Sepuluh tahun lalu, pada tahun ChangXin berdiri, peta DRAM China masih kosong, belum sejengkal pun wilayahnya.
Sepuluh tahun kemudian, ChangXin Technology melantai di Papan STAR, meraih posisi pertama dalam kapitalisasi pasar A-shares.
Begitu bel berdering, pahlawan-pahlawan lama pun bermunculan.
Para investor di belakangnya semua menuai hasil investasi terbesar dalam sejarah mereka sendiri. Hefei SOE, dalam satu kali pertempuran, mencetak keuntungan triliunan yang tercatat dalam sejarah.
Tapi yang jarang disebut publik adalah Tencent: dengan total investasi sekitar 20 miliar yuan, berdasarkan kapitalisasi pasar 4 triliun yuan hari ini, laba mengambang tercatatnya mencapai sekitar 500 miliar yuan.
Dari Tencent ke Alibaba, Mengantar ChangXin Menembus 4 Triliun
Tencent masuk ke ChangXin pada tahun 2022.
Bulan Februari tahun itu, daftar pemegang saham ChangXin berubah, dengan munculnya sejumlah institusi seperti Tencent, Alibaba, dan Yunfeng Capital.
Platform kepemilikan Tencent adalah Beijing Fengyi. Prospektus mengungkapkan, Beijing Fengyi memegang 901 juta saham ChangXin Technology, setara dengan 1,50% sebelum penerbitan IPO, dan 1,35% setelah penerbitan saham baru (dilusi).
Saat itu, ChangXin masih hampir tiga tahun lagi dari memproduksi chip DRAM domestik pertamanya, belum keluar dari periode investasi besar-besaran. Pada tahun pertama pengungkapan lengkap setelah Tencent berinvestasi, yaitu 2023, pendapatan ChangXin sekitar 90 miliar yuan, dengan kerugian bersih mencapai 192 miliar yuan.
Tidak ada laba, juga belum ada jadwal IPO yang jelas, tapi Tencent tetap menginvestasikan 20 miliar yuan.
Empat tahun kemudian, ChangXin melantai di Papan STAR. Berdasarkan kapitalisasi pasar sekitar 4 triliun yuan per 17 Agustus, laba mengambang Tencent mencapai 500 miliar yuan.
Pada putaran itu juga ada Alibaba. Prospektus mengungkapkan, saat itu Alibaba Network menginvestasikan sekitar 15 miliar yuan untuk membeli saham baru, memperoleh sekitar 676 juta saham ChangXin Technology.
Tiga tahun kemudian, kelompok Alibaba kembali mengambil langkah.
Pada Juni 2025, ChangXin menyelesaikan putaran pendanaan terakhir sebelum IPO. Alibaba Cloud menginvestasikan 6,1 miliar yuan dengan harga 2,6302 yuan per saham, memperoleh 2,319 miliar saham.
Dengan dua kali taruhan, kelompok Alibaba total menginvestasikan sekitar 76 miliar yuan, memegang 2,995 miliar saham ChangXin. Setelah dilusi akibat penerbitan saham baru IPO, Alibaba Cloud dan Alibaba Network masing-masing memegang 3,47% dan 1,01%, dengan total sekitar 4,48%.
Dengan kapitalisasi pasar ChangXin 4 triliun yuan, nilai saham ini sekitar 1,7 triliun yuan, laba mengambang yang luar biasa.
Angka ini sebesar apa? Laba bersih Alibaba tahun fiskal 2026 adalah 1,021 triliun yuan. Dengan kata lain, laba mengambang dari investasi tunggal di ChangXin ini saja setara dengan laba bersih Alibaba selama lebih dari setahun.
Kegembiraan dan Penyesalan
Membuka daftar pemegang saham ChangXin, bagaikan melihat peta kelompok modal China.
Seorang partner yang bekerja di modal industri ternama dalam negeri pernah mengungkapkan kepada dunia investasi bahwa ketika ChangXin Technology mempersiapkan suatu putaran pendanaan, karena ada 220 lembaga investasi mengantri masuk, mereka terpaksa melakukan tiga kali roadshow terbalik, lalu memilih lebih dari 10 calon investor untuk diteliti lebih lanjut, dengan ambang batas yang sangat ketat.
Gambaran kelompok pun terbentang satu per satu.
Setelah penerbitan IPO, National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II memegang 7,86%, Anhui Provincial Investment Group memegang 7,12%, dan China Structural Reform Fund memegang 1,01%. Dengan harga 49 yuan, nilai pasar gabungan ketiganya melebihi 5,2 triliun yuan.
Lebih awal lagi, Hefei SOE telah berpartisipasi mendalam dalam pembangunan ChangXin melalui berbagai platform berlapis. Dari proyek pembangunan, konstruksi pabrik, hingga putaran-putaran penambahan modal, Hefei membangun kota, benteng, dan menyuplai logistik untuk ChangXin. Tanpa taruhan bertahun-tahun kota ini, kisah kapitalisasi pasar triliunan kemudian tak akan pernah ada.
Di antara modal industri, GigaDevice adalah pemegang berat lainnya.
Sebagai pemimpin desain memori yang juga dipimpin oleh Zhu Yiming, GigaDevice memiliki hubungan yang dalam dengan ChangXin. GigaDevice menginvestasikan 300 juta yuan ke Hefei ChangXin Integrated pada tahun 2020 melalui konversi utang menjadi saham, menambah modal 500 juta yuan ke Ruili Integrated pada 2021, dan kembali berpartisipasi dalam penambahan modal ChangXin Technology senilai 1,5 miliar yuan pada 2024, dengan total investasi sederhana sekitar 2,3 miliar yuan.
Dengan harga penutupan 49 yuan/saham pada hari pertama pelantikan, 27 Juli 2026, nilai pasar bagian ini sekitar 53 miliar yuan.
Pada tahun 2021, Midea menginvestasikan sekitar 1 miliar yuan ke ChangXin. Setelah IPO, Midea memegang 0,67%, setara dengan nilai pasar sekitar 22 miliar yuan.
Modal perbankan hampir semuanya hadir, barisan modal asuransi juga berkibar. Dana RMB pun penuh sesak — National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II, China Structural Reform Fund, CICC Capital, Cornerstone Capital, Legend Capital, Yanchuang Venture Capital, China Merchants Capital, Walden International, Qianhai Fund of Funds, Shenzhen Investment Holdings, CCB International, Yunfeng Capital, Greater Bay Area Homeland Investments, CCB Financial Asset Investment, China Life Investment, Hengxu Capital, Wan Tou Group, Junhe Capital, China Orient Asset Management, Harmony Health, Sunshine Insurance, Guangzhou Xinde, Lanpu Investment, Xinke Venture Capital, Huafu Jiaye, Advantage Capital, New-D Capital, Gaoxin Capital, Pro Capital......
Dalam pesta ini, jika ada yang paling disesalkan, pastilah Country Garden.
Pada tahun 2021, Country Garden Venture Capital menginvestasikan sekitar 900 juta yuan, memperoleh saham ChangXin. Akhir 2024, Hui Bi Wu Hao di bawah Country Garden mentransfer 901 juta saham ChangXin ke Hefei Jian Chang, dengan harga transaksi 2 miliar yuan.
901 juta saham yang sama, berdasarkan harga penutupan 49 yuan/saham pada hari pertama pelantikan ChangXin, bernilai sekitar 44 miliar yuan.
Ada yang masuk kota di tengah malam yang dingin, ada yang pergi sesaat sebelum fajar. Country Garden membawa 2 miliar yuan, menyelesaikan masalah saat itu.
Penutupan siklus properti dan kebangkitan siklus semikonduktor, kebetulan bersilangan pada titik ini.
Waktu dan takdir.
Artikel ini berasal dari akun WeChat publik "PEdaily" (ID: pedaily2012), penulis: Chen Jia
