Fuente: 《When Shift Happens》
Organizado por: Felix, PANews
El inversor macro y cofundador de Real Vision, Raoul Pal, fue nuevamente invitado al podcast 《When Shift Happens》, donde analizó en profundidad por qué la carrera de IA es el evento de capital más grande en la historia de la humanidad y por qué los poseedores de criptomonedas están en una posición ventajosa. Raoul Pal explicó el punto de inflexión económico, por qué los traders siempre pierden frente a los holders a largo plazo, y por qué él insiste en comprar durante los retrocesos.
PANews ha organizado las esencias de la entrevista.
Presentador: Hace unas semanas compartiste y comentaste un video interesante. Se burlaba diciendo que el mercado de valores estadounidense no para de subir, que solo hay que "comprar en las bajadas" para ganar dinero, y que si no tienes dinero, pides prestado para comprar. Esto no es un esquema piramidal, es un plan para comprar en las bajadas. ¿Qué está pasando con el mercado de valores?
Raoul Pal: Principalmente hay dos razones. La primera es obviamente la liquidez; estamos presenciando una expansión de la liquidez. La otra cosa es que estamos viviendo el período más extraordinario de la historia de la humanidad, y nada más importa. Todo el capital está fluyendo hacia el campo de la inteligencia artificial; esta es la carrera más grande de la historia. Es una carrera entre naciones, entre empresas. Por lo tanto, por supuesto que va a absorber hasta el último centavo de capital, porque no puedes ralentizarlo.
Presentador: Cuéntame sobre esta carrera.
Raoul Pal: En este mundo, nadie permitiría que una sola superpotencia monopolice la AGI (Inteligencia Artificial General), por lo que deben haber dos, y a nivel global, solo Estados Unidos y China pueden costear esta carrera. La teoría de juegos indica que ahora ningún país se detendrá, porque detenerse significa darle una ventaja al otro. Incluso en un escenario como la quiebra de OpenAI, agotando sus fondos, el gobierno de EE. UU. inmediatamente subastaría sus activos a empresas como Microsoft, Google, etc., y nunca permitiría que una sola empresa tenga una ventaja exclusiva. Este juego es demasiado grande; nadie se detendrá. Este es un juego de "convertir unidades de energía en unidades de inteligencia".
Presentador: Demasiado grande para caer. Entonces, ¿siempre se debe "comprar en las bajadas"? ¿Tendrá un final?
Raoul Pal: Escribí en 《Global Macro Investor》 que no terminará a menos que se alcance el punto de inflexión económico. El punto de inflexión económico se refiere al momento en que el sistema ya no puede seguir el ritmo del desarrollo tecnológico. Conoces esa fórmula mágica: crecimiento poblacional + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda. Cuando consideras la IA y los robots como población, nuestra población máxima actual es de 9 mil millones, pero podemos alcanzar 18 mil millones, 100 mil millones, incluso un billón de agentes inteligentes. Si tienes 10 mil millones o 50 mil millones de agentes inteligentes, el sistema económico simplemente no puede funcionar como antes; va demasiado rápido.
Casi todas las adopciones tecnológicas del pasado siguieron la Ley de Metcalfe (Nota de PANews: El valor de una red es proporcional al cuadrado del número de usuarios conectados), mostrando un crecimiento logarítmico. Pero la IA es el primer caso observable en la historia humana de la "Ley de Reed" (Nota de PANews: El valor de la escala de una red no solo aumenta con el número de usuarios, sino que, debido al efecto de construcción de grupos, el valor total de la red crece exponencialmente), esto es exponencial sobre exponencial. Se estima que para 2028, la producción anual de texto de la IA superará la suma total de toda la producción de texto desde la imprenta de Gutenberg hasta hoy en la historia humana.
Presentador: La entrevista de Anthropic de hoy también dijo que en el primer trimestre esperaban un crecimiento de 10 veces, pero en su lugar crecieron 80 veces. Es increíble.
Raoul Pal: Sí, el punto de inflexión económico es lo que sucede cuando tienes agentes económicos inteligentes que pueden formar capital instantáneamente; este es el significado de las Meme coins: formación y destrucción de capital instantáneas. Pueden establecer negocios digitales en un instante, capturar rápidamente el mercado y luego salir cuando la oportunidad desaparezca. ¿Dónde está el papel de las grandes empresas tradicionales en esta economía? ¿Quiénes son los trabajadores? El sistema ya no funciona correctamente. Porque los seres de carbono (neuronas humanas) funcionan a 1 milisegundo, y ahora estamos haciendo que la corriente eléctrica pase a través de arena (silicio, el segundo elemento más común en la Tierra) para crear inteligencia, que es seis órdenes de magnitud (un millón de veces) más rápido que las neuronas humanas. Es una locura.
Presentador: Dado que la IA está creciendo exponencialmente de forma explosiva, mucha gente en el mundo cripto quiere cambiar a la IA. Piensan que la industria cripto ahora es aburrida, incluso tienen miedo de quedar atrapados. ¿Cómo ves la elección de inversión entre IA y criptomonedas?
Raoul Pal: Aunque la industria de la IA es extremadamente candente, todavía creo que, en un ciclo largo, las criptomonedas siguen siendo una de las inversiones con la mejor relación riesgo-recompensa. Pero es realmente difícil competir con empresas de chips como Nvidia, porque son la parte central de la conversión de energía en inteligencia. Sin embargo, las criptomonedas tienen un "TAM (Mercado Potencial Total) infinito". Alrededor de octubre del año pasado, presenciamos el nacimiento de la economía de agentes (Agentes de IA). Cuando estos agentes comiencen a escalar masivamente, tendrán sus propias carteras y realizarán negocios en cadena. Anteriormente estimábamos que el mercado cripto podría alcanzar los 100 billones de dólares basándonos en usuarios humanos; ahora, con agentes de IA infinitos, esto cambia las reglas del juego por completo. Además, la Fed gestionará la economía como en la era de Greenspan, confiando en milagros de productividad para reducir la deuda en relación con el PIB, la devaluación de la moneda fiat no se detendrá, y todo el sistema financiero se está trasladando a infraestructuras blockchain, así que solo necesitas adelantarte a las instituciones. Lo peor ya pasó, porque la liquidez global se está acelerando.
Presentador: Entonces, para ti, ¿que Bitcoin caiga desde su pico reciente a 60,000 no es un mercado bajista?
Raoul Pal: Es solo una corrección incómoda en un mercado alcista. Llevo en el mundo cripto desde 2013, es normal que Bitcoin retroceda un 50%, y luego otras altcoins caigan aún más, como Solana en el ciclo anterior, que cayó un 80% antes de dispararse. La diferencia es que la corrección de 2021 fue muy rápida, un desplome seguido de un rápido repunte; mientras que esta corrección ha sido más volátil, llevando varios meses, por lo que la gente la encuentra muy dolorosa. Pero desde otra perspectiva, cuanto más larga sea la consolidación, más largo y de mayor escala podría ser el mercado alcista después del breakout.
Presentador: El problema es que en 2021 cayó rápido y subió rápido, pero esta vez el mercado es muy irregular, lleva mucho tiempo. Y algunas empresas que han tenido un buen rendimiento (como stablecoins, RWA) no tienen tokens, los minoristas no pueden invertir, la gente siente que se rompió la promesa de enriquecerse temprano.
Raoul Pal: No creo que sea verdad, la adecuación del producto al mercado es lo que reina. Solo porque tu altcoin no subió, no significa que la promesa esté rota; el mercado no te debe nada. La gente se acostumbró a los días fáciles de ganar dinero con los ojos cerrados de los años anteriores, pero la liquidez de 2024 todavía está reprimida; aún no hemos entrado en la verdadera "zona banana" (período de subida frenética). Aunque la gente común quizás no pueda comprar acciones de empresas de stablecoins, eso no es un problema en absoluto, solo necesitas mantener los tokens de la capa base Layer1. Esta es nuestra "acción básica universal". Si gran parte de la economía futura está dominada por IA y agentes, y usan redes cripto, solo necesitamos mantener tokens Layer1 para compartir su éxito. No tuvimos esta oportunidad en la era de internet, ahora no hay excusa para perdérsela.
Presentador: ¿Qué has agregado a tu cartera en la reciente caída?
Raoul Pal: Compré algo de Sui, y también un poco de Zcash. No lo compré cuando Zcash se disparó el año pasado; comencé a comprar durante la corrección. En el campo del almacenamiento de valor, la privacidad tiene valor. Es una operación de "curva izquierda" muy simple (operación intuitiva): es Bitcoin con funcionalidad de privacidad. Y la operación de "curva derecha" (operación reflexionada) tiene en cuenta que posee características de resistencia a la computación cuántica. Aunque esto podría atraer la prohibición gubernamental, en el futuro ofrece una propiedad de protección muy importante.
Presentador: ¿Puedes explicar en detalle por qué las Layer1 de contratos inteligentes capturarán la mayor parte del valor de las criptomonedas con el tiempo?
Raoul Pal: Layer1 es la capa de infraestructura de nivel de inversión. Así como el mercado de sistemas operativos finalmente se redujo a tres o cuatro jugadores principales, Layer1 eventualmente convergerá en 3 a 5 cadenas centrales. ¿Cómo entender el valor de Layer1? Si hoy desconectas Ethereum, el valor económico que destruyes es inmenso: todas las Layer2, DeFi, NFT, RWA se reducirían a cero. La valoración actual de ETH incluso podría estar subestimada. Bitcoin tiene una función muy singular; su objetivo es capturar una parte del ahorro global; pero la escalabilidad de la infraestructura de contratos inteligentes es infinita.
Presentador: ¿Entonces cuáles Layer1 saldrán victoriosas?
Raoul Pal: ETH posee el valor económico y los recursos de talento desarrollador más densos (seguridad, efecto Lindy, etc.), como Microsoft, comprarlo no es un gran error. Solana ya ha demostrado ser exitosa, es más eficiente, más rápida, más barata. Sui, aunque es muy temprano, cuando el mercado cayó un 80%, ETH, Solana y Sui fueron los únicos tres tokens que mantuvieron su densidad económica. La programabilidad dentro de un solo bloque de Sui, la velocidad de procesamiento de miles de transacciones, y la velocidad de finalización están en un nivel completamente diferente. No se puede evaluar blockchain con el modelo tradicional de "flujo de caja descontado (DCF)", porque el propósito de la red es brindar el servicio más barato y rápido; valorar en base a cuántas tarifas genera es ridículo. La cadena más barata, más rápida y más programable finalmente superará al mercado.
Presentador: Algunos dicen que DeFi "murió" después de muchos hackeos en los últimos meses. ¿Cómo podrían las instituciones financieras tradicionales poner dinero en DeFi si es tan fácil de hackear?
Raoul Pal: Pero esto solo presionará a la gente a desarrollar mejores productos. Al igual que instalamos software antivirus en las computadoras, los hackeos están en todas partes. Cada banco tiene equipos internos que manejan hackeos y un porcentaje de fondos robados, simplemente no lo anuncian públicamente. Predije en 2014 que toda la infraestructura del sistema financiero se trasladaría a blockchain. ¿Por qué? Porque es la forma más eficiente de producción de energía, el sistema financiero siempre migrará a la vía más rentable y eficiente. Y, DeFi en realidad es más adecuado para máquinas (agentes de IA) que para humanos. Las máquinas ni siquiera necesitan un sitio web frontend; pueden rebalancear activos y realizar transacciones instantáneas con fricción extremadamente baja a través de múltiples cadenas y múltiples stablecoins en milisegundos. Serán el grupo de usuarios más grande de DeFi, y ni siquiera notaremos estas transacciones.
Presentador: ¿Crees que los NFT obtendrán un gran valor debido al efecto riqueza mencionado anteriormente? Los CryptoPunks y XCOPY que compré ahora no se mueven de precio, ni siquiera quiero verlos.
Raoul Pal: Esto se debe a que la actividad de los NFT es una función de la prosperidad de la economía cripto. Debes esperar a que el mercado cripto en general alcance una escala de billones de dólares. Cuando ETH suba de su precio actual a 5,000, o supere ese nivel, verás una recuperación masiva de la actividad NFT. Piensa en esto: estamos experimentando el punto de inflexión más grande en la historia humana: ya no seremos la inteligencia superior en la Tierra, y el arte es el portador que registra la cultura de nuestra época. Cuando la gente gane mucho dinero en esta enorme economía de máquinas, naturalmente comprarán "activos trofeo" (Nota de PANews: Se refiere a aquellos activos de primer nivel que, debido a su extrema escasez, ubicación privilegiada o valor histórico-cultural significativo, demuestran el estatus social del comprador, brindan una alta satisfacción psicológica y generalmente son "difíciles de conseguir" en el mercado), al igual que los magnates tecnológicos, los magnates inmobiliarios y los grandes fondos de cobertura compran arte cuando se enriquecen.
Presentador: ¿Entonces cómo planeas configurar tu cartera de inversiones en NFT? ¿Solo vale la pena comprar los "Grial" más importantes?
Raoul Pal: En realidad, estoy preparando el lanzamiento de un fondo de NFT. Muchas personas de alto patrimonio neto, oficinas familiares, e incluso OGs que ganaron dinero en cripto pero nunca compraron arte digital no saben cómo comprar. Nuestro fondo se dividirá en dos partes: una invertirá en activos "Grial" (como Alien Punks, XCOPY, Beeple, con valores desde cientos de miles hasta decenas de millones de dólares), que ya tienen un consenso social probado. La otra parte invertirá en obras de artistas de nivel medio pero con alta convexidad (Convexity). Por ejemplo, "Die with the most likes", quien registra el declive de la clase media estadounidense de manera humorística e incluso un poco grosera; o el artista alemán Kim Asendorf, a la vanguardia del arte con IA. Si las obras de estos artistas se revalorizan de 20 ETH a 200 ETH (5 a 10 veces), y el ETH en sí mismo también podría multiplicarse por 10 en el futuro, obtendrás un asombroso retorno doble de 100 veces.
No te preocupes por los NFT comunes, porque toda la industria aún es pequeña, todo será revalorizado. Incluso si compras Punks comunes de la misma serie, es una buena operación. Además, nuestro fondo también se involucrará en préstamos garantizados con NFT, ganando más del 15% de rendimiento, y luego reinvirtiendo para apoyar la liquidez de todo el ecosistema del arte.
Presentador: ¿Es Bitcoin un instrumento proxy para invertir en IA?
Raoul Pal: Se puede decir que sí, porque la IA promoverá el crecimiento económico, y la devaluación de la moneda fiat debido a la enorme deuda beneficiará a Bitcoin como almacén de valor digital. Sin embargo, las plataformas de contratos inteligentes Layer1 son una apuesta más directa y mejor.
Presentador: Dices que todos están demasiado enfocados en los ciclos, y el panorama general es tan claro: a menos que sea urgente, nunca deberías vender.
Raoul Pal: Correcto. En esta era con Agentes, con moneda fiat en constante devaluación, con todo migrando a la cadena, ¿por qué venderías? Si sabemos la dirección a largo plazo de la capitalización de mercado, ¿por qué vender? Este es el plan de pensiones de toda la humanidad. El punto de inflexión económico llega en unos 4 años, tienes 4 años ahora para acumular tantos de estos activos como puedas, te llevarán a través de la mayor incertidumbre futura.
Presentador: ¿Puedes demostrar con datos que "comprar y mantener" supera a aquellos que intentan hacer trading de rangos?
Raoul Pal: Absolutamente. Hice un modelo. Si alcanza un área de sobreventa de 1 a 2 desviaciones estándar en el límite inferior del canal de tendencia logarítmica, compras y luego no haces nada, el interés compuesto es asombroso. Si quieres vender en la cima y luego volver a comprar en el fondo, el 99% de las personas no pueden hacerlo; es demasiado difícil. La gente a menudo compra en la subida. Llevo 35 años en esta industria, no conozco a nadie que haya ganado mucho dinero consistentemente haciendo trading a corto plazo. Los traders que ganan mucho dinero en realidad ganan tarifas de gestión de activos.
La realidad ha demostrado que los que más dinero ganan en criptomonedas son los que "no hacen nada". ¿Por qué las cuentas más rentables de los grandes corredores son a menudo las "cuentas de muertos (cuentas olvidadas)"? Los minoristas intentan comprar bajo y vender alto, no solo no lo logran, sino que consumen una enorme cantidad de energía emocional y psicológica, enfadándose o entusiasmándose diariamente por las subidas y bajadas de precio; esto es definitivamente el uso más ineficiente de la energía personal. Si tienes energía productiva sobrante, investiga sobre IA, y luego aferráte a tu Bitcoin con fuerza. Si el precio alcanza dos desviaciones estándar de sobrecompra, puedes vender un poco para disfrutar la vida; de lo contrario, cállate, compra en las bajadas y mantén con paciencia.
Presentador: Cuando una cartera cae un 60-80% y continúa durante meses, ¿cómo mantiene la gente la fe?
Raoul Pal: No me importa en absoluto. Vivo de mi salario. Si tengo dinero sobrante y el mercado está gravemente sobrevendido, sigo comprando. Porque mi lógica central no ha cambiado: mañana será más digital que hoy.
Presentador: Ahora las acciones de IA se están disparando; muchos gráficos suben en línea recta. ¿Esto no atraerá a la gente a dejar las aburridas criptomonedas y comprar IA?
Raoul Pal: Tu deber es ser un mercenario de tu propio capital, ir a donde se gane dinero. Pero creo que la tasa de retorno compuesta de las criptomonedas es mayor. En comparación con el Nasdaq, Bitcoin se encuentra actualmente en una posición de grave sobreventa dentro de su tendencia a largo plazo. Esto significa que, en relación con el Nasdaq, deberías asignar más criptomonedas ahora.
Presentador: Finalmente, danos algo de esperanza optimista para 2026-2027, para ayudar a todos a recuperar la moral.
Raoul Pal: Hay muy buenas noticias. Primero, los bancos están entrando; las stablecoins experimentarán un crecimiento explosivo en los próximos dos años. A nivel regulatorio, se firmará la 《Ley de Claridad (Clarity Act)》, lo que permitirá que casi cualquiera comience a construir en blockchain. Macroeconómicamente, el gobierno de EE. UU. tiene billones de dólares en intereses que necesita refinanciar y pagar; deben seguir imprimiendo dinero, la liquidez global definitivamente aumentará. El ciclo económico sigue siendo fuerte; más ingresos de las personas se reciclarán hacia activos especulativos. Lo más importante es que los activos cripto actuales, en comparación con activos como el Nasdaq, se encuentran en el punto más barato dentro de su tendencia de subida logarítmica a largo plazo. También experimentamos el período más largo de "extremo miedo" (índice de miedo y codicia por debajo de 10) con la lectura más baja en la historia, y es muy probable que la guerra en Medio Oriente se resuelva permanentemente. Es una combinación alcista de tormenta perfecta. Creo que la probabilidad de este resultado alcista positivo es del 70%, el 30% restante de riesgo bajista se debe principalmente a que la guerra en Medio Oriente no se resuelve, lo que desencadenaría inflación y restricción de liquidez, pero actualmente no veo señales de eso.
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