Las condiciones recientes en la cadena indican que Bitcoin [BTC] ha entrado en un período de estrés estructural del mercado. Varios indicadores del ciclo se están comprimiendo simultáneamente mientras la fragilidad posterior al pico continúa extendiéndose por el ecosistema.
En este entorno, el NUPL ajustado por entidad ha descendido hasta aproximadamente 0.2, llevando el sentimiento a la zona histórica de miedo. Anteriormente en el ciclo, la métrica se mantenía cerca de 0.6 mientras Bitcoin cotizaba cerca de los $110,000.
Sin embargo, desde entonces, la presión de venta persistente ha comprimido las ganancias no realizadas en toda la red.
Al momento de escribir, Bitcoin se cotizaba alrededor de $68,000–$69,000. Al mismo tiempo, el precio se situaba aproximadamente un 20–25% por debajo del coste medio de producción estimado de los mineros, de $89,000–$91,000. Huelga decir que esto deja a una parte significativa de la red operando en números rojos.
A medida que los márgenes se estrechan, muchos mineros están liquidando reservas para mantener el flujo de caja, mientras que algunas empresas exploran cada vez más la infraestructura de centros de datos de IA para diversificar los ingresos. Esto puede ayudarles a compensar las pérdidas de las operaciones de minería.
Mientras tanto, las condiciones de minería han reflejado esta presión. El hashrate de la red ha fluctuado entre 980 y 1,150 EH/s mientras los operadores optimizan sus flotas tras la compresión de márgenes de febrero y los ajustes de dificultad. En paralelo, el hashprice se ha mantenido suprimido cerca de $30–$32 por PH/s/día, dejando la rentabilidad de todos excepto los mineros más eficientes cerca del punto de equilibrio y reforzando la fase de estrés continuo del mercado.
Una señal alcista en medio del estrés del mercado
Incluso mientras la fijación de precios por debajo del coste y la compresión de márgenes de los mineros continúan estresando la red, la dinámica de flujos en los exchanges puede estar insinuando un cambio estructural.
Considera esto: el Inter-exchange Flow Pulse (IFP) formó un nuevo cruce dorado por encima de su media de 90 días, una señal históricamente alineada con las fases de acumulación temprana del ciclo.
Los cruces anteriores en 2016, 2019 y principios de 2023 precedieron a expansiones alcistas sostenidas. Por el contrario, el último ciclo vio al IFP tendiendo a la baja mientras Bitcoin se corregía desde casi $100,000 durante una prolongada fase de distribución.
Al cierre de esta edición, el indicador había girado al alza mientras el BTC se consolidaba cerca de $68,000–$71,000. Esta divergencia alude a una reconcentración de la liquidez hacia plataformas preparadas para la entrada. Esto puede ser evidencia de que los grandes inversores están empezando a comprar temprano, a pesar del clima económico actual.
La liquidez de las stablecoins señala una rotación de capital
Finalmente, la liquidez de las stablecoins ha revelado una rotación temprana en los mercados de Bitcoin. Al cierre de esta edición, la capitalización total de las stablecoins se situaba en $312.95 mil millones, expandiéndose un 0.87% semanal y un 3.73% mensual. Mientras tanto, la oferta de USD Coin [USDC] aumentó un 9.34% en treinta días, señalando que el capital desplegable está regresando.
Al mismo tiempo, los saldos en los escritorios OTC han continuado cayendo bruscamente a medida que las instituciones retiran Bitcoin para horizontes de tenencia más largos. Este movimiento se desarrolló junto con una presión de venta de los mineros en disminución, algo que gradualmente estabiliza las condiciones de liquidez spot.
Aún así, el dominio de los derivados ha persistido, ya que los ratios spot-derivados se mantuvieron contenidos.
Mientras tanto, Bitcoin ahora ronda el umbral del Precio Realizado de $67,900, reflejando un frágil equilibrio. El cruce dorado del IFP también reforzó las narrativas de acumulación. Y, sin embargo, el endurecimiento de las condiciones crediticias macro aún podría desencadenar nuevas liquidaciones de mineros y prolongar las fases de consolidación.
Resumen Final
- Bitcoin [BTC] permanece en una fase de estrés estructural ya que los precios cotizan por debajo de los costes de producción de los mineros.
- Bitcoin se encuentra ahora en un punto de inflexión crítico donde el estrés de los mineros y las restricciones de liquidez macro chocan con las señales emergentes de rotación de capital.
