本报告由 Tiger Research 撰写,加密货币市场持续处于长期下跌之中。在这种环境下,能够继续生存的项目是那些展现出务实和现实愿景的项目。
核心要点
- 解决真实、具体问题的项目,即使在市场低迷期也能保持韧性。
- Hyperliquid、Canton 和 Kite 针对不同的问题领域,但它们有一个共同特点:提供实用且现实的解决方案,而非抽象的叙事。
- 要评估这种现实性,分析应聚焦于三个因素:项目旨在解决的问题、解决方案的结构,以及团队在实践中的执行能力。
1. 熊市中的生存条件:它在实践中有效吗?
来源:Tiger Research
比特币已跌破 7 万美元。在市值排名前 100 的加密货币中,只有 7 个仍保持在 200 日移动平均线之上。相比之下,纳斯达克 100 指数中有 53 只成分股仍在该阈值之上交易。
市场状况无法抗拒。尽管如此,一些加密资产仍能在最恶劣的环境中存活下来。
它们的韧性不能简单地归因于人为做市或偶然反弹。仔细观察它们的发展轨迹会发现不同的解释。
这些项目不再仅仅依赖模糊的愿景或技术复杂性。相反,它们有一个共同特征:用植根于实际现实的解决方案来解决核心市场问题。它们的方法通常符合三个方向:
- 它们是否解决了市场当前面临的问题?
- 它们是否为近期的实际应用做好了准备?
- 它们是否在构建行业长期依赖的基础设施?
归根结底,在实践中解决真实问题的能力仍然是最强大的基本面。
2. 市场选择的三个方向
能够回答上述问题的项目成功生存了下来。它们的做法是:1)明确识别市场问题;2)提出与特定时机相匹配的实用解决方案。
2.1. Hyperliquid:解决即时交易摩擦
中心化交易所传统上被视为负责任的中介机构。然而在实践中,当问题出现时,它们往往无法与投资者利益保持一致。去中心化交易所作为替代方案应运而生,但糟糕的用户体验和性能导致许多投资者避而远之。
在此背景下,Hyperliquid 引入了永续合约去中心化交易所(perp DEX)的概念。它通过 HLP 机制,将投资者在中心化交易所看重的功能——如高杠杆、快速执行和稳定流动性——带入链上环境。
早期使用量部分是由对 $HYPE 代币空投的需求驱动的。然而,空投后的持续参与反映了用户对平台性能的满意度。
归根结底,Hyperliquid 的韧性源于解决一个持续存在的现实问题:对中心化交易所的不满。
2.2. Canton Network:为机构金融时代做准备
Canton 提出的是一个面向不久将来的解决方案。随着对真实世界资产(RWA)兴趣的持续上升,机构开始将区块链视为金融基础设施,而非公共网络。在这种背景下,机构需要的不是完全的数据透明度,而是支持监管合规和保密性的选择性隐私模型。
Canton Network 应运而生。通过 DAML,Canton 能够为每个参与方提供可配置的数据披露。
这使机构能够在保持交易机密性的同时,仅在必要范围内共享信息。Canton 不是强加提供商驱动的设计,而是构建符合机构需求的基础设施。
另一个关键因素是,Canton 从一开始就着眼于真实部署来扩展其生态系统,并得到了与金融机构的早期合作支持。
最值得注意的是,它与 DTCC 的合作关系为传统金融系统管理的资产扩展到基于 Canton 的环境建立了通道。DTCC 每年处理约 3.7 千万亿美元的交易,这凸显了 Canton Network 方法的实际可行性。
归根结底,Canton Network 提供了一个旨在同时满足三个机构要求的结构性解决方案:隐私保护、监管合规以及与现有金融系统的整合。
2.3. Kite AI:构建尚未到来的 AI 经济
与前两个例子不同,Kite AI 目前的实际应用有限。然而,从 AI 代理作为经济主体运作的未来视角来看,其结构逻辑仍然引人注目。
在 Web2 和 Web3 领域,对代理驱动的未来存在广泛共识。很少有人质疑 AI 代理代表用户处理订酒店或购买日用品等任务的场景。
然而,这样的未来需要允许 AI 代理独立发起和执行支付的基础设施。现有的交易系统是围绕人与人之间的转账,以及人类参与者之间的效率而设计的。
因此,要让 AI 代理作为自主经济实体运作,需要新的机制,包括身份验证和自动支付框架。
Kite AI 正在为这种环境构建支付基础设施。其核心组件包括用于身份验证的“代理护照”,以及用于实现自动支付的 x402 协议功能。
Kite AI 提出的愿景目前无法大规模部署,仅仅是因为它所针对的未来尚未实现。
尽管如此,该项目的现实性源于一个更广泛的前提:当这个被广泛预期的未来到来时,它正在开发的底层技术将是必需的。这种与被广泛接受的发展轨迹的一致性,使该项目尽管目前使用有限,仍具有结构性可信度。
3. 评估实际可行性的三个关键问题
尽管这三个项目的时间线不同,但它们有一个共同特征:现实世界的可行性。
对同一项目的评估往往存在分歧。有些人认为它解决了真实问题,而另一些人则认为它被过度炒作。为了缩小这种解释差距,至少必须提出三个核心问题:
来源:Tiger Research
- 它解决什么问题? 项目针对的问题是否真实存在且具有市场需求?
- 它如何解决? 提出的解决方案在结构上是否合理且可执行?
- 谁在执行? 团队是否具备将愿景转化为现实的能力和资源?
由于大多数项目都在推广乐观的未来叙事,正确回答这些问题需要时间和精力。过滤误导性或不完整的信息并非易事。无法自信地回答这三个问题的项目可能会经历短期价格上涨,但当下一次低迷到来时,它们很可能会消失。
加密货币市场的当前状态显然不利。但这并不意味着一切结束。新的实验将继续进行,任务是评估这些努力真正代表什么。
现在最重要的是现实主义。
