Autor original: KarenZ, Foresight News
A medida que 2025 se acerca a su fin, el Comité de Servicios Financieros (FSC) de Corea del Sur ha presentado una propuesta en la "Segunda Fase de Legislación de Activos Virtuales", destinada a promover la institucionalización del mercado: exigir que los principales accionistas de las bolsas de criptomonedas nacionales reduzcan significativamente su porcentaje de participación.
Según los datos de informes del Congreso obtenidos por KBS, el posicionamiento del FSC hacia las bolsas de criptomonedas ha experimentado un cambio fundamental. Las bolsas surcoreanas con más de 11 millones de usuarios activos serán definidas como "infraestructura crítica" de activos virtuales. El mercado interpreta que esto se refiere a las cuatro bolsas: Upbit, Bithumb, Coinone y Korbit.
Este cambio de posicionamiento podría proporcionar una base legal para una intervención regulatoria más estricta.
La regulación apunta al núcleo: Dos problemas graves en la estructura de gobernanza
Las autoridades regulatorias señalaron agudamente que la estructura de gobernanza actual de las bolsas presenta graves distorsiones:
- 1. Concentración excesiva de poder: Unos pocos fundadores o grandes accionistas tienen un control absoluto sobre la operación de la plataforma, careciendo de mecanismos efectivos de equilibrio. Este modelo de gestión puede generar conflictos de interés y riesgos morales al enfrentar decisiones importantes.
- 2. Privatización de beneficios: Los enormes ingresos por comisiones generados por la bolsa como infraestructura fluyen de manera desproporcionada a los bolsillos de individuos específicos. La equidad en la distribución de estos beneficios ha generado un amplio escepticismo.
Límite de participación para grandes accionistas entre el 15% y el 20%
Para resolver este problema, el FSC propone introducir un sistema de evaluación de idoneidad para grandes accionistas similar al de los "Sistemas Alternativos de Negociación (ATS)" del mercado de valores, sugiriendo limitar la participación de los grandes accionistas de las bolsas entre un 15% y un 20%.
Según KBS, según las disposiciones actuales de la "Ley del Mercado de Capitales", los accionistas principales y las personas con relaciones especiales en un ATS no pueden poseer más del 15% de las acciones con derecho a voto, permitiéndose excepcionalmente hasta un 30% solo en casos de fondos públicos o con la aprobación especial del FSC.
El establecimiento de este estándar refleja la intención de las autoridades reguladoras de alinear la estructura de gobernanza de las bolsas de criptomonedas con la de las instituciones financieras tradicionales, pasando de un crecimiento descontrolado a una gobernanza regulada.
Las cuatro grandes bolsas bajo presión
Si esta propuesta es aprobada e implementada, la estructura de gobernanza de las cuatro principales bolsas surcoreanas enfrentará desafíos de reestructuración sin precedentes:
1. Upbit (operado por Dunamu): El presidente de Dunamu posee el 25.5% de las acciones
Como el dominador absoluto del mercado de intercambio de activos virtuales en Corea del Sur, Upbit es el primero en verse afectado. En un artículo anterior "Naver 'traga' Upbit: una 'conspiración' por el dominio del won surcoreano estable", cité un informe del "Dong-A Ilbo" que indicaba que los principales accionistas de Dunamu incluyen al presidente y presidente de la junta, Song Chi-hyung, con aproximadamente un 25.5% de las acciones. Si la propuesta se aprueba, se vería forzado a vender entre un 5% y un 10% de sus acciones.
Más críticamente, Dunamu está avanzando en un canje de acciones y una fusión con Naver Financial (la subsidiaria financiera del gigante de internet Naver). La nueva regulación no solo debilitaría el control del fundador, sino que también podría generar una profunda preocupación regulatoria sobre la concentración del mercado. Los reguladores parecen intentar evitar el nacimiento de plataformas monopolísticas.
2. Bithumb: Bithumb Holdings posee el 73% de las acciones de la bolsa
La estructura accionaria de Bithumb es aún más concentrada. Según KBS, su holding, Bithumb Holdings, posee el 73% de las acciones de la bolsa. Para cumplir con el estándar de menos del 20%, Bithumb Holdings tendría que vender o transferir más del 50% de su participación. Esto no es una simple reducción, sino que podría significar una remodelación fundamental de toda la estructura de control del grupo.
3. Coinone: El presidente posee el 54% de las acciones
En el caso de Coinone, el presidente Myung-Hoon Cha posee actualmente el 54% de las acciones, un modelo típico de "control absoluto por una sola persona". Si tuviera que deshacerse de más del 34% de sus acciones, significaría perder el control absoluto de la empresa.
Para una bolsa mediana como Coinone, una vez que la gestión dominante cambie de manos, la capacidad de la empresa para mantener la continuidad estratégica se convierte en una incógnita. Esto es más que un simple ajuste de participación.
4. Korbit: NXC y sus subsidiarias poseen colectivamente alrededor del 60.5% de las acciones
Anteriormente, según informó "Chosun Ilbo", Korbit está actualmente en manos de NXC y su subsidiaria Simple Capital Futures, que poseen colectivamente alrededor del 60.5% de las acciones, mientras que SK Square posee otro 31.5%. A fines de diciembre, Mirae Asset estaba considerando negociar la adquisición del 92% de las acciones de Korbit, con una valoración de la transacción que podría alcanzar los 1400 mil millones de wones (aproximadamente 97 millones de dólares). Mirae Asset también es accionista de Naver Financial.
Si Mirae Asset completa la adquisición y la propuesta se aprueba, también tendría que enfrentar la limitación en el porcentaje de participación; si la adquisición se estanca debido a la nueva regulación, ¿cómo deberían los accionistas existentes de Korbit enfrentar la venta forzada?
Lógica y preocupaciones detrás de la regulación
Detrás de esta propuesta está la clara intención de los reguladores de promover una "alta institucionalización" del mercado de criptomonedas: utilizar los sistemas maduros, la capacidad de gestión de riesgos y la cultura de cumplimiento de las finanzas tradicionales para reformar la industria de bolsas de criptomonedas, que se ha desarrollado de manera rudimentaria, y disminuir el riesgo sistémico.
Algunos análisis sugieren que la venta forzada de acciones por parte de los grandes accionistas esencialmente allana el camino para la entrada de instituciones financieras tradicionales como bancos y corredores, y que los gigantes financieros con sólido capital podrían convertirse en los compradores de estas participaciones. Esto podría acelerar la "alta institucionalización" del mercado de criptomonedas surcoreano.
Sin embargo, también surgen controversias. Desde una perspectiva de innovación, ¿podría esto sofocar la vitalidad inherente de la industria de las criptomonedas? Según un punto de vista citado por KBS, imponer las reglas de dispersión accionaria de las bolsas de valores tradicionales a la industria de las bolsas de activos virtuales es "cortar el pie para que quepa en el zapato". Forzar a los fundadores a vender constituye una grave violación del derecho a la propiedad privada y podría causar inestabilidad en la gestión, perjudicando, en última instancia, la protección de los inversores.
Aunque la "Segunda Fase de Legislación de Activos Virtuales" incluye noticias positivas como la legalización de las monedas estables y la normalización del acceso al mercado, esta "espada de Damocles" que pende sobre las bolsas sigue preocupando al mercado.
Existe una preocupación generalizada de que, si la propuesta se aprueba, las bolsas podrían caer en un caos de gobernanza, indecisión estratégica e incluso luchas por el control, sumiendo a la industria en un prolongado período de ajuste. Durante este tiempo, jurisdicciones favorables a las criptomonedas como Singapur y Dubái podrían aprovechar para atraer empresas y capitales surcoreanos del sector, debilitando la competitividad de la industria blockchain local.
Resumen
Independientemente de cuál sea el resultado final, este forcejeo está agitando el sistema de discurso y la estructura de poder del mercado de criptomonedas surcoreano.
Las bolsas ya no podrán considerarse meros actores de mercado puros, y los reguladores también deberán encontrar un equilibrio delicado entre la estabilidad financiera y el desarrollo industrial.
