Artículo | Silicon Neblina
Nvidia está haciendo algo: usar su enorme cantidad de efectivo para invertir en empresas que compran sus propias GPU, y luego ver cómo esas empresas usan ese dinero para comprar más GPU.
Es como una mano que vierte agua para crear espuma y la otra que añade jabón.
Al entrar en 2026, este gigante de los chips ha realizado compromisos de inversión superiores a los 400.000 millones de dólares en cinco meses, cubriendo cada nivel, desde la fabricación de fibra óptica y la operación de centros de datos hasta la investigación y desarrollo de modelos fundamentales. Su papel está pasando de proveedor de chips a ser el asignador de capital más importante en toda la cadena de la IA.
Algo del dinero sirve para construir cosas, y otro para hacer que las cosas parezcan más valiosas. Nvidia está haciendo ambas.
Un aspersor de decenas de miles de millones, empapando la cadena de suministro de IA
La actividad inversora de Nvidia este año ya es tan densa que podría compararse con un "aspersor".
Los medios han descrito su ritmo como un sistema de riego automático: gira en una dirección cada pocas semanas y, donde ve un terreno seco, deja una inyección de capital de 2.000 millones de dólares: Synopsys en diciembre, CoreWeave en enero, Lumentum y Coherent el mismo día, Nebius en marzo, Marvell poco después.
El ritmo de Nvidia para repartir dinero es casi mecánico, no parece una estrategia de cartera de inversiones, sino más bien una lista de proveedores salida del departamento de compras.
La semana pasada el movimiento fue mayor.
Nvidia llegó a un acuerdo con Corning, comprometiéndose a una inversión de hasta 32.000 millones de dólares para ayudar a este fabricante de vidrio con 175 años de historia a construir tres nuevas fábricas de tecnología óptica en EE.UU., multiplicando por 10 la capacidad de producción de interconexión óptica para infraestructura de IA y expandiendo la producción de fibra óptica en más del 50%.
Al día siguiente, otorgó a la operadora de centros de datos IREN warrants por un máximo de 21.000 millones de dólares para colaborar en el despliegue de 5 gigavatios de infraestructura de IA.
Sumando la mayor apuesta de 30.000 millones a OpenAI, así como las inversiones en Anthropic y en xAI (ya integrada en SpaceX), Nvidia ha completado este año al menos 7 inversiones en empresas cotizadas y participado en unas 24 rondas de financiación de empresas privadas, formando una matriz de inversiones que cubre "chips – comunicaciones ópticas – centros de datos – grandes modelos".
La explicación de Jensen Huang suena casi modesta: "Hay demasiadas buenas empresas de modelos fundamentales. No elegimos ganadores, queremos apoyar a todos".
Pero al revisar los informes financieros, se ve que este sistema aspersor riega precisamente la cadena de demanda de sus propias GPU.
Las empresas invertidas son casi todas grandes compradoras de chips de Nvidia. La actividad inversora impulsa directamente las compras de módulos ópticos, GPU e infraestructura de centros de datos, que luego alquilan capacidad de computación a clientes a gran escala como Microsoft, Meta, OpenAI, etc. El contorno de un "ciclo cerrado de generación de demanda propia" ya se perfila claramente.
El ciclo de la mano izquierda a la derecha, y la riqueza contable en Intel
Aquí es donde se calienta la polémica.
El analista de Goldman Sachs, Schneider, usó en un informe el término "ingresos circulares": la financiación de capital de Nvidia a OpenAI se parece cada vez más a que un proveedor financie a su propio cliente para que este le devuelva el pago en forma de compras de GPU. Es como si un proveedor de alimentos invirtiera en un restaurante al borde de la quiebra, exigiendo que use ese dinero para seguir comprando sus ingredientes.
En 2026, se estima que Nvidia reconocerá unos 13.000 millones de dólares en ingresos solo de OpenAI, y gran parte del margen bruto se reinvertirá en la propia inversión en OpenAI. Algunos medios han comentado que el auge de la IA ha generado un festín de financiación circular y creativa, donde parte del dinero solo da vueltas en el mismo sitio.
Los críticos comparan esta operativa con la "financiación por parte del proveedor" de la burbuja de Internet: el fabricante de equipos proporciona apoyo financiero al cliente, que usa ese dinero para comprar equipos, lo que hace que sea cada vez más difícil discernir si la demanda es real. Si el ciclo cambia, la demanda falsa se expone rápidamente en unos pocos trimestres.
Pero Huang desprecia la idea de la "financiación circular". En una entrevista con Bloomberg respondió directamente con "absurdo", insistiendo en que las inversiones de Nvidia son solo una pequeña parte del enorme capital que necesitan estas empresas, un voto de confianza en negocios generacionales a largo plazo, y no ingeniería financiera.
Y la recompensa contable más visible ahora mismo viene de Intel. A finales de 2025, Nvidia invirtió 5.000 millones de dólares en aproximadamente 215 millones de nuevas acciones de Intel; en los siguientes 8 meses, el precio de las acciones de Intel se disparó casi un 600%, y las ganancias no realizadas en papel de Nvidia alcanzaron el nivel de los 25.000 millones de dólares.
El analista de Wedbush Securities, Bryson, señaló en un informe que las transacciones intensivas de Nvidia "encajan precisamente en el marco temático de la inversión circular", pero que, si se ejecutan bien, estas inversiones también están construyendo para Nvidia un "foso protector de la cadena de suministro" que los competidores no pueden replicar fácilmente.
El analista de chips de Mizuho, Klein, ve las inversiones en componentes de comunicaciones ópticas, fibra y fotónica de silicio como un uso de fondos "extremadamente astuto" por parte del equipo del CFO, que puede acelerar el desarrollo de tecnologías escasas en la cadena de suministro de Nvidia. Pero sobre las inversiones en nuevos operadores en la nube como CoreWeave y Nebius, es más franco: "Estas inversiones me hacen sentir incómodo, es como pagar por adelantado por tus propias GPU".
Si el ciclo cambia, el mercado tarde o temprano se preguntará cuánta de la demanda actual de IA en los libros es real y cuánta es solo un espejismo sostenido por el balance de Nvidia.
El dinero no quema, la confianza se rompe primero
Hay muchos indicadores técnicos para medir esta gran apuesta, pero nada más directo que los propios informes financieros de Nvidia.
En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de Nvidia fueron de 68.100 millones de dólares, un aumento del 73% interanual; los ingresos anuales fueron de 215.900 millones de dólares, un 65% más; el beneficio neto anual fue de 120.067 millones de dólares; el flujo de caja libre alcanzó los 97.000 millones de dólares. La empresa devolvió 41.100 millones de dólares a los accionistas mediante recompras de acciones y dividendos en efectivo.
Pero justo al día siguiente de la publicación de los mejores resultados de su historia, las acciones de Nvidia cayeron alrededor de un 5,5%, perdiendo aproximadamente 260.000 millones de dólares de valor de mercado en un solo día. No es que los resultados no fueran buenos, es que "superar las expectativas" en sí mismo ha perdido el factor sorpresa marginal.
El mercado mira las fábricas de chips de 2 nanómetros Terafab, la interconexión óptica, la nueva arquitectura Rubin, y descubre que la única certeza que se puede comprar son los próximos 12 meses. ¿Cuánto tiempo más puede expandirse el gasto de capital en IA? ¿Hasta dónde se puede estirar la duración del crecimiento?
Nvidia, por supuesto, no está en una posición comprometida; su efectivo es suficiente para seguir siendo durante mucho tiempo el depósito central de agua de la era de la IA. Pero el dinero no tiene prisa, la confianza se rompe primero. La confianza se rompe en la esquina de la inversión circular, cuando el proveedor tiene que usar su propio capital para regar la demanda del cliente, y el mercado comienza a calcular cuánta lluvia natural hay realmente bajo ese césped.
Una burbuja no tiene por qué ser un engaño. A veces es solo que todos los participantes del mundo creen al mismo tiempo en lo mismo. Pero cuando se sigue añadiendo jabón a la burbuja para que parezca más sólida, más duradera, más como una obra de ingeniería de acero y cemento, entonces se convierte en un experimento de ingeniería que requiere un juicio extremadamente frío por parte de los inversores.
