuando los precios caen, la deuda no pospone su vencimiento porque las perspectivas a largo plazo sean buenas.
Los 33 vuelos a Macao son solo la entrada del artículo. La mesa de juego de Corea del Sur no está solo en el casino, también existe en la planificación vital de la gente común. Cuando la vivienda, la jubilación y la posición social deben alcanzarse mediante la subida de los activos, negarse a apostar también se interpreta como un riesgo.
El apalancamiento puede permitirte entrar antes, pero no puede hacer que el valor se materialice antes.
Pero si dices que toda la responsabilidad es del apalancamiento, Arquímedes se revolcaría cien veces en su tumba.
Epílogo
Incluso hoy, cuando el lamento es generalizado, los productos ETF apalancados (estadounidenses) siguen siendo la debilidad de los accionistas coreanos.
