Según el último informe de estrategia de acciones chinas de UBS, en el segundo trimestre de 2026, la asignación de los fondos de inversión colectiva a la tecnología dura en acciones A alcanzó un máximo histórico. Los sectores electrónicos, de telecomunicaciones, así como la Bolsa de Ciencia y Tecnología (STAR Market) y la Bolsa de Empresas de Crecimiento (ChiNext), se convirtieron en las áreas donde se concentró la mayor parte de la adición de posiciones.
La cifra más destacada es que la proporción del sector de la gran tecnología, que incluye electrónica, telecomunicaciones, informática y defensa, en la cartera de fondos de inversión colectiva aumentó al 57.3%, con un ratio de sobreponderación que alcanzó el 18.5%, ambos estableciendo nuevos máximos históricos. Según los cálculos de UBS, la tenencia del sector electrónico aumentó 20.2 puntos porcentuales en un solo trimestre, siendo la dirección de adición más fuerte en el segundo trimestre; las tenencias de telecomunicaciones y maquinaria aumentaron 4.4 y 0.8 puntos porcentuales, respectivamente.
El retorno de capital extranjero también está reforzando esta línea. En informes públicos, China Merchants Securities estima que el flujo neto de entrada de capital norteño (Norte) en el segundo trimestre fue de aproximadamente 223 mil millones de RMB, y Guoxin Securities lo calcula en unos 219.3 mil millones de RMB, ambos indicando que el capital norteño pasó de ser netamente saliente en el primer trimestre a netamente entrante de manera significativa. Según la clasificación sectorial propia de UBS, los sectores industriales y de TI fueron las direcciones principales de entrada.
Los sectores electrónicos aumentan su tenencia 20.2 puntos porcentuales en un trimestre, la tenencia de tecnología dura supera la mitad
El cambio en los fondos de inversión colectiva en el segundo trimestre no fue un aumento generalizado en todos los sectores, sino que los fondos se concentraron en los sectores electrónicos y de telecomunicaciones.
UBS calcula que la tenencia del sector electrónico aumentó 20.2 puntos porcentuales respecto al primer trimestre, la de telecomunicaciones aumentó 4.4 puntos porcentuales y la de maquinaria 0.8 puntos porcentuales. Las tenencias de equipos eléctricos, alimentos y bebidas, metales no ferrosos, productos químicos, defensa, banca y otros sectores disminuyeron o continuaron retrocediendo. Los sectores tradicionales de consumo y algunos sectores procíclicos ya no son la línea principal de adición para los fondos de inversión colectiva.
Cambio en la tenencia sectorial de los fondos de inversión colectiva en el segundo trimestre: electrónica aumenta 20.2 puntos porcentuales, telecomunicaciones aumenta 4.4 puntos porcentuales.
La tenencia del sector de la gran tecnología en el 57.3% y su sobreponderación del 18.5% no solo alcanzaron máximos históricos, sino que también superaron claramente el pico de asignación durante el período más álgido del sector de consumo. Para los inversores minoristas, la preferencia del capital institucional en las acciones A del segundo trimestre ya es clara: no se trata de tecnología amplia ("tech"), ni de todas las acciones de crecimiento, sino de activos más cercanos a la cadena de IA, semiconductores, equipos y fabricación avanzada.
La tenencia de los fondos de inversión colectiva en el sector de la gran tecnología aumentó al 57.3%, y el ratio de sobreponderación subió al 18.5%, ambos alcanzando máximos históricos.
Los cambios en la Bolsa de Ciencia y Tecnología (STAR Market) y la Bolsa de Empresas de Crecimiento (ChiNext) también refuerzan este punto. En el segundo trimestre, la tenencia de los fondos de inversión colectiva en la STAR Market aumentó 9.9 puntos porcentuales y en la ChiNext 3.5 puntos porcentuales, ambos estableciendo récords. El aumento de las tenencias en estas dos nuevas bolsas indica que los fondos no solo están comprando algunas empresas líderes del sector, sino también aumentando su exposición general a activos tecnológicos de alta elasticidad.
En el segundo trimestre, las tenencias y ratios de sobreponderación de los fondos de inversión colectiva en la STAR Market y la ChiNext aumentaron notablemente, alcanzando ambos máximos históricos.
Expansión de fondos temáticos tecnológicos, las instituciones no solo están rotando posiciones a corto plazo
Si solo se tratara de cambios en las tenencias sectoriales de un solo trimestre, no sería suficiente para explicar la tendencia de los fondos. La expansión de fondos activos enfocados en el sector tecnológico muestra que este cambio ya se ha reflejado en la estructura de productos.
UBS define los fondos activos enfocados en tecnología como aquellos cuyas diez mayores posiciones incluyen al menos 7 valores del sector tecnológico, y cuyo peso combinado supera el 50%. Según este criterio, la proporción de estos fondos respecto al total de AUM (activos bajo gestión) de fondos de inversión colectiva activos ya ha subido al 27.5%, alcanzando un máximo histórico.
Esta proporción es claramente superior a la de los fondos activos que siguen índices tecnológicos, y también es más alta que el nivel relativo de popularidad de otros temas como el consumo o las energías renovables en su momento álgido. Cada vez más fondos activos no están configurando pocas acciones tecnológicas en sus carteras, sino que están tomando la tecnología como dirección principal.
La proporción de AUM de fondos activos enfocados en tecnología aumentó al 27.5%, superando los niveles alcanzados por los temas de consumo y energías renovables en su apogeo.
Esto tiene un doble efecto en el mercado.
Por un lado, el aumento de la asignación tecnológica reforzará la liquidez del sector. Los sectores de electrónica, comunicaciones, infraestructura de IA, equipos de semiconductores y cadenas de tecnología industrial podrían obtener una mayor elasticidad de valoración debido a la concentración de capital institucional.
Por otro lado, con las tenencias y sobreponderaciones en máximos históricos, la congestión de operaciones puede convertirse más fácilmente en fuente de volatilidad a corto plazo. Las recientes fluctuaciones de las acciones tecnológicas globales y los ajustes en el sector tecnológico de las acciones A pueden estar relacionados con la toma de ganancias, el enfriamiento de las operaciones y la contracción del financiamiento con apalancamiento, y no necesariamente representan un deterioro repentino de los fundamentales.
Esta es también la razón por la que el informe no equipara directamente la adición del segundo trimestre con que "el mercado alcista de la tecnología dura ya esté establecido". Los fondos se han volcado claramente hacia la tecnología dura, pero el alto nivel de tenencia en sí mismo también aumenta la sensibilidad a las correcciones a corto plazo.
Retorno del capital norteño, las clasificaciones públicas y de UBS apuntan en la misma dirección
La dirección del capital extranjero proporciona otra capa de evidencia para esta asignación en tecnología dura.
Informes públicos muestran que China Merchants Securities estima que el flujo neto de entrada de capital norteño en el segundo trimestre fue de aproximadamente 223 mil millones de RMB, y Guoxin Securities lo calcula en 219.3 mil millones de RMB. El South China Morning Post, citando datos de Choice, indicó que, a finales de junio de 2026, la tenencia de la conexión norteña ("Stock Connect" norteño) alcanzó los 3.13 billones de RMB, un récord trimestral desde su apertura.
La dirección sectorial requiere distinguir entre criterios. En los informes públicos es más común ver clasificaciones como Shenwan o CITIC, donde sectores como equipos eléctricos, electrónica o maquinaria recibieron mayores entradas. En la clasificación sectorial utilizada por UBS, el sector industrial tuvo una compra neta de 128.5 mil millones de RMB y el de TI de 67.2 mil millones de RMB, siendo estas las principales direcciones de entrada.
Según la clasificación sectorial de UBS, el flujo neto de entrada de capital norteño en el segundo trimestre fue de aproximadamente 223 mil millones de RMB, con los sectores industriales y de TI como principales direcciones de entrada.
Independientemente del sistema de clasificación sectorial que se utilice, el retorno del capital extranjero en el segundo trimestre se inclinó más hacia las cadenas de tecnología industrial, TI y fabricación avanzada. En comparación con la dirección de adición de los fondos de inversión colectiva en electrónica, telecomunicaciones y maquinaria, la coincidencia entre capital interno y externo en tecnología dura ha aumentado notablemente.
Este tipo de cambios en los flujos afectará el juicio del mercado sobre la estructura del mercado de acciones A. Durante el período anterior, los inversores en acciones A estaban preocupados por el rápido aumento de las acciones tecnológicas, el sobrecalentamiento de las operaciones apalancadas y la insuficiente materialización de beneficios. Si tanto el capital interno como el externo están aumentando posiciones en tecnología dura al mismo tiempo que las expectativas de beneficios se están revisando al alza, la controversia del mercado podría pasar de "si hay fundamentales" a "si ha subido demasiado rápido".
UBS prevé que la tasa de crecimiento interanual de los beneficios de todas las acciones A se recuperará del 3.9% en 2025 al 11% en 2026. Esto proporciona una base de explicación más sólida para que las instituciones aumenten las posiciones en activos tecnológicos y de crecimiento. Los fondos compran tecnología dura no solo porque el tema de la IA está caliente, sino también porque las expectativas de beneficios, los márgenes de la industria y la dirección política están formando un apoyo en la misma dirección.
La desapalancamiento podría estar cerca de su fin, las altas tenencias aún amplificarán la volatilidad
Durante la corrección de las acciones tecnológicas en el segundo trimestre, una de las principales preocupaciones del mercado fue la retirada de fondos apalancados.
UBS considera que el saldo de financiación ("margin balance") de las acciones A ya ha retrocedido rápidamente desde sus máximos, y el nivel de apalancamiento del sector tecnológico es aproximadamente equivalente al del mercado en general. Al mismo tiempo, el volumen de operaciones de los ETF del CSI 300, ChiNext y STAR 50 se incrementó y se registraron importantes entradas netas, lo que indica que la fase de desapalancamiento podría estar cerca de su fin.
Pero aquí todavía es necesario mantener una advertencia. Para saber si la desapalancamiento ha terminado realmente, hay que ver si el saldo de financiación puede seguir estabilizándose y si las entradas de fondos en ETF pueden continuar. Si posteriormente los fondos apalancados vuelven a contraerse, o si las acciones tecnológicas globales experimentan nuevamente una volatilidad intensa, la tecnología dura de las acciones A aún podría enfrentar una doble presión de valoración y sentimiento.
El apoyo político es otra línea argumental a largo plazo. La IA, la fabricación avanzada, la sustitución de importaciones y la mejora industrial siguen siendo importantes soportes para los activos tecnológicos chinos, por lo que el sector de la tecnología dura es más propenso a atraer la atención de fondos a medio y largo plazo. Pero que la dirección política sea clara no significa que el precio de las acciones suba linealmente a corto plazo.
En el segundo trimestre, los fondos claramente se han puesto del lado de la tecnología dura, los fondos de inversión colectiva, los fondos temáticos tecnológicos y el capital norteño han dado la misma señal. El problema es que las tenencias y sobreponderaciones ya se encuentran en máximos históricos, y el sector también será más sensible a las fluctuaciones externas, la toma de ganancias y los cambios en el financiamiento apalancado. Que la tendencia de la tecnología dura pueda continuar depende finalmente de si se materializan simultáneamente la revisión al alza de los beneficios, los avances en la desapalancamiento y el retorno del capital extranjero.
