链上推股票，却留重置权：Robinhood 的进退实验

比推發佈於 2026-02-12更新於 2026-02-12

文章摘要

Robinhood基于Arbitrum推出Robinhood Chain测试网，旨在通过区块链技术实现股票等现实资产（RWA）的代币化，提供24小时交易和即时结算能力。该链选择Arbitrum Orbit构建，兼顾以太坊安全性与独立合规控制。此前，Robinhood已在欧洲市场试水代币化股票业务，以衍生品形式发行约2000种美股及ETF产品，用户可通过低门槛（1欧元起投）参与，但代币不可转移且由平台集中托管。尽管实现了股息穿透和低成本交易，其模式仍面临法律定性模糊、对手方风险、生态封闭性及第三方机构认可等挑战。Robinhood此举试图模糊传统金融与加密金融的边界，但其能否成为Web3入口或陷入合规孤岛，仍有待观察。

作者:KarenZ,Foresight News

原标题:Robinhood 硬闯 L2,主打 RWA 代币化

2026 年 1 月底,Robinhood CEO Vlad Tenev 在社交媒体上重提五年前那场震惊华尔街的「GameStop 轧空事件」,并直言不讳:如果当时有区块链技术的实时结算能力,那个让无数散户愤怒的「拔网线」时刻本可以避免。

仅仅两周之后,Robinhood 正式宣布基于 Arbitrum 启动 Robinhood Chain 公共测试网,将支持代币化现实资产,包括股票、ETF、私募资产和其他金融工具。

架构之选:为什么是 Arbitrum?

在架构选择上,Robinhood 选择了基于 Arbitrum Orbit 构建以太坊 Layer 2 网络 Robinhood Chain,使用以太坊 Blob 来保证数据可用性,并以 ETH 作为原生 Gas 代币。

Robinhood 很清楚,自己不需要重新发明轮子。Arbitrum 提供 EVM 兼容性,现有的 DeFi 协议、钱包基础设施可以近乎零成本地迁移。更重要的是,Arbitrum Orbit 允许 Robinhood 构建一条「专用链」,这条专用链既拥有独立的治理权和定制逻辑(比如合规审查),又能共享以太坊主网那坚不可摧的安全共识。

这对于需要满足金融监管要求的 Robinhood 而言至关重要。它可以在链上实施合规规则、限制特定钱包地址的访问权限,同时不脱离以太坊这个最大的资金蓄水池。

更关键的是,早在 2025 年中,Robinhood 就已在 Arbitrum 上试运行其代币化股票业务。如今推出在 Arbitrum 上推出自有链,不过是水到渠成。

Robinhood 代币化股票试水

在 Robinhood Chain 测试网上线之前,Robinhood 已经在欧洲市场进行了 8 个月的「代币化股票」实验。

Robinhood Crypto 总经理 Johann Kerbrat 在 Consensus 2026 大会上表示,Robinhood 已在欧洲市场推出约 2,000 种代币化股票和 ETF 产品,覆盖主流美股及 ETF 产品,未来计划将私募股权、房地产和艺术品等真实世界资产代币化,以实现 7*24 小时交易和即时结算。

根据 Dune 数据显示,截至 2 月 9 日,Robinhood 代币化股票总价值目前为 1510 万美元,累计成交量达到 7443 万美元。当然,这个体量看起来并不大。

运作真相:Robinhood 代币化股票如何把美股「装进」链上?

底层架构: 这些代币化股票最初在 Arbitrum 发行,未来将全面迁移至 Robinhood Chain。
本质属性: 这些代币化股票并非实际的所有权凭证,而是挂钩标的股票或 ETP 价格的衍生品合约。这意味着用户持有的代币会对标美股走势,但用户并没有对应股票的所有权。
发行与销毁机制:当用户在 Robinhood 买美股衍生品合约时,平台会立刻在区块链上生成对应的同质化代币,这个代币就代表你对这份合约的所有权,但这个代币不能转给别人。等你把这份合约平仓了结后,平台会把区块链上对应的这个代币直接销毁,区块链会马上更新记录,这个代币就彻底作废了。
股息穿透:尽管用户不拥有股票所有权,但 Robinhood 做到了股息穿透。当底层股票分红时,系统会自动将股息以现金形式发放至投资者的账户。
合规铠甲: Robinhood 能够在欧洲合法推出代币化股票,得益于其充分的监管准备:
2025 年 6 月,Robinhood 斥资 2 亿美元现金收购了 Bitstamp。这笔收购的核心价值在于 Bitstamp 拥有的斯洛文尼亚 MiFID 多边交易设施(MTF)牌照。
2025 年年中,Robinhood 拿下欧盟 MiCA(加密资产市场法规)牌照和立陶宛 MiFID 经纪牌照。

也正因此,Robinhood 代币化股票由 Bitstamp 托管。

从交易门槛和费用来看,这类代币化股票的门槛极低,仅需 1 欧元即可起投;交易时间覆盖 5*24,非交易时段用户可提前挂单,待市场开放后自动成交。费用方面,Robinhood 实行零交易佣金、零点差政策,仅在交易过程中收取 0.1% 的外汇兑换费,最大程度降低用户交易成本。

金融民主化的「下半场」

如果说 Robinhood 的上半场是靠「零佣金」成名,那么下半场则是「消灭时间与空间的壁垒」。

Robinhood Chain 的核心叙事在于 RWA(现实世界资产)的全面上链。其意义体现在三个维度:

24/7 市场:Robinhood Chain 将美股带入了 Crypto 的时间维度,让资本的流动不再受制于华尔街的作息。
即时结算:更快的交易确认速度。
资产的可组合性:这是最大的想象空间。想象一下,未来你不仅可以持有特斯拉股票,还可以将其存入 Aave 或 Compound 协议中作为抵押品,借出 USDC 去买咖啡。资产的属性被彻底释放了。当然,现阶段 Robinhood 上的股票代币无法转移至其他数字钱包或交易平台。
无需许可:Robinhood Chain 的设计理念是无需许可且对开发者友好。任何人都可以与网络互动、构建应用程序并部署智能合约。
全球化投资壁垒消融: 一个东南亚的投资者可以通过 Robinhood Chain,以极低的磨损成本参与全球顶级公司的成长红利。

无法回避的挑战与变量

然而,通往新大陆的航程仍有几道「高墙」:

资产定义的法律尴尬: 目前仍以「衍生品」形式存在,而非底层证券的直接代币化,这在法律透明度上仍有一丝隔阂。
唯一对手方是 Robinhood Europe:Robinhood Europe 是该金融衍生品的唯一对手方,对手方集中可能带来潜在的流动性与信用风险。不过,Robinhood 官方文件显示,Robinhood 会以 1:1 的比例购买美国股票或 ETF 来对冲其发行的美国股票衍生品的风险。
生态的封闭性:Robinhood Chain 目前呈现出较强的中心化控制属性,其服务条款明确规定,平台可随时重置、限制或撤销特定钱包的访问权限。这种设计虽为满足合规要求所必需,却也与 Web3 去中心化的核心精神相悖,让其陷入「合规与去中心化失衡」的争议。不过,去中心化和合规在一定程度上就是冲突的,这一点无可厚非。过去数月,Robinhood 对代币化股票的开放思路也在持续放大。
第三方公司的抵触: 早前 OpenAI 曾公开声明「不承认」某些代币化股权的合法性。这暴露了 RWA 的核心矛盾:第三方公司与资产代币化方(Robinhood)之间的权益认定。

小结

Robinhood Chain 的测试网上线,并未引发 Crypto 行业的狂欢,但这也可能是静水流深的革命。

当 Robinhood 这样深耕传统零售金融的巨头,开始认真布局区块链、推动现实世界资产在链上表示和交易,传统金融与加密金融之间的那条清晰界限,正在被逐步模糊、消融。

Robinhood Chain 究竟会成为连接传统金融与 Web3 的超级入口,还是因过度侧重合规而陷入封闭的「孤岛」,仍需时间给出答案。

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