Original |Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Autor|Golem(@web3_golem)
El 31 de julio, Coinbase publicó sus resultados financieros del segundo trimestre de 2026. Brian Armstrong, director ejecutivo de Coinbase, publicó en la plataforma X un resumen de este trimestre: "Aunque las condiciones del mercado en el segundo trimestre fueron muy difíciles, Coinbase siguió avanzando constantemente a pesar de diversas interferencias", y destacó los logros del Q2, como que más del 90% del volumen de transacciones de stablecoin proxy se concentraba en Base; la cuota de mercado en transacciones de criptomonedas alcanzó un nuevo máximo del 10,3%; los ingresos por mercados de predicción se duplicaron, con un crecimiento interanual del 106%, entre otros.
En general, el informe mostró más alegrías que preocupaciones, lo cual es el estilo habitual de Coinbase, pero el mercado no va a seguirles el juego. Los ingresos de Coinbase en el Q2 de 2026 aún no cumplieron con las expectativas.
Los estados financieros muestran que en el Q2 de 2026, los ingresos totales de Coinbase fueron de 1.220 millones de dólares, una disminución del 19% interanual y del 14% trimestral, por debajo de las expectativas del mercado (1.290 millones de dólares); los ingresos por transacciones fueron de 599 millones de dólares, también por debajo de los 628 millones esperados por el mercado; la pérdida neta alcanzó los 359 millones de dólares, y Coinbase ha registrado pérdidas netas durante tres trimestres consecutivos(Nota de Odaily: pérdida neta de 666,7 millones en Q4 2025, pérdida neta de 394,1 millones en Q1 2026).
Como resultado, Coinbase (NASDAQ:COIN) cayó más del 5% en el mercado extrabursátil.
La cuota de mercado alcanza un nuevo máximo, pero la participación en el mercado spot de criptomonedas sigue disminuyendo
En la conferencia telefónica de resultados del Q2, Coinbase ni siquiera explicó las razones de la pérdida neta de este trimestre, sino que optó por evitar lo sustancial y centrarse en responder preguntas no relacionadas con el negocio de corretaje de criptomonedas. En el primer trimestre de 2026, Coinbase atribuyó las pérdidas a la debilidad del mercado de criptomonedas y al impacto de la depreciación contable de los activos criptográficos, peroOdaily Planet había analizado previamente que la esencia de su pérdida neta se debía a la continua pérdida de usuarios y la drástica reducción de los ingresos por transacciones de criptomonedas.(Lectura relacionada:Pérdida neta de 394,1 millones en Q1, Coinbase solo puede aferrarse a Circle)
Para el Q2, la situación tampoco mejoró, y los ingresos por transacciones siguieron disminuyendo. Los estados financieros muestran que los ingresos totales por transacciones de Coinbase en el Q2 alcanzaron los 599 millones de dólares, de los cuales la mayor parte, los ingresos por transacciones de minoristas, fueron de 452 millones de dólares, un 30% menos interanual y un 20% menos trimestral, incluso retrocediendo a los niveles de ingresos de 2023. Según lo revelado en el informe, el volumen de transacciones spot de criptomonedas por parte de minoristas ha disminuido un 24%.
Ingresos por transacciones de Coinbase Q2 2026
Aunque ya son tan bajos, los ingresos por transacciones de minoristas siguen siendo la mayor fuente de ingresos en los estados financieros de Coinbase de este trimestre. La segunda fuente de ingresos son los ingresos por stablecoins, que alcanzaron los 292 millones de dólares. Dado que el informe revela que la cuota de mercado de Coinbase en transacciones de criptomonedas alcanzó un nuevo máximo del 10,3% en el Q2, ¿por qué sus ingresos por transacciones siguen disminuyendo drásticamente? ¿Acaso, como dicen algunos analistas, los usuarios no se han ido, sino que simplemente la debilidad del mercado de criptomonedas ha reducido el deseo de transaccionar de los minoristas?
Pero la verdad es que Coinbase ha jugado con las palabras, porque según el cálculo de Coinbase, esto incluye nuevos productos como derivados, mercados de predicción y acciones tokenizadas, no solo la cuota de mercado de transacciones spot de criptomonedas. Por lo tanto, que la cuota de mercado de Coinbase en transacciones de criptomonedas haya crecido del 9,1% en el Q1 al 10,3% actual, ese 1% de crecimiento ha sido básicamente aportado por los nuevos negocios.
Cambio trimestral en la cuota de mercado de Coinbase en transacciones de criptomonedas
Según lo revelado en el informe, el crecimiento del mercado de predicciones ha compensado parcialmente el impacto en los ingresos causado por la debilidad del volumen de transacciones spot de criptomonedas por parte de minoristas. Pero según el cálculo de Coinbase, aunque los ingresos del mercado de predicciones crecieron más del doble trimestralmente en comparación con el Q1, los ingresos anualizados son de solo 100 millones de dólares, lo que significa que los ingresos reales pueden ser inferiores a 30 millones de dólares. Por lo tanto, su compensación por la pérdida de ingresos por transacciones de minoristas es insignificante.
En resumen, las transacciones spot de criptomonedas siguen siendo el pilar de los ingresos de Coinbase. Aunque Coinbase está haciendo todo lo posible para desarrollar otros negocios y crear el llamado "exchange de todo", y también ha obtenido crecimiento, su velocidad de crecimiento y nivel de ingresos no han satisfecho al mercado ni a los inversores. En áreas como mercados de predicción, derivados de criptomonedas y transacciones de acciones tokenizadas, donde ya se ha formado un panorama de mercado, Coinbase, como nuevo participante, tiene una competitividad limitada. Su deseo de depender de nuevos negocios para un crecimiento significativo y lograr rentabilidad financiera parece, por ahora, poco prometedor.
Acción cíclica o de crecimiento
Sin embargo, dicho esto, la valoración actual de Coinbase depende de si se la considera como una acción cíclica o de crecimiento.
Si se la trata como una acción cíclica, los ingresos de Coinbase ciertamente están afectados por el actual ciclo bajista de las criptomonedas, y los nuevos negocios tampoco la han liberado de esta limitación cíclica. Al mismo tiempo, la pérdida de usuarios y la disminución de competitividad entre los exchanges son problemas evidentes.
Por lo tanto, desde este ángulo, la caída del precio de las acciones de Coinbase es razonable. Incluso parece que todo lo que Coinbase está haciendo actualmente es para sobrevivir hasta el próximo ciclo alcista. Brian Armstrong dijo en la conferencia telefónica de resultados: "Creo que Bitcoin regresará con fuerza, siempre ha pasado por estos ciclos, el precio siempre sube y baja. Pero debemos tener una estrategia de ingresos diversificada, ese es el núcleo de la estrategia operativa del exchange." El subtexto es: cuando llegue el mercado alcista, todo mejorará.
Si se considera a Coinbase como una futura acción de crecimiento, entonces incluso podría estar infravalorada en la actualidad.
En primer lugar, desde la composición de los ingresos, aunque Coinbase aún no ha logrado la diversificación de ingresos y las transacciones spot de criptomonedas siguen siendo su principal fuente de ingresos, ya se vislumbra una tendencia hacia la diversificación. Según el informe financiero, los ingresos actuales de Coinbase ya se han desvinculado de las comisiones por transacciones de Bitcoin, con un 88% de los ingresos netos provenientes de transacciones no spot de Bitcoin. En 2020, las comisiones por transacciones de Bitcoin representaban más del 55%. Además, los ingresos por suscripciones y servicios de Coinbase en este trimestre alcanzaron los 555 millones de dólares, representando el 48% de los ingresos netos, prácticamente igualando a los ingresos por transacciones (599 millones de dólares).
Porcentaje de ingresos por comisiones de transacciones de Bitcoin de Coinbase y crecimiento trimestral de ingresos por suscripciones y servicios
Además, el número de usuarios pagados de Coinbase One alcanzó un récord histórico este trimestre, y los ingresos por tarifas de suscripción crecieron a 114 millones de dólares. El volumen de transacciones de derivados de criptomonedas en el Q2 no disminuyó, sino que se mantuvo básicamente igual al del Q1, alcanzando los 4,221 billones de dólares. Coinbase ya ha adquirido Deribit y en el futuro podrá ofrecer transacciones de derivados de criptomonedas a usuarios internacionales, lo que podría aumentar significativamente el volumen de transacciones en el mercado.
Por lo tanto, desde una perspectiva de desarrollo, quizás para el Q3 de 2026 o el Q1 de 2027, los ingresos totales de otros negocios de Coinbase reemplazarán a los ingresos spot de criptomonedas en su posición determinante dentro de los ingresos. El concepto de "exchange de todo" que Coinbase quiere construir tampoco significa que deba sobresalir en cada área (como mercados de predicción, derivados de criptomonedas y acciones tokenizadas). La mayoría de los inversores tampoco tienen tales expectativas; lograr rentabilidad y alcanzar una diversificación de ingresos ya cumpliría con las expectativas.
Porque el potencial futuro que los inversores ven en Coinbase se centra principalmente en el negocio de stablecoins y la economía de agentes (proxy).
En la conferencia telefónica de resultados, la directora financiera Alesia Haas volvió a enfatizar que el acuerdo de reparto de beneficios entre Coinbase y Circle continuará. Los ingresos por stablecoins de Coinbase en el Q2 de 2026 alcanzaron los 292 millones de dólares, siguiendo siendo la segunda mayor fuente de ingresos. Al mismo tiempo, el USDC depositado en las plataformas y productos de Coinbase alcanzó un nuevo máximo, con más del 30% del USDC en circulación almacenado en Coinbase. Además, Coinbase reveló en el informe que en el último año, Coinbase ya había capturado el 50% del valor económico total del USDC, y que una mayor colaboración en la cadena y la integración de productos en el futuro también impulsarán la adopción generalizada del USDC.
Al mismo tiempo, Coinbase no quiere depender únicamente del USDC y está convirtiéndose en una plataforma multi-stablecoin. Coinbase es miembro fundador de OUSD y el número de stablecoins admitidos en la plataforma sigue aumentando.
En cuanto a laeconomía de agentes en cadena (on-chain proxy), Coinbase es un líder en el campo de las finanzas de agentes en cadena (AIFi). Actualmente, según lo revelado en el informe, más del 99% de las transacciones de agentes en cadena se completan con USDC, y más del 90% de las transacciones de stablecoins de agentes se completan en Base. En el Q2 de 2026, más del 97% de las transacciones de agentes en cadena utilizaron el protocolo x402 de Coinbase.
Además, la posición de liderazgo de Base en la economía de agentes no será socavada por la competencia de bajo precio de nuevos participantes en el mercado, porque ya es lo suficientemente barata. Brian Armstrong dijo en la conferencia telefónica de resultados: "El costo de liquidación de Base es inferior a 0,01 dólares y el tiempo de liquidación es inferior a 1 segundo. Desde esta perspectiva, es muy competitivo."
Aunque la posición de liderazgo de Base en la economía de agentes aún no ha contribuido significativamente a los ingresos de Coinbase, este negocio tiene un enorme valor comercial futuro. La economía de agentes es actualmente reconocida como el mejor punto de convergencia entre blockchain e IA. En el futuro, la economía de agentes necesitará sistemas de pago y liquidación, y sistemas de identidad, que es precisamente donde Base y el protocolo x402 pueden desempeñar un papel. Según las estimaciones de Coinbase, para 2030, los agentes manejarán entre 3 y 5 billones de dólares en transacciones de agentes. Si Base puede capturar el 40% del mercado, incluso cobrando una comisión del uno por mil, los ingresos alcanzarán decenas de miles de millones de dólares.
La situación actual del negocio de Coinbase puede no ser optimista, pero el futuro tampoco es completamente oscuro. Depende de desde qué ángulo y con qué horizonte de inversión lo vean los inversores.
