Arthur Hayes cree que el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, está preparando una forma de fortalecer el yen que también podría obligar a la Reserva Federal a crear un gran volumen de nueva liquidez en dólares. El argumento de Arthur se centra en el mecanismo REPO FIMA utilizado por la Fed.
En su último ensayo titulado "Terremoto del Yen", Arthur declaró que Japón podría depositar sus bonos del Tesoro estadounidense como garantía en la Reserva Federal, pedir prestados dólares, vender esos dólares por yenes y luego usar los yenes para comprar activos japoneses.
Sin embargo, según Arthur, un aspecto importante de este sistema es la creación de dólares, ya que un mayor balance de la Reserva Federal podría contribuir directamente al crecimiento de Bitcoin, Ethereum, el oro, los mineros y otros activos financieros.
Arthur argumenta que subir las tasas de interés y vender activos extranjeros creará problemas que Japón y EE.UU. quieren evitar
Arthur destaca tres formas en que Japón podría fortalecer el yen. El Banco de Japón podría subir agresivamente las tasas de interés. El gobierno podría presionar al GPIF y otras instituciones para que vendan activos en el extranjero y repatrien efectivo al país.
O bien, el Ministerio de Finanzas podría pedir prestados dólares a la Reserva Federal a través de FIMA y usar esos dólares para comprar yenes. Arthur cree que la tercera opción es conveniente para Washington y Tokio.
La diferencia en las tasas de interés dificulta la implementación de la primera opción. Arthur señala que actualmente los dólares generan aproximadamente 2,75 puntos porcentuales más de rendimiento que los yenes. Los operadores pueden pedir prestados yenes a tasas bajas y luego cambiarlos por dólares para comprar letras del Tesoro. Subir las tasas de interés en Japón reduciría esta diferencia y apoyaría al yen.
Por otro lado, el Banco de Japón posee una enorme cantidad de bonos gubernamentales japoneses debido a años de política de control de la curva de rendimiento. Subir las tasas de interés reduciría el valor de estos bonos y generaría pérdidas no realizadas aún mayores para el banco central. Además, un aumento en el rendimiento de los bonos gubernamentales incrementaría los gastos del gobierno japonés.
"¿Qué sucede cuando suben las tasas de interés? Los precios de los bonos bajan. Cuanto más bajan los precios de los bonos, mayores son las pérdidas no realizadas del Banco de Japón. A diferencia de ustedes, lectores, el Banco de Japón puede perder una cantidad infinita de yenes porque puede imprimirlos a su antojo"
Arthur también señala que un salto repentino en el valor del yen podría obligar a los operadores que tomaron prestados yenes para financiar acciones y bonos en otros países a cerrar rápidamente esas posiciones.
La segunda opción es políticamente más limpia dentro de Japón, pero mucho más peligrosa para los mercados estadounidenses. El GPIF gestiona activos por valor de aproximadamente entre 1 y 2 billones de dólares. Los cambios en la asignación de fondos en 2014 llevaron a un aumento en las compras de acciones y bonos extranjeros, creando una fuente constante de ventas de yenes.
Arthur dice que los funcionarios japoneses ahora están discutiendo la posibilidad de invertir más fondos en valores nacionales. Si esta política finalmente llega al GPIF, cientos de miles de millones de dólares podrían regresar a Japón.
Pero si Japón se convierte en un gran vendedor de bonos del Tesoro de EE.UU. y acciones estadounidenses, Washington obtendría una enorme cantidad de yenes, pero perdería una de las mayores fuentes extranjeras de demanda de activos estadounidenses.
Arthur dice que ningún país quiere descubrir qué sucedería si el tipo de cambio USD/JPY cayera de aproximadamente 160 a alrededor de 90, lo que él llamó la valoración de poder adquisitivo del valor justo.
Bessent quiere que FIMA permita a Japón comprar yenes mientras la Reserva Federal suministra dólares
Arthur dice que la tercera opción evita obligar a Japón a vender sus bonos del Tesoro, ya que el Ministerio de Finanzas proporciona valores del Tesoro como garantía a través de FIMA. Luego, la Fed proporciona dólares contra esa garantía. Tokio vende esos dólares en el mercado de divisas y compra yenes. Luego, los yenes pueden usarse para comprar bonos gubernamentales japoneses y acciones en el mercado interno.
"El Ministerio de Finanzas realiza operaciones REPO de bonos del Tesoro y recibe un préstamo en dólares bajo el programa FIMA de la Reserva Federal. El Ministerio de Finanzas vende dólares y compra yenes en el mercado global de divisas. El Ministerio de Finanzas reinvierte los yenes en el país, comprando bonos gubernamentales japoneses y acciones"
Arthur argumenta que la Reserva Federal tendrá que crear los dólares utilizados para estos préstamos. A medida que crezcan los préstamos bajo el programa FIMA, el balance del banco central crecerá junto con ellos.
Aquí es donde comienza su tesis sobre Bitcoin. La garantía es enorme. Arthur estima que el gobierno japonés posee bonos del Tesoro estadounidense por valor de 1,143 billones de dólares. El GPIF posee otros 230 mil millones de dólares.
En conjunto, esto les da aproximadamente 1,373 billones de dólares en bonos del Tesoro.
A modo de comparación, el balance de la Reserva Federal aumentó aproximadamente 4 billones de dólares desde 2020 hasta finales de 2021.
Arthur dice que el Subcomité de la Fed sobre Monedas Extranjeras podría cambiar las reglas de funcionamiento de FIMA. Él espera que Trump y Bessent presionen al presidente de la Fed, Kevin Warsh, para que realice los cambios necesarios.
Arthur concluyó su ensayo afirmando que sus puntos de vista actuales ya se centran en Bitcoin, el oro físico y los mineros de oro.
Arthur también considera a Ether como la principal alternativa entre las grandes criptomonedas, porque "la idea central es que es la única gran shitcoin que no ha superado su máximo histórico en 2025; además, Ethereum se convertirá en el nivel de seguridad para los activos ponderados por riesgo (RWA)"
