美国6月CPI同比降至3.5%,核心CPI环比近乎持平,表面看通胀似乎明显降温。但新火研究院认为,市场不应过早乐观。6月CPI下行主要由能源贡献,剔除食品和能源的核心商品仍在持续涨价——3月升0.7%、4月升0.7%、5月升0.2%、6月升0.2%,生产端PPI核心商品同比更达5.1%。联储主席沃什公开表示「这一次的通胀数据未能完美反映潜在通胀情况」,核心服务中的金融服务和住院医疗费用仍在上升,6月核心PCE大概率录得轻微正增长。更重要的是,沃什上任后反复强调联储独立性,承诺对通胀「零容忍」。这意味著即便通胀出现短期回落,联储也不会轻易转向鸽派。若后续能源价格因中东局势重新走高,通胀预期可能再次抬头,届时联储的鹰派姿态将对风险资产形成持续压制。
与通胀风险并行的,是存储半导体正在经历的四重结构性压力。上周美光跌13.3%、SK海力士跌18.24%,韩国KOSPI指数重挫9.48%并触发熔断。这并非普通的获利回吐。地缘风险回升叠加AI主题驱动的巨额涨幅积累的获利盘,市场开始质疑AI资本开支的可持续性——巨额投入何时转化为实际回报,成为投资者关注的核心问题。最值得警惕的是韩国市场的去杠杆化进程。韩国融资余额和杠杆率处于历史极高位,监管层已介入评估单一股票杠杆ETF的系统性风险,多家券商提高保证金率,但去杠杆化距离阶段性完成还有相当距离,短期内波动将持续放大。
相较于传统市场的剧烈波动,上周加密市场表现平稳,BTC升1.3%、ETH升3.4%,成功走出独立行情。美国比特币现货ETF由大额净流出转为持续净流入,Coinbase负溢价持续收敛,Robinhood Chain生态系统爆发——其DEX首周交易量突破31亿美元进入全球前五,链上稳定币余额维持在2.6亿美元以上。政策面上,美国参议院本周有望推进《CLARITY Act》审议,该法案目前已列入立法日历第423号,主要障碍在于解决民主党关切的稳定币与反洗钱合规问题,8月休会前是2026年内通过的最后现实窗口。
综合来看,短期内加密货币走出独立牛市的概率不大。在通胀反复风险上升、联储维持鹰派立场、全球股市波动放大的大前提下,风险资产整体承压,加密货币难以独善其身。但加密市场的基本面正在持续改善,ETF资金持续流入、Coinbase溢价收窄、链上生态活跃度提升,均显示市场底部支撑正在加固。技术面上,BTC和ETH在日线均线和布林通道中轨位置展现出强力支撑,近期走出了一波不错的震荡反弹趋势。新火研究院维持此前判断,6万美元附近的比特币仍处于高性价比配置区间。在当前位置下行风险相对可控,而上行空间取决于宏观环境何时转向以及CLARITY Act等政策催化剂的落地进度。等待市场筑底的二次确认信号叠加宏观转向,才是启动真正牛市行情的关键时点。
